□（云南大學會計學院云南昆明650091）

一、引言

COSO報告認為，內(nèi)部控制系統(tǒng)由控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督五要素組成。良好的內(nèi)部控制有利于保證財務(wù)報告的真實可靠、提高經(jīng)營的效率效果和保證合法合規(guī)。由于安然、世通等財務(wù)丑聞的爆發(fā)，美國國會于2002年頒布了薩班斯法案，要求評估上市公司內(nèi)部控制建設(shè)情況，披露上市公司在財務(wù)管理和其他重要管理方面的重大缺陷，并要求管理層在會計期末對公司與財務(wù)報表相關(guān)的內(nèi)部控制體系做出有效性評價（楊有紅、汪薇，2008），旨在從政府角度對上市公司內(nèi)部控制的披露和評價做出嚴格規(guī)定。此后，世界各國更加關(guān)注內(nèi)部控制的建設(shè)與研究。

在我國，財政部等五部委于2008年6月發(fā)布了《內(nèi)部控制基本規(guī)范》，2010年4月發(fā)布了與之配套的《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引》《企業(yè)內(nèi)部控制評價指引》《企業(yè)內(nèi)部控制審計指引》，這意味著我國已初步建立起了企業(yè)內(nèi)部控制體系。與此同時，我國對內(nèi)部控制的研究也逐步展開。當前，我國學者對企業(yè)內(nèi)部控制的研究側(cè)重于內(nèi)部控制的內(nèi)涵和外延（李維安，2000；閻達五，2001）、內(nèi)部控制評價體系的構(gòu)建（陳漢文，2008；張先治，2011）、建立內(nèi)部控制的影響因素 （池國華，2014；黃奕菲、黃怡，2018；姚丹丹、鄒麗麗、湯新華，2016）、披露內(nèi)部控制信息的經(jīng)濟后果（方紅星，2011；張傳財、陳漢文，2017；李志超、馬春英、賈艷雪，2017）等方面。本文擬從經(jīng)濟后果角度探討內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)契約的影響。

經(jīng)濟后果是指財務(wù)會計報告對企業(yè)、政府和債權(quán)人決策制定行為的影響 （Stephen，1978）。 從債權(quán)人角度來說，內(nèi)部控制質(zhì)量對債權(quán)人具有保護作用（孫光國，2014），這種保護又可分為直接保護和間接保護，直接保護通過內(nèi)部控制的治理功能實現(xiàn)，間接保護通過抑制盈余管理行為得以實現(xiàn)（杜海霞，2012）。內(nèi)部控制披露的信息和質(zhì)量還可以作為一種信號為債權(quán)人所感知，從而使企業(yè)獲得更多借款優(yōu)惠（林斌，2009；李曉慧、楊子萱，2013）。

內(nèi)部控制質(zhì)量影響債務(wù)契約條款的設(shè)置。從新增借款角度來說，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，獲得的新增借款越多（鄭軍、林鐘高、彭琳，2013），即低質(zhì)量的內(nèi)部控制使財務(wù)信息變得不可信，加大了財務(wù)信息使用者間的信息不對稱，不利于借款數(shù)量的增加（Hui et al.，2012）。從借款成本角度來說，內(nèi)部控制會通過影響會計信息質(zhì)量從而影響借款利率（孔凡峰，2012），具體而言，內(nèi)部控制信息披露的質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)報告的可靠性呈正相關(guān) （Anna&Regina，2010），從而降低債務(wù)融資成本（Dhaliwal et a1.，2011）。從借款期限角度來說，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，借款期限越長（李曉慧、楊子萱，2013），而且企業(yè)規(guī)模越大、訴訟數(shù)量越少，越有助于獲得較長的借款期限 （伍倫，2014；林斌、周美華、舒?zhèn)ィ?015）。

綜上，之前的研究多從債務(wù)契約的構(gòu)成，即借款規(guī)模、借款成本、借款期限角度考察內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)契約的影響，鮮有文獻從擔保能力角度進行考察。因此，本文利用我國A股上市公司2015—2016年數(shù)據(jù)，實證檢驗了內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)契約的影響以及在不同擔保能力下這種影響有何差異。

二、理論分析與研究假設(shè)

內(nèi)部控制具有信號傳遞功能（李曉慧、楊子萱，2013）。從債務(wù)人角度看，發(fā)布“好消息”的企業(yè)期望通過披露內(nèi)部控制信息將其與發(fā)布“壞消息”的企業(yè)區(qū)別開，因為高質(zhì)量的內(nèi)部控制向外界傳遞出企業(yè)經(jīng)營效率高、效益良好、合法合規(guī)的信息，更容易取得債權(quán)人的信任從而獲得更多的新增借款。從債權(quán)人角度看，內(nèi)部控制信息可以作為評判企業(yè)經(jīng)營狀況優(yōu)劣的信號，為債權(quán)人提供更多與決策有關(guān)的信息，有利于債權(quán)人充分了解企業(yè)的經(jīng)營成果、經(jīng)營效率，從而減少決策風險 （Elliott and Jacobson，1994），因此債權(quán)人總是將資本投向那些內(nèi)部控制信息披露較充分的企業(yè)。因此本文提出假設(shè)：

H1：內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)將獲得更多新增借款。

信息不對稱理論認為在市場上某一類參與者知道有關(guān)企業(yè)的情況，而其他類型的參與者并不知道這種情況，此時因為信息了解的差異會導(dǎo)致不同類型的參與者在市場中處于優(yōu)勢或劣勢地位，從而影響投資者決策。在債務(wù)契約條款簽訂的過程中，債務(wù)人充分掌握了企業(yè)的信息，處于信息優(yōu)勢，而債權(quán)人由于不直接參與企業(yè)管理，處于信息劣勢，正是這種信息不對稱的存在，使債務(wù)人有美化、掩飾財務(wù)報表的動機，將會帶來道德風險和逆向選擇問題。正如Watts（1986）發(fā)現(xiàn)由于債務(wù)契約具有不充分性，簽訂契約的雙方存在為自己謀取最大利益的動機，雙方必將產(chǎn)生利益糾紛，因此有必要對債務(wù)契約參與者的權(quán)利與義務(wù)進行合理限定，使契約能夠達到預(yù)期效果。內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，實質(zhì)上可以限制債務(wù)人為自己爭取最大利益的動機，降低債權(quán)人與債務(wù)人的信息不對稱，從而保證財務(wù)會計信息的準確性與可信度（陳漢文，2014），債權(quán)人可以及時收本收息，從而同意以更低的借款利率簽訂借款契約。因此本文提出假設(shè)：

H2：內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)的借款成本越低。

債權(quán)人為了降低自身面臨的風險和信息不對稱性，除了提高借款成本，還可以縮短借款期限。目前商業(yè)銀行防范債務(wù)人違約風險的主要途徑就是縮短借款期限，當銀行收本收息的權(quán)利能夠得到充分保護時，其愿意提供期限較長的債務(wù)（葉志鋒、胡玉明、納超洪，2011）。而內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，將對債權(quán)人形成一定的保護，降低債權(quán)人面臨的風險，從而延長借款期限。因此本文提出假設(shè)：

H3：內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)的借款期限越長。

債務(wù)契約的擔保能力通常使用固定資產(chǎn)凈額與總資產(chǎn)的比值衡量，債務(wù)契約的擔保能力與借款優(yōu)惠呈正相關(guān)（曾海艦、蘇冬蔚，2010）。通過前面的假設(shè)分析可知內(nèi)部控制質(zhì)量同樣與借款優(yōu)惠呈正相關(guān)，那么在不同擔保能力的企業(yè)中內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)契約的影響是一樣的嗎？根據(jù)融資優(yōu)序理論，當企業(yè)資金出現(xiàn)短缺時首選的融資方式是內(nèi)源融資，而不是債務(wù)融資（Holmstram，B and Tirole，1997），這在擔保能力強的企業(yè)中有更明顯的體現(xiàn)。與此相反，擔保能力較弱的企業(yè)由于受自身實力的限制，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流較少，因此會有更大的需求簽訂借款契約。而債權(quán)人為了降低自身風險以及信息不對稱，會更加關(guān)注擔保能力較弱企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，因此與擔保能力較強的企業(yè)相比，內(nèi)部控制質(zhì)量對借款契約的作用在擔保能力較弱的企業(yè)中有更明顯的體現(xiàn)。因此本文提出假設(shè)：

H4：內(nèi)部控制質(zhì)量對債務(wù)契約的作用在擔保能力弱的企業(yè)中有更明顯的體現(xiàn)。

三、研究設(shè)計

（一）變量定義。本文變量定義如表1所示。

（二）模型建立。參考以往研究文獻，本文建立如下模型：

（三）數(shù)據(jù)選取。本文選擇的研究樣本為2015—2016年滬深A(yù)股上市公司，數(shù)據(jù)來源于Wind資訊數(shù)據(jù)庫和迪博內(nèi)部控制與風險管理數(shù)據(jù)庫，并剔除了ST公司、金融保險類公司以及數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到4 321個觀測值，本文選用的計量軟件為Stata 15。

四、實證結(jié)果與回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計。為消除極端值的影響，首先對各連續(xù)變量上下1%進行了winsor處理，描述性統(tǒng)計結(jié)果見下頁表2?？梢钥闯?，新增借款規(guī)模、借款成本的最大值為正，最小值為負，說明不同樣本公司的借款需求、借款成本差異較大。借款期限的平均值為0.2431，說明大多數(shù)樣本公司更傾向于短期借款。內(nèi)部控制質(zhì)量的最大值為8.2258，平均值為6.9818，說明總體來看我國上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量較好。

（二）相關(guān)性分析。本文對各變量間的相關(guān)性進行分析，結(jié)果如下頁表3所示。下頁表3列示了pearson相關(guān)系數(shù)?？傮w而言，各個變量間的相關(guān)系數(shù)較小，并不存在嚴重的多重共線性，VIF檢驗的結(jié)果也證實了各變量間并不存在著嚴重的多重共線性。相關(guān)性分析的結(jié)果顯示：內(nèi)部控制指數(shù)與新增借款數(shù)量的相關(guān)系數(shù)在10%水平上顯著為正，意味著內(nèi)部控制質(zhì)量越高，新增借款數(shù)額越大，初步支持了假設(shè)1；內(nèi)部控制指數(shù)與借款成本的相關(guān)系數(shù)為 -0.057，且在10%水平上顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越好，借款成本越低，初步支持了假設(shè)2；內(nèi)部控制質(zhì)量與借款期限的相關(guān)系數(shù)為0.025，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，借款期限越長，初步支持了假設(shè)3，但假設(shè)是否成立，還需要依靠進一步的回歸分析進行驗證。

表1 變量定義表

（三）回歸分析。本文將三個被解釋變量新增借款數(shù)量、債務(wù)成本、債務(wù)期限分別放入模型中進行多元回歸。經(jīng)過Hausman檢驗，選擇混合估計模型回歸，結(jié)果如表4所示。從模型（1）的回歸結(jié)果中可以看出：內(nèi)部控制指數(shù)在1%水平上顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)獲得的借款增量越多，證實了假設(shè)1；內(nèi)部控制和擔保水平的交互項在5%水平上顯著為負，說明內(nèi)部控制質(zhì)量對提高獲得新增借款的能力在擔保能力較弱的企業(yè)中更能體現(xiàn)，證實了假設(shè)4。從模型（2）的回歸結(jié)果中可以看出：內(nèi)部控制指數(shù)在5%水平上顯著為負，說明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，獲得的銀行借款成本越低，證實了本文的假設(shè) 2；內(nèi)部控制指數(shù)與借款成本的交互項在5%水平上顯著為負，說明內(nèi)部控制質(zhì)量對降低借款成本的作用在擔保水平較弱的企業(yè)中更能體現(xiàn)，證實了假設(shè)4。從模型（3）的回歸結(jié)果可以看出：內(nèi)部控制指數(shù)在1%水平上顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)越能獲得較長的借款期限，這與本文的假設(shè)3是一致的；內(nèi)部控制質(zhì)量與擔保能力的交互項在1%水平上顯著為負，說明內(nèi)部控制質(zhì)量對延長借款期限的作用在擔保能力較弱的企業(yè)中更能體現(xiàn)，證實了假設(shè)4。

表2 描述性統(tǒng)計結(jié)果

表3 相關(guān)性分析結(jié)果

表4 各模型回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗。為了使研究結(jié)論更加穩(wěn)健，本文進行了兩個穩(wěn)健性檢驗。第一個穩(wěn)健性檢驗是替換變量，將新增借款數(shù)量用年末借款總額替換，得到的結(jié)果表明內(nèi)部控制指數(shù)在5%水平上依然顯著，說明前文的結(jié)論是穩(wěn)健的。第二個穩(wěn)健性檢驗是替換數(shù)據(jù)，替換2014—2015年的內(nèi)部控制指數(shù)再次回歸后，內(nèi)部控制指數(shù)、內(nèi)部控制指數(shù)與擔保能力的交互項的符號和前文一致，只是顯著性水平發(fā)生了變化，但依然支持前文假設(shè)；在觀察了其他變量后發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果與前文基本一致，說明前文的回歸結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與啟示

本文運用信息不對稱理論、信號傳遞理論、融資優(yōu)序理論，實證檢驗了內(nèi)部控制質(zhì)量對借款契約的影響，研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制質(zhì)量越高，新增借款數(shù)量越多，借款成本越低，借款期限越長；內(nèi)部控制質(zhì)量對借款契約的影響在擔保水平較弱的企業(yè)中有更為明顯的體現(xiàn)。本文的研究啟示如下：

內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對債權(quán)人有保護作用。債權(quán)人在進行債務(wù)投資決策時，應(yīng)更加關(guān)注被投資對象的內(nèi)部控制質(zhì)量，有利于減少債權(quán)人和債務(wù)人之間的信息不對稱，從而對債權(quán)人形成保護。若債權(quán)人根據(jù)內(nèi)部控制質(zhì)量做出更加理性的投資決策，不僅可以減少自身的非效率投資，更有利于我國信貸市場的穩(wěn)定，促進我國社會主義市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展。

債務(wù)人特別是擔保能力較弱的企業(yè)應(yīng)更加重視內(nèi)部控制的建設(shè)和披露。本文研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)越能獲得更多的借款優(yōu)惠。說明內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，不僅可以減少債務(wù)人內(nèi)部的財務(wù)違規(guī)行為，提高管理水平和經(jīng)營效果，更能作為一種積極信號，影響債務(wù)人的借款契約，而且本文研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量對借款契約的作用在擔保能力較弱的企業(yè)中有更明顯的體現(xiàn)，因此債務(wù)人特別是擔保能力較弱的債務(wù)人應(yīng)重視內(nèi)部控制建設(shè)和內(nèi)部控制信息披露，從而為債務(wù)人的生產(chǎn)經(jīng)營提供充足的資金支持，促進企業(yè)發(fā)展。