蘭素英 覃雪梅

【摘要】本文對伊利股份的OPM營運資金戰(zhàn)略實踐進行研究，將供應(yīng)鏈管理理念和OPM營運資金戰(zhàn)略的應(yīng)用結(jié)合起來，分析了伊利股份成功實施OPM戰(zhàn)略的前提、OPM戰(zhàn)略的財務(wù)特征、基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的成效及風險，旨在為企業(yè)OPM戰(zhàn)略的實施提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】OPM戰(zhàn)略 供應(yīng)鏈管理 營運資金

一、引言

近年來，OPM（other peoples money）戰(zhàn)略受到越來越多企業(yè)的推崇。OPM戰(zhàn)略是指企業(yè)充分利用自身的競爭優(yōu)勢，占用供應(yīng)商的資金并將資金成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商的營運資本戰(zhàn)略。

OPM營運資本戰(zhàn)略是一把“雙刃劍”，其成功實施可以為股東創(chuàng)造價值，但同時也蘊含著極大的風險。而基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略是否能有效降低風險，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈共贏呢？本文以伊利股份為例，對基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的應(yīng)用進行研究，為OPM戰(zhàn)略的合理運用提供新的思路。

二、伊利股份成功實施OPM戰(zhàn)略的前提

（一）伊利股份的可持續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式

作為中國乳業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，伊利通過多年摸索構(gòu)建了可持續(xù)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展體系。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，伊利對上游供應(yīng)商進行技術(shù)幫扶，構(gòu)建奶源互聯(lián)網(wǎng)追溯體系，利用互聯(lián)網(wǎng)對原奶的生產(chǎn)、儲運過程進行實時遠程監(jiān)控，為原奶的質(zhì)量安全可控提供保障。在產(chǎn)業(yè)鏈中游，伊利與國際權(quán)威機構(gòu)合作構(gòu)建全球質(zhì)量管理體系，切實保證伊利食品質(zhì)量安全。在產(chǎn)業(yè)鏈下游，伊利與沃爾瑪、華潤萬家等零售商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，利用合作伙伴提供的信息和大數(shù)據(jù)技術(shù)分析消費者的需求，實現(xiàn)產(chǎn)品信息化，實現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈下游的管控。此外，伊利還成立了“產(chǎn)業(yè)鏈金融中心”，為產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)融資提供擔保，解決供應(yīng)商和經(jīng)銷商的融資難題。

伊利股份的可持續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，破解了供應(yīng)商和經(jīng)銷商的融資難題，帶動了供應(yīng)商和經(jīng)銷商的發(fā)展，切實保證公司的產(chǎn)品質(zhì)量安全，提高了公司內(nèi)部治理的水平，為公司成功實施OPM戰(zhàn)略提供了保障，促進全產(chǎn)業(yè)鏈共贏。

（二）伊利股份以存貨為核心的上下游關(guān)系管理

1.購貨付款安排。伊利股份2016年報數(shù)據(jù)顯示，公司2016年年末存貨合并數(shù)為43.26億元，而應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款之和約70.91億元，應(yīng)付款項中大部分都是應(yīng)付賬款。2016年年末，伊利股份工程及設(shè)備款和其他項目引起的應(yīng)付賬款有9.77億元，原輔材料等貨款、營銷及運輸費引起的應(yīng)付賬款57.76億元加上應(yīng)付票據(jù)3.38億元合計61.14億元。由此可以看出，伊利股份對供應(yīng)商有很強的競爭優(yōu)勢。

2.銷售回款安排。伊利股份2016年營業(yè)收入合并數(shù)為606.09億元，上一年營業(yè)收入合并數(shù)為603.60億元，較上一年略有增加，但變化不大。年報數(shù)據(jù)顯示，伊利股份2016年年末應(yīng)收項目合并數(shù)從年初的7.19億元降至年末的6.86億元，即營業(yè)收入增加，應(yīng)收項目不增反而減少了，說明應(yīng)收項目的回款能力增強了。預(yù)收款項合并數(shù)由年初的20.36億元增加到年末的35.92億元?？傮w來看，伊利股份的銷售回款情況整體上不錯。

通過以上分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，伊利股份在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心地位，賬上有大量的應(yīng)付和預(yù)收款項，且銷售回款能力強，這體現(xiàn)了公司不凡的競爭優(yōu)勢和綜合實力，也是公司成功實施OPM戰(zhàn)略的前提。

三、伊利股份OPM戰(zhàn)略的財務(wù)特征

OPM戰(zhàn)略的財務(wù)特征可以從營運資本結(jié)構(gòu)、凈現(xiàn)金需求、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期這三個方面進行分析。

（一）營運資本結(jié)構(gòu)

伊利股份2012～2016年的流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重呈逐年上升的趨勢，近三年貨幣資金的比率都在66%以上，應(yīng)收款項、預(yù)付款項和存貨占流動資產(chǎn)的比重不大?？梢姽举~上有大量的浮存現(xiàn)金，資產(chǎn)的流動性很強。流動負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，應(yīng)付款項和預(yù)收款項的比重2012～2014年呈下降的趨勢，從2015年開始上升且占的比重較大，2016年增加到了71.65%，說明公司利用自身的競爭優(yōu)勢大量占用了供應(yīng)商的資金，融資成本低。負債內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，近五年公司流動負債的比例都不低于90%，非流動負債的比例很低。

（二）凈現(xiàn)金需求

反映流動性的另一個指標是凈現(xiàn)金需求。以下表1的數(shù)據(jù)顯示，2012年～2016年伊利股份凈現(xiàn)金需求為負數(shù)，2016年更是達到了-51.12億元，即公司占用供應(yīng)商的資金遠遠超過了存貨和應(yīng)收、預(yù)付款項上被客戶占用的資金，所以公司賬上形成了51.12億元的資金沉淀，資金非常充裕。

（三）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期在一定程度上也可以反映財務(wù)流動性。從以下的表2可以看到，伊利股份除了2014年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期接近0之外，其他年份都是負數(shù)，2016年現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為-20天，這說明公司不僅讓供應(yīng)商墊付了日常經(jīng)營所需要的流動資金，還可以將多余的資金用于其他用途。結(jié)合凈現(xiàn)金需求進行分析，2016年公司有51.12億元的資金沉淀了20天左右，這筆資金可以給公司帶來可觀的投資收益或利息收入。

四、伊利股份基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的成效及風險分析

（一）伊利股份基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的成效

1.獲得充裕的現(xiàn)金流。伊利股份近幾年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量穩(wěn)步上升，公司2016年年末的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為128.17億元，比上一期增長了34.40%。并且公司2016年有51.12億元的資金沉淀了20天左右，這筆資金可以給公司帶來可觀的投資收益或利息收入。基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的實施，帶給伊利股份充裕的現(xiàn)金流，成為公司規(guī)模擴張的助力。

2.降低融資成本。OPM戰(zhàn)略的實施使得伊利股份的負債結(jié)構(gòu)中，絕大部分為流動負債，而流動負債中，大部分為無息負債。無息負債和有息負債相比，沒有固定的利息費用，財務(wù)風險小，融資成本低。

3.提高公司的盈利能力。伊利股份充分發(fā)揮OPM戰(zhàn)略的優(yōu)勢，占用供應(yīng)商的資金來進行日常的運營，加速營運資金的周轉(zhuǎn)，降低資金成本，提高盈利性。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入606.09億元，較上年同期增長0.41%，凈利潤56.69億元，較上年同期增長21.80%。凈利潤的增長幅度遠遠高于收入的增長幅度，體現(xiàn)了公司卓越的盈利能力，為股東帶來豐厚的回報。

（二）伊利股份基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略風險分析

OPM戰(zhàn)略之所以受到推崇是因為它可以給企業(yè)帶來強勁的盈利能力和充裕的現(xiàn)金流，但也可能蘊含一定的經(jīng)營風險和財務(wù)風險。

1.經(jīng)營風險。伊利股份實施OPM戰(zhàn)略的經(jīng)營風險主要體現(xiàn)在資金鏈斷裂的風險。公司利用其行業(yè)龍頭地位，延遲支付供應(yīng)商的貨款，預(yù)收經(jīng)銷商的貨款，實現(xiàn)“兩頭吃”的運營模式。這種運營模式一旦遭遇宏觀經(jīng)濟蕭條或公司陷入財務(wù)危機，公司的資金鏈就很容易出現(xiàn)問題，形成多米諾骨牌效應(yīng)。為了降低經(jīng)營風險，伊利股份推出了可持續(xù)的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，幫助供應(yīng)商和經(jīng)銷商提高技術(shù)和管理水平，為合作伙伴破解融資難題，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈共贏。

2.財務(wù)風險。OPM戰(zhàn)略的財務(wù)風險主要體現(xiàn)在資金償還的風險。伊利股份的負債主要以應(yīng)付款項和預(yù)收款項為主。預(yù)收款項的償還方式主要是提供產(chǎn)品或服務(wù)。除了2016年年末存貨金額略低于預(yù)收款項之外，其他年份存貨金額都高于預(yù)收款項，說明存貨基本上能滿足預(yù)收款項。應(yīng)付款項可以用貨幣資金、應(yīng)收款項等償還。公司近幾年保持了充足的貨幣資金，降低了應(yīng)付款項到期不能償還的風險。

五、研究結(jié)論

本文探析了伊利股份基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略實踐。伊利股份的可持續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式為OPM戰(zhàn)略的成功實施提供了保障。以存貨為核心的上下游關(guān)系管理，體現(xiàn)了伊利股份卓越的競爭優(yōu)勢和綜合實力，也是公司實施OPM戰(zhàn)略的前提條件。OPM戰(zhàn)略的財務(wù)特征體現(xiàn)在營運資本結(jié)構(gòu)、凈現(xiàn)金需求、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期三個方面。OPM戰(zhàn)略給伊利股份帶來了強勁的盈利能力和充裕的現(xiàn)金流，降低了融資的成本，但同時也蘊含著一定的經(jīng)營風險和財務(wù)風險?；诠?yīng)鏈管理視角的OPM戰(zhàn)略的實施可以有效降低風險，實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈共贏。

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基金項目：廣西壯族自治區(qū)中青年教師基礎(chǔ)能力提升項目“基于供應(yīng)鏈管理視角的OPM營運資本戰(zhàn)略應(yīng)用研究”<2017KY1295>。

作者簡介：蘭素英（1985-），女，壯族，廣西柳城人，任職于廣西大學行健文理學院，研究方向：財務(wù)管理；覃雪梅（1987-），女，壯族，廣西河池人，任職于廣西大學行健文理學院，研究方向：會計學。