雪球財經(jīng) 供稿

（作者：皮海洲）

3月27日晚，作為A股市場第一藍(lán)籌股、同時又是A股股王的貴州茅臺（600519）如期披露了2017年年報。年報顯示，2017年貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入582.18億元，同比增長49.81%；凈利潤270.79億元，同比增長61.97%；基本每股收益21.56元，再次創(chuàng)出A股市場每股收益的新紀(jì)錄。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元（含稅），即每股約11元，這也創(chuàng)下了A股上市公司每股分紅的最高紀(jì)錄。

貴州茅臺的年報，不論是2017年的業(yè)績，還是業(yè)績增長幅度，或者還是現(xiàn)金分紅方案，都無愧于“第一藍(lán)籌”的美名。但貴州茅臺這種優(yōu)秀的年報并沒有起到推動公司股價的作用。3月28日是貴州茅臺年報出臺后的第一個交易日，面對貴州茅臺優(yōu)異的年報，公司股價卻以699.97元跳空低開，較上一交易日收盤價低開了14.77元，把貴州茅臺的每股分紅金額全部低開掉了。隨后貴州茅臺股價低開低走，收盤價682.05元，下跌4.57%，其中盤中最大跌幅6.40%，如此巨大的跌幅在貴州茅臺的走勢中其實并不多見。

回首過去的2017年，A股市場打著“價值投資”的大旗，對以貴州茅臺為代表的藍(lán)籌股進(jìn)行了瘋狂的炒作，貴州茅臺的股價從2017年初的334.15元炒到年末的697.49元，漲幅高達(dá)108.74%，股價的增長明顯超過了業(yè)績的增長。而進(jìn)入2018年之后，貴州茅臺的股價甚至一度炒高到799.06元。雖然貴州茅臺的股價隨后有所回調(diào)，但截止年報披露之時，貴州茅臺的股價仍然高達(dá)714.74元。

貴州茅臺如此高企的股價顯然得不到公司業(yè)績的支持。按年報出臺時貴州茅臺的收盤價714.74元計算，貴州茅臺的市盈率為33.15倍，對于藍(lán)籌股來說，這顯然是一個不低的市盈率指標(biāo)，至少可以認(rèn)為貴州茅臺的股價得到了充分的挖掘，甚至有些偏高。

而能證明股價偏高的，是貴州茅臺的分紅回報。貴州茅臺每股分紅10.999元，將超過一半的收益用之于投資者的回報，這樣的分紅比例就是放在全球市場也是相當(dāng)高的水平了。但以3月27日的收盤價計算，投資者的分紅回報僅為1.54%，甚至略低于各家商業(yè)銀行實際執(zhí)行的一年期存款利率。如果考慮到現(xiàn)金分紅還要上繳紅利稅的因素，貴州茅臺的現(xiàn)金分紅回報率明顯低于一年期銀行存款利率。這樣的投資回報，顯然是難以令人滿意的。

有一個明顯的事例是，2017年，部分省市委托給社保基金理財?shù)酿B(yǎng)老金收益率為5%，對此，一些省市表示并不滿意。5%的收益率尚且不能令養(yǎng)老金表示滿意，1.54%的分紅回報，又如何能令投資者滿意呢？這也足見之前市場對貴州茅臺股價的過度炒作導(dǎo)致的對貴州茅臺業(yè)績的透支。

而且在現(xiàn)金分紅的問題上，紅利稅的設(shè)置又讓貴州茅臺的高分紅反倒變成投資者的一個包袱。貴州茅臺高分紅原本是一件好事，但根據(jù)紅利稅征收條款，持股時間不滿1個月的，征收紅利的20%作為紅利稅，滿1個月不滿1年的，紅利稅征收紅利的10%，持股時間超過1年的，免征紅利稅。由于大多數(shù)投資者的持股時間不會超過1年，也就是說大多數(shù)投資者至少要征收10%的紅利稅。如此一來，貴州茅臺每股分紅11元，投資者需要繳納紅利稅1.1元。在上市公司現(xiàn)金分紅除息歸零的情況下，繳納紅利稅1.1元，實際上也就是因為貴州茅臺的分紅，帶來了投資者每股虧損1.1元。如此一來，投資者又何必要參與貴州茅臺的現(xiàn)金分紅呢？