劉曉鴻

在中國(guó)實(shí)施改革開(kāi)放政策40周年之際，新一輪深化改革開(kāi)放從更加全方位的市場(chǎng)開(kāi)放到國(guó)家治理體系和治理能力建設(shè)等各方面作出的安排令人振奮、讓人期待。習(xí)近平總書(shū)記在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開(kāi)幕式上發(fā)表重要主旨演講，把改革開(kāi)放定位為中國(guó)的第二次革命，可見(jiàn)黨和國(guó)家堅(jiān)定不移地深化改革開(kāi)放的決心、勇氣和力度?？v觀(guān)改革開(kāi)放40年，中國(guó)逐步由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)，從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期完全否認(rèn)市場(chǎng)，到改革開(kāi)放后部分承認(rèn)市場(chǎng)，到1992年鄧小平南巡講話(huà)后完全承認(rèn)市場(chǎng)[1]，到十九大報(bào)告明確經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)是構(gòu)建“市場(chǎng)機(jī)制有效、微觀(guān)主體有活力、宏觀(guān)調(diào)控有度”的經(jīng)濟(jì)體制。改革開(kāi)放再出發(fā)，進(jìn)一步的改革開(kāi)放一定會(huì)把中國(guó)帶向更大的繁榮。

從中國(guó)第一家產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)“武漢市企業(yè)兼并市場(chǎng)事務(wù)所”起，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)至今已曲折發(fā)展30年[2]。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)進(jìn)過(guò)程中重要的市場(chǎng)創(chuàng)新，破解了企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)該不該賣(mài)、該由誰(shuí)賣(mài)、該以何種方式賣(mài)和該賣(mài)個(gè)什么價(jià)等一系列難題，解除了長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)資體制改革中極易引發(fā)爭(zhēng)議和混亂的產(chǎn)權(quán)困擾[3]。

對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的理解一定要放在中國(guó)改革開(kāi)放的大背景下來(lái)思考，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)（產(chǎn)權(quán)交易的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）的功能、作用和意義，很多行業(yè)專(zhuān)家、學(xué)者從政策、制度演進(jìn)到機(jī)構(gòu)定位與功能進(jìn)行了大量的研究，進(jìn)行了極其系統(tǒng)、清晰和深入的闡述，形成了豐富的理論成果。筆者不懼鄙陋，擬從其他視角對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易再做些粗陋的解讀和淺陋的思考。

1 產(chǎn)權(quán)基本概念

1.1 產(chǎn)權(quán)的概念

產(chǎn)權(quán)是由社會(huì)所強(qiáng)制實(shí)施的選擇一種經(jīng)濟(jì)品的使用的權(quán)利[4]，是經(jīng)濟(jì)所有制關(guān)系的法律表現(xiàn)形式，它是由一束權(quán)利組成的。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)產(chǎn)權(quán)的研究大多以私人產(chǎn)權(quán)為研究對(duì)象，對(duì)共有產(chǎn)權(quán)、政府產(chǎn)權(quán)等雖有研究但均不是很深入?？扑苟ɡ黻P(guān)于產(chǎn)權(quán)和所有權(quán)的論述，使我們從國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的角度來(lái)看，可以用一系列的法律法規(guī)和程序體系設(shè)計(jì)完成產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的國(guó)有、私有的理論替代，從而運(yùn)用經(jīng)濟(jì)理論來(lái)解釋產(chǎn)權(quán)交易的時(shí)候就不再區(qū)分產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的性質(zhì)問(wèn)題。

1.2 產(chǎn)權(quán)的權(quán)利組成

從產(chǎn)權(quán)的概念來(lái)看，產(chǎn)權(quán)是由一束權(quán)力組成的，在一般意義上主要是指財(cái)產(chǎn)權(quán)（產(chǎn)權(quán)權(quán)利主要依附于有形資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)，當(dāng)然也包括無(wú)形資產(chǎn)比如知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），包括財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)、占有權(quán)、支配權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處置權(quán)。既然選擇即權(quán)利，那么選擇就意味著交易（本文中產(chǎn)權(quán)交易限定在產(chǎn)權(quán)的讓渡行為范疇，不涉及在交易理論下產(chǎn)權(quán)功能性實(shí)現(xiàn)而發(fā)生的交易），產(chǎn)權(quán)的交易內(nèi)涵就是組成產(chǎn)權(quán)的一束權(quán)利中的全部或是一部分權(quán)利的讓渡以獲取收益，或是通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易而完成資源市場(chǎng)化配置。

1.3 國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易

在中國(guó)特色社會(huì)主義市經(jīng)濟(jì)體制下，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)自然就要進(jìn)行資源配置，資源配置也就是交易，就算是以行政方式進(jìn)行資源配置，按經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀(guān)點(diǎn)也是交易，起碼是利益交換。其實(shí)，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革核心問(wèn)題之一是產(chǎn)權(quán)的配置問(wèn)題，而通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)化產(chǎn)權(quán)資源配置，則是在產(chǎn)權(quán)所有權(quán)殘缺局限下有中國(guó)特色的解決方案。

從1988年開(kāi)始的有形產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)探索，其發(fā)展歷程的艱辛，產(chǎn)權(quán)人都有著深刻的體會(huì)和記憶。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)一直在各方面努力下，在困惑與探索中不斷理清和解決產(chǎn)權(quán)交易所面對(duì)的各種困難。發(fā)展到今天，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)終于被定位為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。

2 國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的困境與解決方案

2.1 國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的困境

本文所述國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)困境主要從產(chǎn)權(quán)交易的角度來(lái)看，不涉及產(chǎn)權(quán)的其他功能性安排?？扑沟谌ɡ碇府a(chǎn)權(quán)的清晰界定是市場(chǎng)交易的前提，當(dāng)然，科斯所說(shuō)的交易是非常寬泛的概念。根據(jù)法律定義國(guó)有資產(chǎn)屬全民所有，那么國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)自然也就是全民所有，從法律意義上產(chǎn)權(quán)的歸屬很清晰。但是，從國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的角度來(lái)看產(chǎn)權(quán)的時(shí)候，產(chǎn)權(quán)的界定就變得模糊了。產(chǎn)權(quán)交易不可能由全民這個(gè)抽象的所有人進(jìn)行決策、執(zhí)行、監(jiān)督，包括產(chǎn)權(quán)定價(jià)。2004年前后圍繞地方國(guó)企改制的爭(zhēng)議聲音不斷，一些學(xué)者指責(zé)企業(yè)改制和重組兼并是“侵吞國(guó)資”、“國(guó)有股權(quán)的稀釋和轉(zhuǎn)移”以及“瓜分國(guó)有財(cái)產(chǎn)的盛宴”。

雖然國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)在法律意義上有清晰的產(chǎn)權(quán)所有人，即全民委托政府管理、占有和使用國(guó)有資產(chǎn)，承擔(dān)經(jīng)營(yíng)損益，國(guó)資產(chǎn)權(quán)是清晰的。但是，產(chǎn)權(quán)一旦轉(zhuǎn)讓模糊就隨之而來(lái)，國(guó)資轉(zhuǎn)讓引起如此大的爭(zhēng)議，說(shuō)明產(chǎn)權(quán)的界定無(wú)論在理論界還是實(shí)際操作層面上都還存在大量的模糊地帶。如果完全借用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托—代理體制來(lái)看待國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，確實(shí)也真是霧里看花進(jìn)退兩難。

如何界定好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，實(shí)際上是從中國(guó)改革開(kāi)放政策實(shí)施以來(lái)，一直在不斷進(jìn)行認(rèn)識(shí)、實(shí)踐、再認(rèn)識(shí)、再實(shí)踐的一個(gè)理論和實(shí)踐相伴相生的過(guò)程。

2.2 國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的解決方案

解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)所有者和代理人關(guān)系不清晰而無(wú)法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的問(wèn)題，中國(guó)智慧是經(jīng)過(guò)一系列的法律法規(guī)和程序設(shè)計(jì)來(lái)規(guī)范國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易行為，在產(chǎn)權(quán)界定不清晰的條件下通過(guò)替代方案實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ó?dāng)然，這種替代方案在解決產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的困難方面起到了緩解作用，但是產(chǎn)權(quán)一系列功能的實(shí)現(xiàn)還有待于進(jìn)一步研究和探索），從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的形態(tài)轉(zhuǎn)換。

一是逐步完善法律法規(guī)體系。從1993年開(kāi)始，我國(guó)相繼頒布了一系列法律法規(guī)及部門(mén)規(guī)章，從產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的決策程序、產(chǎn)權(quán)價(jià)格評(píng)估形成掛牌價(jià)格的方式、產(chǎn)權(quán)交易的組織方式、產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)督等方面進(jìn)行規(guī)范，由制度確立到程序規(guī)范來(lái)解決產(chǎn)權(quán)不清晰的問(wèn)題。二是設(shè)立專(zhuān)門(mén)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)用公開(kāi)市場(chǎng)的方式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑥亩鉀Q了內(nèi)部人控制的憂(yōu)慮和產(chǎn)權(quán)定價(jià)的難題。三是國(guó)資部門(mén)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的監(jiān)督，強(qiáng)制交易行為依法依規(guī)進(jìn)行，用程序的合法性監(jiān)督落實(shí)交易結(jié)果公正性的要求。

3 有形產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能和作用

對(duì)于有形產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的功能和作用，行業(yè)專(zhuān)家和學(xué)者進(jìn)行了深入的研究，筆者認(rèn)為基本上形成了較為全面的認(rèn)識(shí)和一致的意見(jiàn)，在產(chǎn)權(quán)定價(jià)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、信息公開(kāi)、防止腐敗等方面都產(chǎn)生了巨大的積極和正向作用，對(duì)此不再進(jìn)行展開(kāi)論述。但有一方面的問(wèn)題有必要進(jìn)行一些探討，即國(guó)有產(chǎn)權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)市場(chǎng)交易中的增值率平均超過(guò)20%，有的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目增值率更高甚至超掛牌價(jià)格幾倍也不算罕見(jiàn)，很多意見(jiàn)認(rèn)為是公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)使然。

當(dāng)然，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就是在一系列法律法規(guī)、風(fēng)俗習(xí)慣等有形無(wú)形的機(jī)制下，達(dá)到交易雙方均認(rèn)為均衡獲利的預(yù)期，而這種機(jī)制設(shè)計(jì)的背后，有防止國(guó)有資產(chǎn)流失的約束性要求。除了因?yàn)楦瘮?dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失外，租值消散亦是造成國(guó)有資產(chǎn)或是任何資產(chǎn)可能會(huì)流失的不可回避的問(wèn)題。產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)建設(shè)，重大意義或功能之一就是可以防止租值消散來(lái)避免國(guó)有資產(chǎn)流失，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

3.1 產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)是國(guó)有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)化配置的最優(yōu)選擇，是明顯降低交易費(fèi)用的制度性安排

交易費(fèi)用按經(jīng)濟(jì)學(xué)的共識(shí)是指在一人世界不存在為達(dá)成交易而發(fā)生的費(fèi)用（1969年，張五常）。國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的特性，使國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓需通過(guò)一系列的制度性安排來(lái)實(shí)現(xiàn)，相對(duì)于行政強(qiáng)制性安排產(chǎn)權(quán)的制度性成本，通常意義上的市場(chǎng)化交易成本也非常高昂。而且監(jiān)督政策執(zhí)行也是需要成本的，尤其是在分散交易的情況下監(jiān)督成本將會(huì)更加高昂，那么相比較而言，從交易成本的角度來(lái)考慮，在有形產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)內(nèi)完成國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，制度執(zhí)行成本和監(jiān)督成本才會(huì)是最低的。

對(duì)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)完成的交易監(jiān)督主要是采用行政方式，尤其是規(guī)則明確且信息技術(shù)的應(yīng)用，使監(jiān)督行為的邊際成本近乎趨零。交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)家的基本共識(shí)是對(duì)各種組織安排的選擇始于對(duì)每筆交易的成本的比較[5]，用最少費(fèi)用供給定量服務(wù)的制度安排，將是合乎理想的制度安排[6]，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)的制度安排自然就水到渠成。

在產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易雙方的議價(jià)過(guò)程在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化、公開(kāi)化的程序約束下進(jìn)行，議價(jià)規(guī)則統(tǒng)一規(guī)范且具有較長(zhǎng)期穩(wěn)定性，使參與議價(jià)者不再需要每一產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目再行制定議價(jià)規(guī)則。產(chǎn)權(quán)交易合約規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的形成程序，降低了交易過(guò)程的不確定性，潛在產(chǎn)權(quán)買(mǎi)受人用參與或不參與的方式既表達(dá)了對(duì)產(chǎn)權(quán)的期望，亦表達(dá)了是否接受合約并達(dá)成共識(shí)與否的態(tài)度，這些都是有效降低交易成本的機(jī)制性安排。

目前，通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股和實(shí)物資產(chǎn)處置等已成為國(guó)資配置的最重要市場(chǎng)，是中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下市場(chǎng)化資源配置的最優(yōu)選擇。

3.2 形成產(chǎn)權(quán)價(jià)格的公允平臺(tái)

在市場(chǎng)機(jī)制下價(jià)格不是由形成產(chǎn)權(quán)的成本決定的，形成產(chǎn)權(quán)的成本其實(shí)是沉沒(méi)成本，產(chǎn)權(quán)的成本是你放棄的未來(lái)可選擇的成本，所以成本是向未來(lái)看的，是未來(lái)收益的折現(xiàn)。所以?xún)r(jià)格決定于供需關(guān)系，決定于資源的稀缺性，決定于產(chǎn)權(quán)所有人對(duì)未來(lái)收益的期望，這就是產(chǎn)權(quán)的定價(jià)和出價(jià)。

市場(chǎng)機(jī)制是價(jià)高者或是效用（也可以說(shuō)是功用）最高者得，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是理性人假設(shè)（當(dāng)然隨著學(xué)界研究的深入和擴(kuò)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)人、理性人等假設(shè)出現(xiàn)了重大的挑戰(zhàn)），所以我們假定投資人對(duì)產(chǎn)權(quán)價(jià)值一定有理性的預(yù)期，每個(gè)人對(duì)產(chǎn)權(quán)未來(lái)收益的判斷是不同的，所以在市場(chǎng)上會(huì)形成不同的報(bào)價(jià)，通過(guò)潛在買(mǎi)受人之間的競(jìng)爭(zhēng)尋找預(yù)期最高者。就算是單一買(mǎi)受人，因?yàn)閷?duì)潛在買(mǎi)受人來(lái)講機(jī)會(huì)均等，亦存在競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)形成與產(chǎn)權(quán)未來(lái)收益預(yù)期等價(jià)的交易價(jià)格。按市場(chǎng)原則，出價(jià)最高者一定是資源使用效率的最優(yōu)者，這也是市場(chǎng)化配置資源的核心目標(biāo)和要義。

在產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)，形成交易的關(guān)鍵因素是通過(guò)制度安排和一系列的生產(chǎn)過(guò)程，形成了國(guó)有產(chǎn)權(quán)的掛牌價(jià)格，而這個(gè)價(jià)格僅是市場(chǎng)博弈的價(jià)格“錨”。在此基礎(chǔ)上通過(guò)市場(chǎng)博弈形成了產(chǎn)權(quán)的交易價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)雙方的收益都為正，都會(huì)感到滿(mǎn)意。市場(chǎng)的邏輯是人都是追求幸福的、通過(guò)讓別人幸福而達(dá)到自己的幸福[7]。同時(shí)，雖然形成掛牌價(jià)格的評(píng)估價(jià)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講是有瑕疵的，但因此價(jià)格僅起到了錨定的作用，亦不影響在市場(chǎng)中形成公允價(jià)格。此錨定價(jià)格，也就成了判斷是否國(guó)有資產(chǎn)賤賣(mài)或流失的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也可以是判斷資產(chǎn)租值的依據(jù)。

3.3 產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)是交易信息獲取機(jī)會(huì)均等的平臺(tái)

產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)信息發(fā)布有嚴(yán)格的制度要求，從而確保交易機(jī)構(gòu)發(fā)布的產(chǎn)權(quán)信息公開(kāi)透明，真實(shí)完整，對(duì)所有潛在買(mǎi)受方獲取產(chǎn)權(quán)標(biāo)的信息機(jī)會(huì)均等、信息內(nèi)容真實(shí)可靠、信息要素組成完整，從而潛在交易方在信息公開(kāi)、規(guī)則公平、結(jié)果公正的陽(yáng)光市場(chǎng)中進(jìn)行交易，避免因故意或無(wú)意造成的信息不對(duì)稱(chēng)而對(duì)潛在投資人的不公平選擇。

相互之間保持信任，這對(duì)所有人都是有好處的。如果缺乏信任，那么安排可選擇的制裁和保障措施的費(fèi)用非常高昂，這會(huì)使得一些相互有利的合作機(jī)會(huì)不得不被喪失掉[8]。所以，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)有內(nèi)在動(dòng)力，或者說(shuō)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在利益外部性與內(nèi)部性趨向統(tǒng)一的制度安排下，一定會(huì)對(duì)自己發(fā)布的產(chǎn)品質(zhì)量負(fù)責(zé)，以期在多次博弈下形成交易機(jī)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓人、產(chǎn)權(quán)潛在買(mǎi)受人間形成信任機(jī)制，當(dāng)然行業(yè)主管部門(mén)對(duì)于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的失信行為有嚴(yán)格的懲處措施和剛性的約束機(jī)制。

總之，在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)內(nèi)生動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，在行政主管部門(mén)剛性管理機(jī)制約束下，在產(chǎn)權(quán)交易雙方自由選擇交易機(jī)構(gòu)的約束下，產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)供應(yīng)的信息的高質(zhì)量是可期的，并在信息技術(shù)的支持下形成了信息獲取機(jī)會(huì)均等化、消除了信息壁壘和信息不對(duì)稱(chēng)的公平交易市場(chǎng)。

3.4 防止國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的租值消散

在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易項(xiàng)目，經(jīng)常會(huì)有較高的增值率或是溢價(jià)率，尤其是一些固定資產(chǎn)不管是轉(zhuǎn)讓還是出租，一般情況下增值率都較高，在廣州產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行的一些國(guó)有房產(chǎn)物業(yè)出租，租金與未進(jìn)場(chǎng)交易前平均有50%左右的增值率。用經(jīng)濟(jì)學(xué)里租值消散理論來(lái)看待這一現(xiàn)象，似乎有一些解釋力。

租的概念是有一種資產(chǎn)，不以收費(fèi)的變化而變化，這種資產(chǎn)帶來(lái)的收入就是租，租就是對(duì)資產(chǎn)的付費(fèi)，這個(gè)資產(chǎn)的范圍很廣泛，包括土地、礦山、人的才能甚至是特權(quán)，只要能帶來(lái)收入的就是資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)的付費(fèi)就叫租[9]。那么很明顯，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)是有租的，而且從產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)處置國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的租值經(jīng)市場(chǎng)的檢驗(yàn)還是很高的。

張五常先生就租值消散問(wèn)題有精彩的論述，資源稀缺，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)可避免，決定勝負(fù)要有準(zhǔn)則，在無(wú)數(shù)可以采用的準(zhǔn)則中，只有市價(jià)不會(huì)導(dǎo)致租值消散[10]。這里的市價(jià)就是指在市場(chǎng)規(guī)則下形成的價(jià)格，而此處形成市價(jià)的準(zhǔn)則就是指市場(chǎng)規(guī)則。前述文字已對(duì)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的特征進(jìn)行了描述，很明顯，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的處置，只有在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)交易，才會(huì)實(shí)現(xiàn)減少租值消散的功能，才會(huì)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值防止流失的目標(biāo)。

3.5 防止國(guó)有資產(chǎn)配置腐敗行為的治本路徑

張五常先生在《中國(guó)的前途》里指出，就競(jìng)爭(zhēng)稀缺資源而言，人類(lèi)社會(huì)形成了兩種基本經(jīng)濟(jì)制度。一種以等級(jí)制特權(quán)來(lái)規(guī)范和約束人們行為、防止稀缺資源被徹底濫用。另一種就是產(chǎn)權(quán)制度，即以財(cái)產(chǎn)權(quán)利的界定來(lái)劃分人們從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的自由空間，以刺激生產(chǎn)、交換、分工和合作。當(dāng)?shù)谝环N經(jīng)濟(jì)制度轉(zhuǎn)向第二種制度即市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，腐敗將大量發(fā)生，因?yàn)樵瓉?lái)的等級(jí)特權(quán)無(wú)可避免地要爭(zhēng)取最高的“權(quán)力租金”，甚至形成一種體制性腐敗。

可觀(guān)察到的大量的腐敗現(xiàn)象，應(yīng)該可以用該理論進(jìn)行一定程度上的闡釋?zhuān)哟蠓锤瘮『蛻徒涓瘮〉牧Χ韧?，用市?chǎng)配置資源尤其是國(guó)有資源，應(yīng)該不失為從根本上解決問(wèn)題的諸多路徑之一，而用市場(chǎng)配置國(guó)有資源則是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的核心功能，也是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)當(dāng)仁不讓的職責(zé)和使命擔(dān)當(dāng)。

黨紀(jì)國(guó)法和國(guó)家對(duì)腐敗的零容忍，形成對(duì)腐敗的高度震懾，從產(chǎn)權(quán)有形市場(chǎng)的機(jī)制上來(lái)看，所有與交易有關(guān)的信息都是公開(kāi)的，那就不僅有市場(chǎng)這只無(wú)形的手來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，市場(chǎng)那只無(wú)形的眼睛[11]的監(jiān)督功能亦即社會(huì)監(jiān)督功能，也會(huì)對(duì)遏止國(guó)資交易腐敗產(chǎn)生強(qiáng)大的約束功效。

4 產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的展望和期待

4.1 國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)配置的市場(chǎng)平臺(tái)

混合所有制的推進(jìn)，勢(shì)必會(huì)形成國(guó)有資本大量進(jìn)入其他所有制形式的企業(yè)，而民營(yíng)資本和其他資本一定會(huì)大量進(jìn)入國(guó)有企業(yè)，有產(chǎn)權(quán)進(jìn)入就一定有產(chǎn)權(quán)退出，那么產(chǎn)權(quán)平臺(tái)的退出功能從資本的屬性來(lái)講意義更加重要。只有建立起了進(jìn)入和退出均等化機(jī)會(huì)，才會(huì)是一個(gè)健康而有活力的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)平臺(tái)。所以，產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)交易一定是雙向的，產(chǎn)權(quán)的進(jìn)入、退出通暢是產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)核心功能的重要表征。

這可類(lèi)比于股票市場(chǎng)，流動(dòng)性高意味著投資人對(duì)企業(yè)的預(yù)期可以用買(mǎi)賣(mài)股票的方式來(lái)表達(dá)股東的意愿。產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)也應(yīng)該從制度設(shè)計(jì)上保障不同形態(tài)的資本可以自由進(jìn)入和退出，至少能做到不同屬性的資本有均等的進(jìn)入和退出機(jī)會(huì)。

4.2 多種所有制形式產(chǎn)權(quán)交易的平臺(tái)

產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)是直接融資市場(chǎng)，不僅是國(guó)有企業(yè)有直接融資需求，其他性質(zhì)的企業(yè)也有著巨大的用產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的需求，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該不問(wèn)出身均應(yīng)提供服務(wù)，這也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的需要，形成有中國(guó)特色的產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的需要，為直接融資提供了中國(guó)模式。

產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)應(yīng)該是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，其不同于投行等專(zhuān)業(yè)的重組兼并中介機(jī)構(gòu)。各類(lèi)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的合作，共同打造產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)厘清功能定位，才會(huì)形成產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的生態(tài)體系，只有用海納百川的氣度去接納任何為產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)提供服務(wù)的行業(yè)，才會(huì)共同發(fā)展，才會(huì)把產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的影響力逐步擴(kuò)展出去，才會(huì)真正確立產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)直接融資的行業(yè)地位。

4.3 產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)功能定位

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)是非標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)，不同于標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)，非標(biāo)準(zhǔn)化資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是信譽(yù)機(jī)制，因?yàn)槠滟I(mǎi)賣(mài)行為大部分屬于一次性交易，所以信用或是信譽(yù)的建立機(jī)制不同于標(biāo)準(zhǔn)化的股票或是債券市場(chǎng)，通過(guò)高頻交易來(lái)形成價(jià)格機(jī)制。而且標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)上的產(chǎn)品是經(jīng)過(guò)復(fù)雜的生產(chǎn)過(guò)程形成的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具有高流動(dòng)性。而產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品的非標(biāo)一次性交易特性，需要產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)進(jìn)行大量的工作，或是說(shuō)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講，非標(biāo)市場(chǎng)是屬于勞動(dòng)和知識(shí)密集型的行業(yè)，規(guī)模是受邊際成本約束的，產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)單一機(jī)構(gòu)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或者不經(jīng)濟(jì)是受諸多方面因素影響的。另外，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)實(shí)行的是市場(chǎng)準(zhǔn)入制，行業(yè)主管部門(mén)設(shè)立了較高的進(jìn)入門(mén)檻，業(yè)務(wù)范圍是屬于行政授權(quán)制的，整個(gè)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)不是完全由市場(chǎng)供需機(jī)制決定的，這也符合本行業(yè)特點(diǎn)。所以，以單一或幾個(gè)機(jī)構(gòu)的規(guī)模來(lái)提升產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)的影響力似乎有緣木求魚(yú)之嫌，企業(yè)規(guī)模的變化一定受邊際成本和收益約束。

在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)所屬的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)里，產(chǎn)權(quán)的屬地性非常重要，不管是中央企業(yè)、省市屬企業(yè)及至區(qū)縣屬企業(yè)，甚至是其他體制的企業(yè)，不同于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的資本市場(chǎng)，在非標(biāo)的產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)其權(quán)益的讓渡實(shí)現(xiàn)一定是具有空間地域?qū)傩缘?。比如，企業(yè)的股權(quán)附屬于企業(yè)，任何人不可能把企業(yè)搬走，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)其目標(biāo)也不是要把企業(yè)搬走，即使投資人不屬于本地。如果是固定資產(chǎn)比如房產(chǎn)，則受諸多因素影響，更不可能把房產(chǎn)搬走。而且越來(lái)越多的地方政府對(duì)于本地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的功能有越來(lái)越多的期望，綜合能力的提升使交易機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類(lèi)別擴(kuò)張?jiān)絹?lái)越明顯。所以，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的服務(wù)一定是屬地化的，如強(qiáng)要實(shí)行異地服務(wù)，那可能至少會(huì)有很高的社會(huì)成本，似乎是不經(jīng)濟(jì)的。這同時(shí)也和不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)或經(jīng)濟(jì)體量不是很高的地區(qū)，因產(chǎn)品的供應(yīng)有限，為了覆蓋成本，形成區(qū)域合作或是整合的局面，那也是一種市場(chǎng)力量的一種自然表達(dá)。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)體量比較大經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，保持交易機(jī)構(gòu)的合理布局并在規(guī)則約束下進(jìn)行服務(wù)質(zhì)量的提升，應(yīng)該更有利于產(chǎn)權(quán)交易資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

4.4 清晰界定產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在各地區(qū)或是所屬城市承擔(dān)了大量的公共資源類(lèi)業(yè)務(wù)工作，隨著用市場(chǎng)配置資源的理念逐步被政府部門(mén)接受，政府型資源的市場(chǎng)化配置要求越來(lái)越高，尤其是我國(guó)政府肅清腐敗的空前力度和決心，保障改革開(kāi)放的成果不因腐敗和既得利益集團(tuán)的控制而流失，越來(lái)越多的政府性資源不再用傳統(tǒng)的行政方式或是小規(guī)模市場(chǎng)（或是準(zhǔn)市場(chǎng)化、或叫有約束控制的市場(chǎng)、或叫掛著市場(chǎng)的招牌而實(shí)際上是權(quán)力分配）來(lái)配置，而產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)服務(wù)于此的經(jīng)驗(yàn)一直以來(lái)非常豐富，打破一些設(shè)租、尋租現(xiàn)象可以說(shuō)是具有極大的成效，這也應(yīng)該是產(chǎn)權(quán)行業(yè)進(jìn)一步發(fā)揮功能的重要方面，中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)可在此方面發(fā)揮更大的作用，使各交易機(jī)構(gòu)在地方政府的公共資源配置中有法定的市場(chǎng)地位。

4.5 為交易行為賦能，給交易增信

交易機(jī)構(gòu)的增信功能主要體現(xiàn)在作為交易第三方的功能定位上。各機(jī)構(gòu)有完備的交易規(guī)則和制度，有嚴(yán)格的風(fēng)控措施，第三方機(jī)構(gòu)的定位天然具有保護(hù)交易雙方利益的功能。在我國(guó)現(xiàn)實(shí)社會(huì)條件下，誠(chéng)信體系建設(shè)仍然處在不完善的階段，更應(yīng)該發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在產(chǎn)權(quán)交易中保護(hù)產(chǎn)權(quán)的功能作用。

中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)于2016年啟動(dòng)了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)工作，對(duì)于市場(chǎng)建設(shè)具有強(qiáng)大的積極作用。大家的基本共識(shí)是信譽(yù)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)非常重要，是構(gòu)成產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成要素，所以產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)有動(dòng)力對(duì)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品的質(zhì)量進(jìn)行把關(guān)審核，從而形成有效的市場(chǎng)供應(yīng)，同時(shí)降低了產(chǎn)權(quán)交易的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低了交易成本，在促成交易方面起到催化作用，提高交易成功的可能性。

5 結(jié)語(yǔ)

本文之所以取題“產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)考”，一是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)從來(lái)都是資本市場(chǎng)。二是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是個(gè)外延非常寬泛的概念，如果從資本的本質(zhì)來(lái)理解，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)幾乎可以涵蓋資本市場(chǎng)絕大部分內(nèi)容。三是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)所在的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，是個(gè)有形的市場(chǎng)。為了嚴(yán)格約束行文，不超出行業(yè)對(duì)產(chǎn)權(quán)交易的限定，故本文取產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)。另外，對(duì)于新加入的行業(yè)，總想加深對(duì)它的了解，知其然并知其所以然，也是對(duì)自己和工作的負(fù)責(zé)吧，畢竟深受行業(yè)前輩的影響，總想要把事情做得更好些，雖用了“考”字，但沒(méi)有考究歷史的用意，僅想著盡量能從其他角度來(lái)看我們的市場(chǎng)，對(duì)未來(lái)做些狹隘人的展望，所以本文以產(chǎn)權(quán)交易有形市場(chǎng)考為題。

（作者為廣州交易所集團(tuán)有限公司 廣州產(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)）

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