畢 越

2018年的年中中央政治局會議指出，當(dāng)前形勢穩(wěn)中有變、外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，要保持經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定，深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打好“三大攻堅戰(zhàn)”，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，推動高質(zhì)量發(fā)展，任務(wù)艱巨繁重。要堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成政策合力，精準施策，扎實細致工作。做為國有投資公司，更要以今年的政治局會議精神做為分析當(dāng)下經(jīng)濟政策走向的指南針，客觀審慎的分析投資環(huán)境，認真研讀近期的一系列信號（資管細則、國常會、央行MLF操作等），準確把握三大攻堅戰(zhàn)中的機遇，合理制定戰(zhàn)略風(fēng)險管理對策，投資安全與收益并重，實現(xiàn)良性發(fā)展。

一、現(xiàn)有國有企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險管理研究

關(guān)于國有企業(yè)的風(fēng)險管理問題，眾多專家著述頗多。

楊志遠博士編寫的《我國國有企業(yè)風(fēng)險控制問題研究》以我國大中型國有企業(yè)為研究對象，圍繞企業(yè)風(fēng)險控制與治理結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系主要研究三個問題：一是如何認識國有企業(yè)風(fēng)險控制的特殊性；二是如何構(gòu)造國有企業(yè)風(fēng)險控制機制的一般框架來保障國有資產(chǎn)經(jīng)營的安全性；三是如何通過建立風(fēng)險控制機制來提高國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的效率。

王寧博士的《我國國有企業(yè)資本運營風(fēng)險管理研究》闡述了國有企業(yè)在管資本轉(zhuǎn)變到管資產(chǎn)情況下如何優(yōu)化我國國有企業(yè)資本運營模式，以資本增值為根本目的，以價值管理為特征，通過優(yōu)化配置和資本運營模式、提升國有資本運營效率。

朱錦余博士的《國有企業(yè)內(nèi)部控制與風(fēng)險預(yù)警機制研究》以國有企業(yè)內(nèi)部控制框架和風(fēng)險預(yù)警機制為分析根據(jù)，以案例分析與實證研究的方式，提出了構(gòu)建適合我國國有企業(yè)實際的內(nèi)部控制和風(fēng)險預(yù)警機制理論框架，以期指導(dǎo)和促進國有企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險預(yù)警機制實務(wù)水平的提升，以進一步提升國有企業(yè)管理水平，增強其發(fā)展動力和可持續(xù)性。

總體上來講，在目前的經(jīng)濟環(huán)境下，基于國有資產(chǎn)保值增值、國有資本運營效率和質(zhì)量的要求，代表國家履行出資的責(zé)任主體對國有企業(yè)的管理逐步規(guī)范化、市場化，具體管理措施和辦法逐步符合公司治理要義，并賦予了國有企業(yè)更加自主的市場靈活性，但對其戰(zhàn)略風(fēng)險管理也提出了較高的要求，這要求國有企業(yè)尤其是國有投資公司應(yīng)認真分析研究現(xiàn)有的研究成果，積極借鑒、吸收他人經(jīng)驗，結(jié)合自身實際進行優(yōu)化，為提升自身的市場適應(yīng)能力和風(fēng)險管理能力夯實理論基礎(chǔ)。

二、個案引入

（一）戰(zhàn)略風(fēng)險識別

公司目前主要客戶為民營企業(yè)，均系存量業(yè)務(wù)的風(fēng)險客戶，目前還本付息均較為困難。新增業(yè)務(wù)的目標客戶為與財政收入較好的各地市政府、上市公司和國有企業(yè)。競爭對手為金融機構(gòu)、國有投資平臺和各類資金提供者，相對來講，在風(fēng)險控制措施、資金實力、放款速度和專業(yè)化運作上，某公司與競爭對手相比并無特殊優(yōu)勢。某公司發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃為布局傳媒、教育、健康行業(yè)及其上下游實體企業(yè)，計劃投資穩(wěn)健型低風(fēng)險的項目，基于國有資產(chǎn)保值增值要求，投資風(fēng)險零容忍度。自2017開始年度經(jīng)營利潤目標逐年下調(diào)。經(jīng)營戰(zhàn)略為以設(shè)立投資集團為目標，業(yè)務(wù)逐步下沉至各平臺公司，但是公司本部的投資業(yè)務(wù)方向不甚明晰，急需編制投資戰(zhàn)略。編制這些戰(zhàn)略、規(guī)劃、計劃、目標的有關(guān)依據(jù)為集團對公司下發(fā)的各種指標。

（二）戰(zhàn)略風(fēng)險分析

目前情況來看，原有項目的投資風(fēng)險較大，一旦出現(xiàn)回收投資不能情形，某公司將面臨行政追責(zé)、現(xiàn)金流較為困難的境地。目前的不良處置以談判為主、訴訟為輔，而且單個項目投資比例過大，某公司成為單個項目的第一債權(quán)人，相對被動，資金回收可能與國有資產(chǎn)保值要求有差距。若經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，不良項目中所抵押的土地在增值的情況下不良后果發(fā)生的可能性比較??；但若經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化，土地不增值，某公司將面臨較大的損失。

總體上來講，戰(zhàn)略風(fēng)險管理存在三種狀態(tài)：

一是缺乏戰(zhàn)略風(fēng)險管理，則會導(dǎo)致經(jīng)營方向不明確，業(yè)務(wù)存在大面撒網(wǎng)狀態(tài)，投資集中和分散原則界限不明，易造成業(yè)務(wù)人員迷茫，不知道該往哪個方向努力，最終導(dǎo)致目標渙散、方向不明確。

二是戰(zhàn)略風(fēng)險管理過度，審批決策鏈過長，過于注重流程化審批，可能貽誤投資機會，喪失良好的發(fā)展時機。

三是戰(zhàn)略風(fēng)險管理適度，能夠促進業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。

總體上來講，某公司的風(fēng)險管理缺乏適度的戰(zhàn)略風(fēng)險管理，缺乏和過度都存在，這些做法所造成的后果已經(jīng)顯現(xiàn)，亟須梳理戰(zhàn)略風(fēng)險管理。

（三）戰(zhàn)略風(fēng)險評價

做為國有投資公司，風(fēng)險偏好為穩(wěn)健，風(fēng)險敞口為零。但是現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險將給本企業(yè)帶來較大的風(fēng)險隱患。在集團的大背景下，集團亦尚處于轉(zhuǎn)型變革期，轉(zhuǎn)型的方向和變革的前景尚不清晰，做為其全資子公司，亦只能在集團的大背景下緊跟其戰(zhàn)略方向?qū)ふ易约旱膽?zhàn)略定位。

總體上來講，做為集團背景下的全資投資公司，戰(zhàn)略不清晰，定位難以明確，發(fā)展方向在試錯中糾正過偏，從與民營企業(yè)大力合作到全面收縮民營企業(yè)的合作，再加上監(jiān)管政策頻出，業(yè)務(wù)的迷茫暫時難以糾正?？蛻粜庞蔑L(fēng)險的存在降低了企業(yè)的持續(xù)投資能力，也占用了企業(yè)大量的人力、物力。戰(zhàn)略風(fēng)險管理勢在必行。

三、加強國有企業(yè)戰(zhàn)略風(fēng)險管理的重要意義

（一）從政治與政策層面來看，經(jīng)濟體制改革是本輪全面深化改革的重點，而核心是明確市場在資源配置中起到核心作用;同時，國資國企作為經(jīng)濟體制的關(guān)鍵一環(huán)“，十八屆”三中全會明確了公有制經(jīng)濟在經(jīng)濟體制中的主體地位不可動搖，這兩個層面并不矛盾，而是相輔相成，體現(xiàn)了中央的核心觀點是——政府應(yīng)更少的參與國資國企的經(jīng)營管理，國企作為市場的重要部分，公平的參與市場競爭并能夠引導(dǎo)市場科學(xué)持續(xù)的發(fā)展。

（二）從資本訴求來看，構(gòu)建科學(xué)高效的“管資本”模式是實現(xiàn)國資高效發(fā)展的關(guān)鍵?！百Y本化”以及后續(xù)系統(tǒng)性的資本管理模式與機制是國資國企需要面對的又一個關(guān)鍵點，從參與經(jīng)營的程度和經(jīng)營重點兩個維度構(gòu)建的資本管理模型能夠有效的對資本管理模式進行解構(gòu)，但是國資國企的管資本方式不能單一化和統(tǒng)一化，應(yīng)根據(jù)國資國企的不同屬性化的資產(chǎn)來尋找科學(xué)合理的資本管理模式。

（三）從經(jīng)濟訴求來看，應(yīng)從城市及區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展出發(fā)，構(gòu)建科學(xué)的適合國資布局的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃集群，找出產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局與實現(xiàn)路徑，為國資國企的資本布局尋找藍圖與路徑，促進國家經(jīng)濟社會的持續(xù)發(fā)展。