向勁靜

近年來，隨著“吃貨”軍團(tuán)的不斷壯大，休閑食品也成了市場規(guī)模越來越大的“大生意”。不少休閑零食企業(yè)紛紛成功上市，鹽津鋪子食品股份有限公司（以下簡稱“鹽津鋪子”，002847.SZ）就是其中之一。

但引人注意的是，不少休閑零食類上市公司都有一個共性：上市前后業(yè)績變臉。近日，鹽津鋪子公布2018年半年報，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為1552萬元，同比下降47.94%。

如此一來，鹽津鋪子也和部分同行一樣開始上演業(yè)績“連連下降”的戲碼。要知道，鹽津鋪子在上市前曾創(chuàng)下凈利潤69%的增長率。從69%的增長到47.94%下滑，是什么造成鹽津鋪子上市前后如此大的業(yè)績差距？

同時，鹽津鋪子還預(yù)計今年前三季度的凈利潤將持續(xù)下滑，這是否意味著公司整個2018年將會出現(xiàn)虧損？針對此類問題，《投資者報》記者向公司發(fā)送采訪提綱，得到公司的相應(yīng)解答。

扣非凈利潤下滑近50%

鹽津鋪子是一家主營生產(chǎn)和銷售“涼果蜜餞”、“風(fēng)味豆干”和“糕點(diǎn)”三大類休閑食品的企業(yè)，其在2017年2月IPO登陸A股中小板。

近日，鹽津鋪子公布2018年上半年成績單，上半年公司的營業(yè)收入為4.88億元，同比增長33.12%；凈利潤3917.93萬元，同比下降5.86%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為1552萬元，同比下降47.94%。

具體來看，公司的主要產(chǎn)品包括休閑豆制品、休閑肉制品、烘焙制品、涼果蜜餞、休閑素食、堅果炒貨和其它（含禮盒裝、組合裝），上半年收入占總營收的比重分別為35.49%、14.81%、14.55%、11.85%、5.98%、4.24%和13.08%。

其中，為鹽津鋪子貢獻(xiàn)收入最多的休閑豆制品上半年收入下滑了3.93%，堅果炒貨類收入也下滑了26.8%。從毛利率來看，休閑肉制品和涼果蜜餞分別出現(xiàn)4.03和3.45個百分點(diǎn)的縮水。

此外，鹽津鋪子的銷售毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年上半年，其銷售毛利率分別為49.19%、46.83%和41.28%。

針對凈利潤下滑的現(xiàn)象，鹽津鋪子對記者解釋稱，主要原因是銷售費(fèi)用增加和銷售成本上升。數(shù)據(jù)顯示，上半年鹽津鋪子營業(yè)成本2.87億元，同比增長49.87%。

同時，鹽津鋪子進(jìn)一步解釋稱，銷售費(fèi)用增加系公司銷售規(guī)模穩(wěn)健增長，公司按照新規(guī)劃的營銷戰(zhàn)略布局，加大了市場拓展和市場投入力度。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年的銷售費(fèi)用為1.34億元，同比增長28.7%；管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為0.33億元和0.02億元，分別同比增長15.24%和100.77%。

對于業(yè)績下滑的原因，看起來鹽津鋪子的言辭頗具“說服力”。可細(xì)看公司上市之前的業(yè)績情況，難免讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。

要知道，鹽津鋪子在2015年和2016年的凈利潤增速均超過30%， 2013年的凈利潤增速還達(dá)到過69.31%。正是這樣的靚麗數(shù)據(jù)，上市前的鹽津鋪子一度讓投資者憧憬，A股迎來了一只“成長股”。

沒了補(bǔ)貼會怎樣？

然而，鹽津鋪子上市以后的業(yè)績表現(xiàn)讓投資者大失所望。特別是高度依賴政府補(bǔ)貼的現(xiàn)象，令人對其成長性更為擔(dān)憂。

鹽津鋪子半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年公司收到2928.89萬元的政府補(bǔ)助，占凈利潤總額的比例為74.76%。最關(guān)鍵的是，即使在這樣的情況下，鹽津鋪子的凈利潤依然下滑5.86%。股吧里有投資者提出，如果鹽津鋪子沒有政府補(bǔ)貼，業(yè)績又將會是怎樣的一番景象？

值得注意的是，鹽津鋪子依賴政府補(bǔ)助已經(jīng)存在一段時間，政府補(bǔ)助甚至已成為公司重要的收入來源。

2017年12月24日，鹽津鋪子發(fā)布公告稱，自2017年1月1日-12月24日，公司及子公司累計收到20筆與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，合計人民幣2580萬元（未經(jīng)審計），占公司2016年度經(jīng)審計凈利潤的30.12%。在2017年財報中，計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為4721.94萬元。而在今年一季度財報中，鹽津鋪子計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為1495.3萬元，占當(dāng)期凈利潤2698.97萬元的55%。

未來的發(fā)展如何？

鹽津鋪子在半年報中表示，預(yù)計今年前三季度凈利潤下滑4.99%～6.99%。

對于業(yè)績變動原因，鹽津鋪子解釋稱，今年公司銷售規(guī)模穩(wěn)健增長，按照新規(guī)劃的營銷戰(zhàn)略布局，加大市場拓展和市場投入力度，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加，部分原材料價格上漲導(dǎo)致成本上升，影響毛利率。

如此一來，是否意味著公司整個2018年將會出現(xiàn)虧損？對于記者的這一問題，公司層面表示：“歸屬于上市公司股東的凈利潤為正值且不屬于扭虧為盈的情形。”

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，中國休閑食品市場規(guī)模從2011年的3205億元增長至2016年4520億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到7%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院此前預(yù)測，到2017年中國休閑食品市場規(guī)模將達(dá)4849億元，到2018年市場規(guī)模有望突破5000億元。

休閑零食的市場規(guī)模在不斷擴(kuò)大，這對于鹽津鋪子來說機(jī)會與挑戰(zhàn)并存。畢竟市場規(guī)模增大的同時，競爭對手也在不斷增多。

數(shù)據(jù)顯示，好想你旗下主打休閑食品的百草味僅2018年第一季度營收就已達(dá)到15.1億元，相比之下，鹽津鋪子今年一季度的營業(yè)收入僅為2.38億元，其品牌競爭壓力可想而知。

鹽津鋪子董事長張學(xué)武曾對未來發(fā)展充滿信心，其表示：“我們是一家休閑食品自主制造企業(yè)，企業(yè)一大重點(diǎn)即是研發(fā)，不斷推出滿足相應(yīng)渠道及消費(fèi)需求的產(chǎn)品。有一天，我們也可能在這一細(xì)分領(lǐng)域成為類似奧利奧那樣的食品巨頭?！?/p>

至少對于眼下的鹽津鋪子來說，“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感”，如何扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，恐怕才是目前公司最急需解決的問題。