周全 王琳

2018年8月7日晚間公告顯示，截至7日美的集團(tuán)（000333.SZ）的回購(gòu)行動(dòng)已累計(jì)耗資12.5億元，已達(dá)其7月5日宣稱的40億元回購(gòu)總額的三分之一。在回購(gòu)預(yù)案中，美的集團(tuán)宣稱，此次股份回購(gòu)的目的為“使股價(jià)與公司價(jià)值匹配”、“維護(hù)投資者利益”。

這不禁讓人回想起2015年美的集團(tuán)的回購(gòu)行動(dòng)，的確最終成功地穩(wěn)住了股價(jià)，但這一回，情況已大不相同。

從某種程度上，說(shuō)他正走在一條內(nèi)憂外患的路上，也許并不為過(guò)。

截至2017年12月31日，美的集團(tuán)總資產(chǎn)為2481億元，貨幣資金余額483億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為737億元，資產(chǎn)負(fù)債率67%，2017年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為173億元。假設(shè)此次回購(gòu)資金40億元全部使用完畢，回購(gòu)資金約占美的集團(tuán)總資產(chǎn)的1.6%、約占凈資產(chǎn)的5.5%。

據(jù)2017年財(cái)報(bào)顯示，美的集團(tuán)實(shí)收資本、盈余公積金和未分配利潤(rùn)共計(jì)581億元，回購(gòu)金額40億元只占7%左右，算是小菜一碟。而自宣布回購(gòu)的一個(gè)月內(nèi)，美的集團(tuán)已實(shí)現(xiàn)回購(gòu)目標(biāo)的31%，有望達(dá)成其對(duì)股民的承諾，不再重蹈萬(wàn)科覆轍。萬(wàn)科就曾于2015年宣布回購(gòu)100億元內(nèi)公司A股股份，但最后只回購(gòu)了1.6億元。

不過(guò)，從美的集團(tuán)最近業(yè)績(jī)情況來(lái)看，似乎不能過(guò)于樂(lè)觀。今年以來(lái)，在格力電器全面發(fā)力的狙擊下，美的集團(tuán)自身的問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。

在行業(yè)方面，如今中國(guó)家電業(yè)是美的、格力和海爾三分天下格局，既有競(jìng)爭(zhēng)，也有壟斷。雖然美的集團(tuán)市值一直位居第一，2018第一季度營(yíng)收仍然遙遙領(lǐng)先，但凈利潤(rùn)卻和格力電器相差無(wú)幾，同比只有20.5%。海爾以營(yíng)收同比13%和凈利潤(rùn)同比15%緊跟其后。

美的集團(tuán)2018第一季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)總成本竟高達(dá)639億元，說(shuō)明公司內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)和管理成本偏高；加上去年收購(gòu)庫(kù)卡和東芝、進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等大動(dòng)作導(dǎo)致美的元?dú)獯髠?，因此至今還未能使自己的報(bào)表好看起來(lái)。

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，中美貿(mào)易摩擦的加劇也令股民憂心忡忡。盡管美的一再聲明其出口美國(guó)業(yè)務(wù)占比不高，總體業(yè)績(jī)未受影響，但高額貿(mào)易稅收和人民幣貶值給A股帶來(lái)的壓力有目共睹。大盤形勢(shì)下滑也是美的宣布回購(gòu)之后股價(jià)遲遲未能回升的原因之一。

在市場(chǎng)空間方面，以占比較重的空調(diào)舉例：據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年我國(guó)城鎮(zhèn)每百戶空調(diào)擁有量為128臺(tái)，農(nóng)村為52臺(tái)，僅達(dá)到日本20世紀(jì)90年代初的水平，說(shuō)明我國(guó)居民對(duì)空調(diào)的需求仍在增長(zhǎng)。同時(shí)我國(guó)居民面臨消費(fèi)升級(jí)，追求家電中高端化，美的家電的價(jià)格還有很大上升空間，未來(lái)凈利潤(rùn)會(huì)有更大提高。

面對(duì)愈加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，美的集團(tuán)除了加大研發(fā)投入和提升渠道效率外，去年更通過(guò)收購(gòu)庫(kù)卡進(jìn)軍人工智能領(lǐng)域，一舉成為機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)頭羊。近年來(lái)國(guó)內(nèi)外機(jī)器人行業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)空間巨大，庫(kù)卡有望成為美的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力。但據(jù)庫(kù)卡2018年中報(bào)顯示，庫(kù)卡上半年?duì)I業(yè)收入15.97億歐元，同比下降-11.2%，但是管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用依然增長(zhǎng)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比-16.6%，還不及美的集團(tuán)既有板塊的平均水平，能否支撐其未來(lái)發(fā)展仍然需要觀望。

從美的集團(tuán)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)銷量每年遞增，但收益質(zhì)量有下滑趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入凈利率從2016年的9.92%跌到2017年的7.69%。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，連美的集團(tuán)近乎壟斷的小家電行業(yè)，都不斷有后來(lái)者居上，搶占了不少市場(chǎng)份額，如蘇泊爾、九陽(yáng)就占領(lǐng)了2017年小家電市場(chǎng)50%的份額，赴港上市的小米和IPO進(jìn)程中的小熊也是潛在的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此美的集團(tuán)的轉(zhuǎn)型道路比預(yù)想中更充滿挑戰(zhàn)。

這次回購(gòu)股份的舉動(dòng)雖然體現(xiàn)了美的集團(tuán)的企業(yè)責(zé)任感和對(duì)自身股價(jià)的自信，可如今股價(jià)離預(yù)案宣稱的50元仍有較大差距，40億元回購(gòu)金額對(duì)比美的集團(tuán)去年2419億元的營(yíng)收來(lái)說(shuō)，也顯得誠(chéng)意不夠。

中美貿(mào)易摩擦白熱化更讓整個(gè)A股市場(chǎng)都膽戰(zhàn)心驚。美的集團(tuán)要想重獲股民信心，恐怕還需時(shí)日。

小知識(shí)：

根據(jù)《公司法》規(guī)定，允許回購(gòu)股票的情形有4種：1. 減少公司注冊(cè)資本；2. 與持有本公司股份的其他公司合并；3. 將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工；4. 股東因?qū)蓶|大會(huì)作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股份。