文/桂浩明 編輯/易 可

桂浩明申銀萬國證券研究所首席市場分析師、市場研究總監(jiān)。

凡做投資的人，都聽說過這樣一句話：不要把雞蛋放在一個籃子里。當(dāng)然，這句話不是提醒你要注意把雞蛋分開放，以免萬一籃子被打翻時，雞蛋全部被摔爛。其意思只是提醒你，在做投資的時候，要注意適度分散，過度集中很可能因?yàn)橥顿Y品種出現(xiàn)問題而給自己帶來大的、甚至是難以挽回的損失。

顯然，在這里適度分散是一個關(guān)鍵詞，而如果這種適度分散是建立在一種科學(xué)的理論基礎(chǔ)上，同時又和投資者自身的狀況相吻合，那么人們也可以把這種適度分散的投資行為，稱之為投資組合。在這里，我們就來深入地討論一下有關(guān)投資組合的問題。

對于普通投資者來說，做投資的目的無非是為了提高資金所產(chǎn)生的效益，以便改善自己的生活質(zhì)量。無疑，在這里要考慮兩方面的因素，一個是資金的保值，也就是安全性；另一個是資金的增值，也就是收益性。顯而易見，安全性是收益性的前提，如果本金都輸了，那么還談什么增值呢？而在實(shí)踐中，如果是收益越高的品種，往往其潛在的風(fēng)險也就越大，相反收益低的品種，則潛在的風(fēng)險就小，這就是所謂的風(fēng)險與收益相對應(yīng)的問題。作為投資者，當(dāng)然是希望收益越高越好，但同時不愿意去承擔(dān)大的風(fēng)險，特別是不愿意承擔(dān)本金遭受損失的風(fēng)險，因?yàn)檫@可能危及家庭的正常生活。于是，就必須要考慮構(gòu)建投資組合了，因?yàn)橹挥薪⑵鹨粋€良好的投資組合，才能夠有效地避免風(fēng)險，同時最大限度地提高收益。

舉例來說，某個家庭現(xiàn)在有50萬元閑置資金，那么這筆錢如何進(jìn)行投資呢？如果全部買國債或者是銀行理財產(chǎn)品、貨幣市場基金等，可能會覺得收益低了一些（通常年化在5%以下）。而如果全部用來買股票，甚至是投資期貨、期權(quán)呢？也許存在獲取暴利的可能，但風(fēng)險也是巨大的，弄不好還會血本無歸。那么怎么辦呢？不妨去構(gòu)建一個組合，考慮到家庭未來可能的開支以及對保障性資產(chǎn)的需求，可以拿出一半左右的資金，用于投資安全性相對較高的固定收益類品種。畢竟，當(dāng)前 盡管要打破“剛性兌付”，但國債、銀行理財產(chǎn)品以及貨幣市場基金等，都還是十分安全的，而且也有一定的流動性。另外一部分資金，則可以投資權(quán)益類產(chǎn)品，買一些有投資價值，而且成長性也不錯的股票，以獲取較高的風(fēng)險投資收益。這樣一來，就兩頭都兼顧到了。當(dāng)然，這個投資組合的比例，不一定非得是一半對一半。通常投資者年紀(jì)比較輕的話，權(quán)益類投資的比例可以高一些，而隨著年齡的增長，那么就應(yīng)該逐步加大固定收益類產(chǎn)品的投資比例，這也符合風(fēng)險控制的基本規(guī)則。在風(fēng)險資產(chǎn)與安全資產(chǎn)之間配置投資，有一個公式——用100減去當(dāng)前年齡（100－ X），得到的便是應(yīng)有的股票配置比重。例如你現(xiàn)在40歲，按照公式計算，你可承擔(dān)的風(fēng)險是100 - 40 = 60，意味著你可將60%的資金配置在風(fēng)險資產(chǎn)（股票)，其余40%可進(jìn)行保守投資（儲蓄及債券）。如果你55歲了，你的風(fēng)險資產(chǎn)配置不應(yīng)超過45%（100 - 55 = 45）。最忌諱的就是不顧實(shí)際情況，把所有閑置資金都投放到高風(fēng)險的權(quán)益類產(chǎn)品上，這樣如果一旦出現(xiàn)失誤，損失就很難彌補(bǔ)。

前面說到在投資組合中要有一定比例的固定收益類品種，其實(shí)這里還有更多的講究。通常，固定收益類品種是有一定期限的，如果只投資某一個品種，那么萬一在該品種還沒有到期時急需用錢，就會產(chǎn)生流動性風(fēng)險，這里不妨以期限為標(biāo)識，再建立一個組合，即實(shí)現(xiàn)長短期限的搭配，在必要的時候還可以按不同的到期時間來構(gòu)建組合。通常，如果每三個月或者半年都有所投資的產(chǎn)品到期，那么就基本能夠規(guī)避流動性風(fēng)險了。由于現(xiàn)在三個月以上的理財產(chǎn)品的收益率相差并不大，所以構(gòu)建不同期限的組合對投資效益的影響是很有限的。另外，現(xiàn)在部分貨幣市場基金是實(shí)行T+0交易的，具有類似活期存款的流動性，因此適當(dāng)持有這類產(chǎn)品，對于回避流動性風(fēng)險也是很有幫助的。還有，現(xiàn)在一些理財產(chǎn)品具有抵押功能，即在產(chǎn)品沒有到期時，持有人是可以拿它向銀行抵押融資，雖然這需要支付一定的利息，但在關(guān)鍵時刻可以用來應(yīng)對不時之需。人們在構(gòu)建相應(yīng)的投資組合時，不妨留意所投資的產(chǎn)品是否具有抵押功能。

當(dāng)然，對于投資者來說，難度更大、同時也更有挑戰(zhàn)意義的，是建立有關(guān)權(quán)益類產(chǎn)品的組合。關(guān)于這個問題，我們下一期再和大家詳細(xì)探討。（未完待續(xù)）