周燕

摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。當(dāng)前有著許多債券種類，而其中以城投債發(fā)展勢(shì)頭較猛，受到了人們的廣泛關(guān)注。在我國(guó)地方發(fā)展中，城投債有著積極作用，它為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供籌措資金的重要保障，是地方發(fā)展的重要資金補(bǔ)充。然而，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題需要特別注意。有鑒于此，筆者在充分結(jié)合對(duì)有關(guān)文獻(xiàn)研究及工作實(shí)踐，首先簡(jiǎn)要闡述影響城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，進(jìn)而淺析如何有效防范城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：城投債信用；風(fēng)險(xiǎn)分析；防范對(duì)策

近年來(lái)，我國(guó)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了卓有成就，期間需要大量資金為發(fā)展做保障。城投債作為我國(guó)地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的重要補(bǔ)充手段，發(fā)揮著重要作用。它能使得地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得更多的發(fā)展資金，解決時(shí)下資金不足的問(wèn)題，對(duì)推動(dòng)城市發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。與眾多債券種類相似，城投債也有著信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。加強(qiáng)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析，進(jìn)而研究制定城投債風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，以此避免信用風(fēng)險(xiǎn)，保障地方經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展。

一、城投債信用風(fēng)險(xiǎn)因素分析

（一）經(jīng)濟(jì)方面影響

在GDP.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率以及貨幣供應(yīng)量加速下降的情況下表示經(jīng)濟(jì)走底。在經(jīng)濟(jì)走底時(shí)政府利用基礎(chǔ)建設(shè)投資來(lái)帶經(jīng)濟(jì)發(fā)展的策略會(huì)使地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。此外，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷時(shí)稅收收入也會(huì)有所降低，再加上一些減稅政策的推行就會(huì)導(dǎo)致稅收收入明顯下降，由此地方政府就會(huì)面臨債務(wù)增加以及稅收減少的困境。所以城投債信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)減速而越來(lái)越大。

（二）信貸政策影響

新增貸款量與信貸政策有著直接的關(guān)系，還有一些相關(guān)信貸監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)城投公司再融資的規(guī)定也會(huì)使其受到一定的影響。如果新增貸款持續(xù)下降，那么城投所取得的貸款也將會(huì)有所減少，進(jìn)一步表現(xiàn)為可償債資金的源頭少了，使提城投信用風(fēng)險(xiǎn)也有所提高。此外，如果相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有明確地限制銀行對(duì)城投再貸款，這就使城投公司失去了一個(gè)非常重要的資金來(lái)源，也使城投債信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（三）經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)方面影響

城投公司可以通過(guò)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和科學(xué)管理來(lái)獲取經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定，利用經(jīng)營(yíng)收入來(lái)填補(bǔ)償債資金，從而使信用風(fēng)險(xiǎn)得有所降低。但如果城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)較平均水平低，則說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)收入無(wú)法償債，進(jìn)而信用風(fēng)險(xiǎn)增加。相反，如果資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期債務(wù)與運(yùn)營(yíng)資金比率這兩個(gè)指標(biāo)偏高則說(shuō)明公司債務(wù)重，也使信用風(fēng)險(xiǎn)加大。此外，如果流動(dòng)資金比率與已獲利息倍數(shù)偏低則說(shuō)明公司資金流動(dòng)狀況不好，債務(wù)償還能力有限，信用風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。

二、探究我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）規(guī)范城投債性質(zhì)管理問(wèn)題

當(dāng)前，我國(guó)城投債既具有市政債券，而又有采取企業(yè)化債券發(fā)行方式，往往使得城投債定性較難，給相關(guān)監(jiān)管帶來(lái)困擾。所以，城投債需要進(jìn)一步規(guī)范落實(shí)其性質(zhì)問(wèn)題，可根據(jù)實(shí)際情況歸類為項(xiàng)目收益?zhèn)⒁话阖?zé)任債券亦或企業(yè)債券等，同時(shí)還需配套完善獨(dú)立相關(guān)評(píng)級(jí)管理準(zhǔn)則、審批管理以及流通管理等制度措施。城投企業(yè)作為有著社會(huì)性與市場(chǎng)性相結(jié)合的雙重身份，必須嚴(yán)格劃分政府職能管理內(nèi)容及承擔(dān)責(zé)任，對(duì)于城市建設(shè)方面應(yīng)由政府財(cái)政承擔(dān)賬務(wù)問(wèn)題，而對(duì)于市場(chǎng)化行為應(yīng)實(shí)施自負(fù)盈虧管理，以此解決城投債發(fā)展性質(zhì)問(wèn)題。通過(guò)建立完善規(guī)范城投債性質(zhì)問(wèn)題，方能將債券風(fēng)險(xiǎn)降低，實(shí)現(xiàn)城投發(fā)展市場(chǎng)化管理。

（二）完善城投債風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)?？刂祁A(yù)警管理

城投債發(fā)行規(guī)?？刂乒芾砟苡行Ф糁破湫庞蔑L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此需要加強(qiáng)完善完善城投債風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)?？刂祁A(yù)警管理。就當(dāng)前我國(guó)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)而言，尚未出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，可是通過(guò)壓力試驗(yàn)將規(guī)模放大，其違約事件快速增多，這說(shuō)明規(guī)?？刂撇划?dāng)，過(guò)大時(shí)會(huì)造成信用風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。由此可見(jiàn)，加強(qiáng)城投債發(fā)行控制能有效降低地方政府資金負(fù)債水平，反之將增加地方財(cái)政負(fù)債水平。在實(shí)施城投債風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)?？刂祁A(yù)警管理是，可通過(guò)KMV建模方式預(yù)估違約率以及發(fā)行規(guī)模程度等，以此較為準(zhǔn)確預(yù)判今后城投債EDF數(shù)據(jù)，有效避免信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。另外，加快推進(jìn)地方政府債務(wù)以及信息披露管理工作，以此使得外部監(jiān)管力量進(jìn)行有效監(jiān)督。

（三）增強(qiáng)城投債發(fā)行方風(fēng)險(xiǎn)抵御能力

城投企業(yè)作為城投債發(fā)行方，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，能有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。據(jù)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國(guó)城投企業(yè)大致上來(lái)說(shuō)其資產(chǎn)較低、盈利水平及增長(zhǎng)率都低于國(guó)企平均水平，可見(jiàn)城投企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)水平較低，需要加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)能力方能有效抵抗風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)城投企業(yè)自營(yíng)能力，需要明確產(chǎn)權(quán)主體、職責(zé)等債權(quán)問(wèn)題，以政策與市場(chǎng)為導(dǎo)向，加快推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程。就企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)控管理，應(yīng)當(dāng)降低自身土地資產(chǎn)比重，合理控制流動(dòng)資金，進(jìn)而有效增強(qiáng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)以及經(jīng)營(yíng)能力。就企業(yè)項(xiàng)目投資管理，需要優(yōu)化優(yōu)選投資項(xiàng)目，保障資金安全；同時(shí)增強(qiáng)非政府性公益項(xiàng)目投資比重，使得企業(yè)盈利水平進(jìn)一步提高。通過(guò)不斷完善自身經(jīng)營(yíng)水平，進(jìn)而提高城投債發(fā)行方抵御風(fēng)險(xiǎn)水平，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

（四）加快推進(jìn)債券保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展

城投債作為我國(guó)債券市場(chǎng)中眾多種類之一，其發(fā)展需要根據(jù)我國(guó)總體債券市場(chǎng)情況而定。當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展仍然不成熟完善，不少制定建設(shè)尚未健全。就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)城投債所采用的增信保障機(jī)制，往往是通過(guò)質(zhì)押應(yīng)收款項(xiàng)和土地產(chǎn)權(quán)以及第三方擔(dān)保方式，其中，質(zhì)押應(yīng)收款項(xiàng)與抵押土地產(chǎn)權(quán)的增信方式，實(shí)則風(fēng)險(xiǎn)還是在地方政府，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)分散效果不大。因此，加快推進(jìn)債券保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，有利于降低城投債信用風(fēng)險(xiǎn)成本，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁由第三方保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承擔(dān)，以此抵御信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。我國(guó)需要通過(guò)不斷健全相關(guān)制定措施，制定債券保險(xiǎn)管理機(jī)制以及債券償債基金制度等，維護(hù)債券穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)于資質(zhì)合格的保險(xiǎn)企業(yè)可作為城投債投保機(jī)構(gòu)，既可以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能為廣大投資者提供有效的債券信息，切實(shí)維護(hù)雙方利益，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)城投債事業(yè)健康快速發(fā)展。

（五）強(qiáng)化城投債發(fā)行規(guī)?？刂?/p>

從實(shí)際情況來(lái)看，許多地方政府在各種建設(shè)中如果資金面臨著巨大缺口時(shí)，其往往會(huì)采取借助于政府融資平臺(tái)來(lái)進(jìn)行籌集。在這種情況中假如出現(xiàn)銀行貸款無(wú)法獲批時(shí)，融資便采取城投債方式。雖然當(dāng)前各地城投債發(fā)行受風(fēng)險(xiǎn)管控而受到了不小地限制，然而從整體上來(lái)看現(xiàn)階段其規(guī)模與擴(kuò)張情況仍十分嚴(yán)重。對(duì)此，為了有效地強(qiáng)化城投債信用風(fēng)險(xiǎn)我們應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化其發(fā)行規(guī)模控制。因而地方政府管理者要充分結(jié)合自身財(cái)政收入多少、債務(wù)結(jié)構(gòu)、負(fù)載率和城投企業(yè)償債能力等對(duì)每一筆發(fā)行債務(wù)規(guī)模進(jìn)行有效控制，避免超發(fā)超量情況出現(xiàn)，以此最大程度降低城投債信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，城投債是促進(jìn)城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，它使城投公司獲得更多的資金來(lái)源，提升城投公司償債能力，其信用風(fēng)險(xiǎn)存在。因此，一定要加強(qiáng)對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析，制定有效的防范措施，以此來(lái)降低信用風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。

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