唐玲　高杰　張華

摘要：國際融資中已廣泛應用著優(yōu)先股，并且很多國家的公司法對優(yōu)先股有著成熟細致的規(guī)定。中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展使得我們有必要完善當下的優(yōu)先股制度，從而更好地發(fā)展優(yōu)先股。文章首先從闡述優(yōu)先股的基本內(nèi)涵出發(fā)，然后揭示優(yōu)先股制度中存在的問題，最后提出如何完善優(yōu)先股制度從而保護優(yōu)先股股東權(quán)益的建議。

關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；制度；股東權(quán)益

就目前風險投資領(lǐng)域發(fā)展狀況看，優(yōu)先股顯示出其強烈的市場需求。 只有在完善的法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，優(yōu)先股才能得以穩(wěn)健的發(fā)展。目前國家出臺的《公司法》和《優(yōu)先股試點管理辦法》等相關(guān)法并不能很好地保障優(yōu)先股的股東權(quán)益。比如股東會、董事會可能會利用優(yōu)先股股東在非特殊情況下無表決權(quán)而侵害其利益。所以，認真研究優(yōu)先股制度和股東權(quán)益保護機制對優(yōu)先股的發(fā)展至關(guān)重要。

一、優(yōu)先股的基本內(nèi)涵

《公司法》的相關(guān)條文指出，優(yōu)先股不是一般種類的股份，而是在公司的財產(chǎn)和利潤分配等方面享有優(yōu)先權(quán)利的其他類別的股份。一般在公司的日常管理中，優(yōu)先股的股東是沒有表決權(quán)的，只有在特定的情況下，優(yōu)先股股東才可能有表決權(quán)。除了這些，優(yōu)先股通常還具備下面幾個特征。

（一）優(yōu)先股通常有不變的收益率，可以由公司回購

公司章程中若有規(guī)定，優(yōu)先股的股東不允許參加公司分配紅利，其穩(wěn)定的收益率決定其股票利息不會根據(jù)公司經(jīng)營好壞情況而改變，因此優(yōu)先股影響不到公司的分紅。股份有限公司可以在優(yōu)先股股票上附帶回購條款，以此來贖回發(fā)放在市場上的優(yōu)先股，但是一般情況下公司不接受股東自己要求退回的股份。

（二）優(yōu)先股的清算權(quán)大于普通股，小于債權(quán)者

這里的清算權(quán)指的是如果公司發(fā)生了破產(chǎn)清算事件，公司的剩余財產(chǎn)將按照一定的計算方式分配給持有公司股份的股東和債權(quán)人。當公司破產(chǎn)清算時，首先會將公司的債務(wù)全部還清，也就是債權(quán)人的清算權(quán)最大，其次才是優(yōu)先股股東，清償權(quán)最小的是普通股股東。普通股股東和債權(quán)人有權(quán)申請公司破產(chǎn)清算，而優(yōu)先股股東沒有這項權(quán)利。

（三）優(yōu)先股享有的股東權(quán)利比較小

除了在一些特別情形中優(yōu)先股東可擁有表決的權(quán)利以外，通常無選舉權(quán)與被選舉權(quán)，在公司大的經(jīng)營決策中也沒有表決的權(quán)利。但是倘若特意召開會議商討與優(yōu)先股股東利益相關(guān)的事項，優(yōu)先股的股東可以提出建議并且使用投票權(quán)。而且，當公司在限定的時期里不肯發(fā)放股票利息，優(yōu)先股股東允許按照規(guī)定恢復表決權(quán)，一直到公司發(fā)放所欠的股票利息時表決權(quán)即中止。

二、優(yōu)先股制度缺陷所引發(fā)的問題分析

當前情況下，有關(guān)優(yōu)先股的法律法規(guī)存在細致程度不是很高、實行起來比較困難等問題。比如說，法律當中規(guī)定了公司自行決定選擇發(fā)發(fā)放可以回購的優(yōu)先股，同時可以在公司章程中約定回購的前提和價格，但經(jīng)理層會不會做出對公司和控股股東更有力的決策卻沒有考慮，這樣回收行為很有可能成為維護公司及大股東的手段，從而損害優(yōu)先股東權(quán)利。

（一）股東之間發(fā)生的利益沖突

在公司的財產(chǎn)分配上，優(yōu)先股的股東和普通股的股東很可能會產(chǎn)生分歧。首先，在某些特定的情況下，比如公司無法同時償付優(yōu)先股和普通股的全部股本時，普通股股東的財產(chǎn)分配權(quán)將會受到優(yōu)先股股東優(yōu)先分配權(quán)的威脅，二者的權(quán)利是此消彼長的。再者就是，優(yōu)先股股東從公司獲取利益的方式更多是來自其股票本身固定的利息率，而普通股股東一般則享有對公司剩余財產(chǎn)的分配權(quán)。因此，公司選擇分配紅利對優(yōu)先股股東來說是有利的。但是對于普通股股東來說，相比較發(fā)放紅利，他們更愿意公司保留盈余，以期獲取更多的利益。

（二）法律對優(yōu)先股股東的債權(quán)者身份缺乏保障

優(yōu)先股固定的股票收益決定其有同債權(quán)人相似的性質(zhì)，但是其債權(quán)幾乎沒有保障，主要原因是其股票利益的分配權(quán)沒有強制性的法律保證，它和一般的股東并無分別，都處于董事會的控制之下。當公司遲遲不支付股票股利時，優(yōu)先股股東并沒有申請公司破產(chǎn)清算的權(quán)利，所以對董事會的決定不能產(chǎn)生大的撼動作用。

三、優(yōu)先股制度完善以及股東權(quán)益的保護措施

《公司法》雖為優(yōu)先股制度的創(chuàng)建以及發(fā)展給予較大的幫助，但受制于國務(wù)院規(guī)定的相關(guān)準則，仍然不能夠使其制度發(fā)展的需求得到滿足。所以，經(jīng)仔細研究達成一致意見，應該將關(guān)于優(yōu)先股的法律條文在目前《公司法》的基本內(nèi)容上再加以更加細致的補充，從而提高相關(guān)法的普遍適用性。為了對優(yōu)先股制度進行全面細致的補充，構(gòu)建更加成熟的《公司法》框架，本文將采用嚴格制定規(guī)章的方式對優(yōu)先股制度的修改和完善提出以下幾點建議。

（一）強行規(guī)范優(yōu)先股經(jīng)濟內(nèi)涵和發(fā)行條件

在查閱優(yōu)先股的有關(guān)規(guī)定時，得出一個結(jié)論，當前優(yōu)先股的定義還不是一套嚴謹?shù)姆尚g(shù)語，而是一個關(guān)乎股東優(yōu)先權(quán)的統(tǒng)稱。明確界定優(yōu)先股在《公司法》中的經(jīng)濟涵義。例如將原有關(guān)條款修改為“股份有限公司可以按要求發(fā)行一定數(shù)量的優(yōu)先股，其對公司的盈余分配和剩余財產(chǎn)分配比普通股享有優(yōu)先的權(quán)利。除了表決權(quán)，優(yōu)先股擁有與其他股東同樣的權(quán)利?！痹诠痉ㄖ凶龀鋈绱嗣鞔_的規(guī)定是有多方益處的。既可以統(tǒng)籌所有與優(yōu)先股相關(guān)的其他法律條文，也可以使得非法律人員在閱讀這些條文時準確抓住要義，把握優(yōu)先股特征，牢牢記住優(yōu)先股的無表決權(quán)特征。

在其股票發(fā)行條件的有關(guān)法律方面進行約束和規(guī)定?！豆痉ā房蓪?yōu)先股票的發(fā)行數(shù)量定為“股份有限公司關(guān)于優(yōu)先股的發(fā)行量不可大于公司全部股本額的一半” 因為優(yōu)先股一般情況沒有表決權(quán)這一劣勢屬性，將在優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量不加限制的情況下表現(xiàn)得更加難以發(fā)展。假如普通股的股東們僅花費較少的代價，便可牢牢掌控公司，致使公司的管控結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)，優(yōu)先股股東的權(quán)益將無法獲得有效的保障。所以，限制優(yōu)先股的發(fā)行量或?qū)⒊蔀榻鉀Q其發(fā)展障礙的有利武器。

（二）在適當?shù)臅r機給予優(yōu)先股股東“話語權(quán)”

優(yōu)先股股東的表決權(quán)在何時可以恢復？ 相關(guān)條例指出“公司若連續(xù)三年不支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東則擁有普通股股東的相關(guān)權(quán)利。”許多公司會基于這樣的規(guī)范條文做文章，既不肯每年發(fā)放全部優(yōu)先股的股票股利，同時又阻止其恢復與普通股平等的權(quán)利。比方說，“不支付優(yōu)先股股利”對股利的發(fā)放量并未強調(diào)，有些公司可能只給優(yōu)先股股東發(fā)放部分或極少量的股利，用來防止優(yōu)先股股東恢復表決權(quán)利。而“連續(xù)三年”的規(guī)定也不一定合理，因為三年的時間未免過長，公司占股比例大的股東很有可能在三年之內(nèi)將公司的財產(chǎn)悉數(shù)轉(zhuǎn)移，或者每年只支付少量股利，股東的利益得不到根本保障。如果規(guī)定為一年發(fā)放優(yōu)先股股利，對于一年無盈利的公司來說，無疑是個很大的負擔，公司自身利益難以保障。倘若不規(guī)定時間期限，只給其一個模糊的范圍，公司可能會借機取巧，可想而知股東的權(quán)利受到更大的威脅，并且始終恢復不了表決權(quán)。總的來說，在盡可能避害就利的基礎(chǔ)上，可將其關(guān)于表決權(quán)的恢復定義為：“除《公司章程》中另行規(guī)定，公司在兩年內(nèi)不全數(shù)發(fā)放優(yōu)先股利的情況下，優(yōu)先股東可直接恢復表決權(quán)?！?/p>

四、結(jié)語

本文主要是從當前的優(yōu)先股的發(fā)展管理和現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)上出發(fā)，結(jié)合優(yōu)先股制度的問題特征來尋求解決方法。從優(yōu)先股的基本經(jīng)濟內(nèi)涵入手，并從其保護現(xiàn)狀以及與普通股股東之間的利益沖突等問題角度進行闡述，找出現(xiàn)行制度的欠缺，并且對優(yōu)先股法制化提出解決方法?？傊瑑?yōu)先股必須有嚴格完備的法律法規(guī)作支撐才能有更大的發(fā)展前景。

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*基金項目：江蘇大學第十六批大學生科研項目立項，編號16C081。

（作者單位：江蘇大學財經(jīng)學院）