姬慧超

摘 要：企業(yè)戰(zhàn)略決策是企業(yè)投資活動(dòng)的重要影響因素。投資決策是企業(yè)戰(zhàn)略決策的重要組成部分。合理化的投資決策意見有助于企業(yè)正確的投資決策的制定。本文主要從企業(yè)投資決策的影響因素入手，對(duì)常見的且要投資決策分析方法進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：企業(yè)投資決策 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 期權(quán)平價(jià)法 EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）06（b）-151-02

改革開放以來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，已經(jīng)讓企業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)出了日趨激烈的特點(diǎn)。出于自身的經(jīng)濟(jì)利益需要，企業(yè)往往會(huì)通過增加投資的方式促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展?，F(xiàn)階段企業(yè)所面對(duì)的投資環(huán)境具有著一定的復(fù)雜性，在投資環(huán)境因素的影響下，企業(yè)投資決策的正確性，已經(jīng)成為了企業(yè)投資效果的主要影響因素。

1 企業(yè)投資決策的影響因素

投資活動(dòng)的開展，可以在拓展企業(yè)投資資金來源的基礎(chǔ)上，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升[1]。為避免投資失誤給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)需要對(duì)投資決策的各種影響因素進(jìn)行綜合分析。一般情況下，企業(yè)投資決策的影響因素主要涉及到了以下內(nèi)容：一是企業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)狀況；二是資本市場(chǎng)環(huán)境因素的影響；三是企業(yè)的融資決策與投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的發(fā)展與企業(yè)經(jīng)濟(jì)的變化之間有著較為密切的聯(lián)系。風(fēng)險(xiǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)率是企業(yè)在投資領(lǐng)域所關(guān)注的內(nèi)容。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)率和企業(yè)經(jīng)濟(jì)變化等因素進(jìn)行統(tǒng)籌分析以后，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總體經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)奇特投資決策的影響反映著企業(yè)資金需求與攻擊對(duì)企業(yè)整體發(fā)展變化的影響。如投資成本過高問題所引發(fā)的企業(yè)資金鏈斷裂現(xiàn)象，會(huì)嚴(yán)重威脅企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全。資本市場(chǎng)的環(huán)境影響事關(guān)證券期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，融資決策對(duì)企業(yè)投資決策的影響與企業(yè)的行政風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著一定的聯(lián)系。

2 企業(yè)投資決策分析的輔助因素

2.1 財(cái)務(wù)信息

企業(yè)的投資決策方法建立在財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)之上。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)信息中的核心內(nèi)容。投資決策分析工作的開展，要求相關(guān)人員借助凈現(xiàn)值法等研究方法對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，并要在為財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性提供保障的基礎(chǔ)上，提升財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性與完整性。

2.2 財(cái)務(wù)人員

企業(yè)財(cái)務(wù)人員是投資決策分析工作的具體執(zhí)行人員。企業(yè)財(cái)務(wù)人員自身素質(zhì)的高低，可以被看作是企業(yè)決策分析結(jié)果的質(zhì)量的影響因素。隨著企業(yè)管理技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步，復(fù)雜化的決策分析方法也給財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)提出了較為嚴(yán)格的要求，故而企業(yè)出于提升投資決策分析結(jié)果的質(zhì)量需要，需要在企業(yè)內(nèi)部配備具有勝任能力的財(cái)務(wù)人員。

3 常見的企業(yè)投資決策分析方法的應(yīng)用

3.1 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是現(xiàn)階段大、中型企業(yè)常用的投資決策分析方法[2]。它在現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系的發(fā)展過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。從現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的特點(diǎn)來看，這種投資決策分析方式具有著注重貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的特點(diǎn)。在注重時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法可以將企業(yè)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為投資初期的價(jià)值。一般情況下，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法主要由以下幾種方式構(gòu)成：一是凈現(xiàn)值法；二是現(xiàn)值系數(shù)法；三是內(nèi)在回報(bào)率法。現(xiàn)階段大中型企業(yè)所應(yīng)用的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法多為凈現(xiàn)值法。這種投資決策分析方法在應(yīng)用于投資決策管理以后，具有著關(guān)注貨幣時(shí)間價(jià)值的優(yōu)勢(shì)，它可以避免會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)投資決策的干擾。但是從這種投資決策分析方式的實(shí)際應(yīng)用情況來看，凈現(xiàn)值法所得出的結(jié)果并不具有可比性，故而現(xiàn)值技術(shù)法在不同投資額項(xiàng)目的評(píng)價(jià)過程中所發(fā)揮的作用開始得到了人們的關(guān)注。

根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用情況，這種投資決策分析方式雖然具有著科學(xué)性強(qiáng)的特點(diǎn)，但是這種投資決策方式也存在著使用成本高的缺陷，而且企業(yè)在應(yīng)用這一投資決策方式以后，也需要對(duì)數(shù)據(jù)信息進(jìn)行嚴(yán)格處理，因而小微企業(yè)或部分中型企業(yè)往往會(huì)表現(xiàn)出難以承擔(dān)其高昂的數(shù)據(jù)成本和人力成本的問題。

3.2 非現(xiàn)金流貼現(xiàn)技術(shù)

非現(xiàn)金流貼現(xiàn)技術(shù)主要指的是企業(yè)在投資決策過程中應(yīng)用的回收期法和會(huì)計(jì)收益率法兩種投資決策方式?；厥掌诜ㄖ饕獞?yīng)用于投資分析預(yù)測(cè)、債務(wù)成本計(jì)算和收益計(jì)算等多個(gè)領(lǐng)域，這一措施的應(yīng)用，可以為企業(yè)投資決策意見的科學(xué)性的提升提供保障，但是在回收期法應(yīng)用于企業(yè)投資決策以后，企業(yè)需要對(duì)回收期后的收益控制問題進(jìn)行關(guān)注，并要在持續(xù)關(guān)注投資項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，持續(xù)開展投資項(xiàng)目的管理，以便讓企業(yè)所投資的長(zhǎng)期項(xiàng)目為企業(yè)創(chuàng)造更多的收益。

會(huì)計(jì)收益率法是以會(huì)計(jì)收益率為評(píng)價(jià)投資參數(shù)的投資決策分析方法。在會(huì)計(jì)收益率法應(yīng)用于企業(yè)投資決策以后，企業(yè)需要在這一投資方式與企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表與會(huì)計(jì)收入相結(jié)合的方式，完成企業(yè)會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算，并要在根據(jù)會(huì)計(jì)收益率對(duì)各個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上可確定且要的投資決策。如果企業(yè)管理人員在投資決策工作開展過程中出現(xiàn)異議。企業(yè)需要從現(xiàn)金流量和貨幣的時(shí)間價(jià)值入手，分析項(xiàng)目投資，進(jìn)而從收益最大化的角度入手，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3.3 期權(quán)評(píng)價(jià)法

在企業(yè)投資決策領(lǐng)域，傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方式建立在企業(yè)未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)完全正確的假設(shè)基礎(chǔ)之上。為保證投資決策分析評(píng)價(jià)方法的有效性，企業(yè)需要讓未來的現(xiàn)金流量按照相關(guān)預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，項(xiàng)目也需要按照預(yù)先的約定終止。但是從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來看，上述內(nèi)容僅僅存在于理想狀態(tài)，在項(xiàng)目推遲或提前終止的情況下，投資者也需要根據(jù)實(shí)際情況作出決策，故而期權(quán)評(píng)價(jià)法就是企業(yè)出于應(yīng)對(duì)項(xiàng)目推遲或項(xiàng)目提前終止等問題的需要，所應(yīng)用的評(píng)價(jià)方式。一般情況下，與期權(quán)評(píng)價(jià)法有關(guān)的實(shí)物期權(quán)主要指的是一些隱含于項(xiàng)目投資之中的，帶有期權(quán)性質(zhì)的權(quán)利?，F(xiàn)階段常見的實(shí)物期權(quán)主要包含有擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)和放棄期權(quán)等多種期權(quán)。其中，擴(kuò)張期權(quán)與股票之間具有著一定的相似性，擴(kuò)張期權(quán)的價(jià)值可以被看作是股票的未來價(jià)格，因而企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張過程中所需要的投資就可以被看作是股票的執(zhí)行價(jià)格。根據(jù)一些學(xué)者的研究結(jié)果，布萊克·休斯模型是預(yù)測(cè)擴(kuò)張期權(quán)的重要工具。

3.4 EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法

EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）評(píng)價(jià)法與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值之間有著較為密切的聯(lián)系[3]。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值主要指的是企業(yè)在扣除稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中的債務(wù)和股權(quán)資本成本以后所獲取的利潤(rùn)。企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值往往會(huì)在盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)工作的開展過程中得到應(yīng)用。在對(duì)經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行分析以后，可以發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅是企業(yè)在稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中扣除債務(wù)資本成本的結(jié)果，如果會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于0，企業(yè)的收入可以覆蓋所有資金的使用成本，也會(huì)給投資者帶來一定的投資價(jià)值。在關(guān)注傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)所帶來的投資價(jià)值的同時(shí)，人們?cè)谕顿Y方面也會(huì)表現(xiàn)出忽視股權(quán)資金成本的問題。一般情況下，企業(yè)股東所獲取的收益僅僅是企業(yè)補(bǔ)償股權(quán)資本以后的剩余收益，EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法可以讓人們對(duì)股東收益的真正來源進(jìn)行明確，進(jìn)而在糾正傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)股東收益的誤解?，F(xiàn)階段這一投資決策分析方式已經(jīng)在西門子、索尼和可口可樂等企業(yè)中得到了應(yīng)用。

3.5 內(nèi)含報(bào)酬率法

內(nèi)含報(bào)酬率法也是企業(yè)在投資決策領(lǐng)域鎖倉(cāng)用的一種投資決策分析方法。這一投資決策方式的應(yīng)用，可以讓人們對(duì)企業(yè)各個(gè)投資方案在企業(yè)發(fā)展過程中所獲得的相應(yīng)收益進(jìn)行了解。相比于凈現(xiàn)值法，內(nèi)含報(bào)酬率法在投資決策的相應(yīng)年限內(nèi)，并不會(huì)給企業(yè)帶來實(shí)際收益。企業(yè)在這一階段也不會(huì)面臨嚴(yán)峻的資金風(fēng)險(xiǎn)，如項(xiàng)目投資人在投資過程中未獲得盈利，此時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的使用效率會(huì)低于貼現(xiàn)率使用效率，因而在內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算過程中，企業(yè)需要采用提高貼現(xiàn)率的方式。

4 結(jié)語(yǔ)

社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)的激烈化，要求企業(yè)在提升自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)上，提升自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。正確化的投資決策是企業(yè)獲取更多經(jīng)濟(jì)收益的保障因素。在投資決策制定過程中，企業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)狀況、資本市場(chǎng)環(huán)境因素的影響、企業(yè)的融資決策與投資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)不可忽視的內(nèi)容?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法和內(nèi)含報(bào)酬率法等投資決策方法的應(yīng)用，有助于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升。隨著企業(yè)管理技術(shù)的發(fā)展進(jìn)步，復(fù)雜化的決策分析方法也給財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)提出了較為嚴(yán)格的要求，故而企業(yè)出于提升投資決策分析結(jié)果的質(zhì)量的需要，需要在企業(yè)內(nèi)部配備具有勝任能力的財(cái)務(wù)人員。

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