張友紅

9月第二周，三只“魔性”十足的中概股引領(lǐng)了一輪兇猛漲幅。

距離中概股集體彪悍的時(shí)代，有段時(shí)間了。中美貿(mào)易戰(zhàn)后，中概股的氣勢(shì)就一直不太威武，直到9月13日，198只中概股有120只上漲。漲幅最兇的是剛剛上市的三只爭(zhēng)議股：趣頭條、蔚來汽車和拼多多，暫且簡(jiǎn)稱為“趣味多”。

9月12日，蔚來汽車在紐交所上市，第二天盤中大漲90%，市值最高突破130億美元，最終收漲75.76%;趣頭條更魔幻，9月14日上市首日漲幅120%，導(dǎo)致三次熔斷，最大漲幅190%，創(chuàng)造今年美國(guó)IPO規(guī)模超500萬美元股票的最大首日漲幅;拼多多也不甘示弱，9月13日，股價(jià)大漲30.03%，市值最高約330億美元，超過網(wǎng)易，直逼京東。

中概股為何如此“瘋狂”？領(lǐng)頭的“趣味多”在爭(zhēng)議中創(chuàng)造了如今BAT當(dāng)初都難以達(dá)成的速度，或許我們?cè)撟屑?xì)品一下“趣味多”的味道。

“魔力十足”

此前，中概股也曾在美國(guó)市場(chǎng)創(chuàng)造過上市時(shí)股價(jià)暴漲的神話：2005年百度在美國(guó)納斯達(dá)克上市首日股價(jià)漲幅達(dá)354%;2010年優(yōu)酷網(wǎng)在紐交所上市首日上漲161%。

與前輩們不同的是，“趣味多”這三家公司都有著驚人的成長(zhǎng)速度，且在上市之初就爭(zhēng)議滿滿。

趣頭條有著“資訊界拼多多”之稱。在上市第二天就迎來了律師事務(wù)所對(duì)于趣頭條版權(quán)侵權(quán)的投訴。這和拼多多上市當(dāng)初的情形一模一樣。

趣頭條還打破了一個(gè)紀(jì)錄，上線兩年零3個(gè)月后就登陸美股，再次刷新中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的上市速度。之前，這一紀(jì)錄的保持者是拼多多，成立3年后在美國(guó)納斯達(dá)克上市。更惹人注意的是，據(jù)他們CFO說，趣頭條的賬上還躺著18億現(xiàn)金。

蔚來汽車也是個(gè)變種，2014年成立，到現(xiàn)在不到四年的時(shí)間融資160億，燒掉110億，但是依舊沒有實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。其創(chuàng)始人李斌是放牛娃出身，但已經(jīng)第三次帶領(lǐng)公司上市敲鐘。

在蔚來汽車提交的招股說明書里，唯一的收入是汽車銷售帶來的4000多萬元，這和三年燒掉的100多億元形成明顯反差。

根據(jù)招股書，截至2018年7月31日，蔚來汽車交付481輛ES8，總計(jì)擁有超過1.7萬個(gè)訂單。其中，大約12000個(gè)訂單交付5000元定金。而在5-7月，共有9576個(gè)用戶交付4萬元不可以退回的“大定”定金。

“李斌一上來就敢于把車定價(jià)在40萬以上，而且還能夠有那么多訂單，這在中國(guó)汽車界絕對(duì)是個(gè)奇跡?！币晃粯I(yè)內(nèi)觀察人士指出。創(chuàng)始人李斌除了造車，在這四年里還成功孵化了國(guó)內(nèi)另一個(gè)創(chuàng)業(yè)傳奇項(xiàng)目——摩拜單車。

這樣看來，魔力十足的三家公司，能掀起中概股一波不小的浪潮，似乎并不奇怪。

目標(biāo)五環(huán)外

趣頭條和拼多多都是在各自成熟領(lǐng)域的夾縫里蹦出來 的。

趣頭條所在的內(nèi)容聚合江湖早已紅海一片，這個(gè)領(lǐng)域巨頭太多。2016年6月趣頭條上線時(shí)，今日頭條已經(jīng)成了這個(gè)行業(yè)里的大佬。

趣頭條創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)譚思量從盛大出來，他招攬了一幫“盛大人”，這些人有的曾經(jīng)是技術(shù)，有的曾經(jīng)是市場(chǎng)，廣告，唯獨(dú)沒有內(nèi)容出身。他們自稱“盛斗士”，拼勁十足。他們最明確的一點(diǎn)是：用技術(shù)滿足需求。他們制訂了一個(gè)比今日頭條更具有黏性的推廣方案：看資訊賺錢。

趣頭條最早吸引用戶，是憑借“登錄就領(lǐng)錢，邀請(qǐng)好友就得8元”的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。在趣頭條上，用戶簽到、答題、閱讀等都有相應(yīng)的金幣獎(jiǎng)勵(lì)，金幣最終可以兌換成現(xiàn)金，用這種方式驅(qū)動(dòng)用戶閱讀。

用戶僅靠閱讀賺取的獎(jiǎng)勵(lì)很少。更容易獲得現(xiàn)金的方式是“收徒”?！笆胀健弊畛醯囊?guī)則是用戶每收一名徒弟獎(jiǎng)勵(lì)8元現(xiàn)金，這8元要分12次發(fā)放。徒弟每閱讀一條新聞，都會(huì)間接給師傅“上貢”。為了拿到更多的獎(jiǎng)勵(lì)，“師傅”不僅需要不斷發(fā)放驗(yàn)證碼邀請(qǐng)更多徒弟，還必須不斷“喚醒”，讓徒弟保持閱讀的活躍度，才能獲得全部獎(jiǎng)勵(lì)。

這種“收徒”模式一度被外界指為傳銷。IPO前，趣頭條已經(jīng)不再提“收徒”，而是改口稱“邀請(qǐng)好友”?！笆胀竭@個(gè)詞的重點(diǎn)在于強(qiáng)化社交功能，最開始是為讓更多三四線以下的目標(biāo)用戶能夠很快理解，而不是外界質(zhì)疑的內(nèi)容傳銷?！币晃蝗ゎ^條內(nèi)部人士稱。

趣頭條創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)譚思亮認(rèn)為這個(gè)模式很有效?！霸诟?jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)，用補(bǔ)貼發(fā)錢建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在打車軟件、外賣等市場(chǎng)已經(jīng)被證明過行之有效。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個(gè)足夠大的市場(chǎng)，應(yīng)該用快速砸錢的方式，迅速獲取用戶，占領(lǐng)市場(chǎng)，建立行業(yè)壁壘?！彼Q。

“盛斗士”還去農(nóng)村刷墻，“上趣頭條，賺點(diǎn)小酒錢。”趣頭條的內(nèi)容也滿足這些想賺小酒錢人的好奇：快遞小哥送件入室強(qiáng)奸，外賣小哥騎電動(dòng)車大戰(zhàn)偷賊……這些內(nèi)容成為頭條，被趣頭條推送給用戶的信息提醒里。

這些招術(shù)對(duì)“五環(huán)外”的人確實(shí)管用。根據(jù)招股書和第三方的數(shù)據(jù)，趣頭條月活躍用戶已達(dá)到4880萬人，日活躍用戶也接近1710萬，平均每位用戶花在上面的時(shí)間接近55.6分鐘，登錄率高達(dá)95%，累計(jì)裝機(jī)量達(dá)1.54億，周人均打開次數(shù)超過50次，日均評(píng)論量超過28萬條，人均閱讀數(shù)超過20篇，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

據(jù)說，當(dāng)初張一鳴把趣頭條的推廣方式扔到頭條高管群里，沒有說話。即便是已經(jīng)很俗氣的今日頭條，在“俗”的底線里對(duì)趣頭條也是無語。

趣頭條迅速贏得了很好的數(shù)據(jù)，寄居在趣頭條上的“五環(huán)外”人群也樂此不倦地點(diǎn)開好奇而低俗的內(nèi)容，每天賺點(diǎn)小錢，他們絕大多數(shù)也不排除趣頭條推送的繁多的廣告，這就像一個(gè)條約：廣告互贏，各得其樂。

愛恨交加

在淘寶、京東的看似無縫電商圈地格局下，2015年，大病一場(chǎng)后的黃崢創(chuàng)辦了拼多多，只因?yàn)樗吹缴鐓^(qū)買菜不方便，由此想到巨大的存在于更底層老百姓的購(gòu)物需求：貪便宜。

黃崢把團(tuán)購(gòu)這一模式重新整合，在移動(dòng)端抓住一批對(duì)價(jià)格有著唯一購(gòu)物標(biāo)準(zhǔn)的人，他們正是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)二十年培養(yǎng)出來的龐大人群，基數(shù)大。黃崢歸納他們?yōu)椤拔瀛h(huán)外人群”。九塊九是這群人最能接受的價(jià)格?？梢詻]品牌，可以不環(huán)保，可以是山寨，只要便宜，就像在批發(fā)市場(chǎng)賣東西。

對(duì)于產(chǎn)品內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，讓拼多多和趣頭條成為同一類“消費(fèi)趨勢(shì)”的代表，深耕下沉用戶的產(chǎn)品代表。得到了用戶以及資本的認(rèn)可。

他們所受到的爭(zhēng)議也一樣的：假貨、侵權(quán)。

出來討伐的是互聯(lián)網(wǎng)成熟用戶、品牌商、律師。他們占據(jù)了話語權(quán)的制高點(diǎn)。拼多多上市后的5天跌了27%，美國(guó)的律師開始起訴它。

然而，一個(gè)多月后，拼多多被高盛分析師評(píng)為“買進(jìn)級(jí)別”。除非做空機(jī)構(gòu)和法律真的給予拼多多制裁措施，否則，拼多多的市場(chǎng)就在那里，不掌握輿論風(fēng)口的用戶并不會(huì)因?yàn)槠炊喽噘u假貨就拋棄它。

美國(guó)市場(chǎng)對(duì)這個(gè)產(chǎn)品也是“愛恨交加”。

拼多多的數(shù)據(jù)非常好。8月30日，拼多多發(fā)布的上市后的首份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.09億元，較去年同期增長(zhǎng)2489%。

截至2018年6月30日的前12個(gè)月，平臺(tái)GMV為2621億元，較去年同期增長(zhǎng)583%?；钴S買家數(shù)為3.436億，較去年同期增長(zhǎng)245%。2018年Q2平均月活用戶數(shù)為1.95億，較去年同期的3280萬增長(zhǎng)495%?；钴S買家平均年消費(fèi)額為762.8元，較去年同期的385.0元增長(zhǎng)98%。

至高的輿論標(biāo)準(zhǔn)并不能打擊到拼多多的用戶。換句話，拼多多的用戶或許根本接觸不到密集的來自金字塔尖的輿論話語權(quán)的教育。

這個(gè)邏輯對(duì)趣頭條一樣?？梢灶A(yù)想一下，趣頭條在接下來的時(shí)間可能會(huì)像拼多多一樣遭遇繁多的起訴，股價(jià)波蕩，然后又在一個(gè)詭異的時(shí)間瘋漲反彈。循環(huán)往復(fù)。教訓(xùn)會(huì)有，票子也會(huì)有。這是趨勢(shì)，誰也不能徹底打敗誰。

看不懂的“蔚來”和資本故事

拼多多和趣頭條的數(shù)據(jù)都很好。這也是資本認(rèn)可他們的原因。

在中國(guó)，“五環(huán)外”這個(gè)人群帶來的巨大消費(fèi)總和正是自由市場(chǎng)作用下的結(jié)果，資本樂于去助力市場(chǎng)的趨勢(shì)所在，也相信真實(shí)存在的市場(chǎng)會(huì)帶給他們回饋。在拼多多和趣頭條的短暫發(fā)家史里，從資本的闊綽可以肯定這一點(diǎn)。

盡管拼多多和趣頭條都在經(jīng)歷來自掌握輿論話語權(quán)人士們的撕扯，資本權(quán)衡的結(jié)果是：再?gòu)?qiáng)的輿論頂不過趨勢(shì)，這是現(xiàn)實(shí)。

現(xiàn)實(shí)還有另一面：和拼多多和趣頭條不同，蔚來汽車的數(shù)據(jù)非常慘。在它的招股說明書里，虧損達(dá)到109億，營(yíng)收只有四千多萬，這是發(fā)展了三年半的結(jié)果。

蔚來是一個(gè)資本驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。和拼多多趣頭條的用戶主角不同，在蔚來這個(gè)游戲里，資本才是主角。

李斌也深知這一點(diǎn)，“200億元是造車的門票”，這是他常被媒體引用的一句名言。

造車新勢(shì)力小鵬汽車的何小鵬也曾說，小鵬汽車的目標(biāo)首要是融資。他還說，新勢(shì)力造車的重點(diǎn)不在于制造而在于運(yùn)營(yíng)。這兩句話曾經(jīng)引起軒然大波。但仔細(xì)想想，他并沒有撒謊。新勢(shì)力造車企業(yè)自稱是互聯(lián)網(wǎng)造車，是互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，并不認(rèn)同自己是制造企業(yè)，他們也不具備制造汽車的基礎(chǔ)條件和能力。所以，他們的發(fā)力在于研發(fā)營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)的工作。

2014年是互聯(lián)網(wǎng)造車元年，這一年資本開始圈地互聯(lián)網(wǎng)造車。在“互聯(lián)網(wǎng)+”概念流行的年代，車成為一個(gè)高級(jí)的終極產(chǎn)品。汽車作為一個(gè)高頻的封閉的使用場(chǎng)景，被賦予了超高想象力的產(chǎn)品鏈接功能。

李斌做過易車網(wǎng)，帶領(lǐng)上市。投資了幾十個(gè)出行領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，從媒體到租賃到制造。他本人的資歷成為造車領(lǐng)域里最資深的創(chuàng)業(yè)者。蔚來汽車從個(gè)創(chuàng)辦到現(xiàn)在，有48位投資人給李斌背書，除了阿里，國(guó)內(nèi)幾乎所有大的投資機(jī)構(gòu)都投資了他的蔚來汽車。在蔚來的招股說明書里提到，從2016年到看在蔚來共完成160億的融資。這是國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力里獲得資本支持最大的項(xiàng)目。

但是新能源造車能釋放的市場(chǎng)能力到底有多大，到目前為止還是未知數(shù)，即便金字塔尖的特斯拉目前也是危機(jī)纏身。

在招股說明書里，蔚來一共提到特斯拉十四次。時(shí)隔一個(gè)月后，特斯拉的危機(jī)逼近，李斌親自出來說，蔚來不做中國(guó)的特斯拉。那，蔚來做什么？

作為中國(guó)電動(dòng)車赴美上市第一股，9月12日，蔚來汽車上市首日市場(chǎng)反應(yīng)冷淡。當(dāng)天開盤破發(fā)，最終收盤6.60美元，較發(fā)行價(jià)6.26美元上漲5.4%。第二天蔚來汽車盤中大漲90%，市值最高突破130億美元，一舉超過長(zhǎng)城汽車661.73億元人民幣的市值。

在蔚來的游戲里，散戶是看不明白的。對(duì)蔚來而言，盈利依舊是一個(gè)長(zhǎng)期的艱巨任務(wù)，但這不妨礙資本一如既往地支持它，48個(gè)投資大佬已經(jīng)被拉上了船，這場(chǎng)游戲還是要玩下去的。這是資本塔尖的中國(guó)故事，瘋狂中帶著神秘或者只是茫然。

中概股“瘋長(zhǎng)”的秘密

留給中概股的高光時(shí)刻并沒有多久。

就在9月14日，當(dāng)時(shí)美股小幅高開，蔚來汽車一度刷新上市以來新高至13.8美元，較6.26美元的發(fā)行價(jià)已經(jīng)翻倍。但隨后股價(jià)跳水，由漲轉(zhuǎn)跌，在下跌12.16%后暫停交易?；謴?fù)交易后，一度跌超20%。

趣頭條同樣“跌”得很精彩。9月17日，趣頭條以17.22美元每股開盤，較上周五收盤價(jià)15.97美元上漲7.8%，隨即一路走低，最終當(dāng)日暴跌41.08%，報(bào)收9.41美元。

拼多多的股價(jià)也在9月17日后開始下挫，市值萎縮至270億美元。

過山車式的瘋狂背后，有分析認(rèn)為，中概股呈現(xiàn)“妖股”漲勢(shì)，與上周市場(chǎng)情緒緩解影響有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上周中概股普漲，198只中概股中共有120只上漲，占比超過60%。而大多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，中概股的走勢(shì)與標(biāo)普、納指的相關(guān)性不高，但卻與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)頻繁。

一方面，中概股屬于離岸市場(chǎng)，除了私募基金這個(gè)主力以外，分析師也能比較方便地炒中概股，同時(shí)，分析師具備大量的買方客戶群體，對(duì)定價(jià)有一定的影響力。另一方面，北京時(shí)間步入深夜后，中概股的成交也逐漸冷清。

富途證券CEO鄔必偉在接受AI財(cái)經(jīng)社采訪時(shí)指出，由于海外機(jī)構(gòu)近期對(duì)中概股的興趣并不大，新股發(fā)行在客觀上受到更多壓力，導(dǎo)致股票在發(fā)行時(shí)不易賣掉。而上市公司為了確保發(fā)行，往往要找自己相對(duì)更熟悉的資金來接盤，并且減少發(fā)行量。

“這些股票在發(fā)行階段，其實(shí)籌碼已經(jīng)被高度鎖定了”，鄔必偉說，等到上市時(shí)，實(shí)際上市場(chǎng)上流通的籌碼非常低，流通量非常小，一旦出現(xiàn)打新，股價(jià)很容易被抬上去。他認(rèn)為蔚來汽車就是一個(gè)很好的例子。

高盛分析師給予拼多多“買入”評(píng)級(jí)，高盛認(rèn)為拼多多是世界上“營(yíng)收增長(zhǎng)最快的互聯(lián)網(wǎng)公司”。在蔚來汽車股價(jià)暴漲之后，對(duì)沖基金B(yǎng)ernstein卻認(rèn)為，蔚來ES8賣一輛虧一輛，訂單增速走低，銷售渠道狹窄，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此給予“跑輸大市”評(píng)級(jí)，股價(jià)目標(biāo)價(jià)僅為4.2美元。

目前，但美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體曾警告，隨著一批成立時(shí)間很短、企業(yè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的中國(guó)科技IPO密集登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，可能正在制造美國(guó)的科技股泡沫。

摘自微信公眾號(hào)商業(yè)人物ID：biz-leader