劉文玫

2018年上半年是國(guó)內(nèi)玉米政策和中美貿(mào)易關(guān)系紛繁交錯(cuò)的半年。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格在經(jīng)過(guò)月余的震蕩整理后，一方面，6月末山東深加工企業(yè)普遍提價(jià)10～30元/噸，給市場(chǎng)一個(gè)比較積極的信號(hào)。另一方面，國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)分化明顯，美玉米在貿(mào)易戰(zhàn)和良好天氣的壓力下大幅下挫。DCE玉米期價(jià)在短暫回調(diào)后，繼續(xù)開(kāi)啟上揚(yáng)走勢(shì)，延續(xù)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)、外弱內(nèi)強(qiáng)的格局。在即將開(kāi)始的第三季度乃至下半年，連盤(pán)玉米在1730～1750元/噸支撐帶有效的情況下，新季玉米關(guān)鍵生長(zhǎng)期的時(shí)間窗口，天氣升水在盤(pán)面能否兌現(xiàn)，是筆者認(rèn)為關(guān)注的重點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)當(dāng)季玉米供需依然有缺口

國(guó)糧中心6月的供需報(bào)告中顯示，2018年玉米播種面積為3500萬(wàn)公頃，同比減少44.5萬(wàn)公頃，減幅1.26%；玉米產(chǎn)量為2.137億噸，同比減少219萬(wàn)噸，降幅1.01%；雖然豬養(yǎng)殖利潤(rùn)一般，但飼料剛需存在，2018～2019年度玉米飼料消費(fèi)為15000萬(wàn)噸，同比增加500萬(wàn)噸，增幅3.4%；今年深加工產(chǎn)能擴(kuò)大，2018～2019年度玉米工業(yè)消費(fèi)預(yù)計(jì)為8800萬(wàn)噸，同比增加1000萬(wàn)噸，增幅12.8%。

從整體來(lái)看，2018年玉米供應(yīng)不滿(mǎn)足需求，預(yù)計(jì)供應(yīng)缺口將達(dá)到4133萬(wàn)噸。

臨儲(chǔ)拍賣(mài)仍是第三季度供應(yīng)的主角

進(jìn)入6月，臨儲(chǔ)玉米周度投放繼續(xù)維持在800萬(wàn)噸，隨著拍賣(mài)的持續(xù)進(jìn)行，拍賣(mài)成交率有所下滑，但成交均價(jià)依然保持高位，溢價(jià)幅度有所收窄。截至6月底，臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)已連續(xù)進(jìn)行12周，共計(jì)投放臨儲(chǔ)玉米總量9263.62萬(wàn)噸（含定向和分貸分還），實(shí)際成交4957.63萬(wàn)噸，總成交率53.52%。

分年份來(lái)看，2013年產(chǎn)玉米累計(jì)成交約54萬(wàn)噸，2014年產(chǎn)玉米累計(jì)成交3935萬(wàn)噸，2015年玉米累計(jì)成交967萬(wàn)噸。最新數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入7月首拍，成交率仍維持在三成以下。顯示競(jìng)拍者參拍較為理性，以按需競(jìng)拍為主，其中參加競(jìng)拍較為活躍的是玉米乙醇深加工企業(yè)。

臨儲(chǔ)玉米出庫(kù)進(jìn)度偏慢一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注的，據(jù)了解，近期臨儲(chǔ)拍賣(mài)成交玉米出庫(kù)進(jìn)度有所加快，已出庫(kù)約50%。不過(guò)，集中出庫(kù)也將導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲，目前集裝箱運(yùn)費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)上調(diào)的態(tài)勢(shì)，將支撐玉米價(jià)格。

貿(mào)易摩擦導(dǎo)致進(jìn)口替代價(jià)格優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)

據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，今年5月，我國(guó)進(jìn)口玉米、高粱、大麥、木薯干共計(jì)約2320萬(wàn)噸，比上月環(huán)比減少16%，同比增長(zhǎng)49%。

分品種來(lái)看，玉米進(jìn)口環(huán)比同比均大增，因?yàn)槟壳罢悄瓿跷覈?guó)集中購(gòu)買(mǎi)烏克蘭玉米的到貨期，5月進(jìn)口量創(chuàng)年內(nèi)新高；大麥進(jìn)口環(huán)比下降，累計(jì)同比仍然增加；高粱進(jìn)口環(huán)比同比均有所下降，原定的高粱“雙反”裁決已于5月中旬取消，但大部分本可以賣(mài)給中國(guó)的高粱被其他國(guó)家及美國(guó)國(guó)內(nèi)的乙醇制造商買(mǎi)走?；仡欉M(jìn)口替代的演變，我們看到臨儲(chǔ)政策導(dǎo)致玉米價(jià)格高企，高性?xún)r(jià)比刺激了能量類(lèi)替代品進(jìn)口。進(jìn)口量從2012～2013年開(kāi)始攀升，在2015～2016年達(dá)到高點(diǎn)，隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)口數(shù)量有所下滑，但進(jìn)口替代成為常態(tài)。2017年高粱進(jìn)口505萬(wàn)噸，大麥進(jìn)口886萬(wàn)噸。

當(dāng)前中美關(guān)系依舊變幻莫測(cè)，7月6日起，美國(guó)對(duì)中國(guó)340億美元商品加征關(guān)稅及中國(guó)對(duì)美關(guān)稅反制措施已經(jīng)正式實(shí)施，中國(guó)對(duì)美國(guó)征稅清單中玉米、玉米細(xì)粉、高粱、大豆等赫然在列。那么可以預(yù)期的是7月后玉米替代品進(jìn)口量將可能下降。

關(guān)注第三季度需求恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

深加工產(chǎn)能增加提振玉米消費(fèi)。近三年深加工行業(yè)開(kāi)工率60%～70%，最新統(tǒng)計(jì)，深加工玉米消費(fèi)未來(lái)將有3298萬(wàn)噸的增長(zhǎng)空間，玉米深加工能力增至1.091億噸。其中以玉米淀粉行業(yè)新增玉米用量1373萬(wàn)噸，年加工玉米量增至6140萬(wàn)噸；氨基酸行業(yè)新增玉米用量1120萬(wàn)噸，年加工玉米量增長(zhǎng)至2248萬(wàn)噸；玉米酒精行業(yè)新增玉米用量805萬(wàn)噸，年加工玉米量增長(zhǎng)至2518萬(wàn)噸。

養(yǎng)殖消費(fèi)目前不及預(yù)期。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部5月存欄數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄環(huán)比下降1.9%，同比減少2%，能繁母豬存欄環(huán)比下降2.5%，同比減少3.9%，存欄量繼續(xù)探底中， 豬價(jià)過(guò)早過(guò)快下跌導(dǎo)致利潤(rùn)快速下滑，存欄未見(jiàn)明顯增加，出欄卻在加速；禽料飼料仍未有效突破等都是2017～2018年度消費(fèi)增速連續(xù)下調(diào)的原因。后期關(guān)注豬飼料7～9月能否實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性增加；水產(chǎn)料增幅能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期的20%～30%的同比增長(zhǎng)；肉雞養(yǎng)殖能否帶來(lái)超預(yù)期的補(bǔ)欄。

新季玉米病蟲(chóng)害及天氣風(fēng)險(xiǎn)猶存

按照慣例，農(nóng)作物關(guān)鍵生長(zhǎng)期是天氣炒作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，天氣擾動(dòng)常常會(huì)提振期價(jià)，表現(xiàn)為易漲難跌的態(tài)勢(shì)。

據(jù)了解，近期東北部分地區(qū)黏蟲(chóng)災(zāi)害爆發(fā)，個(gè)別地塊出現(xiàn)光桿現(xiàn)象，但由于目前玉米植株較低，利于打藥作業(yè)，預(yù)計(jì)隨著田間管理加強(qiáng)對(duì)整體生長(zhǎng)形勢(shì)影響有限。另外，從天氣條件來(lái)看，目前東北多雨天氣利于增墑，但低溫寡照不利于玉米單產(chǎn)形成。后期需密切關(guān)注天氣及病蟲(chóng)害對(duì)玉米生長(zhǎng)的影響。

綜上所述，筆者認(rèn)為對(duì)于下半年玉米行情，短期來(lái)看臨儲(chǔ)供應(yīng)壓力不減，國(guó)家去庫(kù)存持續(xù)推進(jìn)。但2015年糧源成為拍賣(mài)主力后，底價(jià)抬升50元/噸，成交率逐周下滑。另外，玉米收購(gòu)、批發(fā)的外資準(zhǔn)入限制全面取消，運(yùn)輸和進(jìn)口成本有增長(zhǎng)預(yù)期。通過(guò)租地種糧成本推算北港支撐價(jià)格在1600～1700元/噸，這也是拍賣(mài)陳糧到港的底價(jià)支撐，而且較為堅(jiān)實(shí)。預(yù)計(jì)臨儲(chǔ)將在新糧上市時(shí)間點(diǎn)停止拍賣(mài)，從供應(yīng)端看目前不確定的是今年新季玉米的產(chǎn)量和質(zhì)量情況。我們認(rèn)為8、9、10月將是新季玉米定產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，如果玉米價(jià)格重心上移的判斷依然成立，在新季玉米供需存在缺口且成本提升的情況下，玉米期價(jià)遠(yuǎn)期合約上漲可期。投資風(fēng)險(xiǎn)，首先，新季玉米產(chǎn)量質(zhì)量均超預(yù)期，新陳糧疊加供應(yīng)寬松；其次，需求轉(zhuǎn)暖的預(yù)期落空，其他不可控事件風(fēng)險(xiǎn)。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）