三、國內(nèi)家辦市場(chǎng)：百花齊放

目下，金融或非金融機(jī)構(gòu)相繼研究、推進(jìn)或開展家族辦公室業(yè)務(wù)或類家族辦公室業(yè)務(wù)，有商業(yè)銀行、信托公司、獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、家族辦公室以及由家族企業(yè)主設(shè)立的類家族辦公室機(jī)構(gòu)等。不同類型的參與機(jī)構(gòu)具有不同的優(yōu)劣性及關(guān)注點(diǎn)，如商業(yè)銀行由私人銀行嫁接家族辦公室，而信托公司則利用家族信托拓展家族辦公室業(yè)務(wù)，家族辦公室則專注于以家族為核心的金融或非金融服務(wù)，獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的三方系則以資產(chǎn)管理為主營業(yè)務(wù)，律師事務(wù)所的強(qiáng)勢(shì)在于法律架構(gòu)的設(shè)計(jì)，而由家族企業(yè)主自主成立的家族辦公室則重在公益慈善，如美的集團(tuán)的公益慈善基金等。如表9所示。

（一）機(jī)構(gòu)案例：工商銀行

從現(xiàn)有的公開資料來看，工商銀行推出的家族私募基金式家族辦公室業(yè)務(wù)值得業(yè)內(nèi)參考借鑒。鑒于此，我們從組織架構(gòu)、產(chǎn)品服務(wù)和中后臺(tái)建設(shè)等維度剖析工商銀行的家族辦公室業(yè)務(wù)。2015年7月，工商銀行在中國（上海）自貿(mào)區(qū)注冊(cè)成立工銀家族財(cái)富（上海）投資管理有限公司（ 簡(jiǎn)稱“公司”）；2016年12月，工商總局正式通過公司申請(qǐng)注冊(cè)的“工銀家族財(cái)富管理”和“工銀家族辦公室”兩個(gè)業(yè)務(wù)子品牌。公司最高治理權(quán)力機(jī)構(gòu)為董事會(huì)，董事會(huì)下設(shè)3個(gè)專業(yè)委員會(huì)，分別是家族基金管理委員會(huì)、家族基金投資管理委員會(huì)和家族基金風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)。組織架構(gòu)如圖15所示。

產(chǎn)品/服務(wù)方面的金融服務(wù)主要有三部分。第一，基金受托服務(wù)。根據(jù)客戶的資產(chǎn)規(guī)模、家族結(jié)構(gòu)關(guān)系、財(cái)富目標(biāo)、傳承安排等條件為客戶設(shè)計(jì)專屬服務(wù)方案，并為客戶設(shè)立信托基金，以幫助客戶做好家族財(cái)富管理。第二，財(cái)富傳承服務(wù)。在基金方案中，委托人指定本人、配偶、子女等家族成員或者特定的公益慈善群體作為基金受益人并約定信托利益分配條件。利益分配條件觸發(fā)后，依照約定流程，工銀家族財(cái)富公司按照合同約定向委托人指定的受益人分配基金財(cái)產(chǎn)或收益，從而實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富傳承的目的。第三，投資管理服務(wù)。投資管理服務(wù)內(nèi)容主要包括制定基金投資策略、產(chǎn)品配置服務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)等。對(duì)于現(xiàn)金資產(chǎn)委托，家族基金投資團(tuán)隊(duì)將根據(jù)客戶財(cái)富管理的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，為客戶的家族基金制定投資策略，并根據(jù)市場(chǎng)情況和客戶需求的變化動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略，以確保基金的投資運(yùn)作滿足客戶或受益人的相關(guān)訴求。同時(shí)，若客戶有其他投資標(biāo)的或投資需求，工銀家族財(cái)富公司將在論證可行性的基礎(chǔ)上，在基金框架下完成相關(guān)的投資運(yùn)作，并制定和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制措施。第四，增值服務(wù)。增值服務(wù)的主要類型包括稅務(wù)服務(wù)、法務(wù)服務(wù)、資產(chǎn)托付、檔案管理、實(shí)物管理、家族管理咨詢服務(wù)、健康顧問、代際教育等一系列服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)滿足家族基金客戶全面的家族事務(wù)管理需求。

下面，我們以工商銀行類家族辦公室的風(fēng)險(xiǎn)控制為例來陳述中后臺(tái)建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。一是制度建設(shè)方面，制定翔實(shí)的制度體系，涵蓋投資、信息披露、客戶風(fēng)險(xiǎn)度評(píng)級(jí)、投資品評(píng)級(jí)等一系列制度。二是業(yè)務(wù)流程方面，建立覆蓋全流程的業(yè)務(wù)操作流程，利用授權(quán)控制、團(tuán)隊(duì)/崗位分設(shè)、托管等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的控制；建立完善的基金財(cái)產(chǎn)分離制度，由基金托管人托管，家族財(cái)富基金財(cái)產(chǎn)與公司固有財(cái)產(chǎn)之間、不同家族財(cái)富基金財(cái)產(chǎn)之間、家族財(cái)富基金財(cái)產(chǎn)和其他財(cái)產(chǎn)之間實(shí)行獨(dú)立運(yùn)作、分別核算、受托盡職，防范管理的各家族財(cái)富基金之間的利益輸送和利益沖突，審慎履行受托職責(zé)，切實(shí)保障資金安全。此外，建立健全信息披露控制，維護(hù)信息溝通渠道的暢通，保證向投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)及中國基金業(yè)協(xié)會(huì)所披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。

（二）企業(yè)案例：美的集團(tuán)

2017年7月25日，美的集團(tuán)創(chuàng)始人何享健在佛山市順德區(qū)公布60億元慈善捐贈(zèng)計(jì)劃。據(jù)了解，何享健將捐出其持有的1億股美的集團(tuán)股票和20億元現(xiàn)金，注入其擔(dān)任榮譽(yù)主席的“廣東省和的慈善基金會(huì)”， 20億元現(xiàn)金捐贈(zèng)中的5億元將用于“順德社區(qū)慈善信托”，另外15億元用于涵蓋精準(zhǔn)扶貧、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、文化傳承及支持公益慈善事業(yè)發(fā)展等多個(gè)領(lǐng)域，包括分別向廣東省慈善會(huì)、佛山市慈善會(huì)、順德區(qū)慈善會(huì)、北滘鎮(zhèn)慈善會(huì)捐贈(zèng)1億元現(xiàn)金以及向何享健的家鄉(xiāng)北滘西滘村的福利會(huì)捐贈(zèng)4000萬元現(xiàn)金。除了現(xiàn)金捐贈(zèng)以外，何享健這次還選擇“慈善信托+基金會(huì)”的雙軌模式。當(dāng)中的1億股美的集團(tuán)股票，將由美的控股有限公司作為委托人，設(shè)立一個(gè)永續(xù)的慈善信托，該慈善信托將在民政部門備案，計(jì)劃由信托公司擔(dān)任受托人，慈善信托財(cái)產(chǎn)及收益將全部用于支持公益慈善事業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，何享健還將推動(dòng)“廣東省德勝社區(qū)慈善基金會(huì)”和“順德區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公益基金會(huì)”的成立，詳如圖16所示。

（三）歷史案例：愚齋義莊

1.愚齋義莊：外置單一性

盛宣懷借鑒三井住友家族“不分家產(chǎn)已歷數(shù)百年，家有議會(huì)，會(huì)有憲法，子孫繼承弗替”的做法，設(shè)立“存本用息”的分家析產(chǎn)遺囑，其中于1914年嘗試設(shè)立的至善堂地產(chǎn)總管理處，旨在建立遺囑執(zhí)行的組織機(jī)制。1920年1月23日，在遺產(chǎn)清理小組第4次會(huì)議上，確定“公中、五房各半得五百八十萬零三千零五十七兩一錢九分四厘”并愚齋義莊所得產(chǎn)業(yè)清單。在2月3日的第5次會(huì)議上確定五房分配明細(xì)，即仁、義、禮、智、信5份產(chǎn)業(yè)清單，以備五房抓鬮分配，資產(chǎn)明細(xì)如表10所示。顯見，愚齋義莊資產(chǎn)以權(quán)益類的股票資產(chǎn)為主，而五房資產(chǎn)則以房產(chǎn)等固定資產(chǎn)為主；再者，愚齋義莊的資金使用以資產(chǎn)的利息為上限，而五房則以分配到的實(shí)際資產(chǎn)為準(zhǔn)，即“家產(chǎn)莊息”的愚齋義莊分家析產(chǎn)機(jī)制。

2.李經(jīng)方家族：遺囑傳承

李經(jīng)方利用遺囑進(jìn)行家族財(cái)富管理，受益人結(jié)構(gòu)上至家族長輩，下至重孫第三代，中間兼顧妻妾和管家周孟文，如圖17所示，即“兼顧五代、人產(chǎn)確定”的家族財(cái)富傳承權(quán)益重構(gòu)思想，主要特點(diǎn)如下。第一，直產(chǎn)外息。對(duì)兒女等直系血緣的一代，直接分配房產(chǎn)或地產(chǎn)的所有權(quán)，而對(duì)上輩和同輩等“外人”則只賦予其財(cái)產(chǎn)的使用權(quán)。第二，二次分配。在一次分配中得息的受益人過世后，會(huì)將其名下的遺產(chǎn)分配給兒女和孫輩，基本原則是“人人有份，順位分配”。第三，家族永續(xù)?！斑z囑”中的第31條，是當(dāng)下國內(nèi)私人銀行或家族信托等具有傳承性質(zhì)家族財(cái)富管理工具的先驅(qū)。主要內(nèi)容是李經(jīng)方從“少至老”在“一大銀行”存入不計(jì)其數(shù)的存款，且沒有存券，與銀行之間的約定是“凡吾名下之款，吾子孫將來有德者，該銀行當(dāng)然付給，無德者亦無從妄取分文”。

3.曾國藩家族：無形資本

據(jù)學(xué)者張仲禮研究，總督一級(jí)平均每年的灰色收入是18萬兩，外加曾國藩一年近2萬兩的合法收入，如以此作為統(tǒng)計(jì)口徑，曾國藩一年的收入約在20萬兩左右。12年的督撫生涯，這表明至少在督撫時(shí)期曾國藩的個(gè)人合法收入應(yīng)在240萬兩左右。然而，曾國藩最后留下的遺產(chǎn)僅有1.8萬兩，如果我們簡(jiǎn)單地從家族財(cái)富管理的增值、保值和傳承等角度來看的話，那曾國藩的家族財(cái)富策略確無值得當(dāng)下借鑒的經(jīng)驗(yàn)。事實(shí)上，如果我們分析曾國藩在京官前期、京官時(shí)期以及督撫時(shí)期這3個(gè)重要時(shí)期的收支結(jié)構(gòu)，即對(duì)生命周期資產(chǎn)負(fù)債表的基本生活支出科目加以分析，顯見曾國藩在京官前期、京官時(shí)期和督撫時(shí)期的收支結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的“克己奉公”特征。且隨著收入水平的提高，曾國藩克己的程度逐步加強(qiáng)，進(jìn)而將更多的收入花在奉公上，除必要的公務(wù)支出外，其他支出項(xiàng)為照顧親友、資助賢士、周恤故舊以及支持以文化為主的地方公共事業(yè)等。質(zhì)言之，曾國藩通過基本生活支出將貨幣資本轉(zhuǎn)化為人力資本和社會(huì)資本，實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富管理的有形資本傳承向無形資本傳承的轉(zhuǎn)換，即“精神傳承”，示例與對(duì)比如表11所示。

四、簡(jiǎn)短結(jié)論建議：風(fēng)險(xiǎn)防范

國民財(cái)富管理需求已由簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品買賣升級(jí)換代到專業(yè)、個(gè)性、綜合的財(cái)富管理規(guī)劃方案設(shè)計(jì)，即財(cái)富管理2.0時(shí)代。展望未來，凈值化和智能化是零售理財(cái)?shù)陌l(fā)展方向，高端化和全球化是貴賓理財(cái)?shù)陌l(fā)展方向。據(jù)中債登發(fā)布2016年上半年理財(cái)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，11.26萬億元的開放式理財(cái)產(chǎn)品中有1.59萬億元為凈值型產(chǎn)品，占比14.12%，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)下，凈值型將是傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品未來發(fā)展的主要方向。在零售理財(cái)?shù)姆?wù)方式上，除傳統(tǒng)的銷售模式或配置建議外，智能投顧成為傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)和新型機(jī)構(gòu)競(jìng)相角逐的重點(diǎn)。如前所述，全球化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的代表性業(yè)務(wù)是建行“資金監(jiān)管”的雙法人模式，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的海外布局正在強(qiáng)化，新興機(jī)構(gòu)正在加緊海外布局。高端化的主要業(yè)務(wù)類型有以下兩種。一是家族信托業(yè)務(wù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已有21家信托機(jī)構(gòu)推出或研究推出家族信托業(yè)務(wù)，存量的家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模逾400億元人民幣，估算到2020年的家族信托規(guī)模將超過1萬億元人民幣；二是私募化，工商銀行為突破沒有信托牌照無法向高端客戶提供家族信托服務(wù)的約束，在自貿(mào)區(qū)設(shè)立家族財(cái)富私募基金，目前在運(yùn)行的基金有14款，而且目前在基金業(yè)協(xié)會(huì)的私募基金備案信息中含“家族”二字的私募基金也日漸增多。

在財(cái)富管理2.0的時(shí)代中，以高端智能為方向之一的國內(nèi)財(cái)富管理市場(chǎng)正走向財(cái)富傳承風(fēng)口，而財(cái)富傳承這顆皇冠上的明珠——家族辦公室，在高凈值客戶中的認(rèn)知度仍有待進(jìn)一步提高，提供家族辦公室服務(wù)或類家族辦公室的金融或非金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力也參差不齊。鑒于此，我們從供需兩個(gè)維度給出進(jìn)一步發(fā)展的策略建議。在供給層面，第一，家族辦公室的定位應(yīng)以服務(wù)為主，而非設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu)或提供一類產(chǎn)品；第二，家族辦公室的機(jī)制設(shè)計(jì)中合伙制更優(yōu)于公司制，因?yàn)榫?jiǎn)型家族辦公室的核心人員不超過10人，如鄧克曼家族辦公室只有4名工作人員；第三，家族辦公室的業(yè)務(wù)模式應(yīng)重咨詢顧問、輕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；第四，在財(cái)富管理2.0的時(shí)代中，家族辦公室的盈利模式同樣應(yīng)是賣服務(wù)而非賣產(chǎn)品。在需求層面，作為家族辦公室的需求方——家族企業(yè)主，在財(cái)富傳承或企業(yè)傳承方面，至少要考慮如下3個(gè)方面的因素：其一，流程因素，從客戶服務(wù)的角度而言，財(cái)富傳承流程至少包含了解信息、確定權(quán)責(zé)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)隔離、權(quán)益重構(gòu)和在線調(diào)整等6個(gè)步驟，其中最重要的步驟是在線調(diào)整，要根據(jù)家族或企業(yè)的情況變動(dòng)及時(shí)調(diào)整，如婚變因素等；其二，稅務(wù)因素，個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅是每個(gè)家族主都要面臨的稅負(fù)問題，如房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅和移民稅等就是將來要遇到的稅務(wù)問題，而CRS和FATCA則是在做全球資產(chǎn)配置時(shí)會(huì)遇到的稅務(wù)問題；其三，風(fēng)險(xiǎn)因素，財(cái)富傳承的要義在風(fēng)險(xiǎn)控制而非財(cái)富增值，除自然風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外，個(gè)體層面的風(fēng)險(xiǎn)有家族企業(yè)層面的管理風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、傳承風(fēng)險(xiǎn)等以及家庭層面的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、婚姻風(fēng)險(xiǎn)、長壽風(fēng)險(xiǎn)、死亡風(fēng)險(xiǎn)、收支平衡風(fēng)險(xiǎn)等。

此外，在產(chǎn)品服務(wù)方面，多機(jī)制、多服務(wù)融合模式值得同業(yè)及高凈值客戶分析借鑒。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品或服務(wù)在此不作贅述，2017年的財(cái)富管理市場(chǎng)在產(chǎn)品服務(wù)方面的主要?jiǎng)?chuàng)新有二：一是證券公司相繼推出私人銀行服務(wù)或家族信托服務(wù)，如興業(yè)證券的私人銀行業(yè)務(wù)和華泰證券的家族信托業(yè)務(wù)等；二是多機(jī)制、多產(chǎn)品融合服務(wù)，如家族信托與家族辦公室融合發(fā)展的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。如圖18所示，該家族信托的規(guī)模為1.6億元，無固定期限，主要特點(diǎn)有以下3點(diǎn)。

其一，雙線并行。委托人名下有家族辦公室，委托人委托受托機(jī)構(gòu)設(shè)立家族信托，受托架構(gòu)負(fù)責(zé)財(cái)富傳承架構(gòu)設(shè)計(jì)，家族辦公室負(fù)責(zé)信托財(cái)產(chǎn)投資，即咨詢顧問型家族信托。

其二，家族主導(dǎo)。如前所述，家族辦公室模式的家族信托類型是咨詢顧問型，潛在含義已經(jīng)表明家族辦公室的主導(dǎo)性，再者，申報(bào)材料中明確家族信托設(shè)立執(zhí)行委員會(huì)，確定受益人及指定下一任執(zhí)行人，但未明確執(zhí)行委員會(huì)的人員構(gòu)成，如果其主要成員來自家族成員，則更突顯家族主導(dǎo)性，這也是情理所在。

其三，定量輔佑。該家族信托設(shè)有固定信托利益分配和特別信托利益分配兩種形式，其中特別信托利益分配是特定受益人每生育一個(gè)子女，獎(jiǎng)勵(lì)200萬元人民幣，而固定信托利益分配則在CPI超過一定額度后，分配額度也隨著增加，即規(guī)避“梅艷芳型家族信托”的物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。家族辦公室模式下的家族信托旨在融合家族信托的制度性和家族辦公室的私密性，同時(shí)增強(qiáng)家族的可控性。