姜躍春

進入2018年，全球經(jīng)濟增長出現(xiàn)新變化，去年全球各主要經(jīng)濟體“同步復蘇”的局面有所改變，在美國保持“一枝獨秀”的同時，歐日等發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長的差異開始顯現(xiàn)。在美國總統(tǒng)特朗普高舉貿(mào)易保護主義旗幟之際，全球貿(mào)易爭端風險與日俱增，為經(jīng)濟復蘇、貿(mào)易和投資回暖帶來重大挑戰(zhàn)。在國際政治、經(jīng)濟形勢不確定因素增加的背景下，全球金融市場也呈現(xiàn)劇烈波動態(tài)勢。中國經(jīng)濟維持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，但應該對不斷顯現(xiàn)的風險因素加以關(guān)注。

景氣復蘇穩(wěn)中趨緩

2017年全球經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，呈現(xiàn)出“同步復蘇”局面。進入2018年，世界經(jīng)濟繼續(xù)保持增長態(tài)勢。2018年7月，IMF（國際貨幣基金組織）發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》，維持了對今年全球經(jīng)濟增長3.9%的預期，為2011年以來最高水平，各主要經(jīng)濟體都將連續(xù)第二年實現(xiàn)增長。此外，世界銀行對今年全球經(jīng)濟增長的預測也保持在3.1%。不過，世界經(jīng)濟復蘇仍然存在較大的下行風險。世界銀行預計2019年全球GDP增長將下降至3.0%，主要是由于貿(mào)易保護主義蔓延，金融市場無序波動的可能性上升，而新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家資本市場的動蕩風險在增加。除此以外，政策的不確定性和地緣政治風險居高不下，也將導致全球經(jīng)濟增速最終放緩。

可以預見，貿(mào)易爭端會愈演愈烈。2017年，國際貿(mào)易觸底反彈，貨物貿(mào)易量同比增長4.7%，達到2011年以來最高水準，超過3.0%的全球經(jīng)濟增速。2018年，全球貿(mào)易將延續(xù)上一年的強勁增長。世界貿(mào)易組織（WTO）發(fā)布的最新《世界貿(mào)易統(tǒng)計》報告顯示，2018年和2019年，全球貿(mào)易額增幅分別為4.4%和4.0%。不過，當前美國特朗普政府正在挑起全球范圍的貿(mào)易爭端。2018年年初，美國決定對進口鋼鐵和鋁產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅，隨后又同中國展開貿(mào)易博弈，其貿(mào)易保護政策引起包括歐盟、加拿大等盟國在內(nèi)的諸多貿(mào)易伙伴國的激烈反對，可能會影響國際貿(mào)易的強勁增長，進而對世界經(jīng)濟復蘇構(gòu)成威脅。

國際投資也不容樂觀。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）發(fā)布的《2018年世界投資報告》顯示，2017年，全球外商直接投資（FDI）大幅下滑23%，預計2018年也只會有小幅增長。貿(mào)易形勢愈發(fā)緊張，將對全球價值鏈投資帶來不利影響；美國的減稅政策也將影響全球投資格局；投資收益率下降，也會為2018年全球投資前景蒙上陰影。

全球股市劇烈波動，已經(jīng)被很多人看在眼里。2018年上半年，中美貿(mào)易摩擦不斷升溫、意大利政局持續(xù)動蕩，國際形勢的緊張度有增無減，全球股市也呈現(xiàn)震蕩和分化態(tài)勢。2月，美股出現(xiàn)劇烈震蕩，隨后，美聯(lián)儲加息、貿(mào)易摩擦明顯，美股開始呈現(xiàn)出相對樂觀的態(tài)勢——標普500指數(shù)累計略有增長，納斯達克指數(shù)累計增長6.25%，道瓊斯指數(shù)則下降2.85%。總體來看，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇、當?shù)仄髽I(yè)獲得穩(wěn)健的收入增長，都為美股提供了利好因素。

然而，歐洲股市、日本股市和新興經(jīng)濟體股市，均呈現(xiàn)出下跌態(tài)勢。今年上半年，歐洲STOXX 600指數(shù)累計下跌4.49%，日本日經(jīng)225指數(shù)累計下跌5.26%，iShares MSCI新興市場ETF大幅下滑11.83%。阿根廷金融市場的持續(xù)動蕩，持續(xù)至今，截至今年6月份，阿根廷貨幣兌美元已經(jīng)下降了40%以上。上述斷崖式下跌還逐漸蔓延至土耳其、巴西、印尼等新興市場國家，引發(fā)國際市場的強烈擔憂。

主要經(jīng)濟體的新動態(tài)

經(jīng)過2017年全球經(jīng)濟同步復蘇之后，2018年，世界主要經(jīng)濟體復蘇勢頭“溫差”顯現(xiàn)，呈分化格局。發(fā)達經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟復蘇勢頭良好，一枝獨秀的態(tài)勢比較明顯，其他發(fā)達經(jīng)濟體則不太樂觀。與此同時，新興經(jīng)濟體的增長風險不斷加大。

2018年一季度，美國GDP增速為2.2%，環(huán)比有所下降，主要是由于消費對GDP的帶動作用明顯減弱。不過，美國制造業(yè)呈持續(xù)擴張態(tài)勢，制造業(yè)PMI處于高位，2月達到60.8，創(chuàng)下2004年5月以來新高。美國就業(yè)市場表現(xiàn)良好，5月份的失業(yè)率僅為3.8%，為近18年以來新低。美國經(jīng)濟總體將維持強勁增長勢頭。此外，隨著美國經(jīng)濟升溫、通脹預期抬頭，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，年內(nèi)有望實現(xiàn)4次加息。美國經(jīng)濟的向好形勢下也蘊藏著風險。未來，隨著特朗普政府稅改刺激政策效果削弱、國內(nèi)公共債務高企、通脹風險加劇、貿(mào)易保護政策引發(fā)全球反對等，美國經(jīng)濟也可能會進入下行通道。

2018年，歐元區(qū)經(jīng)濟的向好勢頭明顯放緩。一季度，歐元區(qū)GDP環(huán)比增速為0.4%，前值為0.7%；同比終值2.5%，前值為2.8%，增速創(chuàng)2016年三季度以來新低。歐元區(qū)制造業(yè)PMI從1月的59.6降低到5月的52.2，創(chuàng)6個月新低；服務業(yè)PMI終值從1月的58下降到5月的53.8；5月綜合PMI終值54.1，為18個月新低。此外，歐洲央行貨幣政策化進程依然緩慢。歐洲央行計劃在2018年年底結(jié)束量化寬松政策（QE），近期仍需通過貨幣刺激措施維持經(jīng)濟增長。至于加息，該央行稱利率水平保持不變至少要到2019年夏天。歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景令人擔憂，主要下行風險來自歐洲民粹主義浪潮的蔓延、貿(mào)易保護主義威脅的加劇等。

進入2018年，日本結(jié)束了此前連續(xù)8個季度的經(jīng)濟擴張。一季度GDP環(huán)比下降0.2%，出現(xiàn)了技術(shù)性衰退跡象，其中，內(nèi)需萎縮是日本經(jīng)濟走弱的主要原因。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省公布的最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，日本零售銷售經(jīng)季節(jié)調(diào)整后下滑1.7%，零售銷售同比增幅放緩至7個月來的最低；同月，全國核心消費者物價指數(shù)（CPI）較上年同期上升0.7%，不過仍遠低于日本央行設定的2%通脹目標。如果第二季度日本經(jīng)濟仍繼續(xù)走低，其將陷入衰退狀態(tài)。

新興市場國家經(jīng)濟向好但風險抬頭。在金磚國家中，俄羅斯經(jīng)過2017年經(jīng)濟企穩(wěn)向好后，2018年一季度同比增長1.3%，對外貿(mào)易額達1585億美元，同比增長22.1%，貿(mào)易順差增長26.6%。據(jù)IMF預計，2018年俄羅斯經(jīng)濟穩(wěn)步增長，增速為1.7%。2018年一季度，印度經(jīng)濟強勁增長，GDP增速達到7.7%，主要得益于建筑業(yè)與服務業(yè)活動的增強。第一季度巴西經(jīng)濟環(huán)比增長0.4%，連續(xù)五個季度環(huán)比增長；不過，巴西經(jīng)濟仍面臨失業(yè)率較高、政局不穩(wěn)等問題。相比之下，南非經(jīng)濟復蘇乏力。一季度，南非GDP增速環(huán)比下降2.2%，為近9年來最大的季度降幅。今年二季度以來，新興經(jīng)濟體面臨的資金外流壓力不斷加大，債務負擔也有所加劇，美元持續(xù)走強為新興經(jīng)濟體金融市場帶來的風險不可小覷。

貿(mào)易保護主義是最大的阻礙

全球貿(mào)易回暖主要是基于全球經(jīng)濟持續(xù)向好，不過，貿(mào)易保護主義蔓延已經(jīng)成為貿(mào)易增長面臨的最大阻礙。2018年上半年，特朗普政府大力推行進攻型及交易型貿(mào)易政策，導致主要經(jīng)濟體之間的貿(mào)易摩擦全面加劇，為全球貿(mào)易復蘇蒙上陰影。

以世界貿(mào)易組織為核心的國際貿(mào)易體系受到?jīng)_擊。特朗普政府的全球治理觀突出“美國優(yōu)先”的特點，認為現(xiàn)有的以WTO為核心的國際貿(mào)易體系在應對不公平貿(mào)易行為方面亟待改革，希望重塑“自由且公平”的貿(mào)易體系，同時阻止WTO開啟上訴機構(gòu)法官甄選程序，阻礙WTO正常運營。此外，美歐在自由貿(mào)易問題上的分歧也愈發(fā)突出。2018年加拿大G7峰會期間，美歐圍繞貿(mào)易問題進行激烈交鋒，特朗普甚至不承認主張“自由、公平和互惠貿(mào)易”的聯(lián)合公報，再次撼動自由貿(mào)易體系。

進入2018年，中國經(jīng)濟依然保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，一季度GDP增速為6.8%。其中，內(nèi)需對經(jīng)濟增長的貢獻率達109.1%，進出口總額為6.75萬億元人民幣，同比增長9.4%。中國依然是拉動全球經(jīng)濟增長的重要力量，不過，在不斷變化的國際政治經(jīng)濟形勢下，中國經(jīng)濟增長也面臨新的挑戰(zhàn)。

2017年年末，特朗普政府公布的《美國國家安全戰(zhàn)略報告》將中國看作“修正主義大國”和“戰(zhàn)略競爭對手”。除經(jīng)貿(mào)摩擦不斷升級之外，美國在地緣政治及意識形態(tài)領(lǐng)域也動作頻繁。過去，美國對中國持謹慎的樂觀主義態(tài)度，期待中國通過實施市場經(jīng)濟改革、開放貿(mào)易和投資，逐漸被納入西方主導的國際體系。從奧巴馬政府開始，美國對中美關(guān)系的認知不斷發(fā)生變化，將中國作為潛在的地緣政治競爭對手，實施“亞太再平衡”戰(zhàn)略，試圖重掌國際貿(mào)易規(guī)則制定權(quán)，進而從規(guī)則上制衡中國的崛起。