劉巖

摘 要： 隨著我國市場經(jīng)濟大門的逐漸向外敞開，國外資本持續(xù)進入國內(nèi)金融市場。多樣化融資方式、開放的國內(nèi)資本市場，構(gòu)成了現(xiàn)階段我國社會主義特色金融市場。私募股權(quán)投資是當前國內(nèi)金融市場中一種常見的投融資行為，下文中筆者將依據(jù)個人從事公司私募股權(quán)投資的工作經(jīng)驗，分析國內(nèi)公司在私募股權(quán)投資活動中的現(xiàn)狀及不足，并提出建立規(guī)范金融市場秩序、管理及完善私募股權(quán)投資活動的策略建議。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)營風(fēng)險；財務(wù)管理；私募股權(quán)投資；國內(nèi)市場

國內(nèi)私募股權(quán)投資資金最早建立于上世紀八十年代中期，由一家類似美國PE（Private Equity私募股權(quán)）基金類似的風(fēng)險投資公司創(chuàng)設(shè)。我國最初的私募股權(quán)投資也是以風(fēng)險投資的形式出現(xiàn)的，依據(jù)國家科委起草的《對成立科技風(fēng)險投資公司展開可行性研究的建議》，在中央國務(wù)院的批準下，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司——國內(nèi)首家私募股權(quán)基金風(fēng)險投資公司正式成立。

最初，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的主營方向是向創(chuàng)業(yè)公司提供投資，瞄準了高新技術(shù)行業(yè)領(lǐng)域，但是由于高新技術(shù)產(chǎn)品在市場上的銷售情況不利，難以獲得客戶的認可接收，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司遭遇了投資風(fēng)險。為了分擔(dān)投資風(fēng)險，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司轉(zhuǎn)而將投資方向投向其他領(lǐng)域，但是最終在二十世紀末因經(jīng)營不善而清算停業(yè)。中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的失敗案例，對其之后的投資基金創(chuàng)設(shè)運營產(chǎn)生了不利影響，其他創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)基金都接連經(jīng)營失敗，同時國內(nèi)嚴格的金融監(jiān)管氛圍，也從一定程度上制約了私募投資基金的發(fā)展與經(jīng)營。

其后，我國國家計劃委員會（又稱國家發(fā)展和改革委員會）加強了對私募股權(quán)投資管理與扶持，從上世紀末開始，由國家發(fā)改委創(chuàng)建的產(chǎn)業(yè)投資基金，代表著國內(nèi)金融體系的日趨成熟與完善。發(fā)展到今天，私募股權(quán)投資基金歷經(jīng)了漫長而曲折的發(fā)展時期，也取得了階段性的成果，隨著國家市場經(jīng)濟水平的持續(xù)提升，其再次受到人們的認同與關(guān)注，廣泛應(yīng)用于各行各業(yè)中，其運營方式、管理經(jīng)驗、投資理念逐漸被社會認可，成為社會主義現(xiàn)代化市場經(jīng)濟中的重要一環(huán)。

1私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀與問題分析

當前，國內(nèi)的私募股權(quán)投資基金已經(jīng)取得了一些發(fā)展成果，驗證了私募股權(quán)投資基金的可行性，但是其中仍然存在一些問題有待探討及解決。

1.1資金來源不穩(wěn)定，融資渠道有限

資金來源不穩(wěn)定和融資渠道有限，是國內(nèi)私募股權(quán)投資基金始終未能解決的現(xiàn)實問題。要想滿足私募股權(quán)投資基金的長期發(fā)展，需要尋找到可靠、穩(wěn)定的資金來源；換言之，只有依靠穩(wěn)定的資金來源，才能夠保證私募股權(quán)投資基金不會短期內(nèi)突然出現(xiàn)撤資的問題。從目前的情況來看，保險公司、商業(yè)銀行是國內(nèi)私募股權(quán)投資基金的主要融資渠道，但是受制于國際政策法律的制約，商業(yè)銀行無法為私募股權(quán)投資長期提供資金；而法律雖然沒有禁止保險公司長期為私募股權(quán)投資基金提供融資，但國家政策限制保險公司長期從事投融資，因此也無法滿足私募股權(quán)投資的長期融資需求。除了上述二者，民營公司也可以成為私募股權(quán)投資基金的融資渠道之一，但是實踐中，由于私募股權(quán)投資基金的經(jīng)營模式，民營公司難以在短時間內(nèi)收回投資成本，超出了民營公司能夠承擔(dān)的投資風(fēng)險，因此民營公司出于規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險、降低生產(chǎn)成本的考慮，相對不愿意參與私募股權(quán)投資活動。

1.2國內(nèi)多數(shù)公司投融資理念的缺乏

投融資理念從一定程度上決定了、影響著投資者的行為；當融資者認識不到私募股權(quán)投資基金的作用與意義，也看不到私募股權(quán)投資所帶來的長期收益時，則限制了國內(nèi)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。

1.3相關(guān)法律體系的不完善

國內(nèi)關(guān)于私募股權(quán)投資基金的立法還不夠完善，尚未形成健全的法律體系，缺乏對私募股權(quán)投資的法律保護與規(guī)范制約，缺乏對私募股權(quán)投資的法律引導(dǎo)和監(jiān)督管束。

2私募股權(quán)投資基金的完善策略

2.1尋找多樣、可靠的融資渠道

融資渠道的多樣化、穩(wěn)定是確保私募股權(quán)投資基金可持續(xù)、長期發(fā)展的前提條件，現(xiàn)有的民營公司、保險公司、商業(yè)銀行都難以為私募股權(quán)投資基金提供長期、穩(wěn)定的資金，因此可以從國際市場上尋找可靠的資金來源，通過政策鼓勵、稅收優(yōu)惠、制度保護與監(jiān)管等形式，鼓勵、吸引外國資本進入我國市場。

2.2建立人才的激勵培養(yǎng)機制

人才是提升公司經(jīng)營能力、管理實力的主要因素，為了國內(nèi)私募股權(quán)投資基金的穩(wěn)定發(fā)展，需要具備科學(xué)融資理念、先進管理知識的工作人員，能夠靈活應(yīng)用財務(wù)管理、市場營銷、公司并購融資等方面的知識理論，為私募股權(quán)投資提供服務(wù)。

2.3建立多層次資本市場，完善風(fēng)險資本的退出方式

現(xiàn)階段國內(nèi)的資本市場包括：四板區(qū)域性股權(quán)交易中心、新三板市場、二板創(chuàng)業(yè)板市場、中小企業(yè)板市場和第一板主板等幾個主要層次，每個層次的資本市場具有自身的特征與需要，需要結(jié)合不同層次資本結(jié)構(gòu)的特征，實施差別管理，制定相關(guān)的調(diào)整管理政策、法律規(guī)范，為私募股權(quán)投資基金的退出提供合理渠道。

2.4完善相關(guān)法律體系，制定政策指引

國家政策、法律規(guī)范為國內(nèi)私募股權(quán)投資基金的運營，提供行動與方向指引，建立良好的市場環(huán)境，從運營范圍、投資條件、資金數(shù)額等方面，加強對私募股權(quán)投資的監(jiān)督管理，保護投資者合法利益不受損害，同時確保投資運營方式的靈活性與自主性。

2.5完善私募股權(quán)投資基金的延伸增值服務(wù)

根據(jù)客戶需求，為投資者提供超出常規(guī)范圍內(nèi)的增值、延伸服務(wù)，能夠分擔(dān)投資風(fēng)險，提升經(jīng)營收益，促進私募股權(quán)投資基金的長期發(fā)展。

一是，為投資人提供投資建議與資訊。私募股權(quán)投資基金可以視情況，為投資方提供投資戰(zhàn)略、市場營銷、人力資源管理等方面的建議與資訊。由于經(jīng)營私募股權(quán)投資基金的管理者對上述情況更加熟悉、了解，擁有掌握第一手資訊的條件，因而可以成為投資方面的投資顧問，為其講解、分析、制定、完善的資本投資運營管理、項目投資、商業(yè)經(jīng)營等信息與方案，防范投資風(fēng)險。

二是，提供再融資服務(wù)。多數(shù)創(chuàng)業(yè)者為技術(shù)出身，主要關(guān)注研發(fā)及產(chǎn)品市場，往往忽視或者沒有資源對接資本市場，更不會充分利用企業(yè)自身優(yōu)勢借助資本市場融資，后續(xù)融資在被投資企業(yè)的發(fā)展壯大過程中又非常重要，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說更是如此。而基金管理人擁有廣泛的融資渠道，可以自己聯(lián)合其他投資機構(gòu)一起進行投資。

三是，豐富融資渠道，拓展資源和人脈。作為私募股權(quán)投資基金的管理者，往往掌握著豐富的投資資源和人際投資渠道；管理者應(yīng)當善于運用上述渠道，幫助投資方分析并制定科學(xué)的資金投資方案，一方面，介紹投融資領(lǐng)域的學(xué)者專家和合作伙伴，受投資方委托代其聘請咨詢機構(gòu)、律師事務(wù)所和審計師事務(wù)所，尋找客戶、供貨商和產(chǎn)品銷售渠道；另一方面，代投資方尋找、聘用管理方面的技術(shù)人才和高級管理人才。

四是，上市輔導(dǎo)及并購整合。創(chuàng)業(yè)者一般時間精力有限，投入到企業(yè)并購、重組等方面的時間資源少，基金管理人為了實現(xiàn)投資增值，幫助或主導(dǎo)被投資企業(yè)的資本運作，幫助被投資企業(yè)進行必要并購或掛牌或上市前的準備工作，引入券商開展掛牌或上市輔導(dǎo)工作，并利用自己在資本市場的資源，推薦并購標的或上市。■

參考文獻

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