（北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院北京100044）

一、引言

隨著1992年《聯(lián)合國氣候變化公約》與1997年《京都協(xié)議書》的簽訂，綠色經(jīng)濟(jì)已成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。近年來，氣候變化帶來的不利影響日益突出。減少碳排放，消滅碳足跡成為全球的共同行動(dòng)。為了促進(jìn)我國碳減排，2013年我國成立深圳碳交易所，北京、天津、上海、廣東、湖北、重慶也相繼獲得批準(zhǔn)建立碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。2017年“全國低碳日”的主題為“工業(yè)低碳發(fā)展”，而碳交易，成為了眾多排放企業(yè)最為關(guān)注的問題。國家發(fā)改委制定的《全國碳交易市場(chǎng)配額分配方案（討論稿）》（以下簡(jiǎn)稱《討論稿》，正在向企業(yè)及專家征求意見，該討論稿目前已經(jīng)是修改的第三稿，仍有企業(yè)對(duì)上述配額分配方法提出異議，最終碳配額分配方式仍有待明確?？梢?，碳交易在全國范圍內(nèi)啟動(dòng)還存在很多值得討論的問題。由于我國各試點(diǎn)市場(chǎng)之間碳交易價(jià)格具有較大差異，本文的主要研究目的是通過我國各試點(diǎn)范圍內(nèi)碳交易價(jià)格進(jìn)行實(shí)證分析，探索其價(jià)格的顯著影響因素，為企業(yè)更深層次參與節(jié)能減排、為國家開展全國碳市場(chǎng)、完善碳權(quán)價(jià)格定價(jià)機(jī)制獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

目前對(duì)于影響碳權(quán)價(jià)格因素的研究較為廣泛，主要集中在政策因素、氣候因素、能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)等方面，但是存在長(zhǎng)短期影響界定不明確、因素影響的正負(fù)相關(guān)性存在爭(zhēng)議等問題，如Benz和Truck（2009）研究發(fā)現(xiàn)政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、能源價(jià)格、氣候等的變化會(huì)使碳排放權(quán)交易市場(chǎng)出現(xiàn)短期行為；陳曉紅和王陟昀（2012）研究發(fā)現(xiàn)天然氣、煤炭、原油等能源價(jià)格是其主要影響因素，天氣因素影響不顯著。目前文獻(xiàn)研究的方法較多，但是未形成統(tǒng)一的碳權(quán)價(jià)格分析機(jī)制，依托的研究背景也多是以歐盟為主，對(duì)我國國內(nèi)的研究涉及較少。針對(duì)以往研究的具有分歧的因素以及以往研究中較少涉及的因素，本文利用我國碳交易試點(diǎn)每日的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，觀測(cè)每個(gè)因素的作用效果。本文選取的影響因素有：

（一）國際市場(chǎng)因素

經(jīng)濟(jì)全球化這一進(jìn)程是緩慢但必然的，碳權(quán)市場(chǎng)也不例外，未來全球碳權(quán)市場(chǎng)的統(tǒng)一已是必然的趨勢(shì)。目前我國碳權(quán)價(jià)格一般低于國際市場(chǎng)碳權(quán)價(jià)格，但二者之間現(xiàn)實(shí)的相關(guān)關(guān)系卻少有研究涉及，因此本文將這一可能的影響因素納入研究范圍。

（二）能源價(jià)格因素

能源價(jià)格這里主要是指化石能源的價(jià)格，因?yàn)樘寂欧沤^大多數(shù)是由于化石能源的消耗引起的。針對(duì)這一影響因素，有學(xué)者認(rèn)為化石能源價(jià)格與碳權(quán)價(jià)格正相關(guān)，如Kanen等（2007）認(rèn)為，化石能源的使用會(huì)導(dǎo)致碳排放量增多，能源價(jià)格升高，碳權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)升高；但是考慮到化石能源受儲(chǔ)藏量限制，其價(jià)格受國家政策影響較大，而國家發(fā)展、尤其是工業(yè)的發(fā)展對(duì)能源的需求短時(shí)間內(nèi)可以看作是固定不變的，因此，化石能源的價(jià)格升高也可能導(dǎo)致碳權(quán)價(jià)格升高，或者二者無相關(guān)關(guān)系。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

碳權(quán)市場(chǎng)作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融交易市場(chǎng)的重要組成部分，國家經(jīng)濟(jì)金融的大背景無疑會(huì)對(duì)碳權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，反映在市場(chǎng)上首先是碳權(quán)價(jià)格。當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，消費(fèi)增加，對(duì)產(chǎn)品的需求也增加，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，碳排放量增加，碳權(quán)價(jià)格上升；反之，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，碳權(quán)價(jià)格可能下降；另外，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的繁榮會(huì)促進(jìn)化石能源的替代品——清潔能源（非化石能源）的產(chǎn)生與發(fā)展，表現(xiàn)在人們對(duì)非化石能源的發(fā)展有更高的預(yù)期，從而更多的企業(yè)自主研發(fā)或主動(dòng)使用這些非化石能源，進(jìn)而煤炭需求量降低、價(jià)格下降。

（四）工業(yè)發(fā)展因素

我國是工業(yè)大國，工業(yè)發(fā)展無疑會(huì)增加碳排放量，進(jìn)而導(dǎo)致碳權(quán)價(jià)格升高。

（五）空氣質(zhì)量因素

隨著溫室氣體的排放，霧霾的蔓延，空氣質(zhì)量這一變量引起越來越多的國內(nèi)外專家學(xué)者注意。空氣質(zhì)量變差，會(huì)引起國家相關(guān)部門對(duì)環(huán)境保護(hù)的重視以及對(duì)工業(yè)生產(chǎn)排出二氧化碳等含碳?xì)怏w的限制與更嚴(yán)格的監(jiān)控，進(jìn)而會(huì)提高碳權(quán)價(jià)格。另外，由于各個(gè)城市空氣質(zhì)量具有先天性差異，如地帶、工廠等，因此，空氣質(zhì)量好的城市有可能會(huì)通過提高碳權(quán)價(jià)格來降低該城市后續(xù)受污染的可能性，以不斷提升空氣質(zhì)量達(dá)到更好的空氣質(zhì)量排名。但是以往的研究少有學(xué)者將其作為解釋變量之一納入實(shí)證研究中，因此本文對(duì)這一會(huì)對(duì)碳權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響的因素進(jìn)行實(shí)證研究。

（六）季節(jié)氣候因素

氣候的炎熱與寒冷都會(huì)導(dǎo)致碳排放量的增加，這里氣候的變化主要反映在季節(jié)上，冬、夏兩個(gè)季節(jié)的用煤、用電量都會(huì)顯著增加，進(jìn)而碳排放量顯著增加，因此，這兩個(gè)季節(jié)可能會(huì)帶來碳權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)上升。另外，由于我國目前只是在7個(gè)典型的城市做試點(diǎn)，并沒有針對(duì)全國普適的試行方案，因此在全國推廣碳交易試點(diǎn)時(shí)可能還需要考慮一下地區(qū)和不同城市類型之間的差異?；诖?，本文除了在部分指標(biāo)上分地區(qū)和城市采集數(shù)據(jù)外，還對(duì)這幾個(gè)城市分別設(shè)置虛擬變量，以探究不同試點(diǎn)之間的差異性。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：碳排放權(quán)價(jià)格與國際市場(chǎng)指標(biāo)、能源價(jià)格指標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、工業(yè)發(fā)展指標(biāo)、空氣質(zhì)量指數(shù)、季節(jié)具有相關(guān)關(guān)系；

H2：碳排放權(quán)價(jià)格在不同城市之間具有差異性。

三、樣本選取及描述性統(tǒng)計(jì)

（一）變量及樣本選取

本文選取2014年6月1日—2017年6月27日Wind數(shù)據(jù)庫中各個(gè)交易平臺(tái)公布的碳排放權(quán)成交均價(jià)作為研究對(duì)象，計(jì)價(jià)單位為元/噸，作為被解釋變量。基于理論分析，本文選取以下幾個(gè)方面的解釋變量進(jìn)行實(shí)證研究，如表1所示。

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性以及時(shí)間跨度和時(shí)距的一致性，本文以北京、上海、廣東、深圳、天津、湖北等6個(gè)碳試點(diǎn)為樣本（由于重慶數(shù)據(jù)量缺失過多、數(shù)據(jù)連續(xù)性較差，為保證實(shí)證分析的嚴(yán)謹(jǐn)性，該市數(shù)據(jù)不在研究范圍之內(nèi)），選取各個(gè)試點(diǎn)2014年6月1日—2017年6月27日（以日為單位）的各項(xiàng)指標(biāo)的具體數(shù)據(jù)，由此得到6個(gè)城市各976天的數(shù)據(jù)共5 856個(gè)觀測(cè)值，共46 848條數(shù)據(jù)。

表1 變量定義及數(shù)據(jù)說明

（二）描述性統(tǒng)計(jì)

為保證數(shù)據(jù)量級(jí)別接近，對(duì)部分變量進(jìn)行取對(duì)數(shù)處理。下面對(duì)本文選取的各個(gè)因素的對(duì)應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，如表2所示。

表2 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表2變量的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，被解釋變量碳權(quán)價(jià)格與解釋變量CER期貨價(jià)格、上證工業(yè)類指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明國際和我國目前碳排放權(quán)交易市場(chǎng)波動(dòng)性均不穩(wěn)定且我國目前原油價(jià)格和工業(yè)發(fā)展波動(dòng)較大，可能與近年來工業(yè)產(chǎn)能過剩，國家實(shí)行“三去、一降、一補(bǔ)”政策等因素有關(guān)。其他解釋變量平均值與中位數(shù)較為接近，且標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明波動(dòng)幅度不大，數(shù)據(jù)較平穩(wěn)。

四、研究設(shè)計(jì)及結(jié)果分析

（一）相關(guān)性分析

表3 主要變量相關(guān)系數(shù)表

由pearson和spearman相關(guān)系數(shù)可以看出，變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性，可以進(jìn)行多元回歸分析。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)以上分析的影響碳排放權(quán)價(jià)格的各類因素，本文建立多元回歸模型，為保證不同城市之間季節(jié)氣候的差異性，設(shè)置季節(jié)與城市的交乘項(xiàng)，來考察季節(jié)與城市個(gè)別因素對(duì)碳權(quán)價(jià)格的綜合影響。本文實(shí)證模型設(shè)定如下：

其中 β1，β2……為各變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)，i取值為 1、2、3、4、5、6，即6個(gè)城市，其中cityi依次代表深圳、上海、湖北、北京、天津、廣東。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

對(duì)上述模型，對(duì)2014年6月到2017年6月的數(shù)據(jù)利用Excel 2016進(jìn)行匹配、處理，并利用Stata 14.0軟件進(jìn)行回歸分析，得到結(jié)果如表4所示。

通過實(shí)證分析，由回歸系數(shù)及其顯著性可以得出結(jié)論：

碳權(quán)價(jià)格與原油價(jià)格、天然氣價(jià)格、上證工業(yè)指數(shù)、季節(jié)虛擬變量分別在5%、1%、1%的顯著性水平下具有正相關(guān)關(guān)系；與CER期貨價(jià)格、滬深300指數(shù)、空氣質(zhì)量指數(shù)分別在1%、1%、5%的顯著性水平下，具有負(fù)相關(guān)關(guān)系；與煤炭?jī)r(jià)格不具有顯著的相關(guān)關(guān)系；對(duì)于各城市的差異，除了深圳不具有明顯的特殊性外，其余城市直接都具有差異性，但是湖北的差異不顯著；對(duì)于各城市與季節(jié)的交乘項(xiàng)，除了廣東不具有影響外，其他城市和季節(jié)的綜合因素都會(huì)對(duì)碳權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響。另外，該模型所包含的因素可以解釋碳權(quán)價(jià)格的54.94%，且該模型F值為397.57，具有顯著性，模型通過檢驗(yàn)。

通過實(shí)證分析，驗(yàn)證了碳排放權(quán)價(jià)格與國際市場(chǎng)指標(biāo)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格指標(biāo)無相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與原油與天然氣價(jià)格指標(biāo)具有正相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與工業(yè)發(fā)展指標(biāo)具有正相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與空氣質(zhì)量指數(shù)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格與季節(jié)具有相關(guān)關(guān)系、碳排放權(quán)價(jià)格在不同城市之間具有差異性的假設(shè)。

五、穩(wěn)健檢驗(yàn)及擴(kuò)展檢驗(yàn)

（一）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

利用Stata 14.0軟件，對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)健性分析得到的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，模型中各變量的系數(shù)及顯著性無顯著變化，故該模型具有穩(wěn)健性。

（二）擴(kuò)展檢驗(yàn)

對(duì)在模型中不顯著的城市——湖北進(jìn)行單獨(dú)檢驗(yàn)，構(gòu)建多元回歸模型：

表4 主檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果分析表

其中α1，α2……為各變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)。其多元回歸結(jié)果如表5所示。

表5 擴(kuò)展性檢驗(yàn)結(jié)果分析表

分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，湖北省的影響機(jī)制確實(shí)與其他5個(gè)省市有所區(qū)別，具體體現(xiàn)在空氣質(zhì)量指數(shù)與季節(jié)指數(shù)上。說明湖北省的碳權(quán)價(jià)格確與這些因素有關(guān)，只不過影響機(jī)制不盡相同。

六、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

本文基于2014年6月至2017年6月北京、上海、廣東、深圳、天津、武漢6個(gè)城市的實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)這些試點(diǎn)碳排放權(quán)價(jià)格的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：

1.碳權(quán)價(jià)格與國際市場(chǎng)發(fā)展具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。分析原因發(fā)現(xiàn)，目前我國在碳排放交易市場(chǎng)的CER交易主要是基于CDM項(xiàng)目，并且國際CER交易和國內(nèi)市場(chǎng)交易本質(zhì)相同，由于近年來國際CER期貨價(jià)格受歐洲經(jīng)濟(jì)衰退和配額供應(yīng)量過高的原因，國際CER期貨價(jià)格持續(xù)下跌，因此，我國的許多減排項(xiàng)目轉(zhuǎn)向收益更高的國內(nèi)市場(chǎng)，受供需關(guān)系影響，國內(nèi)市場(chǎng)碳權(quán)價(jià)格反而上升，二者反向變動(dòng)。

2.碳權(quán)價(jià)格與不同能源價(jià)格具有不同的相關(guān)關(guān)系。碳權(quán)價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格無顯著相關(guān)關(guān)系，與天然氣與原油的價(jià)格具有顯著正相關(guān)關(guān)系。分析可知，作為煤炭消費(fèi)的大國，近年來我國煤炭需求并未增長(zhǎng)，除了煤炭總體需求的下降外，更大的問題是整個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期的過剩，而國家已出臺(tái)“去產(chǎn)能”政策，使得煤企受市場(chǎng)因素淘汰比預(yù)期更為迅速，導(dǎo)致的缺口無法及時(shí)被補(bǔ)上，最終也拉升了煤價(jià)。正是由于煤價(jià)這種受市場(chǎng)和政策約束下不正常的波動(dòng)導(dǎo)致碳權(quán)價(jià)格與煤價(jià)并無顯著的相關(guān)關(guān)系。而對(duì)于另外兩種能源，由于碳權(quán)價(jià)格會(huì)受到非清潔能源（如煤炭）與清潔能源（如原油和天然氣）的相對(duì)價(jià)格的影響，二者之間屬于替代關(guān)系，煤炭?jī)r(jià)格上升，會(huì)導(dǎo)致原油和天然氣需求量上升，但是由于兩種能源之間含碳量差別較大，煤炭的含碳量比原油高30%左右，比天然氣高70%，所以煤炭?jī)r(jià)格上升反而會(huì)使得碳排放量下降，從而碳排放權(quán)價(jià)格下降；反之，清潔能源價(jià)格上升，碳權(quán)價(jià)格上升。它們之間呈正相關(guān)關(guān)系。

3.碳權(quán)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。分析可知，隨著我國經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)逐漸繁榮，越來越多的企業(yè)更重視可持續(xù)發(fā)展，目前很多企業(yè)已在研發(fā)或嘗試使用非一次性能源，如太陽能、風(fēng)能等，除了是自身企業(yè)社會(huì)責(zé)任的體現(xiàn)外，更是可以通過使用這些可再生能源降低企業(yè)的排污成本，有利于企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展。非一次性能源的預(yù)期被看好，則碳權(quán)價(jià)格下降。

4.碳權(quán)價(jià)格與工業(yè)發(fā)展?fàn)顩r具有正相關(guān)關(guān)系。由于我國目前仍屬于工業(yè)大國，工業(yè)生產(chǎn)依舊是碳排放的重要來源，因此二者相關(guān)關(guān)系較為明顯。

5.碳權(quán)價(jià)格與空氣質(zhì)量指數(shù)具有負(fù)相關(guān)關(guān)系。分析可知，空氣質(zhì)量較好的城市碳權(quán)價(jià)格也相對(duì)較高，而這些城市往往更有動(dòng)機(jī)為了防止后續(xù)空氣受到污染，而提高碳權(quán)價(jià)格來使得其后續(xù)空氣質(zhì)量繼續(xù)保持。

6.碳權(quán)價(jià)格與季節(jié)具有顯著相關(guān)關(guān)系。夏季和冬季由于氣候原因，空調(diào)、暖氣等碳排放量較高，導(dǎo)致這兩個(gè)季節(jié)碳權(quán)價(jià)格有所上升。

7.碳權(quán)價(jià)格受不同城市間個(gè)別因素差異影響而有所不同。從回歸結(jié)果可以看出，城市虛擬變量的差異顯著，除深圳在城市變量中對(duì)碳價(jià)無影響、廣東在季節(jié)與城市的交乘項(xiàng)中對(duì)碳價(jià)無影響、湖北在城市變量中對(duì)碳價(jià)影響不顯著外，其余影響均顯著。分析原因可能是由于廣東、深圳雖作為兩個(gè)碳交易試點(diǎn)，但是由于屬于同省市，同地區(qū)，在其他影響因素中二者具有一致性，所以城市個(gè)別因素不太顯著。對(duì)湖北的數(shù)據(jù)單獨(dú)進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)個(gè)別因素影響機(jī)制與其他城市有所不同。

（二）建議

1.投資者角度。由于當(dāng)前國際CER期貨價(jià)格持續(xù)走低且同我國碳價(jià)負(fù)相關(guān)，應(yīng)著力提高我國區(qū)域碳市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，盡快與國際對(duì)接。投資者可以將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場(chǎng)，在合適的時(shí)間選擇增持或拋售碳資產(chǎn)，以此規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)角度。由于天然氣、原油等傳統(tǒng)能源價(jià)格對(duì)碳排放權(quán)價(jià)格有顯著影響，且煤炭對(duì)于企業(yè)來講，有必要分析能源價(jià)格走勢(shì)，衡量碳排放成本與能源替代成本之間的差異，使企業(yè)在能源的選擇與使用上做出更好的決策。

3.省市角度。研究結(jié)果表明，不同地區(qū)對(duì)環(huán)境問題的重視程度存在差異性。各省市可以通過提高地區(qū)空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，建立相關(guān)獎(jiǎng)懲機(jī)制，提高地區(qū)碳權(quán)價(jià)格市場(chǎng)的敏感度及活躍度，將環(huán)境保護(hù)與碳排放交易有機(jī)結(jié)合。

4.國家角度。我國的碳權(quán)價(jià)格水平與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與工業(yè)發(fā)展相關(guān)。由于我國整體呈現(xiàn)高碳排放依賴的發(fā)展模式，在環(huán)境保護(hù)的框架下盡快加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，擺脫高碳排放依賴經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，對(duì)我國碳權(quán)市場(chǎng)未來與國際市場(chǎng)接軌至關(guān)重要。