□ 文/茵子

目前，中國已經(jīng)擁有巨大的經(jīng)濟(jì)總量、巨大的市場、充足的資金，但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)卻呈現(xiàn)出中低端產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重過剩、中高端產(chǎn)業(yè)缺乏控制權(quán)和主導(dǎo)權(quán)的問題。全球并購就是從供給側(cè)投資、并購發(fā)達(dá)國家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，然后通過整合，使中國企業(yè)和資本獲得高端產(chǎn)業(yè)資源。同時(shí)，技術(shù)進(jìn)步和流行趨勢的顯著變化也使得行業(yè)重組成為了新常態(tài)。但是，“絕大多數(shù)的并購并不能創(chuàng)造價(jià)值，相反，卻很有可能毀滅價(jià)值?！庇绕涫强鐕①?，僅有3/10的大規(guī)模企業(yè)并購真正創(chuàng)造了價(jià)值。

并購是件高復(fù)雜、高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略行為。在擁有30多年并購實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的諾曼W.霍夫曼看來，并購的重要戰(zhàn)略意義在于為變革創(chuàng)造條件。反之，當(dāng)光環(huán)褪去，留下的只是“一地雞毛”。他在《大并購時(shí)代：超級并購帶來超級增長與超?；貓?bào)》（下稱《大并購時(shí)代》）一書中強(qiáng)調(diào)，“即便以合適的價(jià)格并購了有增值潛力的公司，也不代表并購成功?！北热纾袊驹谶^去五年內(nèi)所主動收購的提議至少有一半以上以失敗告終。

“全球并購、中國整合”是中國企業(yè)和中國資本在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革領(lǐng)域最好的詮釋。或者說，并購重組已是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要方式。在《大并購時(shí)代》中，霍夫曼以冷靜地思考，從學(xué)術(shù)研究的角度，剖析和闡述了星巴克、蘭德馬克通信公司及交易商出版公司成功并購的秘密?；舴蚵J(rèn)為，在并購的問題上，成功的交易者必須像投資者那樣去思考，必須以“有詳盡的分析、本金安全和滿意的回報(bào)”為基準(zhǔn)。不但要計(jì)算回報(bào)率，還必須客觀地評估每一項(xiàng)業(yè)務(wù)所可能帶來的現(xiàn)金流。否則，并購就“馬上演繹成一場夢魘”，“魅力四射的美女變成了丑陋無比的邪惡女巫，更糟糕的是，美女甚至變成了殺手。”

在《大并購時(shí)代》一書中，霍夫曼以一種不被人關(guān)注的方法分析了“并購模式”，而這種模式或方法已經(jīng)給很多企業(yè)帶來了令人稱嘆的巨大成功。即，“不再關(guān)注大型并購交易，而是收購小規(guī)模的、具成長潛力的企業(yè)，通過不斷整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，甚至業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。”從并購實(shí)踐看，霍夫曼所提出的成功戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)上是“整合”（“rollup”），是通過收購基本相近的企業(yè)，強(qiáng)化對某個(gè)特定市場或產(chǎn)品類別的服務(wù)，并利用強(qiáng)大競爭優(yōu)勢帶來的規(guī)模效應(yīng)加速利潤增長；與此同時(shí)，提高業(yè)務(wù)運(yùn)營、推廣及集中化管理的效率。比如，重整美國重工業(yè)的安德魯·卡內(nèi)基合并了石油產(chǎn)業(yè)的約翰·洛克菲勒。當(dāng)原有的業(yè)務(wù)模式在新的地域或市場區(qū)位中進(jìn)行復(fù)制，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。這就是霍夫曼所言的“拓展”（rollout），這是一種比較溫和的、最受歡迎的市場整合模式。它不僅將有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)引入相鄰市場，還通過擴(kuò)大就業(yè)改善公共福利。

一個(gè)企業(yè)一定要有靈魂，而靈魂來自于企業(yè)的創(chuàng)新精神，有創(chuàng)新精神的企業(yè)才有活力，才能走得更遠(yuǎn)。并購不是簡單吞并吸收，而是創(chuàng)新，這是并購的價(jià)值之所在。抓住了創(chuàng)新，就抓住了牽動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局的“牛鼻子”。在《大并購時(shí)代》中，霍夫曼不但將繁蕪復(fù)雜的并購流程循序漸進(jìn)地引入“實(shí)戰(zhàn)”，還以更簡潔的語言詮釋了“創(chuàng)新”，即“通過采用新的流程，強(qiáng)化并積極地改造和升級新的產(chǎn)品和服務(wù)，以強(qiáng)化與老主顧的關(guān)系，并以良好的聲譽(yù)吸引更多的新顧客”，從而使企業(yè)在變化莫測的市場中恒久的成功，并最終創(chuàng)造出其他大型并購所無法比肩的投資回報(bào)率。