陳子君 陳子路 卓曉宇

摘要：“一帶一路”戰(zhàn)略是近年來習(xí)近平主席提出的偉大戰(zhàn)略構(gòu)想，“一帶一路”的建設(shè)和發(fā)展與資本市場(chǎng)的融資運(yùn)作息息相關(guān)，發(fā)展相關(guān)的專項(xiàng)債券，有助于我國(guó)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。本文以“一帶一路”政策為背景，分析該政策對(duì)相關(guān)債務(wù)融資工具的影響。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；債務(wù)融資；熊貓債券

習(xí)近平主席綜合國(guó)際局勢(shì)和我國(guó)現(xiàn)狀提出適應(yīng)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“一帶一路”政策，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和提高國(guó)際地位具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性意義。“一帶一路”戰(zhàn)略，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。“一帶一路”的建設(shè)和發(fā)展離不開資本市場(chǎng)的融資運(yùn)作，國(guó)內(nèi)推出“一帶一路”專項(xiàng)債券，開辟專門資金渠道出境用于支持“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)，以充分利用國(guó)內(nèi)低利率環(huán)境。大型的集團(tuán)企業(yè)依托自身強(qiáng)大的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，充分利用企業(yè)的各項(xiàng)資源，成為“一帶一路”建設(shè)的引領(lǐng)者。

一、相關(guān)研究現(xiàn)狀

（一）關(guān)于“一帶一路”政策的研究

李淼（2015）認(rèn)為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資規(guī)模大，建設(shè)周期長(zhǎng)，資金回收期長(zhǎng)?？娏盅啵?015）認(rèn)為盡管在全球主要央行實(shí)施量化寬松貨幣的政策背景下，世界資金整體相對(duì)充裕，但“一帶一路”沿線地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，需要各類資金發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。劉芬（2015）認(rèn)為目前，國(guó)家已經(jīng)成立了絲路基金，而且亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行也逐漸正?；\(yùn)營(yíng)，這將對(duì)“一帶一路”有關(guān)沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。

（二）關(guān)于債務(wù)融資工具的研究

郭斌（2005）深入分析了影響企業(yè)債務(wù)融資方式選擇（企業(yè)是選擇銀行貸款還是發(fā)行債券）的因素。彭江等人（2012）深入探討了我國(guó)西北地區(qū)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具推廣緩慢的原因。

我國(guó)對(duì)“一帶一路”政策的研究時(shí)間較短，缺乏一定的理論指導(dǎo)，將政策與債務(wù)融資相結(jié)合的分析少之又少。同時(shí)，有關(guān)“一帶一路”的研究多是從宏觀層面說明其給中國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的影響和貢獻(xiàn)，缺乏文獻(xiàn)針對(duì)“一帶一路”政策對(duì)相關(guān)債務(wù)融資工具的影響的研究。

二、“一帶一路”與債務(wù)融資

（一）理解“一帶一路”概念

“一帶一路”（簡(jiǎn)稱One Belt One Road 或 Belt and Road）是“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21 世紀(jì)海上絲綢之路”的簡(jiǎn)稱。是中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、中國(guó)發(fā)展速度逐漸放緩、產(chǎn)能逐漸過剩的經(jīng)濟(jì)情況下，提出的偉大構(gòu)想。“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，無論是對(duì)于我國(guó)還是其他國(guó)家均具有深刻且深遠(yuǎn)的意義。“一帶一路”的參與者應(yīng)不斷完善投融資機(jī)制，共同推進(jìn)“一帶一路”的良好發(fā)展，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）債務(wù)融資與金融合作

融資，顧名思義，是指為了獲得一定的資金而采取的貨幣手段。某種意義上指的是企業(yè)籌集資金或者貸放資金的行為以及過程。而債務(wù)融資主要指的是上市公司以發(fā)行債券或者借債的方式來集資。借債方獲得資金的同時(shí)還需要向債權(quán)人還本付息。

在國(guó)家或者地區(qū)之間的金融合作中，金融交易所市場(chǎng)起著至關(guān)重要的作用?！耙粠б宦贰毖鼐€66個(gè)國(guó)家共有63家證券交易所，大部分集中在歐洲和西亞等地區(qū)，是加深各方經(jīng)濟(jì)交流的重要組成部分?！耙粠б宦贰毖鼐€交易所市值規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，技術(shù)方面存在不足，且集中度較高（見表1）。

三、“一帶一路”政策對(duì)相關(guān)債務(wù)融資工具的影響

（一）有利于相關(guān)債務(wù)融資體系的規(guī)范

“一帶一路”建設(shè)促進(jìn)了資源高效配置和市場(chǎng)深度融合，共同打造開放、包容、均衡、普惠的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)。資金融通是“一帶一路”建設(shè)的重要支撐。為推進(jìn)“一帶一路”融資體系建設(shè)，深入貫徹黨的十九大精神，全面落實(shí)黨中央作出的“一帶一路”重大決策部署，在中方倡議和推動(dòng)下，中國(guó)財(cái)政部與 26 國(guó)財(cái)政部共同核準(zhǔn)了《“一帶一路”融資指導(dǎo)原則》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)原則》），17 國(guó)財(cái)長(zhǎng)或財(cái)政部授權(quán)代表簽署了《指導(dǎo)原則》。

（二）給相關(guān)專項(xiàng)債務(wù)融資工具的發(fā)展帶來新的契機(jī)

在“一帶一路”的政策背景下，我國(guó)與其他國(guó)家的金融合作也在不斷地深入，金融市場(chǎng)的發(fā)展也有了新的上升空間。“一帶一路”對(duì)亞太地區(qū)的影響較大，相關(guān)的貿(mào)易、金融交易等主要集中在亞太地區(qū)。但與歐洲等其他地區(qū)相比，受“一帶一路”影響較深的亞太地區(qū)原有的交易所市場(chǎng)規(guī)模較小，產(chǎn)品種類及多樣性稍顯不足，產(chǎn)品交易不活躍?！耙粠б宦贰睂⒔o沿線的金融交易所帶來新的增長(zhǎng)空間，各地區(qū)發(fā)展水平參差不齊，不少相關(guān)的交易所選擇建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟，這也有助于區(qū)域市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展?！耙粠б宦贰毕嚓P(guān)債券募集的資金以用于沿線項(xiàng)目建設(shè)為主，精準(zhǔn)定位于服務(wù)境內(nèi)外“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)配套融資，并結(jié)合企業(yè)實(shí)際融資需求，輔助用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金及償還銀行貸款。

熊貓債券的發(fā)行是“一帶一路”沿線國(guó)家企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)融資的有益嘗試，拓寬了沿線國(guó)家的融資渠道。此類專項(xiàng)債券精準(zhǔn)服務(wù)于“一帶一路”沿線項(xiàng)目建設(shè)，改善目前該類項(xiàng)目境內(nèi)債券融資產(chǎn)品缺失的局面。“一帶一路”國(guó)內(nèi)建設(shè)主體主要以央企和國(guó)企為主，此類企業(yè)本身相對(duì)優(yōu)質(zhì)，多已在國(guó)內(nèi)公開市場(chǎng)發(fā)行債券，累計(jì)發(fā)行債券規(guī)模接近凈資產(chǎn)的40%。“一帶一路”專項(xiàng)債券可考慮適當(dāng)放松這一要求，以進(jìn)一步提高境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行專項(xiàng)債券支持“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)的積極性，避免企業(yè)因發(fā)債額度限制將發(fā)債資源優(yōu)先用于國(guó)內(nèi)，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)加強(qiáng)與沿線重點(diǎn)國(guó)家上下游領(lǐng)域深度合作，加大沿線國(guó)家優(yōu)質(zhì)資源配置。

一些“一帶一路”項(xiàng)目的項(xiàng)目信息不完整、風(fēng)險(xiǎn)水平參差不齊。推行專項(xiàng)債券將引入保險(xiǎn)公司及擔(dān)保公司加強(qiáng)償債保障，發(fā)揮監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織協(xié)調(diào)作用，這大大提升了項(xiàng)目的可信度。推行“一帶一路”相關(guān)融資工具有助于推進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略有效實(shí)施，對(duì)“一帶一路”建設(shè)具有重要意義。

四、總結(jié)

債務(wù)融資對(duì)于企業(yè)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，就目前來說，我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)緩慢，有很大的增長(zhǎng)空間?！耙粠б宦贰闭呓o相關(guān)國(guó)家的發(fā)展帶來的新的契機(jī)，對(duì)于各方之間的經(jīng)濟(jì)合作也起到了一定的促進(jìn)作用。利用債務(wù)融資的方式支持“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)有利于推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)良性發(fā)展，促進(jìn)各方之間的合作共贏。“一帶一路”概念涉及的上市公司應(yīng)抓住國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施帶來的發(fā)展機(jī)遇，利用政策、資金扶持等優(yōu)惠政策，以相關(guān)債務(wù)融資工具為著眼點(diǎn)，發(fā)揮不同部門間的合作優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)同有關(guān)國(guó)家和地區(qū)多領(lǐng)域互利共贏的務(wù)實(shí)合作。發(fā)行一些相關(guān)債券的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，不同國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)程度也不相同。為了共同地良性發(fā)展，“一帶一路”沿線各國(guó)政府和金融機(jī)構(gòu)之間應(yīng)充分共享“一帶一路”項(xiàng)目信息，不斷完善相關(guān)機(jī)制，防范相關(guān)融資工具的風(fēng)險(xiǎn)，把握機(jī)遇以維護(hù)“一帶一路”債券市場(chǎng)健康發(fā)展。

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