溫星宇

摘 要：五糧液集團(tuán)作為白酒行業(yè)的代表性企業(yè)，其發(fā)展經(jīng)營也備受矚目，但隨著2013—2014年外部環(huán)境的影響，行業(yè)原本的營銷模式以及市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大改變，使得整個(gè)白酒行業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。通過分析五糧液集團(tuán)2012—2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表，可以得出，其在2013—3014年間受到影響后便開始積極轉(zhuǎn)型，并取得不錯(cuò)的成績。

關(guān)鍵詞：五糧液 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 營業(yè)利潤

中圖分類號(hào)：F231.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）08（c）-125-02

1 戰(zhàn)略分析

1.1 五糧液簡介

五糧液集團(tuán)有限公司，原名四川省宜賓酒廠，于1959年正式改名為宜賓五糧液酒廠。五糧液集團(tuán)有限公司是以五糧液系列酒為生產(chǎn)核心的多元化制造型企業(yè)，其涉及領(lǐng)域還有物流行業(yè)、包裝生產(chǎn)行業(yè)等。

1.2 行業(yè)分析

2003—2012年被稱為白酒行業(yè) 的“黃金十年”，整個(gè)行業(yè)的銷售量居高不下，不斷刷新著銷量記錄。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，白酒行業(yè)2012年產(chǎn)量為1153方平升，銷售收入近4500億元；而在2003年時(shí)，其年產(chǎn)量僅為461方平升，銷售收入為608億元。在十年的發(fā)展過程中，其產(chǎn)量增長了2.5倍，銷售收入更達(dá)到7.4倍。

2012年3月，國務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)議上，明確指出要嚴(yán)格控制“三公”經(jīng)費(fèi)，禁止用公款消費(fèi)高檔酒等，這無疑是對(duì)白酒行業(yè)的當(dāng)頭一棒，極大地影響了白酒行業(yè)的整體發(fā)展。除此之外，2012下半年，塑化劑事件的影響，沒有停牌的白酒類上市公司遭遇資金打壓，股價(jià)隨之大幅度下跌。由于政府頒布的相關(guān)政策和產(chǎn)業(yè)周期發(fā)展雙重因素的影響下，使得白酒行業(yè)進(jìn)入了長時(shí)間的寒冬期，告別了屬于白酒行業(yè)的“黃金十年”。

2 會(huì)計(jì)分析

會(huì)計(jì)分析是通過分析企業(yè)會(huì)計(jì)政策和估計(jì)來評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)質(zhì)量，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)經(jīng)營狀況的程度。在2012—2017年期間，四川華信（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任五糧液審計(jì)業(yè)務(wù)，均出示標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見?？梢?，五糧液財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)信息披露比較真實(shí)可靠，其報(bào)表具有一定的參考價(jià)值。

3 財(cái)務(wù)分析

3.1 報(bào)表分析

3.1.1 資產(chǎn)負(fù)債表分析

（1）資產(chǎn)分析。從2012—2017年間，五糧液集團(tuán)資產(chǎn)總額整體上屬于上升趨勢，然而在2013年出現(xiàn)了一定的下降。從具體數(shù)據(jù)可看出，資產(chǎn)總額2012年底只有452億元。但是到了2017年，總額已經(jīng)達(dá)到了709億元左右，增長幅度約為57%。2013年出現(xiàn)小幅下降，主要因素可能是受宏觀政策的影響，政府這只無形的手，正在調(diào)整著白酒行業(yè)的消費(fèi)模式，引導(dǎo)著變化。消費(fèi)者觀念的轉(zhuǎn)變引起消費(fèi)行為的改變，白酒的銷售受到一定程度的阻礙，行業(yè)開始走下坡路。

為了緩解當(dāng)下的被動(dòng)局面，集團(tuán)也采取了積極的措施。2014年五糧液年度報(bào)表上顯示的長期股權(quán)投資金額為8.6億元，相比2013年的賬面金額1.2億元增長了3倍左右。長期股權(quán)投資屬于非流動(dòng)資產(chǎn)，周期一般較長，通常是為了分散經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)、獲取競爭優(yōu)勢或者是獲得較大的利益，維持與被投資企業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系，促使企業(yè)的多元化發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（2）負(fù)債分析。通常來說，公司把預(yù)收賬款看成資金來源的一種方式，因此是越多越好。2012年預(yù)收賬款達(dá)到6.4億，而2014年確下降到0.85億，五糧液集團(tuán)預(yù)收賬款比重在2013—2015年大幅度下降同時(shí)金額也迅速下降。預(yù)收賬款金額出現(xiàn)大幅度下降，原因一是因?yàn)榍捌谙M(fèi)者需求旺盛使得生產(chǎn)商擴(kuò)大生產(chǎn)，經(jīng)銷商大批量進(jìn)貨，以此來滿足消費(fèi)者需要，這樣就造成了庫存商品的積壓；原因二是由于“塑化劑”事件的發(fā)生和政府政策“三公經(jīng)費(fèi)”的限制，使得消費(fèi)者消費(fèi)觀念發(fā)生改變；原因三從行業(yè)大背景下也可以發(fā)現(xiàn)，白酒行業(yè)競爭力愈發(fā)激烈，市場基于飽和狀態(tài)，五糧液集團(tuán)為了鼓勵(lì)經(jīng)銷商進(jìn)貨，因而減少了對(duì)銷售的預(yù)收款項(xiàng)金額。

（3）所有者權(quán)益分析。通過資產(chǎn)負(fù)債表可以看到，五糧液集團(tuán)的所有者權(quán)益不斷增加，表明企業(yè)資本實(shí)力逐漸變得雄厚。五糧液通過自身不斷發(fā)展壯大，產(chǎn)生再生產(chǎn)所需資金。公司的股本金額在2012—2017年期間始終保持不變，而未分配利潤的逐年增加，表明五糧液集團(tuán)在對(duì)投資者利益分配方面傾向于保守，可以推斷出集團(tuán)更多的想用公司自己的資金用于自身發(fā)展。

3.1.2 利潤表分析

跟著出現(xiàn)下降的情形，因此凈利潤也難免受到影響。除此之外，在這一階段的白酒行業(yè)整體利潤走勢下滑，并非五糧液這一個(gè)例，因此也受到大環(huán)境的影響。但在2015—2017年利潤有所轉(zhuǎn)好，在緩慢的增長，說明由于前兩年的影響，整個(gè)白酒行業(yè)也在積極轉(zhuǎn)型，進(jìn)行改制，被動(dòng)轉(zhuǎn)主動(dòng)。

3.1.3 現(xiàn)金流量表分析

五糧液企業(yè)屬于制造類企業(yè)，因此，經(jīng)營性現(xiàn)金活動(dòng)是其最主要的活動(dòng)，所以要求其現(xiàn)金流量必須滿足企業(yè)經(jīng)營管理的需求。2012年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為87.5萬元，然而2013年大幅度下降到14.6萬元，直到2015年才發(fā)生扭轉(zhuǎn)，其經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達(dá)到66.9萬元。通過財(cái)務(wù)利潤表分析得出，2013年的凈額下跌是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營情況不佳而導(dǎo)致的，同年的凈利潤也是大幅度下降。除此之外，2015年經(jīng)營性現(xiàn)金流量增加得利于五糧液銷量增加，加大了經(jīng)營性現(xiàn)金流量額。

3.2 比率分析

3.2.1 償債能力分析

通常情況下，現(xiàn)在的企業(yè)大多數(shù)都會(huì)采取對(duì)外借款，對(duì)外融資來擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模。

在2012—2014年間，五糧液集團(tuán)其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率逐年提高，這表明在此期間，集團(tuán)短期償債能力不斷增強(qiáng)，流動(dòng)比率更是從2012年的2.77增長到2014年的6.50，但一般情況下企業(yè)的流動(dòng)比率穩(wěn)定在2左右較為合適，而速動(dòng)比率從2012年的2.29到2014年的5.13，其正常情況下應(yīng)在1左右，比率過高則會(huì)使得資金的使用率降低。結(jié)合該企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況分析，這與該時(shí)期企業(yè)存貨增加密切相關(guān)，流動(dòng)資產(chǎn)所占比例較高，尤其是存貨，資金的使用效率被拉低，籌資成本也逐漸提高，影響了企業(yè)的獲利能力。從2015年開始這兩項(xiàng)指標(biāo)均有所下降，主要是受外部大環(huán)境、國家政策的影響，整個(gè)白酒行業(yè)都變得有些黯然失色。但隨著企業(yè)積極改革轉(zhuǎn)型，在2017年時(shí)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為3.96和3.30，逐漸降低，回歸正常。

同時(shí)，五糧液集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率在2014年達(dá)到最低，表明企業(yè)在該年度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，償債能力最高。自2015年開始，該比率逐年上升，主要原因是因?yàn)轭A(yù)收賬款的大幅度提高，在2016年更是高達(dá)62億元。

3.2.2 營運(yùn)能力分析

近6年，五糧液集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居高不下，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)應(yīng)收賬款資金較少；另一方面是因?yàn)槲寮Z液集團(tuán)對(duì)應(yīng)收賬款的管控較為嚴(yán)格。通過資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)得出，五糧液的應(yīng)收賬款占比較低的原因是由于存在較高比例的預(yù)收賬款。除此之外，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸降低，表示企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所減弱，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度慢，銷售能力變?nèi)?，營運(yùn)能力有所下降。

3.2.3 盈利能力分析

盈利能力主要通過分析凈利潤率和總資產(chǎn)報(bào)酬率兩個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，研究企業(yè)在一定時(shí)期企業(yè)獲取利潤水平的能力。

無論是總資產(chǎn)報(bào)酬率還是凈利潤率，與貴州茅臺(tái)相比，五糧液的盈利能力都稍遜一籌。茅臺(tái)集團(tuán)的凈利潤率2012—2017年間基本保持在50%左右，相比之下，五糧液集團(tuán)的凈利潤率浮動(dòng)較大，2014年凈利潤率比2013年減少了5%，主要是因?yàn)?014年?duì)I業(yè)收入減少了30億左右，從而導(dǎo)致利潤總額下降，并且導(dǎo)致集團(tuán)凈利潤的下降。

在總資產(chǎn)報(bào)酬率方面，五糧液集團(tuán)從2012—2017年間一直低于茅臺(tái)集團(tuán)。在2012年時(shí)，五糧液集團(tuán)和茅臺(tái)集團(tuán)都出現(xiàn)了最高點(diǎn)，并由此開始一路走低。然而集團(tuán)資產(chǎn)總額不斷增加的情況下，該指標(biāo)還逐年下降，其主要原因是利潤總額的下降。同時(shí)根據(jù)近兩年白酒行業(yè)的市場份額，可以看出是銷售收入的降低主要受市場因素導(dǎo)致的影響，從而導(dǎo)致利潤總額下降，并最終影響資產(chǎn)的使用效率。

3.2.4 成長能力分析

成長能力的分析是為了預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，有利于企化做出戰(zhàn)略調(diào)整。從數(shù)據(jù)分析來看，五糧液集團(tuán)和貴州茅臺(tái)兩家企業(yè)的收入增長率都呈現(xiàn)不同程度的下滑，并于2015年有所復(fù)蘇。五糧液集團(tuán)在2013年和2014年還出現(xiàn)負(fù)增長。結(jié)合前面的分析可知，這和近幾年白酒市場的消費(fèi)情況是密切相關(guān)的。白酒市場不景氣，開始出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，加上政策的影響，導(dǎo)致銷售下降。但從總體來看，茅臺(tái)集團(tuán)的銷售狀態(tài)還保持的不錯(cuò)，雖有下降，但是增長率還是高于五糧液集團(tuán)的。

在2012年，五糧液集團(tuán)的凈利潤增長率是高于茅臺(tái)集團(tuán)的。根據(jù)年報(bào)內(nèi)容可知，集團(tuán)在2012年推出了新系列酒，而且集團(tuán)在價(jià)格上也進(jìn)行了調(diào)整，所以短時(shí)間內(nèi)獲得了明顯的效果。而2013年五糧液集團(tuán)確出現(xiàn)負(fù)增長，緊 接著幾年兩大企業(yè)的凈利潤增長率都有所降低，這表明成長能力在減弱。同時(shí)，這和近幾年白酒市場不景氣以及政府政策調(diào)控是分不開的。但是從2015年開始有所轉(zhuǎn)機(jī)，五糧液集團(tuán)也進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，因此其凈利潤增長率開始高于貴州茅臺(tái)。

4 前景分析

通過盈利能力和成長能力分析，雖然現(xiàn)在來看五糧液集團(tuán)總體上實(shí)力不如茅臺(tái)集團(tuán)，各項(xiàng)指標(biāo)相比之下欠佳。但是集團(tuán)仍然有著很大的發(fā)展?jié)摿Γ医┠晡寮Z液正在積極推進(jìn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，已經(jīng)初步得到良好反映。五糧液如果在以后的發(fā)展過程中加強(qiáng)對(duì)資金的控制，避免資金閑置，提高對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)的使用效率，獲得長足發(fā)展是指日可待的。

5 對(duì)策及總結(jié)

5.1 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

五糧液集團(tuán)近6年來都沒有通過短期和長期借款獲得資金，說明該企業(yè)自有資金可以滿足其發(fā)展需要，且資金的回收能力較強(qiáng)。但單一的資本結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)更好更快的發(fā)展，五糧液集團(tuán)日后也可采取股權(quán)型和負(fù)債型相結(jié)合的融資方式獲取資金，其中負(fù)債型融資可以減少企業(yè)的納稅金額，而且在一定程度上可以避免股權(quán)的稀釋。

5.2 開拓國際市場

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，五糧液集團(tuán)95%的銷售收入都是在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)的，表明企業(yè)國外市場占比較少。為了增加企業(yè)收入，提高其市場份額，因此必須要積極開拓國際市場，充分利用國際市場的優(yōu)勢來提高企業(yè)的市場競爭力。

5.3 加大投資開發(fā)力度

隨著近些年國家政策的影響，使得白酒行業(yè)造成很大的沖擊，而且越來越多的消費(fèi)者喜愛喝洋酒，也使得白酒市場銷售份額降低。因此，白酒行業(yè)要積極轉(zhuǎn)型，尤其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面以及新產(chǎn)品定位方面進(jìn)行改革創(chuàng)新。除此之外，五糧液集團(tuán)的對(duì)外投資占比很小，僅僅依靠單純的存放銀行帶來的利息是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所以企業(yè)也要加大對(duì)外投資，增加企業(yè)的資金來源。

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