一、引言

隨著個人電腦和智能手機的問世與普及，用戶可以通過移動通訊網(wǎng)絡(luò)來實現(xiàn)無線網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備。這改變了很多人的生活方式，手機和電腦也幾乎成了這個時代不可或缺的代表配置。截止2017年6月末，我國網(wǎng)民規(guī)模已達7.51億人。

2013年，余額寶橫空出世，將資金儲存增值和移動支付結(jié)合起來。它不僅讓數(shù)以千萬從來沒接觸過理財?shù)娜嗣劝l(fā)了理財意識，同時激活了金融行業(yè)的技術(shù)與創(chuàng)新，使得用戶的互聯(lián)網(wǎng)理財習(xí)慣逐漸得到培養(yǎng)。被普遍認為開創(chuàng)了國人互聯(lián)網(wǎng)理財元年，時至今日，余額寶依然是中國規(guī)模最大的貨幣基金。

當代大學(xué)生是互聯(lián)網(wǎng)的活躍使用群體，也是互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品的積極群體。同時基于余額寶的低門檻性，大學(xué)生構(gòu)成了余額寶的主要使用群體。本文針對余額寶從2018年2月1號開始實施的限購，以長沙市大學(xué)生為研究對象，通過問卷調(diào)查和數(shù)據(jù)統(tǒng)計的方式，分析余額寶限購的原因。

二、調(diào)查樣本及問卷

長沙市大學(xué)城主要以中南林業(yè)科技大學(xué)為中心，中南大學(xué)、湖南大學(xué)、國防科學(xué)技術(shù)大學(xué)、長沙理工大學(xué)等構(gòu)成線性大學(xué)城。本文以長沙市大學(xué)生為研究對象，在2018年4月4號-4月5號于長沙市大學(xué)城內(nèi)進行了問卷調(diào)查。一共分發(fā)問卷300份，有效問卷245份。其中，湖南大學(xué)100份，占比40.8%；湖南師范大學(xué)89份，占比36.3%；中南大學(xué)56份，占比22.85%。有效問卷中，男性有111人，女性有134人，從18歲至23歲，各個年級均有分布。受調(diào)查的大學(xué)生中，其所學(xué)專業(yè)也涵蓋了金融、物流管理、稅收、會計學(xué)、信息工程和風景園林等各個領(lǐng)域。

調(diào)查問卷共有十題，涵蓋了兩個方面：(1)受調(diào)查大學(xué)生的基本情況，包括年齡、性別、所學(xué)專業(yè)、月生活費數(shù)額等(2)其使用余額寶的情況，如：您使用過余額寶的哪些功能？您有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求嗎？

三、調(diào)查結(jié)果與分析

(一)大學(xué)生對于余額寶的參與現(xiàn)狀

余額寶開創(chuàng)性的將資金儲存增值和移動支付結(jié)合起來，并且依附于淘寶這個國內(nèi)最大的電子商務(wù)平臺，使得余額寶成為了中國規(guī)模最大的貨幣基金。本次調(diào)查結(jié)果顯示，有76.56%的大學(xué)生使用過余額寶，對余額寶的參與度非常高。其中86.72%的人是通過支付寶平臺知道的余額寶，9.38%的人通過親朋好友，剩余3.91%的人是通過新聞推送的方式知道的余額寶。在大學(xué)生對于余額寶功能使用情況方面，73.43%的大學(xué)生使用過余額寶的自動轉(zhuǎn)入功能，57.81%的大學(xué)生使用過移動支付功能，66.40%和16.40%的大學(xué)生分別使用過轉(zhuǎn)賬和繳費還款功能。

(二)余額寶的大學(xué)生用戶特征分布

在本次采用隨機方式發(fā)放的問卷中，女性用戶略微超過男性用戶，男性占45.31%，女性占54.69%。我們在發(fā)放問卷過程中了解到女性大學(xué)生使用淘寶購物的頻率遠高于男性大學(xué)生，這使得女性對于支付寶的依賴程度更大，也解釋了為什么余額寶的女性用戶略超男性用戶。在余額寶用戶的年齡構(gòu)成方面，20歲與21歲的大學(xué)生分別位居一、二，占比29.6%和25.0%。一般情況下，20歲和21歲的大學(xué)生屬于大二或者大三年級，此時他們已經(jīng)適應(yīng)大學(xué)生活并積累了一些社會經(jīng)驗，相較于大一新生，對于像余額寶這類的互聯(lián)網(wǎng)理財方式自然更加了解。

大學(xué)生群體雖然是余額寶的主要使用群體，但是大學(xué)生的主要收入來源為父母提供的生活費和兼職收入，本次調(diào)查結(jié)果顯示，長沙市大學(xué)生的月收入集中在1000至2500元之間。這使得收益率高成為大學(xué)生用戶選擇余額寶的主要原因，高達42.1%。另外，方便快捷、可信度高和風險較低分別占到17.1%、13.2%和27.3%。

四、余額寶流動性風險致因的假設(shè)與驗證

(一)背景及假設(shè)

2018年1月31日，天弘基金發(fā)布了一則公告稱：“為防止余額寶貨幣市場基金規(guī)模過快增長并保持長期穩(wěn)健運行，自2月1日起至3月15日，將設(shè)置余額寶每日申購總量，即單日實際申購達到設(shè)定額度時，當日不再受理申購申請，每日申購額度根據(jù)基金申購、贖回情況動態(tài)設(shè)定，實施期限根據(jù)基金運行情況進行階段性調(diào)整?！比欢鴱?月15日至今，余額寶仍實行限購，每日9點限量發(fā)售，使得現(xiàn)在購買余額寶要靠搶，基本半個小時內(nèi)就會售完。

余額寶作為國內(nèi)最大的貨幣基金，吸納了1.58萬億的資金，超過招商銀行的存款余額。同時，以余額寶為代表的“寶寶類”貨幣基金以驚人的速度增長。這使得余額寶的一舉一動都受到極大關(guān)注，任何情況都有可能會在市場內(nèi)蔓延，發(fā)生擠兌事件。并且余額寶的出現(xiàn)致使銀行獲得的存款成本越來越高，貸款利率也相應(yīng)提高，增加了實體經(jīng)濟的融資成本。2017年9月1日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》，加強了對貨幣基金的監(jiān)管。余額寶在此壓力下，不得不做出調(diào)整，實行限購。

本次調(diào)查問卷的結(jié)果顯示，存在68.73%的用戶有隨時將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求。余額寶雖然身為巨無霸的“寶寶類”平臺，但是如果不控制增長規(guī)模，面對大部分用戶贖回資金的需求，可能無法及時獲得充足資金或無法以合理成本及時獲得充足資金及時償還，出現(xiàn)流動性風險。

(二)變量的設(shè)計與數(shù)據(jù)收集

本研究中設(shè)有Age(年齡)、Money(月收入)兩個因變量，流動性風險通過因變量“Need(是否有資金轉(zhuǎn)出的需要)”測量。依據(jù)以上變量設(shè)計的調(diào)查問卷共有十道題，涉及了受調(diào)查者的基本情況和使用余額寶的情況兩大方面。問卷通過“問卷網(wǎng)”網(wǎng)站設(shè)計，設(shè)計完會生成一個問卷的網(wǎng)絡(luò)鏈接和二維碼。之后我在大學(xué)城向受調(diào)查者提供二維碼，并且通過網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)送鏈接，一共發(fā)放了300份問卷，最終收回245份有效問卷。

(三)模型估計與結(jié)果分析

本數(shù)據(jù)的因變量為二分類變量，即隨著解釋變量X的變化，因變量具有0和1兩種可能選擇，因此本文選用Logit離散模型進行數(shù)據(jù)的檢驗。在長沙市的大學(xué)生中，抽取245份有效問卷，他們的年齡設(shè)為X1，月收入設(shè)為X2，資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求設(shè)為Y(Y=1表示有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求；Y=0表示沒有將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求)。在隨機樣本下，通過計量經(jīng)濟學(xué)軟件EViews，采用極大似然估計法對Logit回歸進行參數(shù)估計。系統(tǒng)輸出結(jié)果如圖所示：

P=(Y=1|X1，X2)

通過模型的估計與分析，可以得到以下結(jié)論。在Logit回歸模型中，年齡X1的系數(shù)為正，月收入X2的系數(shù)為負，表明隨著用戶年齡的增長和月收入的減少，用戶將資金轉(zhuǎn)出余額寶的可能性加大。然而，年齡變量X1對Y的影響程度并不大。并且，大學(xué)生群體為余額寶的主要使用群體，年齡集中在18歲至23歲之間，跨度較小。隨著月收入的減少，用戶將資金轉(zhuǎn)出余額寶的可能性加大。這也解釋了為什么擁有大學(xué)生這樣的低收入群體作為主要用戶的余額寶存在較大的流動性風險。

五、結(jié)論及展望

本文通過數(shù)據(jù)調(diào)查與模型檢驗，驗證了余額寶存在著較大的流動性風險。并且，將資金轉(zhuǎn)出余額寶的需求與用戶年齡呈正相關(guān)關(guān)系，與用戶月收入呈負相關(guān)關(guān)系。然而，大學(xué)生群體作為余額寶的主要用戶，具有年齡和月收入均較低的顯著特征，導(dǎo)致了余額寶存在較大的流動性風險，這也是余額寶時至今日仍實行限購的重要原因之一。

余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)理財行業(yè)的巨頭，擁有大量的客戶群體，一定程度上未來的投資理財方向。針對流動性風險的致因，余額寶今后可以適當提高購買門檻，限定購買的時限?；蛘邔⒇泿呕鸱譃楦鞣N類型，以適應(yīng)不同的客戶群體。相信余額寶今后會結(jié)合相關(guān)政策，制定出更為完善的市場規(guī)則，朝著穩(wěn)定增長的目標前進。