左月華，王芝靜，許 飚

（華中科技大學(xué)a.金融系；b.經(jīng)濟(jì)系，武漢 430073）

0 引言

在現(xiàn)階段，我國(guó)處于需要消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，準(zhǔn)確了解消費(fèi)的變化趨勢(shì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義重大。由于消費(fèi)分為公務(wù)消費(fèi)和居民普通消費(fèi)，但是公務(wù)消費(fèi)與居民普通消費(fèi)往往交織發(fā)生，難以進(jìn)行有效分離。因此，對(duì)于反腐新政降低了奢侈的、不當(dāng)?shù)墓珓?wù)消費(fèi)，是否會(huì)影響相應(yīng)的居民消費(fèi)的問(wèn)題急需尋找答案，全面評(píng)估反腐新政對(duì)于消費(fèi)的影響十分必要。

本文擬采用控制宏觀變量的DID方法，突破以往研究反腐新政僅評(píng)估即期實(shí)施效果和宏、微觀層面分開實(shí)證的局限，結(jié)合雙重差分法DID和動(dòng)態(tài)面板GMM方法創(chuàng)新設(shè)計(jì)了控制宏觀變量的DID方法（Macro-variables controlled DID）。一般DID方法是從微觀角度判斷政策的效果以及因果關(guān)系，而將宏觀影響因素放入殘差擾動(dòng)項(xiàng)中。應(yīng)用前提是：短期內(nèi)宏觀影響因素不會(huì)發(fā)生大的變化，對(duì)微觀變量在事件沖擊前后影響不大。反腐新政已經(jīng)實(shí)施了五年多，對(duì)于政策評(píng)估而言，政策在長(zhǎng)期執(zhí)行過(guò)程中肯定會(huì)受到的宏觀因素如GDP增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等顯著影響。這時(shí)使用一般DID會(huì)使結(jié)論出現(xiàn)偏誤。但是DID又有明顯的優(yōu)點(diǎn)：由于控制了時(shí)間效應(yīng)和個(gè)體效應(yīng)，使得被解釋變量與解釋變量的因果關(guān)系十分明確，評(píng)估政策沖擊的短期效果準(zhǔn)確有效。

本文突破這一限制，按照主營(yíng)業(yè)務(wù)種類對(duì)具有明顯不同消費(fèi)特征的酒類行業(yè)進(jìn)行分組：以公務(wù)消費(fèi)為主的高檔白酒組和以居民消費(fèi)為主的中低檔酒類組，控制了被解釋變量產(chǎn)品種類的個(gè)體特征，用虛擬變量控制反腐新政的實(shí)施時(shí)間效應(yīng)，將宏觀變量引入動(dòng)態(tài)面板模型中，采用GMM估計(jì)方法和同一模型，在綜合考慮宏觀因素的影響基礎(chǔ)上，對(duì)比不同組實(shí)施反腐新政的持續(xù)性效果，并且動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)方法能夠通過(guò)差分或使用工具變量來(lái)有效控制未觀察到的時(shí)間和個(gè)體效應(yīng)，并使用滯后一期的解釋變量或被解釋變量作為工具變量以克服內(nèi)生性問(wèn)題。相對(duì)于普通DID方法的應(yīng)用，僅控制時(shí)間效應(yīng)和個(gè)體效應(yīng)的微觀層面的研究有著明顯的突破。

1 研究背景及假設(shè)提出

反腐敗的問(wèn)題一直是學(xué)術(shù)界的關(guān)注熱點(diǎn)，在研究過(guò)程中，衡量和甄別腐敗行為成為一個(gè)難點(diǎn)。其中，以正常的人際往來(lái)、禮物交換為外衣，掩蓋非法權(quán)錢交易是一種比較典型的腐敗行為，其次，就是尋找辦事送禮的關(guān)系潤(rùn)滑劑，通過(guò)高檔宴請(qǐng)和送奢侈品，獲取關(guān)系資本。已有研究腐敗的文獻(xiàn)關(guān)注高檔消費(fèi)品銷售變化的背后機(jī)理，如：Fang（2014）研究了用住房銷售折扣當(dāng)作禮物送給官員的效用；Lan等（2013）分析了中國(guó)政府官員換屆對(duì)高檔手表海關(guān)申報(bào)數(shù)的影響；Qian和Wen（2015）則對(duì)比了反腐新政前后珠寶和奢侈品進(jìn)口量的差異。但是在這些消費(fèi)品中，只有高檔白酒被稱為“賄賂硬通貨”，是我國(guó)社交消費(fèi)的代表性商品。

我國(guó)有濃厚的酒文化傳統(tǒng)，高檔白酒不僅是公務(wù)消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)的寵兒，而且在居民的社交消費(fèi)中也非常受歡迎。Lokshin和Beegle（2006）；Heineck和Schwarze（2003）；尹志超、甘犁（2010）的研究均表明飲酒對(duì)收入增長(zhǎng)具有顯著的正向影響。商務(wù)群體的交際性消費(fèi)可以維持或強(qiáng)化社交網(wǎng)絡(luò)，可能帶來(lái)收入的提高即收入效應(yīng)，而且在一定程度上，高檔白酒的價(jià)格反而激發(fā)人們的攀比心理，刺激普通社交消費(fèi)。從圖1可以看到，2009年以來(lái)，我國(guó)人均GDP一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而高檔白酒制造企業(yè)的毛利率也一直處于高位。

圖1 2009—2016我國(guó)高檔白酒業(yè)銷售毛利率與人均GDP長(zhǎng)期趨勢(shì)圖

中低檔酒與高檔白酒不同，作為老百姓的日常自我消費(fèi)產(chǎn)品，其與居民收入水平、消費(fèi)習(xí)慣相關(guān)。隨著社會(huì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)水平的日益提高，中國(guó)市場(chǎng)已完全消除了日用品和食物短缺的現(xiàn)象。居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)亦發(fā)生很大變化。居民不再僅僅滿足基本溫飽，而開始追求更時(shí)尚、更考究、更精致的日用消費(fèi)以及花樣繁多的休閑消費(fèi)。據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，在人均GDP突破5000美元時(shí)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)模式都會(huì)向文化、娛樂(lè)、體育、健康等新興消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。消費(fèi)業(yè)企業(yè)將進(jìn)入一個(gè)大發(fā)展、大繁榮的時(shí)代。2009年以來(lái)，我國(guó)人均GDP持續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，而文化娛樂(lè)業(yè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也經(jīng)歷了兩次大發(fā)展。分別是在2011年、2015年我國(guó)人均GDP突破5000、8000美元大關(guān)，人們生活水平步入一個(gè)嶄新臺(tái)階，中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)開始。

受2012年12月出臺(tái)的反腐新政的影響，眾多高檔消費(fèi)（高檔白酒、奢侈品、高端餐飲）、高檔娛樂(lè)行業(yè)都受到?jīng)_擊。這種影響在2013年得到集中體現(xiàn)。從圖1可以看到，2012年反腐新政的實(shí)施確實(shí)是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，高檔酒毛利率開始下降?！?013中國(guó)高端消費(fèi)品研究報(bào)告》顯示對(duì)于整個(gè)消費(fèi)品，特別是一些高端消費(fèi)品行業(yè)而言，2013年備受挫折。貝恩統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)奢侈品市場(chǎng)從2012年開始，市場(chǎng)景氣度就開始下滑，2012年、2013年銷售額大幅下滑，增速分別僅為7%、2%。而一直以來(lái)，中國(guó)都是奢侈品市場(chǎng)的生力軍，年均增速均超30%。從短期看，社會(huì)消費(fèi)似乎遭遇巨大挫折，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。然而從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，反腐新政對(duì)受反腐新政沖擊領(lǐng)域內(nèi)的各行業(yè)的影響都將是正向的。隨著公款吃喝、商務(wù)宴請(qǐng)，餐桌浪費(fèi)以及攀比之風(fēng)現(xiàn)象減少，更符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的個(gè)人消費(fèi)逐漸成為市場(chǎng)消費(fèi)主流（陸文軍等，2013）。2013年開始，文化娛樂(lè)業(yè)又迎來(lái)一波發(fā)展浪潮。過(guò)去中國(guó)市場(chǎng)需求的快速發(fā)展，存在依靠公款拉動(dòng)的畸形消費(fèi)市場(chǎng)。反腐新政的實(shí)施有利于公款消費(fèi)導(dǎo)致的畸形消費(fèi)泡沫減少，促進(jìn)服務(wù)業(yè)依據(jù)市場(chǎng)正常需求轉(zhuǎn)型發(fā)展，調(diào)節(jié)產(chǎn)品供給，有利于形成合理消費(fèi)習(xí)慣，促進(jìn)理性需求的回歸，對(duì)市場(chǎng)有效運(yùn)行有正向促進(jìn)作用。

綜上所述：本文提出如下假設(shè)：

H1：反腐新政實(shí)施后，會(huì)使得高檔白酒銷售顯著下降，促進(jìn)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的正向化發(fā)展；

H2：反腐新政的實(shí)施并不會(huì)對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，有利于合理消費(fèi)的形成，促進(jìn)理性需求的回歸。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取

本文的核心變量人均GDP增長(zhǎng)率來(lái)自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒?；诒疚牡难芯吭O(shè)計(jì)，將2012年12月4日一系列反腐新政的頒布出臺(tái)看作一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，之前賦值為0，之后為1。中央紀(jì)委網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，自2012年12月4日八項(xiàng)規(guī)定頒布起，截至2015年10月31日，全國(guó)已累計(jì)查處違反八項(xiàng)規(guī)定問(wèn)題的案件104934起，處理人數(shù)138867人，較10年前增長(zhǎng)近3倍。在控制其他變量的情況下，對(duì)比反腐新政出臺(tái)前后，高檔白酒業(yè)以及居民日常消費(fèi)品制造企業(yè)的業(yè)績(jī)變化，能夠清楚測(cè)度反腐新政的實(shí)施效果。因此本文選取了在滬深兩市進(jìn)行交易的A股上市公司為初始樣本，之后按照下列標(biāo)準(zhǔn)對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)法獲取的公司；（2）剔除ST*、ST的公司。本文的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表以及wind數(shù)據(jù)庫(kù)。為保持2012年前后時(shí)間長(zhǎng)度的對(duì)稱性，本文選取的樣本時(shí)間范圍為2009—2015年。

表1 變量的定義

2.2 研究模型

首先，本文檢驗(yàn)反腐新政的實(shí)施是否對(duì)高檔白酒的銷售生產(chǎn)造成負(fù)面沖擊。高檔白酒是商務(wù)宴請(qǐng)、辦事送禮的首選。本文以白酒企業(yè)的銷售毛利率變化來(lái)衡量其產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化。由于上市酒業(yè)公司不披露其銷售產(chǎn)品的數(shù)量、種類信息，我們無(wú)法獲取白酒銷售結(jié)構(gòu)變化的直接數(shù)據(jù)。但中國(guó)所有的酒業(yè)公司都生產(chǎn)從低檔到高檔的全系列白酒產(chǎn)品，而白酒業(yè)的毛利率高，生產(chǎn)成本所占比例不高，中低檔酒與高檔酒的成本總量差異不大，同企業(yè)的高低檔產(chǎn)品之間價(jià)格差別卻非常大。以貴州茅臺(tái)集團(tuán)（600519）為例，據(jù)其2016年年報(bào)披露，高檔白酒飛天茅臺(tái)系列毛利率為93.5%，銷售收入367.14億元，成本總量?jī)H為23.86億元，茅臺(tái)集團(tuán)其他中低檔系列酒的毛利率為53.55%，銷售收入21.27億元，成本總量為9.88億元。于是本文使用銷售毛利率的變化來(lái)代理其產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化,以期分析其是否收到反腐新政的負(fù)面沖擊。白酒消費(fèi)可以分為居民普通消費(fèi)和公務(wù)消費(fèi)。反腐新政實(shí)施的目的是抑制奢靡的公務(wù)消費(fèi)，不影響居民普通消費(fèi)。在銷售收入保持增長(zhǎng)的背景下，如果白酒業(yè)毛利率升高或者不變，說(shuō)明其高檔酒的銷售量增長(zhǎng)或不變。如果白酒業(yè)毛利率下降，則說(shuō)明高檔白酒的銷售量下降，銷售收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于居民普通消費(fèi)的中低檔白酒，反腐新政的實(shí)施產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。對(duì)此本文構(gòu)建模型（1）：

其中，被解釋變量Uit表示白酒行業(yè)企業(yè)的銷售毛利率，指代白酒的銷售結(jié)構(gòu)（高檔白酒毛利高，低檔白酒毛利低；因此高檔白酒銷售占比下降，對(duì)應(yīng)著整體毛利下降）。預(yù)期ω2顯著為負(fù)，說(shuō)明實(shí)施反腐新政以后，白酒業(yè)整體毛利下降，高檔白酒銷售減少。

反腐新政對(duì)高檔白酒銷售產(chǎn)生負(fù)面影響后，為進(jìn)一步確認(rèn)反腐新政是否會(huì)影響普通消費(fèi)品制造企業(yè)的業(yè)績(jī)，以中低檔酒類為對(duì)照組，構(gòu)建控制宏觀變量的DID模型進(jìn)行研究。

其中：被解釋變量Yit表示高檔白酒的銷售收入增長(zhǎng)率；表示紅酒、啤酒、黃酒等中低檔酒類的銷售收入增長(zhǎng)率，指代社會(huì)對(duì)中低檔酒類的消費(fèi)增長(zhǎng)。預(yù)期不會(huì)顯著為負(fù)，即反腐新政的制定和實(shí)施，不會(huì)對(duì)中低檔酒類企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。

為進(jìn)一步確認(rèn)實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文將文娛業(yè)包括在內(nèi)。

其中：被解釋變量Rut表示文化、體育、娛樂(lè)業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)率，指代社會(huì)對(duì)文娛業(yè)的消費(fèi)增長(zhǎng)。從表2預(yù)期α2不會(huì)顯著為負(fù)，即反腐新政的制定和實(shí)施，不會(huì)對(duì)社會(huì)文化娛樂(lè)業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。

2.3 高檔白酒企業(yè)的變量的描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取了13家生產(chǎn)高檔白酒的企業(yè)作為研究樣本，變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。從表2可以看到高檔白酒企業(yè)的銷售毛利率Uit的均值為61.46%，最大值為92.9%，最小值為14.2%。這說(shuō)明白酒企業(yè)的毛利率相差巨大。媒體對(duì)此也多有報(bào)道，指出大部分白酒企業(yè)高檔酒營(yíng)業(yè)收入占比提升，部分企業(yè)呈現(xiàn)放棄低端酒市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)楸桓邫n酒高毛利率所驅(qū)使①數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)http://www.caijing.com.cn/2011_09_02/110839340.html。。如洋河股份中高檔白酒毛利率63.47%,普通白酒6.57%。古井貢酒高檔酒毛利率80.60%，中檔酒69.79%，低檔酒毛利率47.19%。瀘州老窖高檔酒毛利率83.12%，中低檔酒毛利率33.96%。

表2 白酒企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)

2.4 反腐新政對(duì)高檔白酒生產(chǎn)企業(yè)的影響

表3結(jié)果表明反腐虛擬變量Dt的回歸系數(shù)ω2為-0.0286，P值為0.0000，與白酒業(yè)的毛利率Uit顯著負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明，以“八項(xiàng)規(guī)定”精神為代表的反腐新政，直接減少酒桌談情，飯桌合同的產(chǎn)生，降低了高檔白酒的消費(fèi)，從而減少白酒企業(yè)毛利率。白酒毛利率Uit與人均GDP并不顯著相關(guān)，回歸系數(shù)ω3為0.1159。這說(shuō)明人均GDP的增長(zhǎng)對(duì)高檔白酒銷售的刺激作用并不顯著?！鞍隧?xiàng)規(guī)定”直接限制了高檔白酒的公務(wù)消費(fèi)和大部分商務(wù)消費(fèi)，導(dǎo)致其實(shí)施后，社會(huì)層面整體高檔白酒消費(fèi)的下降，而4企業(yè)營(yíng)銷力度與白酒企業(yè)毛利率顯著正相關(guān)，體現(xiàn)了實(shí)體消費(fèi)商品的營(yíng)銷特點(diǎn)，即企業(yè)通過(guò)廣告投放，拓展市場(chǎng)等手段能夠有效提高企業(yè)知名度，樹立品牌形象，促進(jìn)高檔酒的消費(fèi)，從而增加企業(yè)毛利。

表3 反腐敗對(duì)白酒消費(fèi)的影響

2.5 普通消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取20家中低檔酒類及31家文娛產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)作為研究對(duì)象，主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果分別如表4、表5所示。我們可以看到中低檔酒類的銷售收入增長(zhǎng)率均值為17.31%，而文娛產(chǎn)品企業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)率Rit的平均值為52.04%。這說(shuō)明隨著我國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人均可支配收入的增多，消費(fèi)水平的日益提高，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，更注重精神文化層面的消費(fèi)。

表4 中低檔酒類企業(yè)主要變量企業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)

表5 文娛類企業(yè)主要變量企業(yè)描述性統(tǒng)計(jì)

2.6 反腐新政對(duì)普通消費(fèi)品制造企業(yè)業(yè)績(jī)影響的實(shí)證結(jié)果

為了驗(yàn)證反腐新政的制定和實(shí)施對(duì)高檔白酒、普通酒類、文娛類精神消費(fèi)類企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，對(duì)式（2）、（3）、（4）分別進(jìn)行回歸分析，其檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表6。首先，本文運(yùn)用控制宏觀變量的DID方法，將高檔白酒看作實(shí)驗(yàn)組，而中低檔酒類為對(duì)照組。對(duì)比研究反腐新政的實(shí)施對(duì)酒類企業(yè)的業(yè)績(jī)影響，其檢驗(yàn)結(jié)果列示在第一列至第二列。反腐虛擬變量Dt的回歸系數(shù)分別為-0.4842和-0.0941，P值分別為0.0006和0.2443；人均GDP增長(zhǎng)率的回歸系數(shù)分別為0.0853和3.7989，P值分別為0.0247和0.0039。這表明，反腐新政的實(shí)施對(duì)高檔白酒的企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著的負(fù)面沖擊，但是對(duì)中低檔酒類并無(wú)顯著影響。中低檔酒類的銷售增長(zhǎng)主要取決于居民收入水平的提高。居民個(gè)人消費(fèi)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，這個(gè)結(jié)論有力驗(yàn)證了我們提出的主要假設(shè)：反腐并沒(méi)有阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，減少居民的消費(fèi)水平，影響普通消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)；人均GDP增長(zhǎng)越快，居民消費(fèi)能力越強(qiáng)，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)正向發(fā)展趨勢(shì)良好。

表6 反腐新政對(duì)普通消費(fèi)類企業(yè)的影響

在此基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析文化娛樂(lè)業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)反腐前后的變化。第三列展示了文娛類精神消費(fèi)的總體回歸結(jié)果。Dt的系數(shù)為0.1051，P值為0.0000。這表明，反腐新政的實(shí)施對(duì)文化娛樂(lè)業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)有強(qiáng)烈的正向刺激作用。GDPt的系數(shù)分別為0.0201，P值為0.0275，在5%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明，隨著人均GDP的增加，居民的消費(fèi)能力提升，追求更多的物質(zhì)消費(fèi)以及更豐富的精神文明，對(duì)于文化娛樂(lè)消費(fèi)也相應(yīng)增加。上述結(jié)果驗(yàn)證了本文提出的主要假設(shè)：反腐新政的制定和實(shí)施不會(huì)影響普通消費(fèi)品制造企業(yè)的業(yè)績(jī)，其業(yè)績(jī)變化與居民消費(fèi)能力（即人均GDP）保持同向變動(dòng)的關(guān)系。

2.7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為保證實(shí)證結(jié)果的可靠性，更好的驗(yàn)證本文的觀點(diǎn)，參考以往的研究，本文以反腐立案數(shù)（黨力等，2015）替代前文的時(shí)間虛擬變量作為衡量反腐力度的指標(biāo)，重新衡量反腐新政的實(shí)施對(duì)消費(fèi)品制造業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響。實(shí)證結(jié)果仍與前文保持一致。這說(shuō)明本文的回歸結(jié)果穩(wěn)健可靠，并不是單純的數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，而是能夠真正反映變量之間的邏輯關(guān)系。

3 結(jié)論

本文利用反腐敗作為準(zhǔn)自然的外生沖擊，系統(tǒng)性地研究了反腐新政對(duì)社會(huì)消費(fèi)品制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績(jī)的持續(xù)性影響，研究發(fā)現(xiàn)：第一，高檔白酒作為社會(huì)送禮的首選，受反腐新政沖擊較大，銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，業(yè)績(jī)?cè)馐懿焕绊?。第二，在?shí)施反腐新政的過(guò)程中，居民的個(gè)人消費(fèi)與GDP增長(zhǎng)保持同向路徑，并未受反腐新政的影響。本文驗(yàn)證了反腐新政的顯著成效，說(shuō)明反腐新政確實(shí)抓住了中國(guó)腐敗問(wèn)題的要害特征和重要方面。