薛洪言 陳若平

2017年，P2P行業(yè)都在忙啥？

從重要性、關(guān)注度等方面綜合考慮，在筆者看來(lái)，2017年P(guān)2P行業(yè)的發(fā)展主要圍繞以下五點(diǎn)展開(kāi)：

行業(yè)整改延期。合規(guī)整改仍是年度主線

2017年6月，央行等17部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》，明確提出整改須在2018年6月底完成，變相承認(rèn)了整改延期。事實(shí)上，按照《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》相關(guān)部署，僅為整改預(yù)留了4個(gè)月時(shí)間（2016年8—11月，之后便進(jìn)入到督查評(píng)估及驗(yàn)收階段），低估了相關(guān)問(wèn)題整改的難度和復(fù)雜度。

以銀行存管的上線為例，便非4個(gè)月時(shí)間可以搞定，也成為大多數(shù)P2P平臺(tái)合規(guī)整改路上最大的攔路虎。

網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月4日，共有879家正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)宣布與銀行簽訂直接存管協(xié)議（含已完成資金存管系統(tǒng)對(duì)接并上線的平臺(tái)），約占同期P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總數(shù)量的44.98%，其中有663家正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)與銀行完成直接存管系統(tǒng)對(duì)接并上線（含上線存管系統(tǒng)但未發(fā)存管標(biāo)的平臺(tái)），占P2P網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總數(shù)量的33.93%。

整改延期本身對(duì)行業(yè)最大的影響在于污名化標(biāo)簽難除和整改期間的“雙限”政策，站在投資者角度，行業(yè)整改一日未結(jié)束，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)便一日未清除，對(duì)行業(yè)的有色眼鏡也就摘不下來(lái)；而站在平臺(tái)角度看，只要仍在整改期，就會(huì)受到“雙限”政策限制，難以放手追求規(guī)模增長(zhǎng)。

交易所產(chǎn)品下架。大標(biāo)模式終結(jié)

2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，初步明晰了互聯(lián)網(wǎng)金融小額普惠的監(jiān)管定位，2016年8月出臺(tái)的網(wǎng)貸行業(yè)《暫行辦法》進(jìn)一步做了明確規(guī)定：

同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一自然人在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一法人或其他組織在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過(guò)人民幣500萬(wàn)元。

不過(guò)，由于行業(yè)整體處于整改階段，所以這一規(guī)定并未得到嚴(yán)格執(zhí)行。與地方金交所、股交所合作的定期理財(cái)產(chǎn)品一度仍是主流模式。直至2017年6月30日，《關(guān)于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與各類(lèi)交易場(chǎng)所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開(kāi)展清理整頓的通知》（整治辦函[2017164號(hào)）出臺(tái)，明確要求各互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在7月15日前，停止與各類(lèi)交易所場(chǎng)所合作開(kāi)展涉及違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量，小額普惠的定位才真正落地。

下架金交所產(chǎn)品的影響是巨大的。64號(hào)文的出臺(tái)一度在業(yè)內(nèi)掀起軒然大波，受傳言影響，陸金所出現(xiàn)了罕見(jiàn)的擠兌事件。而代表性平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投則做出了逐步退出網(wǎng)貸行業(yè)的“沉痛”決定。以7月份為分界點(diǎn)，行業(yè)的成交規(guī)模、投資者人氣、資金凈流入等數(shù)據(jù)開(kāi)始增長(zhǎng)乏力甚至出現(xiàn)下降，行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入到適應(yīng)“小額普惠”定位的轉(zhuǎn)型期，至今仍然受其影響。

赴美上市潮起。爭(zhēng)搶機(jī)遇窗口

繼宜人貸2015年上市后，2017下半年以來(lái)，行業(yè)再掀上市潮，信而富、和信貸、拍拍貸等平臺(tái)相繼赴美國(guó)上市，一度成為輿論的熱點(diǎn)話(huà)題。

上市的好處自不必提，一方面可以擴(kuò)大品牌效應(yīng)，提升知名度，一定程度上緩解行業(yè)當(dāng)前面臨的種種負(fù)面新聞；另一方面，打開(kāi)了融資渠道，為后續(xù)發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。

不過(guò)，輿論對(duì)于仍處于整改期的互金平臺(tái)上市潮，仍然提出了不少質(zhì)疑，搶占時(shí)間窗口成為主流的解讀。在《關(guān)于互金平臺(tái)“搶跑”上市，這些都是典型的誤讀》一文中，也對(duì)此作了解讀。金融風(fēng)險(xiǎn)具有滯后性，隨著強(qiáng)監(jiān)管的來(lái)臨，上市平臺(tái)面臨最大的難題便是如何保持IPO初期的高估值水平，之后，隨著現(xiàn)金貸新規(guī)落地，上市平臺(tái)紛紛破發(fā)，一言成讖：

問(wèn)題是，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)金融市場(chǎng)，會(huì)越來(lái)越規(guī)范，監(jiān)管的強(qiáng)力介入也不可避免，當(dāng)前的盈利模式可持續(xù)性存疑，規(guī)模增長(zhǎng)空間也存在很大的不確定性，從而影響其估值模式。

若隨著監(jiān)管的趨緊，有一天互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)也面臨與銀行業(yè)一樣的監(jiān)管架構(gòu)，其估值模式也必然要向傳統(tǒng)銀行靠攏。屆時(shí)，天價(jià)的估值怎么延續(xù)下去呢？所以，保住當(dāng)前的高估值水平，對(duì)平臺(tái)而言是個(gè)極大的考驗(yàn)。需要規(guī)模增長(zhǎng)，更需要不斷地進(jìn)行模式創(chuàng)新，確保自己能一直享受新興企業(yè)的估值紅利。只不過(guò)，這有點(diǎn)太難了。”

轉(zhuǎn)戰(zhàn)現(xiàn)金貸，遭遇行業(yè)整頓

2016年下半年，P2P平臺(tái)開(kāi)始布局現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，額度偏小的現(xiàn)金貸剛好符合監(jiān)管方向，而市場(chǎng)空間和利潤(rùn)空間巨大，成為P2P行業(yè)轉(zhuǎn)型布局的一個(gè)重要方向。事實(shí)證明，現(xiàn)金貸是個(gè)很好的資產(chǎn)類(lèi)型，不少平臺(tái)靠著現(xiàn)金貸成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，IPO時(shí)估得一個(gè)好價(jià)格；行業(yè)借款人數(shù)也出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，甚至超過(guò)了投資者人數(shù)。

不過(guò)，該來(lái)的總會(huì)來(lái)的。2017年12月1日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，在放貸資質(zhì)、助貸模式、利率定價(jià)、杠桿率、收費(fèi)模式（砍頭息）、催收、借貸群體（無(wú)收入來(lái)源群體）等多個(gè)方面，主流的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)模式都面臨違規(guī)和被取締的風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)只要觸犯一條，便要涉及到合規(guī)整改。所以，新規(guī)之下，不受影響的平臺(tái)寥寥無(wú)幾，其中便包括從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)。

新規(guī)之后，現(xiàn)金貸的暴利模式結(jié)束，P2P行業(yè)不得不重新走上轉(zhuǎn)型之路。在小額普惠的框架下，除了現(xiàn)金貸，便是場(chǎng)景分期和小額供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，這兩條路，都不好走。

發(fā)力金融科技，把握未來(lái)風(fēng)口

金融科技是2017年當(dāng)之無(wú)愧的熱點(diǎn)詞匯，我們看到了五大互聯(lián)網(wǎng)巨頭（BATJS）與五大行的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也看到了人工智能的全民風(fēng)行。當(dāng)然，P2P行業(yè)也不甘落后，金融科技幾乎成為所有“有點(diǎn)追求”的平臺(tái)的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞。

單從幾家上市平臺(tái)來(lái)看，都不約而同地在公司年報(bào)或招股說(shuō)明書(shū)中提到金融科技在公司發(fā)展中的重要作用，并表示未來(lái)將繼續(xù)在技術(shù)平臺(tái)、機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)據(jù)分析、人工智能等領(lǐng)域加大投入，加強(qiáng)與第三方數(shù)據(jù)源的合作。打開(kāi)未上市平臺(tái)的官網(wǎng)，金融科技一詞不會(huì)缺席。

金融智能化是大趨勢(shì)，P2P行業(yè)的智能化也是大勢(shì)所趨。在強(qiáng)監(jiān)管限定的業(yè)務(wù)框架下，金融科技對(duì)業(yè)務(wù)流程的重塑或許會(huì)成為行業(yè)轉(zhuǎn)型突圍的關(guān)鍵布局。所以，雖然不少平臺(tái)的金融科技仍處于畫(huà)餅階段，但我仍然真心祝愿大家盡早在金融科技上有所建樹(shù)，為未來(lái)增添更多的確定性。

2018年，P2P行業(yè)走向何處？

回顧2017年，P2P行業(yè)仍未擺脫“坎坷”二字。展望2018年，“大分化”和“大突圍”或許會(huì)是兩個(gè)重要的關(guān)鍵詞。

所謂大分化，是從行業(yè)層面看，平臺(tái)之間將加速兩極分化。如上所述，TOP30平臺(tái)的成交占比在過(guò)去一年中提高了30個(gè)百分點(diǎn)。在2018年上半年，這一趨勢(shì)還會(huì)加速。至整改結(jié)束時(shí)，大量的尾部平臺(tái)會(huì)因?yàn)楸O(jiān)管及經(jīng)營(yíng)原因不得不退出行業(yè)，平臺(tái)數(shù)量進(jìn)一步萎縮的同時(shí)，強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)會(huì)凸顯。屆時(shí)，行業(yè)“污名”洗去，備案后大平臺(tái)或苦盡甘來(lái)。

所謂大突圍，則是對(duì)當(dāng)前的頭部平臺(tái)而言，在享受“大分化”紅利之前仍有一戰(zhàn)?，F(xiàn)金貸新政之后，杠桿率監(jiān)管成為融資類(lèi)金融業(yè)務(wù)的常態(tài)。這意味著資本制約下，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模難以做大，資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)盈利的業(yè)務(wù)模式不再奏效，要想獲得高盈利，唯有走輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，靠交易量驅(qū)動(dòng)盈利，而P2P無(wú)疑是最靠譜的交易量驅(qū)動(dòng)盈利的模式之一。

所以，新的巨頭已然跨界而來(lái)，屆時(shí)，當(dāng)前的這些頭部平臺(tái)，還能否繼續(xù)保持“頭部”地位呢？還大有看頭。

總之，在P2P行業(yè)，2018，應(yīng)該會(huì)是個(gè)春天。