謝 婷，劉景礦，龐永師

（廣州大學(xué)，廣東廣州 510006）

0 引言

我國(guó)城市化進(jìn)程的加快極大地帶動(dòng)了城市人口出行的交通需求，不斷增加的出行需求促進(jìn)了城市軌道交通的建設(shè)。但由于城市軌道交通建設(shè)前期投資大、風(fēng)險(xiǎn)高、投資回收期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)及維護(hù)管理費(fèi)用高等特點(diǎn)，限制了很多城市對(duì)軌道交通的建設(shè)投入，同時(shí)政府部門(mén)相對(duì)冗長(zhǎng)、管理水平低下也阻礙著城市軌道交通行業(yè)的發(fā)展。引入?PPP?模式為城市軌道交通建設(shè)提供了更多機(jī)會(huì)，且順應(yīng)了城市發(fā)展的必然趨勢(shì)[1]。

我國(guó)城市軌道交通建設(shè)中最早使用?PPP?模式的是北京地鐵?4?號(hào)線(xiàn)，之后的北京地鐵?14?號(hào)線(xiàn)、16?號(hào)線(xiàn)，深圳地鐵?4?號(hào)線(xiàn)，杭州地鐵?1?號(hào)線(xiàn)等都采用了?PPP?模式融資。在城市軌道交通項(xiàng)目領(lǐng)域中，通過(guò)?PPP?模式引進(jìn)民間資本、使社會(huì)資金參與到建設(shè)活動(dòng)中，一方面減輕了政府財(cái)政壓力，在發(fā)揮政府職能的同時(shí)，促進(jìn)社會(huì)公眾獲得更高質(zhì)量和服務(wù)的軌道交通設(shè)施；另一方面引入社會(huì)資本的參與，為私人企業(yè)自身的市場(chǎng)發(fā)展提供了更大的空間，發(fā)揮其在市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)造性。

然而，推廣運(yùn)用?PPP?模式并不是一帆風(fēng)順，會(huì)遇到諸多障礙和各種風(fēng)險(xiǎn)，PPP?項(xiàng)目最重要的?3?個(gè)特征是伙伴關(guān)系、利益共享及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)是?PPP?項(xiàng)目過(guò)程中不可避免的一個(gè)重要因素。因此城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目必須考慮多方風(fēng)險(xiǎn)因素。

諸多學(xué)者從大量案例中分析了可能導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)因素。元霞等[2]通過(guò)分析和匯總中國(guó)失敗或出現(xiàn)問(wèn)題的?PPP?項(xiàng)目案例，找出主要風(fēng)險(xiǎn)因素，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)因素內(nèi)在原因進(jìn)行分析，得到政府信用風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的最主要風(fēng)險(xiǎn)因素。任志濤等[3]運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)構(gòu)建PPP?項(xiàng)目失敗動(dòng)態(tài)反饋模型，分析了引起?PPP?項(xiàng)目失敗的各種風(fēng)險(xiǎn)因素間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，得到法律及合約中的風(fēng)險(xiǎn)為該類(lèi)別中最關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)。向鵬成等[4]從融資方的角度考慮?PPP?項(xiàng)目過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)因素，分析其各因素間相互關(guān)系，并構(gòu)建系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的因果關(guān)系反饋圖及流程圖模型。Xu?等[5]利用模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)識(shí)別出的中國(guó)?PPP?項(xiàng)目中的?17?個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行評(píng)價(jià)和排序。

對(duì)于城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究方法有熵權(quán)法與灰色關(guān)聯(lián)度理論[6]、模糊評(píng)判理論和層次分析法[7]、AHP?和改進(jìn)灰色關(guān)聯(lián)度模型[8-9]、熵權(quán)與可拓評(píng)價(jià)法[10]等。朱珊等[11]通過(guò)?PCA?對(duì)影響城市軌道交通收益風(fēng)險(xiǎn)的?32?個(gè)因素降維，并利用模糊評(píng)價(jià)方法對(duì)項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。鄭勝?gòu)?qiáng)等[12]、朱向東等[13]分別通過(guò)FANP、三方博弈模型對(duì)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行研究。

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)是研究信息動(dòng)態(tài)反饋行為的一種方法。尚伶等[14]運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)建立?ESCO?節(jié)能改造的因果關(guān)系圖和流量存量圖，分析其動(dòng)態(tài)反饋。曾維健[15]通過(guò)系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)建立西部地區(qū)?PPP?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的因果關(guān)系圖，識(shí)別出?3?條主要的風(fēng)險(xiǎn)路徑。

學(xué)者們運(yùn)用眾多方法對(duì)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)價(jià)及分擔(dān)進(jìn)行研究，對(duì)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有了較全面和成熟的認(rèn)識(shí)。但是這些方法的研究更多是基于靜態(tài)的研究現(xiàn)狀，較少對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行系統(tǒng)分析。本文基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)對(duì)城市軌道交通PPP?項(xiàng)目進(jìn)行研究，建立風(fēng)險(xiǎn)因素因果關(guān)系反饋圖，對(duì)其動(dòng)態(tài)反饋過(guò)程進(jìn)行分析，識(shí)別出城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目主要風(fēng)險(xiǎn)因素形成原因，并提出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策和建議。

1 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素分析

國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷或者專(zhuān)家訪(fǎng)談法對(duì)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了識(shí)別。本文借鑒前人的研究，總結(jié)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素，按項(xiàng)目實(shí)施階段劃分為?4?個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)，按風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型劃分為?6?種風(fēng)險(xiǎn)。

1.1 全生命周期風(fēng)險(xiǎn)因素分析

圖1 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目全生命周期風(fēng)險(xiǎn)因素

按項(xiàng)目全生命周期將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素劃分為?4?個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)，分別為招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)、融資階段風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)及收益階段風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)其細(xì)分為?10?個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素，如圖?1?所示。

1.2 不同類(lèi)別風(fēng)險(xiǎn)因素分析

按風(fēng)險(xiǎn)因素類(lèi)別劃分，城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目中的主要風(fēng)險(xiǎn)可分為?6?大類(lèi)：政治風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。PPP?項(xiàng)目在我國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)因素較高，主要由于法律和政策等方面的原因使得?PPP?融資模式無(wú)法得到保護(hù)。政府在?PPP?項(xiàng)目的法律政策、稅收政策等方面的鼓勵(lì)機(jī)制不成熟是導(dǎo)致政治風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。在項(xiàng)目實(shí)施工程中，自然風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是不可避免的，如自然災(zāi)害、惡劣氣候條件、戰(zhàn)爭(zhēng)或其他事故等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指金融方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，如通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)。而信用風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)?PPP?項(xiàng)目的發(fā)展具有直接的關(guān)系，它是當(dāng)前?PPP項(xiàng)目案例失敗的最主要風(fēng)險(xiǎn)之一[2]。它包括政府違約風(fēng)險(xiǎn)和私人企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指的是設(shè)計(jì)與建設(shè)能力風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)人員素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)等。因此，可以將這?6?大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)劃分為?13?項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，如表?1?所示。

表1 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素

2 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目的系統(tǒng)動(dòng)態(tài)反饋分析

2.1 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)路徑

從城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)?4?個(gè)階段（招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)、融資階段風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)及收益階段風(fēng)險(xiǎn)）出發(fā)，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)因素形成的因果關(guān)系進(jìn)行分析，得到各階段風(fēng)險(xiǎn)的因果關(guān)系圖。

2.1.1 招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)路徑分析

城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的招標(biāo)階段是項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備階段，該階段確定項(xiàng)目的總體規(guī)劃，確定項(xiàng)目的建設(shè)、施工、設(shè)計(jì)及監(jiān)理單位。招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)包括投資決策風(fēng)險(xiǎn)、招投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這?3?個(gè)過(guò)程可能存在的主要風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)路徑圖見(jiàn)圖?2。

由招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)路徑圖能夠看到，政治風(fēng)險(xiǎn)影響招標(biāo)階段的整個(gè)過(guò)程，是否具有完備的政策制度和法律體系是城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目順利實(shí)施的前提條件。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是影響招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素，通貨膨脹率、匯率、利率及物價(jià)的變化是項(xiàng)目在招標(biāo)過(guò)程中需要考慮的因素。尤其是對(duì)于引入外資的PPP?項(xiàng)目，匯率的變化對(duì)其影響較大。招標(biāo)階段中投資決策和設(shè)計(jì)過(guò)程都需要專(zhuān)門(mén)的技術(shù)人員，以保證項(xiàng)目的決策正確。是否具備設(shè)計(jì)與建設(shè)能力與良好的技術(shù)人員素質(zhì)是招標(biāo)階段需關(guān)注的問(wèn)題。

2.1.2 融資階段風(fēng)險(xiǎn)路徑分析

城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目通過(guò)私人企業(yè)引入社會(huì)資本進(jìn)行城市軌道交通的建設(shè)，再通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)使得私人企業(yè)收回成本。在其融資階段，風(fēng)險(xiǎn)主要分為稅收和金融風(fēng)險(xiǎn)，其中包括政治風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等主要風(fēng)險(xiǎn)因素。融資階段風(fēng)險(xiǎn)路徑如圖?3?所示。

城市軌道交通項(xiàng)目建筑、運(yùn)行和維護(hù)費(fèi)用高昂，有效的融資方式是城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目成功的關(guān)鍵因素[16]，因此識(shí)別融資階段風(fēng)險(xiǎn)因素并判斷其風(fēng)險(xiǎn)路徑極其重要。融資階段過(guò)程中主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)四大風(fēng)險(xiǎn)因素。其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是影響融資階段風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，通貨膨脹、利率和匯率的變動(dòng)直接影響融資過(guò)程。

2.1.3 建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)路徑分析

城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)、投資成本高、建設(shè)規(guī)模大，因此建筑工程的三大目標(biāo)成本、工期、質(zhì)量存在的風(fēng)險(xiǎn)較高。城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)主要是成本風(fēng)險(xiǎn)、工期風(fēng)險(xiǎn)和質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，具體的風(fēng)險(xiǎn)路徑如圖?4?所示。

成本風(fēng)險(xiǎn)主要受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)的影響，物價(jià)變動(dòng)，匯率、利率的變化以及是否具有激勵(lì)性稅收政策都會(huì)引起成本的很大變動(dòng)，導(dǎo)致成本風(fēng)險(xiǎn)。工期風(fēng)險(xiǎn)受自然風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，不可抗力和不利氣候等自然風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生將對(duì)工期提出很大挑戰(zhàn)，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)也是導(dǎo)致工期風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)原因。為減小工期延誤風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)不可抗力和不利氣候等因素，應(yīng)做好事前和事后的控制措施，同時(shí)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)信用，保證按期交付工程。而質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)工程質(zhì)量的影響，其中技術(shù)人員及管理人員素質(zhì)對(duì)項(xiàng)目工程質(zhì)量影響較大，在建設(shè)過(guò)程中，應(yīng)嚴(yán)格把控技術(shù)及管理人員素質(zhì)。

2.1.4 運(yùn)營(yíng)與收益階段風(fēng)險(xiǎn)路徑分析

項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)和收益階段是私人企業(yè)收回投資成本的過(guò)程。運(yùn)營(yíng)與收益階段風(fēng)險(xiǎn)存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括技術(shù)人員素質(zhì)和管理人員能力?2?個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、政府補(bǔ)貼能力風(fēng)險(xiǎn)和前期客流測(cè)算是否準(zhǔn)確風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)路徑如圖?5?所示。

圖2 招標(biāo)階段風(fēng)險(xiǎn)路徑圖

圖3 融資階段風(fēng)險(xiǎn)路徑圖

運(yùn)營(yíng)階段，技術(shù)人員素質(zhì)及管理人員能力是保證城市軌道交通正常運(yùn)營(yíng)的重要因素，為減少運(yùn)營(yíng)及收益風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)提高技術(shù)及管理人員素質(zhì)及綜合能力。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段中的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)受市場(chǎng)和政治風(fēng)險(xiǎn)因素影響，因此在經(jīng)營(yíng)管理階段，應(yīng)充分了解市場(chǎng)的需求及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)了解政府方面的定價(jià)政策、稅收政策及政策的支持性和穩(wěn)定性等，以規(guī)避或減少風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)反饋模型

結(jié)合招標(biāo)階段、融資階段、建設(shè)階段和運(yùn)營(yíng)與收益階段的風(fēng)險(xiǎn)路徑分析圖，研究不同階段風(fēng)險(xiǎn)因素間的相互作用機(jī)理，運(yùn)用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)軟件得到圖?6?的城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素因果關(guān)系圖，從而確定其風(fēng)險(xiǎn)因素間的動(dòng)態(tài)反饋關(guān)系。

城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素反饋圖中主要包括風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果。該模型中有?3?條主要的風(fēng)險(xiǎn)反饋回路，包括?2?條正反饋回路和?1?條負(fù)反饋回路。

正反饋?1：融資成本風(fēng)險(xiǎn)—質(zhì)量偏差—工人返工—工期延誤—企業(yè)資信狀況—信用風(fēng)險(xiǎn)—信用等級(jí)—可融資金額—投產(chǎn)進(jìn)度—運(yùn)營(yíng)及收益風(fēng)險(xiǎn)—項(xiàng)目收益率—融資成本風(fēng)險(xiǎn)。融資成本風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)導(dǎo)致質(zhì)量偏差的增大，從而增加工人返工，導(dǎo)致工期延誤時(shí)間更長(zhǎng)，降低企業(yè)的資信狀況而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)提高；企業(yè)的信用等級(jí)降低，可融資金額減小，投產(chǎn)進(jìn)度將變慢，會(huì)增大運(yùn)營(yíng)及收益的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目收益率因此下降。最終提高融資成本風(fēng)險(xiǎn)。

圖4 建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)路徑圖

圖5 運(yùn)營(yíng)與收益階段風(fēng)險(xiǎn)路徑圖

圖6 城市軌道交通 PPP 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素因果關(guān)系圖

正反饋?2：融資成本風(fēng)險(xiǎn)—質(zhì)量偏差—工人返工—工期延誤—加班趕工—人材機(jī)的消耗—融資成本—融資成本風(fēng)險(xiǎn)。融資成本風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)導(dǎo)致質(zhì)量偏差的增大，從而增加工人返工，導(dǎo)致工期延誤時(shí)間更長(zhǎng)和增加工人加班趕工，進(jìn)而要消耗更多的人材機(jī)，增加了融資成本，從而進(jìn)一步增加了融資成本風(fēng)險(xiǎn)。

負(fù)反饋：融資成本風(fēng)險(xiǎn)—質(zhì)量偏差—工人返工—工期延誤—企業(yè)資信狀況—信用風(fēng)險(xiǎn)—信用等級(jí)—可融資金額—融資成本—融資成本風(fēng)險(xiǎn)。融資成本風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)導(dǎo)致質(zhì)量偏差的增大，從而增加工人返工，導(dǎo)致工期延誤時(shí)間更長(zhǎng)，降低企業(yè)的資信狀況而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)提高，企業(yè)的信用等級(jí)降低，可融資金額減小。因此融資成本減少，融資成本風(fēng)險(xiǎn)將得到降低。

根據(jù)因果關(guān)系動(dòng)態(tài)反饋圖，可知城市軌道交通?PPP項(xiàng)目中政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)這?6?大風(fēng)險(xiǎn)間的相互作用關(guān)系。每個(gè)因素的變化都將會(huì)引起其他風(fēng)險(xiǎn)因素的變化。它們間相互作用影響著城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的?4?個(gè)階段。在項(xiàng)目招標(biāo)階段，受政府政治因素的影響，其政策風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)的提高會(huì)增加政治風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，從而影響項(xiàng)目的招標(biāo)階段。因此在項(xiàng)目招標(biāo)過(guò)程中，應(yīng)考慮到政府對(duì)PPP?融資模式下的城市軌道交通項(xiàng)目的支持性與政策的鼓勵(lì)性，這為之后的融資階段、建設(shè)階段和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)及收益階段提供了基礎(chǔ)。

城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的融資階段存在融資成本風(fēng)險(xiǎn)和稅收風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)因果分析圖可以看到融資成本風(fēng)險(xiǎn)主要由匯率、利率和通貨膨脹率?3?個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素影響。稅收風(fēng)險(xiǎn)主要由政治風(fēng)險(xiǎn)因素影響，政府提供的稅收政策越具有激勵(lì)性，稅收風(fēng)險(xiǎn)就越低，城市軌道交通PPP?項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之降低。為鼓勵(lì)城市軌道交通項(xiàng)目引入?PPP?模式，政府應(yīng)出臺(tái)更多優(yōu)惠特許權(quán)政策。

在項(xiàng)目建設(shè)階段，主要考慮工程項(xiàng)目的成本風(fēng)險(xiǎn)、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)和工期風(fēng)險(xiǎn)。成本、質(zhì)量和工期是項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中的主要目標(biāo)。由于城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)成本極高，屬于“無(wú)利可圖”的公益性項(xiàng)目，而私人企業(yè)參與建設(shè)的目標(biāo)是獲得利潤(rùn)，因此政府必須給予項(xiàng)目的政策補(bǔ)貼，在稅收、土地財(cái)政、貸款等方面給予優(yōu)惠政策，以鼓勵(lì)私人企業(yè)參與到城市軌道交通項(xiàng)目中，分擔(dān)政府的財(cái)政壓力。質(zhì)量方面應(yīng)嚴(yán)格把控，避免偷工減料及成本不夠等情況出現(xiàn)，保證項(xiàng)目工程的質(zhì)量。

運(yùn)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生一般由于城市軌道交通票價(jià)太低、市場(chǎng)其他交通項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)壓力大、市場(chǎng)乘車(chē)需求過(guò)低、技術(shù)及管理人員不力或投產(chǎn)進(jìn)度跟不上等因素引起。因此在運(yùn)營(yíng)階段，為確保達(dá)到前期市場(chǎng)定位過(guò)程中預(yù)測(cè)的客流，確保其收益性，重點(diǎn)要保證城市軌道交通真正的便利性，制定合理的票價(jià)，確保管理及技術(shù)人員具備應(yīng)有的技能。

3 結(jié)論與建議

本文基于系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)原理構(gòu)建了城市軌道交通?PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的動(dòng)態(tài)反饋因果關(guān)系圖，得到?3?條主要的因果關(guān)系反饋回路，對(duì)其反饋過(guò)程有了更深入的認(rèn)識(shí)。從項(xiàng)目生命周期過(guò)程中的?4?個(gè)階段對(duì)所涉及的各種風(fēng)險(xiǎn)因素間的相互關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)分析，得到不同階段風(fēng)險(xiǎn)因素間的作用機(jī)理，使各利益相關(guān)主體更加明確自身應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)運(yùn)用?PPP?模式的城市軌道交通項(xiàng)目將會(huì)更快地發(fā)展。

根據(jù)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目動(dòng)態(tài)反饋分析，得到不同風(fēng)險(xiǎn)因素之間相互作用機(jī)理，提出以下建議。

（1）政府應(yīng)加快?PPP?模式的法律法規(guī)體系建立，完善各項(xiàng)優(yōu)惠政策。建立更加完善的?PPP?項(xiàng)目法律制度，明確各利益相關(guān)者之間的分工、合作以及對(duì)項(xiàng)目的全過(guò)程生命周期的管理、監(jiān)控和協(xié)調(diào)問(wèn)題的解決機(jī)制，保障私人企業(yè)利益。同時(shí)為社會(huì)資本提供更多的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策，以減少在城市軌道?PPP?項(xiàng)目發(fā)展過(guò)程中面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)，從而鼓勵(lì)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的發(fā)展。

（2）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)提供更多融資結(jié)構(gòu)模式，針對(duì)不同項(xiàng)目提供適宜的貸款融資方式。運(yùn)用商業(yè)銀行貸款、基金、信托、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)热谫Y方式，建立更多元化的融資渠道，以適應(yīng)不同的城市軌道交通?PPP項(xiàng)目，使得城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目融資階段的經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能夠有所降低。例如深圳地鐵四號(hào)線(xiàn)采用BDOT（建設(shè)-開(kāi)發(fā)-運(yùn)營(yíng)-移交）方式進(jìn)行融資，通過(guò)開(kāi)發(fā)物業(yè)獲得資金，以減輕軌道交通建設(shè)前期所需高額成本。通過(guò)創(chuàng)新融資方式適應(yīng)當(dāng)?shù)氐那闆r，可以在很大程度上促進(jìn)城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的成功。

（3）政府應(yīng)加強(qiáng)自身信用，減少項(xiàng)目合作中的信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)很多?PPP?項(xiàng)目失敗案例說(shuō)明政府的信用是?PPP?項(xiàng)目成功的一個(gè)關(guān)鍵因素，擁有良好的信用是項(xiàng)目順利完成的重要前提。政府信用體現(xiàn)在與私人企業(yè)、融資機(jī)構(gòu)部門(mén)和公眾的契約關(guān)系上。政府必須認(rèn)清當(dāng)前城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目在我國(guó)發(fā)展過(guò)程中的挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，提高契約精神，使得利益相關(guān)群體對(duì)其保持充分的信賴(lài)。

（4）項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中必須建立嚴(yán)格規(guī)范的監(jiān)管體系，更好地督促政府及企業(yè)合作情況，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)。政府與私人企業(yè)通過(guò)?PPP?模式進(jìn)行合作的過(guò)程中，必須受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)督，保證操作的透明化和公正性，確保城市軌道交通?PPP?項(xiàng)目的順利完成。

本文研究過(guò)程中主要采取定性分析風(fēng)險(xiǎn)因素間的作用關(guān)系，形成動(dòng)態(tài)反饋模型，對(duì)其影響程度的大小分析有待進(jìn)一步的研究完善。因此對(duì)城市軌道交通?PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響因素的定量研究將是下一步需要研究的問(wèn)題。