文/李怡霖，北京工商大學(xué)

1 引言

2009年6月，財(cái)政部在其印發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第3號(hào)》中，首次引入“其他綜合收益”概念，要求上市公司在利潤(rùn)表中增列其他綜合收益和綜合收益總額項(xiàng)目。2009年12月，財(cái)政部又印發(fā)了財(cái)會(huì)［2009］16，對(duì)的格式進(jìn)行了調(diào)整，將原所有者權(quán)益變動(dòng)表中“直接計(jì)入所有者權(quán)益的利得和損失”調(diào)整為“其他綜合收益”項(xiàng)目。2014年1月，修訂后的財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司應(yīng)在利潤(rùn)表中增列“其他綜合收益各項(xiàng)目分別扣除所得稅影響后的凈額”和“綜合收益總額”項(xiàng)目，對(duì)其他綜合收益的披露提出更高的要求。這一系列披露規(guī)定的變化過(guò)程反映出，綜合收益在我國(guó)的應(yīng)用已日趨成熟。

然而綜合收益概念自從引入我國(guó)，其有用性就備受質(zhì)疑。綜合收益信息在實(shí)際應(yīng)用中到底能夠發(fā)揮多大作用？為解答這一問(wèn)題，本文采用實(shí)證分析對(duì)其他綜合收益各構(gòu)成項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性問(wèn)題進(jìn)行探究，以期為新準(zhǔn)則的實(shí)施效果提供一些經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

2 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于綜合收益價(jià)值相關(guān)性課題，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均行了大量研究，但研究結(jié)果并未達(dá)成一致。Dhaliwal等人(1999)使用1994-1995年美國(guó)公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，與凈利潤(rùn)相比，綜合收益既沒(méi)有與股票回報(bào)更相關(guān)，也不能更好地預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量或凈利潤(rùn)。Kanaga retnam等人(2009)以加拿大公司1998-2003年的數(shù)據(jù)研究得出，綜合收益在解釋能力上比凈利潤(rùn)更優(yōu)，但凈利潤(rùn)在預(yù)測(cè)未來(lái)凈利潤(rùn)時(shí)更優(yōu)，可供出售證券和現(xiàn)金流量套期項(xiàng)目與股票價(jià)格及股票回報(bào)都顯著相關(guān)。我國(guó)學(xué)者程小可等人（2008）基于2007年滬市A股上市公司的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，綜合收益的價(jià)值相關(guān)性低于凈利潤(rùn)，僅可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益和權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。謝獲寶等人（2010）的研究表明，除“可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額”項(xiàng)目以外，其他綜合收益總額及其各項(xiàng)目的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性在不同的年份里并不穩(wěn)定；相比凈利潤(rùn)，綜合收益總額不具有更高的價(jià)值相關(guān)性。

3 研究假設(shè)和模型構(gòu)建

3.1 假設(shè)提出

根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，企業(yè)價(jià)值由未來(lái)各期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值決定。其他綜合收益核算的是企業(yè)本期已確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)的損益，未來(lái)在相關(guān)資產(chǎn)處置后，未實(shí)現(xiàn)損益將變?yōu)閮衾麧?rùn)的一部分，因此其他綜合收益構(gòu)成了企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的一部分，必然會(huì)影響投資者在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的評(píng)估，從而影響其投資決策和企業(yè)未來(lái)股價(jià)。由此得出，其他綜合收益及其構(gòu)成項(xiàng)目的信息與股價(jià)之間存在一定的相關(guān)性。據(jù)此提出假設(shè)：

H1：凈利潤(rùn)與單個(gè)其他綜合收益組成項(xiàng)目之和具有比凈利潤(rùn)更高的價(jià)值相關(guān)性。

2014年新準(zhǔn)則頒布以后，要求上市公司分項(xiàng)列報(bào)其他綜合收益各項(xiàng)目分別扣除所得稅后的凈額。那么分項(xiàng)列報(bào)其他綜合收益是否比只列報(bào)總額更具有價(jià)值相關(guān)性？為驗(yàn)證這一問(wèn)題，提出假設(shè)：

H2：將其他綜合收益項(xiàng)目分項(xiàng)列報(bào)于利潤(rùn)表提高了綜合收益組合項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性。

3.2 模型設(shè)定及研究變量

為檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，建立價(jià)格模型如下：

其中，被解釋變量Pi,t表示i公司第t+1年4月最后一個(gè)交易日的股票收盤價(jià)，模型1-4中的解釋變量分別為EPSi,t（每股收益）、EP SSECi,t（每股收益與每股可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益之和）、EPSOEi,t（每股收益與每股權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額之和）和EPSFCXi,t（每股收益與每股外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額之和），控制變量DARi,t表示,資產(chǎn)負(fù)債率，Sizei,t表示公司規(guī)模，用總資產(chǎn)來(lái)衡量，同時(shí)設(shè)置年度虛擬變量Yeari,t和行業(yè)虛擬變量Dq。

需要說(shuō)明的是，在其他綜合收益各組成項(xiàng)目中，除可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益、權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額和外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額三個(gè)項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目樣本觀測(cè)值太少，不具代表性，因此本文只選取以上三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行研究。

4 實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)論

4.1 綜合收益組合項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性

表4-1和4-2分別報(bào)告了2012-2013年和2014-2015年兩區(qū)間的回歸結(jié)果。

表4-12012-2013年綜合收益組合項(xiàng)目的相對(duì)價(jià)值相關(guān)性

表4-22014-2015年綜合收益組合項(xiàng)目的價(jià)值相關(guān)性

表4-1顯示，2012-2013年度，只有模型1與模型3的VuongZ值（-7.1653）在1%水平下顯著，說(shuō)明每股收益與每股權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額之和具有比每股收益更高的價(jià)值相關(guān)性。而其余兩個(gè)VuongZ值均不顯著，說(shuō)明模型2和模型4對(duì)應(yīng)的綜合收益組合項(xiàng)目與每股收益相比價(jià)值相關(guān)性均不存在顯著差異。

表4-2顯示，在2014-2015年度，模型1與模型3的VuongZ值（-2.6505）和模型1與模型4的VuongZ值（-1.0777）均在1%水平下顯著，說(shuō)明每股收益與每股權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額之和以及每股收益與每股外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額之和具有比每股收益更高的價(jià)值相關(guān)性。模型1與模型2的VuongZ值不具有顯著性，說(shuō)明每股收益與每股可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益之和與每股收益的價(jià)值相關(guān)性不存在顯著差異。

4.2 綜合收益組合項(xiàng)目在不同報(bào)告區(qū)間價(jià)值相關(guān)性的變化

為驗(yàn)證假設(shè)2，本文對(duì)綜合收益組合項(xiàng)目在兩報(bào)告區(qū)間內(nèi)與股票價(jià)格的相關(guān)系數(shù)和模型的擬合優(yōu)度進(jìn)行了對(duì)比，模型2的自變量在兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，回歸系數(shù)與R2均有所下降，說(shuō)明凈利潤(rùn)與“可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益”之和在2014年后與股價(jià)的相關(guān)性明顯降低。模型3與模型4自變量的回歸系數(shù)和R2均有不同幅度上升，說(shuō)明凈利潤(rùn)與“權(quán)益法下在被投資單位其他綜合收益中享有的份額”之和以及凈利潤(rùn)與“外幣財(cái)務(wù)報(bào)表折算差額”之和在2014年新準(zhǔn)則實(shí)施后價(jià)值相關(guān)性均顯著提高。

5 結(jié)論

本文通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證了部分其他綜合收益構(gòu)成項(xiàng)目具有增量信息含量和估值有用性。同時(shí)，其價(jià)值相關(guān)性在2014年前后有所提高，說(shuō)明在利潤(rùn)表中分項(xiàng)列報(bào)其他綜合收益提高了投資者的關(guān)注度。以上結(jié)論均說(shuō)明在利潤(rùn)表中單獨(dú)披露其他綜合收益構(gòu)成項(xiàng)目是有用的，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)其披露要求是恰當(dāng)合理的。