摘 要：近年來，在線教育企業(yè)迅速進入公眾視野，在政策的扶持下，該行業(yè)有著光明的發(fā)展前景。由于其與傳統(tǒng)的企業(yè)有很大的區(qū)別，致使傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法的使用受到限制。本文結(jié)合在線教育企業(yè)的特點分析傳統(tǒng)方法的不適用性，進而提出相對較完善的評估方法。

關(guān)鍵詞：在線教育 企業(yè)價值 評估方法

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）07（c）-159-02

在線教育是一種有別于傳統(tǒng)教育的新型教育模式，以網(wǎng)絡(luò)為介質(zhì)進行教學(xué)，不受時空限制。我國的在線教育由20世紀90年代的網(wǎng)校的出現(xiàn)為開端，歷經(jīng)20多年的發(fā)展后，已從最初以文本為主的遠程化教育轉(zhuǎn)變?yōu)榍蓝嘣脑诰€化教育，目前正處于快速發(fā)展時期。這類新型教育企業(yè)既順應(yīng)政府的政策傾向，又有諾大的市場需求和客戶群體，行業(yè)發(fā)展極具潛力，吸引了廣大投資者的注意，同時在線教育企業(yè)之間的相互并購也時常發(fā)生，因此，對在線教育企業(yè)的價值進行合理準確地估計顯得尤為重要。

1 在線教育企業(yè)的特點

（1）政策支持，前景廣闊。近年來國家相繼出臺利好政策大力支持在線教育發(fā)展。2017年發(fā)布的《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》中強調(diào)發(fā)展智能教育，主動應(yīng)對新技術(shù)浪潮帶來的新機遇和新挑戰(zhàn)。2018年教育部制定了《 教育信息化2.0行動計劃》，指出要建立健全教育信息化發(fā)展機制，打造學(xué)習型社會，提出到2022年基本實現(xiàn)“三全兩高一大”的發(fā)展目標。在政策的引導(dǎo)下，越來越多有實力的企業(yè)加速進入教育信息行業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資熱度劇增，市場前景一片光明。

（2）覆蓋面廣，產(chǎn)品多樣。目前我國在線教育企業(yè)涉足學(xué)前教育、K12教育、高等教育和職業(yè)培訓(xùn)等各年齡階段，產(chǎn)品包括網(wǎng)課、在線題庫、互動直播、校園平臺等。該行業(yè)致力于全方位開展在線教育，打造線上教育生態(tài)圈。

（3）不受時間和空間的限制。受廣闊地理面積的影響，我國在許多方面都呈現(xiàn)出資源不均衡的現(xiàn)象，教育業(yè)也同樣如此，不同地區(qū)的教育資源、教育水平等有著顯著差異。在線教育的出現(xiàn)彌補了這一缺陷，突破時空限制，使得教育平等、內(nèi)容多樣。

（4）行業(yè)發(fā)展迅速，市場需求大?，F(xiàn)如今，教育領(lǐng)域的重點發(fā)展方向已轉(zhuǎn)變?yōu)榛诨ヂ?lián)網(wǎng)的在線教育模式，在線教育已成為學(xué)生和社會人士的重要學(xué)習途徑之一。同時，“全面二孩”政策的實施促使適齡幼兒規(guī)模擴大，由此帶來的對教育行業(yè)的需求正逐步增加。

2 傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法對在線教育企業(yè)的不適用性

2.1 收益法

收益法的本質(zhì)是以被估企業(yè)的未來預(yù)期收益為導(dǎo)向，認為企業(yè)的價值即為其未來預(yù)期收益的現(xiàn)值。收益法運用的基礎(chǔ)是能較準確地預(yù)測待估企業(yè)未來收益（現(xiàn)金流）和風險（折現(xiàn)率）。評估師對未來的預(yù)期對評估結(jié)果起著決定性作用，不當?shù)念A(yù)測會使評估值錯誤或偏離實際的收益價值。

在線教育企業(yè)前期投入大，產(chǎn)品研發(fā)費用高，同時許多企業(yè)為了擴大知名度和增加用戶量而提供免費或折扣服務(wù)。但該類企業(yè)的成長性卻難以預(yù)測，風險較大，不穩(wěn)定因素多，大量企業(yè)因經(jīng)營決策錯誤、產(chǎn)品不適應(yīng)用戶需求、用戶只使用免費項目卻不購買付費項目導(dǎo)致收益甚微等原因而逐漸被市場淘汰。此外，大多在線教育企業(yè)正處初創(chuàng)階段，投資與收益關(guān)系不明顯，且多為虧損。因此，該類企業(yè)的未來現(xiàn)金流存在較大的不確定性，對其進行預(yù)測十分困難，導(dǎo)致收益法的使用受到限制。

2.2 市場法

市場法的原理是比較待估企業(yè)與可比上市公司或可比交易案例（參照物），分析它們之間的差異，再對參照物的市場價格進行調(diào)整，得到待估企業(yè)價值。其運用的基本條件是待估企業(yè)處于一個充分發(fā)育、活躍的市場，且參照物與被評估企業(yè)相同或類似，具有可比及可調(diào)整參數(shù)。

在線教育企業(yè)是近年才發(fā)展起來的新興企業(yè)，上市公司較少，市場交易活動屈指可數(shù)，還未形成活躍的市場。再者，由于在線教育領(lǐng)域?qū)挿?，企業(yè)間經(jīng)營模式差異較大、各企業(yè)的發(fā)展速度參差不齊等，難以找到可比參照物進行比較。因此，運用市場法有較大難度。

2.3 資產(chǎn)基礎(chǔ)法

資產(chǎn)基礎(chǔ)法以待估企業(yè)評估基準日的資產(chǎn)負債表為基礎(chǔ)，對表內(nèi)及可識別的表外各項資產(chǎn)、負債價值進行評估，將有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的公允價值相加再減去負債得到企業(yè)價值。該方法的要點是準確合理評估地評估每一要素資產(chǎn)及負債。

在線教育企業(yè)，作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，擁有大量的無形資產(chǎn)，如專利權(quán)、非專利技術(shù)等，以及來自企業(yè)外部的對企業(yè)發(fā)展具有推動作用的政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景和來自內(nèi)部的企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力、高素質(zhì)的管理層及員工、獨特的經(jīng)營管理理念等非財務(wù)指標。由于這些無形資產(chǎn)本身不具有實物形態(tài)，且其成本與價值存在弱對應(yīng)性，就需要考慮采用其他方法進行評估，為該類企業(yè)價值評估增加了難度。

3 改進的在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價值評估方法

據(jù)前文所述，傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法應(yīng)用到在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價值評估時存在諸多局限，因此針對這些局限對傳統(tǒng)方法進行修正，能相對準確地對其價值作出評估。

3.1 將收益法與概率理論結(jié)合

概率理論研究的是隨機性或不確定性。而收益法的使用限制就是在線教育企業(yè)未來現(xiàn)金流的不確定性所造成的，對其進行概率分析就能量化這種不確定性，將其確定在某種程度。

采用這種方式進行評估需要評估人員分析被評估企業(yè)的歷史經(jīng)營狀況、財務(wù)數(shù)據(jù)，向管理層了解公司未來的發(fā)展方向、戰(zhàn)略布局、盈利模式等，結(jié)合在線教育行業(yè)的相關(guān)政策和市場走向，對企業(yè)的未來發(fā)展作出客觀的評價，預(yù)測出被估企業(yè)可能會呈現(xiàn)的幾種前景及其所對應(yīng)的未來現(xiàn)金流，并估計各種前景可能出現(xiàn)的概率，進而使用加權(quán)平均的方式估計出企業(yè)未來現(xiàn)金流，再結(jié)合收益法評估得到企業(yè)價值。

3.2 將資產(chǎn)基礎(chǔ)法與非財務(wù)指標相結(jié)合

在線教育企業(yè)的價值在很大程度上受政策及經(jīng)濟環(huán)境、品牌影響力、企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力、管理層與員工的素質(zhì)、用戶數(shù)量等非財務(wù)指標的影響，這些指標無法通過會計報表反映在賬面上，就對基于財務(wù)報表的資產(chǎn)基礎(chǔ)法中的無形資產(chǎn)評估設(shè)置了障礙。

改進的思路是，首先分析匯總對在線教育企業(yè)價值產(chǎn)生影響的非財務(wù)指標，對其中的定性指標實施定量化處理，再結(jié)合定量的非財務(wù)指標，得到可以使用的非財務(wù)指標。其次通過咨詢管理層、運用專家打分法等確定各指標對企業(yè)整體價值的影響程度，并建立相關(guān)數(shù)學(xué)模型得到各指標所占權(quán)重，進而得出考慮非財務(wù)因素的在線教育企業(yè)價值的評估值。

4 結(jié)語

如今，對于在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價值評估方法的相關(guān)研究還不成熟，仍處于探索階段。其本身的不確定性和影響該類企業(yè)價值的因素的復(fù)雜性給估值設(shè)置了諸多的難點。評估機構(gòu)及其人員與相關(guān)行業(yè)還需繼續(xù)摸索、創(chuàng)新，探索出適用于在線教育商業(yè)模式的企業(yè)價值評估的更加科學(xué)合理的方法，滿足市場的需求，有利于推動在線教育企業(yè)的發(fā)展，豐富企業(yè)價值評估的研究。

參考文獻

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①基金項目：本文獲得了2017年四川農(nóng)業(yè)大學(xué)科研興趣培養(yǎng)計劃項目（2018527）支持。

作者簡 介：唐琦（1997-），女，漢族，四川簡陽人，學(xué)士，主要從事資產(chǎn)評估方面的研究。