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(1.浙江工業(yè)大學(xué) 中國(guó)中小企業(yè)研究院,浙江 杭州 310023； 2.浙江工業(yè)大學(xué) 經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院,浙江 杭州 310023；3.杭州師范大學(xué) 經(jīng)亨頤學(xué)院,浙江 杭州 310012)

經(jīng)過(guò)四十年的改革開(kāi)放,我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了中低速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。基于要素成本優(yōu)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式逐漸失去競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)現(xiàn)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展,成為我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。創(chuàng)新升級(jí)已成為我國(guó)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必經(jīng)之路。新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)施商業(yè)運(yùn)營(yíng)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、法律體系保障、政府施政透明度等方面,會(huì)面臨更多的具有更強(qiáng)社會(huì)根植性的制度障礙(Uribe-Bohorquez等，2018[1]; Fan等，2011[2]; Kaufmann等，2012[3])。有別于發(fā)達(dá)國(guó)家的是,新興市場(chǎng)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體往往更偏好于發(fā)展緊密的政商關(guān)系,主要是因?yàn)檎侮P(guān)聯(lián)在新興市場(chǎng)國(guó)家的制度體系尚不健全的情況下,充當(dāng)了非正式的制度保障(Faccio,2006)[4]?，F(xiàn)有文獻(xiàn)雖對(duì)政治關(guān)系的績(jī)效影響進(jìn)行了廣泛的討論,但卻少有文獻(xiàn)提及地方政府如何通過(guò)高層管理人員的政治關(guān)聯(lián)施加政治影響,并在微觀層面影響企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資。

另一方面,產(chǎn)權(quán)控制是影響企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的重要因素。之前的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)大都表明,國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)品創(chuàng)新、公司治理和創(chuàng)新升級(jí)等方面的表現(xiàn)往往弱于民營(yíng)企業(yè)。另外,雖然大多數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)更加敏感,更有意愿去推行創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略,以便適應(yīng)后危機(jī)時(shí)期的市場(chǎng)新形勢(shì)。但也有研究表明,家族控制程度較高的民營(yíng)企業(yè)也存在保守經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)(CF Goh等，2013)[5],在資源有限的情況下,家族企業(yè)會(huì)避免實(shí)施更具風(fēng)險(xiǎn)性的創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略。產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與政治關(guān)聯(lián)又存在一定的重疊關(guān)系。特別是國(guó)有產(chǎn)權(quán)往往被認(rèn)為是企業(yè)存在政治關(guān)聯(lián)的一種天然標(biāo)志,如果對(duì)企業(yè)政治資源與高管的政治關(guān)聯(lián)不做適當(dāng)區(qū)分的話,產(chǎn)權(quán)控制形態(tài)往往會(huì)模糊政治關(guān)聯(lián)與創(chuàng)新升級(jí)投資之間的內(nèi)在關(guān)系。因此,在我國(guó)全力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新升級(jí)的背景下,筆者嘗試探討企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面的創(chuàng)新升級(jí)投資的影響效應(yīng),以及國(guó)有股權(quán)和家族控制的調(diào)節(jié)效應(yīng),有助于進(jìn)一步厘清內(nèi)在機(jī)理,從而拓展相關(guān)的政商關(guān)系研究文獻(xiàn)。

一、文獻(xiàn)回顧及理論假設(shè)

政治關(guān)聯(lián)是新興市場(chǎng)國(guó)家中保障商業(yè)運(yùn)營(yíng)的重要因素,企業(yè)尋求政治關(guān)聯(lián)的主要原因在于新興市場(chǎng)國(guó)家普遍存在的市場(chǎng)保障機(jī)制不健全,以及關(guān)系企業(yè)發(fā)展的諸多關(guān)鍵資源又掌握于政府手中。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明,政治關(guān)聯(lián)有助于企業(yè)獲取金融資源(Faccio, 2006)[4],更有利的監(jiān)管環(huán)境(陳運(yùn)森等,2009)[6],提升企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)(Saeed等,2016)[7]和市場(chǎng)價(jià)值(Boubakri等,2008)[8]。另外,Goldman (2009)[9]認(rèn)為,美國(guó)證券市場(chǎng)傾向于正面回應(yīng)有政治關(guān)聯(lián)的董事任命。Amore等(2013)[10]基于芬蘭的研究也認(rèn)為,當(dāng)?shù)仄髽I(yè)受益于其與政客之間的政治關(guān)聯(lián)。國(guó)內(nèi)相關(guān)研究也大都認(rèn)為,政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效存在著顯著正相關(guān)關(guān)系。例如,Li等(2008)[11]提出民營(yíng)企業(yè)家的中共黨員身份與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。羅黨論等(2009)[12]也發(fā)現(xiàn)存在政治關(guān)聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)更容易進(jìn)入高門(mén)檻行業(yè),并且在這類行業(yè)中業(yè)績(jī)表現(xiàn)要好于其他企業(yè)。

在討論政治關(guān)聯(lián)時(shí),需要進(jìn)一步區(qū)分源于高管政治關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的政治影響與源于國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)產(chǎn)生的政治影響(Ding等，2014)[13]。國(guó)有產(chǎn)權(quán)議題其實(shí)是比政治關(guān)聯(lián)更為宏大的理論命題。除了通過(guò)源自于國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的政治影響之外,國(guó)有產(chǎn)權(quán)本身還有諸多影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)績(jī)效的理論機(jī)制。值得注意的是,雖然政治關(guān)聯(lián)的相關(guān)文獻(xiàn)大多偏向于認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系,其他關(guān)于國(guó)有產(chǎn)權(quán)問(wèn)題的研究卻較為一致地認(rèn)為,國(guó)有產(chǎn)權(quán)會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和績(jī)效表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。筆者在后續(xù)研究中聚焦于討論企業(yè)高管,主要是董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的影響。同時(shí),筆者也引入產(chǎn)權(quán)控制變量,研究了不同產(chǎn)權(quán)控制形式與高管政治關(guān)聯(lián)之間可能存在的交互效應(yīng)。

隨著我國(guó)各地政府大力推行促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)培育和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策,金融、科技、人才等各類要素日益涌向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升改造。存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)高管更容易接受地方政府的影響實(shí)施創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略,從而在新的政治和市場(chǎng)形勢(shì)中獲取主動(dòng)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,我國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)面臨要素成本上升和比較優(yōu)勢(shì)逐漸喪失的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)來(lái)建立后發(fā)優(yōu)勢(shì)將成為我國(guó)追趕發(fā)達(dá)國(guó)家的可行方式。企業(yè)層面的創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略往往需求大量的外部資源,存在政治關(guān)聯(lián)的高管更傾向于與地方政府談判,并從地方政府中爭(zhēng)取到支撐企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資的更優(yōu)惠的政策支持。因此,筆者提出以下研究假設(shè)：

H1：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下,企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)將正向激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)投資,即高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資呈正相關(guān)。

現(xiàn)有的文獻(xiàn)中提到,在討論政治關(guān)聯(lián)時(shí)需考慮一些前置要素,特別是政治關(guān)聯(lián)和產(chǎn)權(quán)控制應(yīng)當(dāng)明確地加以區(qū)分討論(Du等，2010[14]; Ma等，2013[15])。國(guó)有企業(yè)具有天然的政治關(guān)聯(lián),從而較少擔(dān)憂其合法性問(wèn)題。源自于國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的政治關(guān)聯(lián)往往會(huì)使企業(yè)嵌入泛化的行政運(yùn)行體制內(nèi)。由此產(chǎn)生的政商關(guān)聯(lián)在某種程度上類似于親緣關(guān)系,是國(guó)有企業(yè)和地方政府均無(wú)法擺脫的紐帶。政府可以通過(guò)某些形式干擾甚至介入國(guó)有企業(yè)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng),國(guó)有企業(yè)也有天然的合法性確保其體制內(nèi)的政治地位,無(wú)需像民營(yíng)企業(yè)那樣為了爭(zhēng)取合法性而刻意迎合地方政府的政策需求。Ding等(2014)[13]提出,國(guó)有企業(yè)高管存在逃脫股權(quán)控制的激勵(lì),希望占據(jù)更多的經(jīng)濟(jì)資源,從而強(qiáng)化其與政府部門(mén)的談判籌碼。因此,地方政府較難激勵(lì)國(guó)有企業(yè)采取有力的投資行動(dòng)促進(jìn)價(jià)值鏈提升,因?yàn)檫@類費(fèi)時(shí)耗力的創(chuàng)新升級(jí)投資在國(guó)有體制并非是企業(yè)高管迅速獲取業(yè)績(jī)資本的最佳途徑,而且國(guó)有企業(yè)本身并沒(méi)有強(qiáng)烈的組織合法性競(jìng)爭(zhēng)訴求。通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)化組織合法性的內(nèi)在動(dòng)力并不強(qiáng)烈。另外,國(guó)有企業(yè)的公司治理和運(yùn)營(yíng)效率往往低于民營(yíng)企業(yè)(Bhatti,2012)[16],在執(zhí)行創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略中面臨著更多的體制障礙,從而可能會(huì)降低類似戰(zhàn)略的實(shí)施成功率。相較于民營(yíng)企業(yè)而言,高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)投資的影響效應(yīng)將會(huì)削弱。因此,筆者提出以下研究假設(shè)：

H2：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下,國(guó)有持股比例將負(fù)向地調(diào)節(jié)企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的激勵(lì)效應(yīng)。

家族控制的民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)中的重要類型。我國(guó)多數(shù)民營(yíng)企業(yè)尚未完成代際傳承,與西方國(guó)家典型的家族企業(yè)還存在諸多差異。因此,筆者采用了更為嚴(yán)格的定義,著重于討論家族控制程度更高的家族企業(yè),即由某一家族控制大部分企業(yè)股權(quán),并且家族成員實(shí)質(zhì)上參與企業(yè)運(yùn)營(yíng),擔(dān)任董事長(zhǎng)或總經(jīng)理等重要高管職位的民營(yíng)企業(yè)群體。家族企業(yè)往往將家族資產(chǎn)的永續(xù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避放在更為重要的位置。Chrisman等(2012)[17]認(rèn)為,家族企業(yè)業(yè)主投資行為更為慎重,更加偏好于低風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)策略。和其他戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型類似,創(chuàng)新升級(jí)戰(zhàn)略較常規(guī)經(jīng)營(yíng)具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)不確定性。單純的政治關(guān)聯(lián)往往不足以對(duì)家族企業(yè)的創(chuàng)業(yè)升級(jí)投資決策施加足夠的影響。無(wú)論是否存在政治關(guān)聯(lián),家族企業(yè)業(yè)主都會(huì)將保護(hù)家族基業(yè),確保家族長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,視為自身的優(yōu)先責(zé)任。政治關(guān)聯(lián)更多的是一種功利化的策略手段,服務(wù)于家族企業(yè)既有的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,常常用于尋租、獲取政府支持、規(guī)避不合理的成本負(fù)擔(dān)等。當(dāng)?shù)胤秸珜?dǎo)的政策導(dǎo)向與家族企業(yè)既定的戰(zhàn)略選擇相悖時(shí),存在政治關(guān)聯(lián)的家族企業(yè)業(yè)主往往選擇隱蔽的抵抗,而非以實(shí)際投資迎合地方政府的政策需求。因此,筆者認(rèn)為家族控制可能會(huì)削弱高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的影響效應(yīng),提出以下研究假設(shè)：

H3：經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下,家族控制將負(fù)向地調(diào)節(jié)企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的激勵(lì)效應(yīng)。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

實(shí)證研究采用在上海證券市場(chǎng)和深圳主板上市的1 645家上市公司為樣本,構(gòu)建了2011—2015年間的面板數(shù)據(jù)集,共包括8 255個(gè)企業(yè)—年份觀測(cè)數(shù)據(jù)。另外,還采用了一般性的財(cái)務(wù)指標(biāo)、股權(quán)信息、行業(yè)歸屬、公司治理等信息數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)集通過(guò)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、SINOFIN以及WIND數(shù)據(jù)庫(kù)采集而成。政治關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)在幾大商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中存在一定的數(shù)據(jù)缺失或誤報(bào)現(xiàn)象,筆者通過(guò)年報(bào)信息檢索,對(duì)政治關(guān)聯(lián)變量的數(shù)據(jù),根據(jù)筆者的界定標(biāo)準(zhǔn)重新進(jìn)行了人工整理。除了上述商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)之外,通過(guò)對(duì)企業(yè)高管(主要是董事長(zhǎng)和總經(jīng)理)簡(jiǎn)歷信息的互聯(lián)網(wǎng)檢索,補(bǔ)充確認(rèn)了高管政治關(guān)聯(lián)的編碼結(jié)果。

(二)主要變量

1.自變量：高管的政治關(guān)聯(lián)。筆者對(duì)企業(yè)是否存在高管政治關(guān)聯(lián)的界定標(biāo)準(zhǔn)是該企業(yè)的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理是否現(xiàn)在擔(dān)任或曾經(jīng)擔(dān)任政府官員、人大代表或政協(xié)委員(Fan等，2007[18]；Du等，2010[14];Li等，2010[11])。操作定義中,政治關(guān)聯(lián)采用虛擬變量表示,如果企業(yè)高管存在政治關(guān)聯(lián)則賦值為1,否則賦值為0。

2.因變量：公司績(jī)效。創(chuàng)新升級(jí)的績(jī)效影響主要反映在產(chǎn)品附加值的提升,從而會(huì)提高上市公司的毛利率。因此,筆者采用較為常見(jiàn)的ROA指標(biāo)來(lái)反映上市公司通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)投資獲得的盈利能力提升。同時(shí),筆者在研究過(guò)程中也采用了ROE和Tobin’s Q指標(biāo)進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.中介變量：創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度。企業(yè)層面的創(chuàng)新升級(jí)涉及到產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等多種形式(Yue等,2010[19])。R&D投入是企業(yè)層面實(shí)施技術(shù)升級(jí)和價(jià)值鏈提升的硬核，也是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)的重要衡量指標(biāo),并已在大量文獻(xiàn)中使用。R&D投入費(fèi)用在上市公司年報(bào)中可以方便獲取,而其他類似的數(shù)據(jù)則較難獲得。筆者也采用R&D投入費(fèi)用指標(biāo)來(lái)代理測(cè)度上市公司對(duì)創(chuàng)新升級(jí)活動(dòng)的投資強(qiáng)度。

4.調(diào)節(jié)變量：產(chǎn)權(quán)控制。產(chǎn)權(quán)控制分為國(guó)有持股和家族控制兩個(gè)子變量。國(guó)有持股界定為政府機(jī)構(gòu)或國(guó)資委在該上市公司持有的股份比例。家族控制則按照筆者的定義采用了較為嚴(yán)格的界定方式。若上市公司至少40%的股份被某一家族的成員持有,同時(shí)由該家族的成員擔(dān)任上市公司的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理,則將該上市公司界定為家族控制。

5.控制變量：企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、行業(yè)類別、上市時(shí)間等。控制變量的選取參考了其他相關(guān)文獻(xiàn)(吳寶等，2017)[20]。企業(yè)規(guī)模采用上市公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)值。財(cái)務(wù)杠桿則用負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額加以測(cè)度。行業(yè)類別根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了13個(gè)行業(yè)類別虛擬變量。考慮到我國(guó)證券市場(chǎng)改革與發(fā)展歷史中上市公司可能存在明顯的階段性的群體特征(吳寶等,2016)[21],所以也將公司上市歷史做為控制變量。

三、實(shí)證研究結(jié)果

變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果列于表1,關(guān)鍵變量的相關(guān)性分析見(jiàn)表2。

表1　變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2　關(guān)鍵變量的相關(guān)性分析

表3主要檢驗(yàn)了國(guó)有持股比例在高管政治關(guān)聯(lián)影響創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度過(guò)程中所起的調(diào)節(jié)作用。模型1檢驗(yàn)了高管的政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度之間顯著正相關(guān)(回歸系數(shù)為0.235,p<0.01),即H1獲得了實(shí)證支持。模型2檢驗(yàn)了國(guó)有持股比例與創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度之間顯著負(fù)相關(guān)(回歸系數(shù)為-0.421,p<0.05),表明國(guó)有企業(yè)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資的意愿要弱于民營(yíng)企業(yè)。理論上國(guó)有產(chǎn)權(quán)和政治關(guān)聯(lián)存在一定的重合度,研究時(shí)需加以區(qū)分。模型3對(duì)國(guó)有持股比例和高管政治關(guān)聯(lián)進(jìn)行了聯(lián)合考察。模型3結(jié)果表明,高管的政治關(guān)聯(lián)依然與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資顯著正相關(guān)(回歸系數(shù)為0.243,p<0.01)，與模型1回歸結(jié)果并無(wú)明顯差別,說(shuō)明高管政治關(guān)聯(lián)與國(guó)有持股比例兩個(gè)變量之間存在較好的獨(dú)立性。模型4結(jié)果表明,交互項(xiàng)高管的政治關(guān)聯(lián)仍與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資顯著正相關(guān)(回歸系數(shù)為0.297,p<0.01)。高管的政治關(guān)聯(lián)和國(guó)有持股比例之間的交互項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯著為負(fù)值(回歸系數(shù)為-0.827,p<0.05)。同時(shí),國(guó)有持股比例的影響效應(yīng)較模型2和模型3明顯下降,且回歸系數(shù)不顯著(回歸系數(shù)為-0.210,p>0.10),這表明兩者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響存在明顯的抵消效應(yīng)。國(guó)有持股比例負(fù)向地調(diào)節(jié)了高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響。國(guó)有企業(yè)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響有所弱化,國(guó)有股權(quán)控制越強(qiáng),高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資的影響也就越小。H2也得到了較好的支持。

表4主要考察了家族控制在高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資影響過(guò)程中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。其中,模型5回歸結(jié)果表明,家族控制與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度存在顯著負(fù)相關(guān)(回歸系數(shù)為-0.230,p<0.05),表明家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資力度要弱于普通的民營(yíng)企業(yè)。由于筆者采用了更為嚴(yán)格的家族控制概念,而不是直接采用更為寬泛的家族企業(yè)的概念,筆者的回歸結(jié)果只是表明家族控制程度較高的那部分家族企業(yè)的創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度會(huì)弱于其它企業(yè)。模型6回歸結(jié)果表明,在控制了家族控制的影響之后,政治關(guān)聯(lián)依然與創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度顯著正相關(guān)(回歸系數(shù)為0.245,p<0.01),與模型1回歸結(jié)果并無(wú)明顯差別。模型7重點(diǎn)考察了高管的政治關(guān)聯(lián)和家族控制之間的交互效應(yīng)。加入交互項(xiàng)之后,高管的政治關(guān)聯(lián)仍與企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度顯著正相關(guān)(回歸系數(shù)為0.318,p<0.01)?；貧w顯示,高管的政治關(guān)聯(lián)和家族控制之間的交互項(xiàng)統(tǒng)計(jì)為負(fù)值(回歸系數(shù)為-0.332,p<0.05)。同時(shí),家族控制的影響效應(yīng)較模型5和模型6明顯下降,且回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上并不顯著(回歸系數(shù)為-0.133,p>0.10)。家族控制負(fù)向地調(diào)節(jié)了高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響。相對(duì)而言,家族控制型企業(yè)的高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響有所弱化。就本文實(shí)證結(jié)果而言,H3也得到了較好的支持。

表3　國(guó)有持股比例的調(diào)節(jié)效應(yīng)考察

表4　家族控制的調(diào)節(jié)效應(yīng)考察

對(duì)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的討論中,本文考察了國(guó)有持股比例和家族控制兩種類型,發(fā)現(xiàn)兩者均會(huì)負(fù)向地調(diào)節(jié)高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的影響效應(yīng)。結(jié)合表4和表5的回歸結(jié)果,可以進(jìn)一步推斷,高管政治關(guān)聯(lián)在家族化經(jīng)營(yíng)特征較不明顯的民營(yíng)企業(yè)中,更能發(fā)揮政府產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資決策的政治影響。具有開(kāi)放股權(quán)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代治理架構(gòu)的民營(yíng)企業(yè),更有意愿追隨地方政府產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的政治論述。

四、研究結(jié)論與討論

先前的研究文獻(xiàn)就政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的影響做了較為廣泛的討論,其核心邏輯在于企業(yè)如何通過(guò)政治關(guān)聯(lián)為企業(yè)發(fā)展獲取更多的發(fā)展資源和有利地位,從而確保企業(yè)戰(zhàn)略得到順利實(shí)施,進(jìn)而提升績(jī)效。相對(duì)而言,現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于另一個(gè)方向的行動(dòng)邏輯,即地方政府如何通過(guò)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策施加影響,討論甚少。本文研究發(fā)現(xiàn)：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下,高管政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)層面的創(chuàng)新升級(jí)投資,在統(tǒng)計(jì)上存在正相關(guān)關(guān)系。地方政府通過(guò)高管的政治關(guān)聯(lián)可以提升企業(yè)對(duì)創(chuàng)新升級(jí)活動(dòng)的投資意愿。在良好的政商關(guān)系下,企業(yè)更容易緊跟地方政府關(guān)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新升級(jí)的政策導(dǎo)向。

研究進(jìn)一步表明,產(chǎn)權(quán)控制可能會(huì)調(diào)節(jié)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的影響效應(yīng)。本文研究了國(guó)有股權(quán)控制和家族控制兩種形式,發(fā)現(xiàn)兩者都會(huì)負(fù)向地調(diào)節(jié)高管的政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的正相關(guān)關(guān)系。結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)梳理,本文認(rèn)為,高管的政治關(guān)聯(lián)之所以在不同譜系的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)類型的企業(yè)中會(huì)存在差異化影響,應(yīng)當(dāng)從合法性和策略認(rèn)同兩個(gè)維度加以考量。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的背景下討論政治關(guān)聯(lián)時(shí),首先應(yīng)當(dāng)注意的是,國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的合法性來(lái)源的差異。國(guó)有股份更像是一種天然的“親緣紐帶”,使國(guó)有企業(yè)嵌入泛化的行政運(yùn)行體制,為國(guó)有企業(yè)帶來(lái)“天然的合法性”,其不必?fù)?dān)心產(chǎn)業(yè)升級(jí)不利或績(jī)效表現(xiàn)不佳會(huì)實(shí)質(zhì)性地動(dòng)搖其合法性根基。相對(duì)而言,民營(yíng)企業(yè)的合法性構(gòu)建,在一定程度上需要良好的政商關(guān)系做支撐(吳寶等,2011)[22],高管的政治關(guān)聯(lián)則是尋求合法性的重要途徑。民營(yíng)企業(yè)在一定程度上響應(yīng)地方政府的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新升級(jí)政策,也是其自身獲取和鞏固合法性地位的重要手段。也就是說(shuō),民營(yíng)企業(yè)在高管政治關(guān)聯(lián)的影響下具有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)提升創(chuàng)新升級(jí)投資強(qiáng)度的理論預(yù)期,是有其內(nèi)在邏輯的。另外,民營(yíng)企業(yè)對(duì)地方政策的策略認(rèn)同,也會(huì)影響到高管政治關(guān)聯(lián)的影響效應(yīng)。相對(duì)于其它類型的民營(yíng)企業(yè),家族化經(jīng)營(yíng)特征較為典型的民營(yíng)企業(yè),基于歷史發(fā)展,較多地從事傳統(tǒng)制造業(yè),產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的歷史負(fù)擔(dān)較重,更偏好于保守經(jīng)營(yíng)策略,支撐產(chǎn)業(yè)升級(jí)活動(dòng)的創(chuàng)新資源也相對(duì)較弱,對(duì)創(chuàng)新升級(jí)投資的疑慮也相對(duì)較大。這在一定程度上會(huì)限制高管政治關(guān)聯(lián)的影響。綜上,在不同的產(chǎn)權(quán)譜系中,無(wú)論是國(guó)有產(chǎn)權(quán)控制還是家族控制,都負(fù)向調(diào)節(jié)了高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新升級(jí)投資的影響效應(yīng)。具有開(kāi)放產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)且家族化經(jīng)營(yíng)特征不明顯的非國(guó)有企業(yè),在高管政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)投資決策上,具有更強(qiáng)的激勵(lì)效應(yīng)。