楊玉波 莊家慧

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)為傳統(tǒng)金融帶來創(chuàng)新，使金融機(jī)構(gòu)攫取了超額利潤。但如若金融創(chuàng)新未得到合理運(yùn)用，可能會(huì)致使新型金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，故而，互聯(lián)網(wǎng)金融的良好發(fā)展離不開有效的金融監(jiān)管，金融的創(chuàng)新亦需要監(jiān)管隨之創(chuàng)新。本文厘清互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新，分析我國在互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方面的現(xiàn)存問題及對(duì)監(jiān)管進(jìn)行創(chuàng)新的必要性，進(jìn)而建立博弈模型，探究互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管與創(chuàng)新二者間的動(dòng)態(tài)平衡，最后構(gòu)筑我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的創(chuàng)新思路。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 監(jiān)管 創(chuàng)新 動(dòng)態(tài)博弈

一、互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融來說是一個(gè)巨大的突破與創(chuàng)新，由于它是金融業(yè)與信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)有效結(jié)合的產(chǎn)物，涉及金融信息化的所有方面和過程，所以本身就是一種金融創(chuàng)新。基于此，本文從以下四個(gè)方面來具體展現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新。

（一）交易主體的創(chuàng)新

與傳統(tǒng)金融相比，互聯(lián)網(wǎng)金融的交易主體也分為資金閑余者與資金短缺者兩大類，但是在該模式下金融市場上交易主體的范圍得到很大程度的拓寬，它既包括通過互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行金融創(chuàng)新開展業(yè)務(wù)（如網(wǎng)上銀行、網(wǎng)上證券交易等）的銀行、證券、基金和保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，也包括掌握有一定客戶和數(shù)據(jù)并向金融領(lǐng)域擴(kuò)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（如百度、阿里、騰訊等）以及利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)介入金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，如第三方支付、P2P、眾籌以及互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)等，同時(shí)還包括利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行某些金融活動(dòng)的網(wǎng)商、部分介入其中的居民個(gè)人和中小微企業(yè)等，這些不同交易主體的各種創(chuàng)新模式共同構(gòu)筑了互聯(lián)網(wǎng)金融的生態(tài)版圖。傳統(tǒng)金融模式下，大多投融資活動(dòng)都需要通過商業(yè)銀行這一金融中介來展開，而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)加快了金融脫媒的速度，經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局由銀行主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋鲗?dǎo)，資金供需雙方實(shí)現(xiàn)了資金的直接對(duì)接，大大降低了投融資成本，提高了交易效率。在互聯(lián)網(wǎng)金融的成長過程中，網(wǎng)絡(luò)用戶量的日益飆升使其擁有龐大的客戶源，互聯(lián)網(wǎng)金融很好地抓住了這個(gè)契機(jī)，借助于自身的用戶數(shù)量優(yōu)勢(shì)，向傳統(tǒng)金融模式下飽受忽略的中小微企業(yè)與中低收入的居民個(gè)人提供金融服務(wù)，從而發(fā)揮其惠普性的特征，使得交易主體的范圍大大拓寬。

（二）交易客體的創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，交易客體不僅包括部分傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，而且對(duì)一些傳統(tǒng)金融產(chǎn)品進(jìn)行了創(chuàng)新。目前，該模式下的金融產(chǎn)品主要有：在移動(dòng)支付方面，如支付寶、財(cái)付通等，其業(yè)務(wù)主要側(cè)重于線上；在互聯(lián)網(wǎng)基金方面，如余額寶、理財(cái)通等，這類基金和支付平臺(tái)相接，回報(bào)率高于傳統(tǒng)活期存款，且存取方便；在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)方面，如中國人保、平安保險(xiǎn)等，它們通過電商平臺(tái)和網(wǎng)上財(cái)富管理平臺(tái)來銷售保險(xiǎn)；在個(gè)人理財(cái)方面，如螞蟻金融、理財(cái)通等，它們通過股票交易應(yīng)用來提供共同基金服務(wù)，開展線下到線上的業(yè)務(wù)；在證券經(jīng)紀(jì)方面，如以炒股軟件為代表的證券網(wǎng)絡(luò)交易等，它們通過網(wǎng)站和移動(dòng)應(yīng)用程序?yàn)橥顿Y者提供投資和信息服務(wù)；在網(wǎng)絡(luò)貸款方面，典型產(chǎn)品有以阿里金融為代表的網(wǎng)絡(luò)銀行和以人人貸為代表的P2P等。這些新興產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品進(jìn)行了創(chuàng)新，擴(kuò)展了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的種類，為客戶提供了對(duì)多樣化的選擇。以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品種類有限，一般期限較長，不能隨意支取，設(shè)置有最低購買金額等，嚴(yán)重限制了零散的小額資金的投資，而互聯(lián)網(wǎng)金融較低的操作成本使其有動(dòng)力來提供“碎片理財(cái)”服務(wù)，為小額資金的客戶群體量身定做合適的金融產(chǎn)品，這樣既增加了客戶收入也提高了自身利潤。

（三）交易模式的創(chuàng)新

傳統(tǒng)金融模式中，資金沿著“供給方-中介機(jī)構(gòu)-需求方”這種單一的線條來進(jìn)行流動(dòng)，即資金供需雙方各自與金融中介機(jī)構(gòu)形成“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的線性關(guān)系。而在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，金融市場中的交易主體可以通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的虛擬化運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)，降低了中介機(jī)構(gòu)的信用中介作用，實(shí)現(xiàn)了資金盈余者與資金短缺者之間的“一對(duì)多”、“多對(duì)一”和“多對(duì)多”等不同的流通方式，為資金短缺者在眾多資金盈余者當(dāng)中選擇最為適合的資金組合提供了可能，同時(shí)資金盈余者也可以自主選擇資金的投向。作為一種虛擬交易平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融的虛擬化運(yùn)作方式使得原來“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的資金流向變?yōu)榻灰椎淖灾骰ヅ?。它始終以客戶為中心，為客戶提供的金融服務(wù)是全天候的、跨市場的、跨區(qū)域的，這使得客戶的不同需求得到了很好的滿足。另外，隨著現(xiàn)代信息科技與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的蓬勃發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的運(yùn)作模式如眾籌、第三方支付、P2P網(wǎng)貸等更加虛擬化與智能化?？傮w來看，互聯(lián)網(wǎng)金融的交易模式一直在拓展創(chuàng)新，這種投融資方式的創(chuàng)新很好地解決了中小微企業(yè)與中低收入群體融資難的問題，服務(wù)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽視的領(lǐng)域，推進(jìn)了國家普惠金融的發(fā)展。

（四）交易渠道的創(chuàng)新

傳統(tǒng)金融模式以銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)等為典型代表，主要特征是：分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理；行業(yè)壟斷，不允許非金融機(jī)構(gòu)開展金融業(yè)務(wù)；產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新，為中小微企業(yè)、個(gè)體居民提供的服務(wù)有限；手續(xù)繁冗，效率低下。這種傳統(tǒng)金融的交易渠道無法滿足人們的金融需求，同時(shí)也不利于金融行業(yè)的快速發(fā)展。而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)在很大程度上拓寬了傳統(tǒng)金融的交易渠道，在該模式下，商業(yè)銀行可以通過互聯(lián)網(wǎng)來銷售傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，為客戶進(jìn)行服務(wù)，客戶在電腦終端、移動(dòng)終端即可簡單快速地完成交易，既節(jié)約時(shí)間和人力，又提高效率，在很大程度上提升客戶體驗(yàn)。當(dāng)今嶄露頭角的直銷銀行即是互聯(lián)網(wǎng)金融造就的創(chuàng)新產(chǎn)物，它的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了銀行的交易渠道與金融服務(wù)向互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)移，有效減少了銀行成本，銀行憑借這一優(yōu)勢(shì)可向客戶提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。例如，工商銀行通過手機(jī)銀行、iPad個(gè)人網(wǎng)銀等為客戶提供一系列金融服務(wù)，光大銀行通過互聯(lián)網(wǎng)開展資金歸集、存貸理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)貸款等業(yè)務(wù)，極大地豐富了人們的交易渠道。此外，商業(yè)銀行可依托大數(shù)據(jù)對(duì)客戶進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，為客戶提供個(gè)性化的金融服務(wù)，如大眾熟知的余額寶就是利用互聯(lián)網(wǎng)突破時(shí)間、地域限制，簡化業(yè)務(wù)流程，為用戶提供全方位的金融理財(cái)服務(wù)。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管問題

目前，雖然我國互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管體系已初步形成，在監(jiān)管上也取得了一定成績，但問題仍頻頻發(fā)生，其中，以2015年最為嚴(yán)重。當(dāng)年12月，E租寶非法集資案、昆明泛亞有色金屬交易所非法集資案、互聯(lián)網(wǎng)金融公司大大集團(tuán)非法集資案等大型風(fēng)險(xiǎn)事件連續(xù)爆發(fā)，映射出當(dāng)今我國對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管問題，概括來說主要有：

（一）相關(guān)法律法規(guī)滯后，涵蓋面不全面

在互聯(lián)網(wǎng)金融成長初期，為了鼓勵(lì)其創(chuàng)新和發(fā)展，我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其持包容的監(jiān)管態(tài)度，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)開展與運(yùn)營施以寬松放任式的監(jiān)管，盡可能地包容其出現(xiàn)的失誤和各種問題，提倡行業(yè)先行發(fā)展、監(jiān)管隨后跟上這一監(jiān)管理念，從而致使我國出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)滯后缺失的局面。當(dāng)前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)缺乏的法律法規(guī)主要包括以下幾項(xiàng)：一是與互聯(lián)網(wǎng)金融各模式的市場準(zhǔn)入與退出有關(guān)的法律法規(guī)；二是與互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的法律法規(guī)；三是與客戶權(quán)益保護(hù)有關(guān)的法律法規(guī)；四是與互聯(lián)網(wǎng)金融犯罪有關(guān)的法律法規(guī)。

（二）監(jiān)管主體權(quán)責(zé)不明確

目前，我國監(jiān)管體系對(duì)金融業(yè)實(shí)施的是分業(yè)監(jiān)管，各金融機(jī)構(gòu)歸屬于各自相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管部門，機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)開展、信息披露等監(jiān)管內(nèi)容存在一定差異?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品大都涉及到銀行、基金、保險(xiǎn)、券商、信息科技等多個(gè)方面，“一行三會(huì)”中由誰監(jiān)管、怎樣監(jiān)管，未被賦予金融直接監(jiān)管職能的工信部和公安部以及其他相關(guān)部門怎樣互相協(xié)調(diào)配合，以更好地實(shí)施監(jiān)管，至今未能達(dá)成共識(shí)，因此經(jīng)常發(fā)生監(jiān)管重復(fù)或者矛盾的情況，有些模塊甚至出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)，不同部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制也極不成熟，各部門職能難以明確，導(dǎo)致管理混亂、管理資源浪費(fèi)成為當(dāng)前監(jiān)管較為嚴(yán)重的問題。

（三）客戶隱私權(quán)保護(hù)不足

為了追尋利益，很多個(gè)人和商業(yè)機(jī)構(gòu)而不惜采取各種方法和手段來取得客戶的個(gè)人信息，加之一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)用戶信息的保護(hù)能力與保護(hù)意識(shí)較為薄弱，所以近幾年頻頻爆出個(gè)人金融信息被侵權(quán)事件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融消費(fèi)者的個(gè)人信息泄露事件中，有80%是源于信息擁有者的泄露行為。然而，當(dāng)消費(fèi)者權(quán)益被侵害時(shí)，由于通過非訴解決缺少相應(yīng)的渠道，通常只能采取訴訟維權(quán)的方式，這種方式比之非訴渠道無論是經(jīng)濟(jì)成本還是時(shí)間成本都大大地增加。此外，由于服務(wù)鏈條中存在多方主體等原因，難以確定具體的泄露源，導(dǎo)致消費(fèi)者維權(quán)時(shí)的舉證難度較大，而且當(dāng)前針對(duì)信息泄露的處罰力度也較弱，這很不利于消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。

（四）互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相關(guān)的監(jiān)管人才極度匱乏

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融的新型平臺(tái)在IT系統(tǒng)部署、員工培訓(xùn)、內(nèi)部控制等多方面經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致后臺(tái)數(shù)據(jù)庫存在權(quán)責(zé)分配不明確、內(nèi)部人員越權(quán)使用、重要信息未能加密存儲(chǔ)等諸多安全隱患，給互聯(lián)網(wǎng)金融的健康快速發(fā)展埋下了一顆毒瘤。由于互聯(lián)網(wǎng)金融是基于移動(dòng)支付等現(xiàn)代信息技術(shù)而快速發(fā)展起來的，與傳統(tǒng)金融之間存在一定差異，所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管相應(yīng)地也要求監(jiān)管者必須懂得現(xiàn)代信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，但是由于我國互聯(lián)網(wǎng)金融起步較晚，在互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)監(jiān)管等方面的人才較少，且尚未得到系統(tǒng)全面的培訓(xùn)，經(jīng)驗(yàn)較為匱乏。

三、我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管創(chuàng)新的必要性

（一）傳統(tǒng)金融監(jiān)管缺乏有效性

我國傳統(tǒng)的金融監(jiān)管思維是單向、一維、缺乏變通的線性思維，若在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中使用這種思維方式指導(dǎo)下的監(jiān)管手段，將會(huì)大大降低監(jiān)管的有效性。監(jiān)管的有效性主要體現(xiàn)為監(jiān)管的權(quán)威性、綜合性、嚴(yán)密性、前瞻性、針對(duì)性和及時(shí)性，而我國的監(jiān)管在這些方面尚有諸多問題：一是在監(jiān)管依據(jù)方面，當(dāng)前我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管制度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的特殊性的考慮有所欠缺，尚不具備針對(duì)性與前瞻性；二是在監(jiān)管措施方面，如果對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管直接套用傳統(tǒng)金融的監(jiān)管體制，會(huì)出現(xiàn)大面積的監(jiān)管空白，缺乏足夠的嚴(yán)密性；三是傳統(tǒng)的線下金融監(jiān)管方法無法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)超越時(shí)間和空間限制的違法行為進(jìn)行監(jiān)管，缺乏及時(shí)性；四是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管會(huì)涉及很多不同的部門，這些部門內(nèi)部以及部門之間的職權(quán)不明確，缺乏權(quán)威性；五是在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間的非法競爭行為進(jìn)行認(rèn)證時(shí)，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管是以價(jià)格與成本作為核心要素，而忽視了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)競爭中的多維特性，缺乏綜合性。

（二）傳統(tǒng)金融監(jiān)管抑制互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的良性競爭與發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)金融市場具有明顯的多邊市場特征，而傳統(tǒng)金融監(jiān)管規(guī)則是基于單邊市場的交易規(guī)則而制定的，倘若仍以此法規(guī)制雙邊或多邊市場易引發(fā)監(jiān)管的“水土不服”。如傳統(tǒng)金融監(jiān)管下，對(duì)價(jià)格的規(guī)制是以成本原則為核心，而在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)建的多邊市場中，成本及收費(fèi)結(jié)構(gòu)與之迥然不同，通過混合經(jīng)營，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可將總成本降到單一產(chǎn)品成本線以下。雖然這種混合成本的判定標(biāo)準(zhǔn)能否被認(rèn)可、是否屬于“掠奪性”定價(jià)等問題尚有待研究，但互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)至今，不僅沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)的競爭法規(guī)擔(dān)心的情況，反而還打破了傳統(tǒng)金融的壟斷，更有利于金融消費(fèi)者利益的保障。因此，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融來說，簡單地烙守傳統(tǒng)的金融競爭監(jiān)管法規(guī)并不公平，若完全照搬多邊市場規(guī)則來對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，可能會(huì)使那些不具備多邊市場特征的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在競爭時(shí)處于劣勢(shì)地位，最終影響整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的健康發(fā)展。故而，在當(dāng)今的互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，我們應(yīng)該具體情況具體分析，靈活、合理地制定監(jiān)管策略。

（三）傳統(tǒng)金融監(jiān)管不利于社會(huì)整體效益的改善

互聯(lián)網(wǎng)金融“非摩擦經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)，使得該行業(yè)之間的競爭主要體現(xiàn)為技術(shù)的競爭。而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，其生產(chǎn)函數(shù)相異于傳統(tǒng)企業(yè)，邊際產(chǎn)量有較大可能呈現(xiàn)非遞減趨勢(shì)，只要該企業(yè)具備較強(qiáng)的創(chuàng)新能力與較高的技術(shù)能力，就很容易融得所需資金，推出創(chuàng)新產(chǎn)品，擴(kuò)大市場份額，最終取得壟斷地位。然而這種壟斷地位并不穩(wěn)固，新生的尚處于萌芽時(shí)期的企業(yè)亦或是暫時(shí)處于壟斷地位的企業(yè)，都必須一直保持較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力。長此以往，暫處于壟斷地位的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)會(huì)逐漸喪失減少產(chǎn)量和提高價(jià)格的動(dòng)力，因此該行業(yè)的壟斷不見得會(huì)降低社會(huì)整體的福利水平。但這種壟斷地位也可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)濫用市場的支配地位，如若其利用壟斷地位來打壓、排擠競爭對(duì)手，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對(duì)其進(jìn)行約束與打擊。而當(dāng)前，在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)壟斷的認(rèn)證方面，傳統(tǒng)的反壟斷規(guī)則與互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)踐之間尚存在一些矛盾，簡單套用可能會(huì)給其技術(shù)創(chuàng)新與模式創(chuàng)新套上韁繩，最終會(huì)影響社會(huì)整體福利水平的提高。

總體而言，傳統(tǒng)的金融監(jiān)管較為滯后，監(jiān)管方式存在很多局限，已不再適用于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。因此，我們必須用綜合化、復(fù)雜化的思維來重新審視這一新生事物，并在改變觀念的基礎(chǔ)上去改變規(guī)則和手段。但由于當(dāng)前傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式仍占統(tǒng)治地位，且互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管涉及多部法律法規(guī)，故而對(duì)其大規(guī)模修改不太現(xiàn)實(shí)，只能對(duì)原有法律法規(guī)進(jìn)行廢、改、立等局部修正，所以我國監(jiān)管當(dāng)局需要全面、客觀、真實(shí)地看待傳統(tǒng)的金融監(jiān)管制度與監(jiān)管手段，結(jié)合我國金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)情，對(duì)傳統(tǒng)的金融監(jiān)管手段進(jìn)行適度創(chuàng)新。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管的動(dòng)態(tài)博弈分析

（一）動(dòng)態(tài)博弈模型的構(gòu)建

1.博弈雙方。該博弈的參與者是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和金融監(jiān)管當(dāng)局。其中，金融監(jiān)管當(dāng)局的目標(biāo)不是最大化自身的利益，而是維系金融市場的持續(xù)穩(wěn)定和健康發(fā)展，也就是說，金融監(jiān)管當(dāng)局并非完全理性。而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)追求的則是企業(yè)利潤的最大化，他們往往不會(huì)自愿、主動(dòng)、全面地披露自身的經(jīng)營信息，因此會(huì)導(dǎo)致市場信息不對(duì)稱。

2.假設(shè)前提。一是博弈的參與者是有限理性的，即博弈雙方并不是或者并不都是為了實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化；二是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的博弈策略是創(chuàng)新或者不創(chuàng)新，而在對(duì)應(yīng)條件下，金融監(jiān)管當(dāng)局的博弈策略是加強(qiáng)監(jiān)管或保持原有監(jiān)管；三是雙方的博弈是一個(gè)相互認(rèn)知的過程，參與者并不是同時(shí)進(jìn)行決策，彼此可以根據(jù)對(duì)方的策略再作出相應(yīng)的調(diào)整，直到達(dá)到一種均衡的狀態(tài)，因此該博弈屬于動(dòng)態(tài)博弈；四是雙方的博弈屬于不完全信息的動(dòng)態(tài)博弈，即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)和金融監(jiān)管當(dāng)局之間存在一定的信息不對(duì)稱。

3.博弈策略。若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是不創(chuàng)新，金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是保持原有監(jiān)管，則博弈雙方將一直維持原有的利益格局，假設(shè)此時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所得收益分別為：R、F。

若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是不創(chuàng)新，而金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是加強(qiáng)監(jiān)管，假設(shè)監(jiān)管當(dāng)局因此而增加的監(jiān)管成本為C，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)未做出金融創(chuàng)新，但金融監(jiān)管當(dāng)局卻對(duì)其加強(qiáng)了監(jiān)管，那么這時(shí)監(jiān)管的趨嚴(yán)除了會(huì)增加監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管成本，將不會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的正常經(jīng)營、獲利造成任何實(shí)質(zhì)性的束縛，所以金融監(jiān)管當(dāng)局與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲得的收益分別為：R-C、F。

若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是創(chuàng)新，而金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是保持原有監(jiān)管，假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)金融產(chǎn)品或工具的創(chuàng)新得到市場認(rèn)可，獲取了超額利潤E，但金融監(jiān)管當(dāng)局卻未對(duì)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)假設(shè)金融創(chuàng)新將帶給金融市場某種程度的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而給市場參與者帶來一定的或有損失L1，則金融監(jiān)管當(dāng)局與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲得的收益分別為：R-L1、F+E。

若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是創(chuàng)新，同時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)因監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其監(jiān)管的加強(qiáng)而產(chǎn)生的損失為L2，金融監(jiān)管當(dāng)局避免產(chǎn)生L1的損失而承擔(dān)的監(jiān)管成本為C，則金融監(jiān)管當(dāng)局與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)獲得的收益分別為：R-C、F+E-L2。

在金融監(jiān)管與創(chuàng)新的博弈中，參與雙方產(chǎn)生的損益值見表1。

（二）動(dòng)態(tài)博弈的結(jié)果分析

1.博弈的單一策略分析。若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是不創(chuàng)新，則金融監(jiān)管當(dāng)局可以選擇保持原有監(jiān)管或加強(qiáng)監(jiān)管，這兩種決策的收益結(jié)果分別為：R、R-C。由于C>0，所以R>R-C，此時(shí)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來說，最佳的博弈策略是保持原有監(jiān)管，該情況下的博弈均衡就是（不創(chuàng)新，保持原有監(jiān)管）。

若互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的抉擇是創(chuàng)新，則金融監(jiān)管當(dāng)局可以選擇保持原有監(jiān)管或加強(qiáng)監(jiān)管，這兩種決策的收益結(jié)果分別為：R-L1、R-C。當(dāng)L1R-C，此時(shí)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局來說，最佳的博弈策略是保持原有監(jiān)管，該情況下的博弈均衡就是（創(chuàng)新，保持原有監(jiān)管）；反之，當(dāng)L1>C時(shí)，R-L1

同樣，若金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是保持原有監(jiān)管，則互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以選擇創(chuàng)新和不創(chuàng)新，這兩種決策的收益結(jié)果分別為：F+E、F。由于B>0，所以F+E>F，此時(shí)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，最佳的博弈策略是選擇創(chuàng)新，該情況下的博弈均衡就是（創(chuàng)新，保持原有監(jiān)管）。

若金融監(jiān)管當(dāng)局的抉擇是加強(qiáng)監(jiān)管，則互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以選擇創(chuàng)新和不創(chuàng)新，這兩種決策的收益結(jié)果分別為：F+E-L2、F，當(dāng)EL2時(shí)，F(xiàn)+E-L2>F，此時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)會(huì)因獲得超額市場收益而選擇創(chuàng)新，該情況下的博弈均衡就是（創(chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管）。

由博弈論觀點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行分析可知，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，其選擇創(chuàng)新不僅可以避開傳統(tǒng)的金融監(jiān)管，而且可以獲得超額收益。對(duì)于金融監(jiān)管當(dāng)局來說，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)創(chuàng)新出來的新型金融產(chǎn)品，若采用傳統(tǒng)監(jiān)管手段對(duì)其進(jìn)行遏制，致使EL2，進(jìn)而使得F+E-L2>F，最終使得博弈雙方采?。▌?chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管）的博弈策略，才是今后金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該重點(diǎn)努力的方向。只有如此才能在防范由于監(jiān)管不足而引致信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又很好地避免由于監(jiān)管過度而對(duì)金融發(fā)展造成抑制。

2.博弈的混合策略分析。假設(shè)金融機(jī)構(gòu)選擇不創(chuàng)新的概率是p，選擇創(chuàng)新的概率是1-p；金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)選擇保持原有監(jiān)管的概率是q，選擇加強(qiáng)監(jiān)管的概率是1-q。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，選擇不創(chuàng)新與創(chuàng)新所獲得的收益期望值分別為：

E1=E（不創(chuàng)新）=qF+（1-q）F=F （1）

E2=E（創(chuàng)新）=q（F+E）+（1-q）（F+E-L2）=F+E+qL2-L2 （2）

令E1=E2，即F=F+E+qL2-L2，得q*=1-E/L2。因此可以得出以下結(jié)論：當(dāng)金融監(jiān)管當(dāng)局以q*的概率選擇保持原有監(jiān)管時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以在創(chuàng)新和不創(chuàng)新兩個(gè)策略中任意選擇；當(dāng)金融監(jiān)管當(dāng)局以大于q*的概率選擇保持原有監(jiān)管時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)作出的最佳決策是不創(chuàng)新；當(dāng)金融監(jiān)管當(dāng)局以小于q*的概率選擇保持原有監(jiān)管時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)作出的最佳決策是創(chuàng)新。

同理，對(duì)金融監(jiān)管當(dāng)局來說，選擇保持原有監(jiān)管與加強(qiáng)監(jiān)管所獲得的期望收益分別為：

E3=E（保持原有監(jiān)管）=pR+（1-p）（R-L1）=R+pL1-L1 （3）

E4=E（加強(qiáng)監(jiān)管）=p（R-C）+（1-p）（R-C）=R-C （4）

令E3=E4，即R+pL1-L1=R-C，得p*=1-C/L1。因此可以得出以下結(jié)論：當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以p*的概率選擇不創(chuàng)新時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局可以在保持原有監(jiān)管和加強(qiáng)監(jiān)管兩個(gè)策略中任意選擇；當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大于p*的概率選擇不創(chuàng)新時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局的最佳決策是保持原有監(jiān)管；當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)小于p*的概率選擇不創(chuàng)新時(shí)，金融監(jiān)管當(dāng)局的最佳決策是加強(qiáng)監(jiān)管。

通過上述分析可以得出，此動(dòng)態(tài)博弈混合策略的納什均衡是（p*，q*），即互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以（1-C/L1）的概率選擇不創(chuàng)新，同時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局以（1-E/L2）的概率選擇保持原有監(jiān)管。也就是說，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)以C/L1的概率選擇創(chuàng)新，同時(shí)金融監(jiān)管當(dāng)局以E/L2的概率選擇加強(qiáng)監(jiān)管。

在其他條件保持不變的情況下，E與p值負(fù)相關(guān)，L2與p正相關(guān)，C與q值負(fù)相關(guān)，L1與q值正相關(guān)。因此若想使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)增加選擇金融創(chuàng)新的概率，即盡可能地降低p值，則需要提高E值或降低L2值。由于E值不可控，因此需要采取適當(dāng)措施降低互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)因金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其監(jiān)管的加強(qiáng)而產(chǎn)生的損失。同理，若想要金融監(jiān)管當(dāng)局增加維持原有監(jiān)管的概率，盡可能地不采取加強(qiáng)監(jiān)管的措施，即增大q值，就需要提高降低C值或提高L1值。由于L1值不可控，因此需要采取相應(yīng)的措施來降低金融監(jiān)管當(dāng)局因加強(qiáng)監(jiān)管而增加的成本。

五、結(jié)論

結(jié)合實(shí)際情況和上述分析可知，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管與創(chuàng)新之間彼此促進(jìn)、互為影響。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)來說，只有取得金融監(jiān)管當(dāng)局的信任，才能避免被過度監(jiān)管，打擊自身的創(chuàng)新積極性。另外，相對(duì)寬松的金融市場有利于金融創(chuàng)新，有利于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)利潤的提高，也有利于整體社會(huì)效益的改善。一般來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展萌芽期，作為新生事物，為了鼓勵(lì)其發(fā)展，金融監(jiān)管當(dāng)局往往會(huì)為其創(chuàng)造較為寬松的監(jiān)管環(huán)境。隨之在互聯(lián)網(wǎng)金迅猛發(fā)展時(shí)期，由于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體對(duì)自身利益的過度追求，導(dǎo)致創(chuàng)新產(chǎn)品良莠不齊，加之我國金融體系尚不完善，從而致使信用風(fēng)險(xiǎn)等互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)，這種情況下，金融監(jiān)管當(dāng)局需要對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管，從而預(yù)防和減少各類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，有效保障社會(huì)公眾利益。然后待到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展較為健全的成熟時(shí)期，金融系統(tǒng)的總體法制建設(shè)較為完善，各種金融機(jī)制也基本健全，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的運(yùn)營及業(yè)務(wù)的開展都比較規(guī)范，在這種情況下，金融監(jiān)管部門應(yīng)該降低監(jiān)管的強(qiáng)度，實(shí)施寬松的監(jiān)管政策，使互聯(lián)網(wǎng)金融在較為開放的環(huán)境中更好地發(fā)展。

六、構(gòu)建我國互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管創(chuàng)新思路

（一）完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管法律法規(guī)

具體包括：一是全國人大立法明確各部門的監(jiān)管職責(zé)，保證監(jiān)管規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)相一致，盡可能避免出現(xiàn)法規(guī)沖突，保障監(jiān)管協(xié)調(diào)；二是行政立法明確互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的主體地位和經(jīng)營范圍，消除監(jiān)管政策的模糊地帶，減少監(jiān)管政策的隨意變動(dòng)，明確區(qū)分業(yè)務(wù)類型；三是基于國家立法與行政立法通過的互聯(lián)網(wǎng)金融法律，對(duì)尚有諸多漏洞的現(xiàn)行監(jiān)管政策進(jìn)行修繕，健全監(jiān)管的法規(guī)細(xì)則；四是增刪或修改互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相關(guān)的法律，并以此為依據(jù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的不法行為施以打擊。

（二）建立多層次全方位的監(jiān)管體系

具體包括：一是建立以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)警示系統(tǒng)，設(shè)置各級(jí)登錄與查詢權(quán)限等，以避免互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)運(yùn)營的商業(yè)機(jī)密出現(xiàn)泄漏，以保障經(jīng)營者的權(quán)益；二是借鑒傳統(tǒng)金融的現(xiàn)場監(jiān)管檢查，依照年度定出現(xiàn)場監(jiān)管檢查的規(guī)劃與目標(biāo)，通過定期或不定期、整體或抽查、全面或?qū)ｍ?xiàng)、監(jiān)督或稽核等方式實(shí)施現(xiàn)場檢查；三是強(qiáng)化行業(yè)自律和協(xié)調(diào)管理，加大跨部門信息共享力度，強(qiáng)化司法部門與自律組織、金融監(jiān)管部門三者的協(xié)調(diào)合作，以及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門與地方政府雙方的協(xié)同合作。

（三）構(gòu)建靈活的創(chuàng)新型監(jiān)管制度

具體包括：一是變傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管為功能監(jiān)管，構(gòu)建以功能監(jiān)管為主導(dǎo)的創(chuàng)新型機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，加強(qiáng)協(xié)調(diào)監(jiān)管；二是變傳統(tǒng)的規(guī)則監(jiān)管為原則監(jiān)管，注重培育與支持，規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新；三是變傳統(tǒng)的政府監(jiān)管為市場監(jiān)管與政府監(jiān)管相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)政府與市場的有效對(duì)接，以更好地規(guī)避市場監(jiān)管與政府監(jiān)管的雙失靈現(xiàn)象；四是變傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管為宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，促進(jìn)監(jiān)管對(duì)接，以使二者協(xié)調(diào)監(jiān)管發(fā)揮最大作用。

（四）加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的權(quán)益保護(hù)

具體包括：一是營造良好的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)環(huán)境，建立互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)者的長效保護(hù)機(jī)制，提高監(jiān)管與執(zhí)法效率，及時(shí)對(duì)消費(fèi)者的訴訟請(qǐng)求進(jìn)行協(xié)調(diào)和處理。二是提高經(jīng)營主體的消費(fèi)者保護(hù)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與消費(fèi)者之間的良性互動(dòng)。三是加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的互聯(lián)網(wǎng)金融知識(shí)教育、安全教育和維權(quán)教育，引導(dǎo)消費(fèi)者樹立積極主動(dòng)的維權(quán)意識(shí)。

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基金項(xiàng)目：本文系山東省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管創(chuàng)新研究：基于監(jiān)管與創(chuàng)新動(dòng)態(tài)博弈的視角”的階段性成果，項(xiàng)目編號(hào)為：2017RKB01004。

作者簡介：楊玉波（1968-），男，山東威海人，管理學(xué)碩士，齊魯工業(yè)大學(xué)副教授，研究方向：互聯(lián)網(wǎng)金融、地方金融；莊家慧（1993-），女，河南駐馬店人，齊魯工業(yè)大學(xué)碩士研究生在讀，研究方向：地方金融。