錢瑜　葉靜

昔日紅遍大江南北的“南方黑芝麻糊”陷入營收增長、凈利下滑的尷尬境地。南方黑芝麻集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“南方黑芝麻”）發(fā)布的2018年半年財(cái)報(bào)顯示，凈利潤與去年同期相比下降近四成，一季度的凈利潤也同比大降近五成。此前，由于沖調(diào)產(chǎn)品行業(yè)市場增速放緩，南方黑芝麻主營業(yè)務(wù)增長乏力，在此背景下，南方黑芝麻通過收購開啟多元化戰(zhàn)略，不僅進(jìn)軍烘焙食品、曲奇餅干等領(lǐng)域，還開展了電商運(yùn)營業(yè)務(wù)。但目前看來，南方黑芝麻的并購尚未取得理想效果，反而拖累了整體表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，南方黑芝麻目前應(yīng)當(dāng)穩(wěn)固主業(yè)，圍繞健康的五谷雜糧食品去做產(chǎn)品延伸，形成自身絕對優(yōu)勢之后再去布局多元化業(yè)務(wù)。

主業(yè)競爭壓力大南方黑芝麻凈利連續(xù)下滑

根據(jù)南方黑芝麻2018年上半年度財(cái)報(bào)，2018.年上半年南方黑芝麻完成營業(yè)收入13.51億元，比上年同期增長44.9%，同比有較大增長。在南方黑芝麻的天貓旗艦店當(dāng)中，記者注意到，南方黑芝麻上架產(chǎn)品豐富且銷量較好，經(jīng)典產(chǎn)品原味黑芝麻糊的月銷量達(dá)22251筆。

但銷售業(yè)績不錯(cuò)的背后，是南方黑芝麻凈利下滑的尷尬。財(cái)報(bào)顯示，南方黑芝麻實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1655.59萬元，較上年同期下降39.98%。值得注意的是，自2018年以來，南方黑芝麻的凈利潤表現(xiàn)不盡如人意。第一季財(cái)報(bào)顯示，南方黑芝麻2018年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元，同比增長17.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1259.96萬元，同比下降46.31%。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，南方黑芝麻的凈利潤下滑，主要有兩個(gè)因素：一是主營業(yè)務(wù)受行業(yè)下滑的沖擊，營收放緩；二是南方黑芝麻近幾年進(jìn)行了多起并購，但效果不佳，還導(dǎo)致了公司管理等方面費(fèi)用增長。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，糊類沖調(diào)產(chǎn)品的市場增速放緩，南方黑芝麻在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上需要進(jìn)行市場維護(hù)和品類競爭，業(yè)績增加有所困難。而新品還在布局期，尚未被消費(fèi)者和市場所接受，南方黑芝麻在新品的品牌打造、渠道完善、產(chǎn)品推廣等方面都花費(fèi)巨大，“總體來說，老產(chǎn)品沒有很好的增長，新品沒有‘造血功能，需要靠老品來進(jìn)行‘輸血，這種情況直接拉低了整個(gè)南方黑芝麻的凈利潤?！?/p>

戰(zhàn)略定位專家、上海九德定位咨詢公司創(chuàng)始人徐雄俊持同樣觀點(diǎn)：“南方黑芝麻凈利潤的下滑主要受到多元化的拖累?！彼麑τ浾弑硎荆隣顩_調(diào)產(chǎn)品這幾年來競爭加劇，越來越多的品牌進(jìn)入到?jīng)_調(diào)產(chǎn)品市場中，南方黑芝麻的競爭優(yōu)勢減弱。而南方黑芝麻近幾年也在多元化的并購布局，但并購效果不佳，還提高了公司的管理費(fèi)用，使得南方黑芝麻的業(yè)績表現(xiàn)不佳。

不斷進(jìn)行多元化效益不佳反成拖累

近幾年來，為應(yīng)對主營業(yè)務(wù)增長乏力，南方黑芝麻已在積極布局多元化業(yè)務(wù)。2017年6月20日，南方黑芝麻發(fā)布公告稱，以自有資金8000萬元人民幣對深圳潤谷進(jìn)行投資。南方黑芝麻相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此次投資的目的在于豐富產(chǎn)品線和提升盈利能力。據(jù)了解，深圳潤谷是一家以烘焙食品、天然牛油曲奇餅干、橡皮糖為核心產(chǎn)品的進(jìn)出口綜合型企業(yè)。

同年，南方黑芝麻以發(fā)行股票和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式收購禮多多100%股權(quán)，交易對價(jià)7億元。上海禮多多是一家專業(yè)的電商運(yùn)營公司，業(yè)務(wù)跨越B2B、B2C、O2O、跨境業(yè)務(wù)、自主品牌五大類。南方黑芝麻在公告中表示，收購上海禮多多有利于整合線上線下渠道，增加產(chǎn)品銷售。此外，南方黑芝麻還開發(fā)了飲品業(yè)務(wù)及富硒食品業(yè)務(wù)，進(jìn)行新能源鋰電池的投資。

但近年來的收購并沒有給南方黑芝麻帶來理想的賬面數(shù)據(jù)，效果尚未顯現(xiàn)。2018年半年度財(cái)報(bào)顯示，南方黑芝麻投資的天臣新能源有限公司，本期投資收入為-189萬元；在子公司營收方面，上海禮多多的凈利潤為1585萬元，湖北京和米業(yè)有限公司的凈利潤為870萬元，深圳潤谷的凈利潤為-1675萬元，荊門彭墩漢光富硒米業(yè)有限公司的凈利潤為282萬元。

南方黑芝麻的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用在2018年上半年分別增長了42.21%、92.65%，具體數(shù)額為2.1億元、8762萬元。公告顯示，增長的原因與深圳潤谷及上海禮多多的相關(guān)費(fèi)用較大有關(guān)。南方黑芝麻也在公告中表示，2018年上半年各項(xiàng)費(fèi)用增加導(dǎo)致歸屬于母公司的凈利潤減少。

徐雄俊認(rèn)為，南方黑芝麻進(jìn)行的多元化布局偏離了主業(yè)，有些操之過急。目前來看，南方黑芝麻的并購沒有對主業(yè)產(chǎn)生幫助。

當(dāng)務(wù)之急是穩(wěn)固主業(yè)百億銷售目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)

事實(shí)上，南方黑芝麻積極拓展多元化業(yè)務(wù)的背后，是主營業(yè)務(wù)增長乏力的無奈之舉。作為國內(nèi)糊類食品龍頭企業(yè)，南方黑芝麻的市場占有率達(dá)40%以上，并長期占據(jù)糊類食品市場第一位。但近幾年，糊類產(chǎn)品的表現(xiàn)欠佳。2015年，黑芝麻糊類銷量為900.67萬件，同比減少5.39%；庫存21.55萬件，同比增長19.19%。2016年，糊類銷量為637.91萬件，同比減少29.17%；同期庫存為27.66萬件，同比增加2835%。直至2017年，糊類銷售情況有所回溫，糊類銷量664.5萬件，增長4.17%，庫存20.73萬件，同比減少25.05%，但總體表現(xiàn)大不如前。

南方黑芝麻也在財(cái)報(bào)中表示，需求端未出現(xiàn)明顯的改善，整個(gè)沖調(diào)行業(yè)增速較慢。同時(shí)，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場供給充裕、競爭加劇，并且沖調(diào)類行業(yè)積極向飲料化發(fā)展，傳統(tǒng)的沖調(diào)產(chǎn)品受到較大沖擊。

對于南方黑芝麻后續(xù)的發(fā)展，徐雄俊認(rèn)為，南方黑芝麻以芝麻糊起家，在行業(yè)不景氣的情況下，保持盈利是非常不容易的，南方黑芝麻應(yīng)該繼續(xù)追加優(yōu)勢，牢固加強(qiáng)主業(yè)，圍繞健康的五谷雜糧食品去做產(chǎn)品延伸，這才應(yīng)該是南方黑芝麻發(fā)展的中心。

朱丹蓬也認(rèn)同上述觀點(diǎn)，“南方黑芝麻首先要夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)，在主業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新以及升級，不要一味多元化。此外，南方黑芝麻還需要制定企業(yè)中長期發(fā)展戰(zhàn)略，提升團(tuán)隊(duì)市場運(yùn)營能力?！?/p>

此前，南方黑芝麻曾經(jīng)提出，到2020年要實(shí)現(xiàn)100億元的營收、200億元的市值。事實(shí)上，南方黑芝麻2017年僅實(shí)現(xiàn)營收約27.72億元。徐雄俊表示，按目前的情況來看，南方黑芝麻下一季度及全年的營收情況也不會(huì)太樂觀，距離百億營收目標(biāo)還很遠(yuǎn)。