裴紅嶺

1月上旬，國內(nèi)玉米銷區(qū)市場上量增加，市場備貨情緒謹慎導致玉米價格開始出現(xiàn)下行走勢。雖然玉米臨儲收購進度仍在支撐東北產(chǎn)區(qū)玉米價格，但市場對于后市巨量庫存消化存在悲觀預期，所以玉米價格上行艱難，向下尋底的可能性較大。

備貨情緒謹慎，玉米價格下滑

當前距離農(nóng)歷春節(jié)只有20多天，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場進入春節(jié)前的最后購銷期。華北產(chǎn)區(qū)玉米上量增加，當?shù)厣罴庸て髽I(yè)玉米收購報價紛紛下降。在元旦過后的這一周，山東地區(qū)玉米價格降幅最大在30-60元/噸，河南、河北等地玉米價格降幅在10-30元/噸。

受華北地區(qū)玉米價格下行的沖擊，南方銷區(qū)玉米價格出現(xiàn)走低，市場備貨情緒謹慎。據(jù)了解，廣東港口優(yōu)質(zhì)玉米平倉價跌落至2200元/噸整數(shù)關口，價格下滑到2180元/噸。受銷區(qū)市場價格走弱的傳導影響，北方港口玉米收購價出現(xiàn)下滑，港口主流收購價下滑到2000-2020元/噸，使得停收玉米企業(yè)增加。

臨儲收購過快，市場隱憂出現(xiàn)

同以往收購進度相比，2015/2016年度，東北三省一區(qū)的玉米臨儲收購開展得最早，玉米收購入庫的進度最快。截至1月5日，玉米臨儲收購量累計達到5834萬噸，其中黑龍江地區(qū)累計收購量為2945萬噸，占比達到50.48%。玉米臨儲收購的快速推進，有力支撐了東北地區(qū)的玉米現(xiàn)貨價格，但利多因素面臨透支的可能。

一方面，玉米臨儲收購快速推進，合格糧源大都入庫后，玉米臨儲收購很可能提前結(jié)束。截至1月10日，玉米臨儲收購接近6000萬噸，按照每個收購周期（5天為一個統(tǒng)計周期）250萬-300萬噸計算，春節(jié)之前，玉米臨儲收購量很容易突破7000萬噸，這個收購量將超過2013/2014整個收儲年度玉米收購的臨儲數(shù)量（6919萬噸）。在本年度嚴控臨儲入庫品質(zhì)的情況下，好糧基本入庫，意味著春節(jié)后玉米臨儲收購量將衰減。

另一方面，玉米臨儲收購衰減之后，差糧預計將打壓市場價格。品質(zhì)高的糧源進入臨儲，剩下的差糧將集中流向市場。差糧對市場價格施壓的影響目前還沒有完全顯現(xiàn)，隨著春節(jié)之后玉米臨儲收購的減速，差糧問題將發(fā)酵，從而增加對玉米價格的下行壓力。

政策展望偏空，引導價格趨弱

2015年，玉米臨儲收購價格向下調(diào)整，拉開了玉米產(chǎn)業(yè)政策改革的序幕。我們認為，在玉米產(chǎn)業(yè)政策變革之下，困擾市場的政策展望主要有以下兩個方面：

一方面是巨量庫存消化。要想消化巨量庫存，玉米降價處理的可能性較大。從2012年到2014年，三個年度結(jié)轉(zhuǎn)下來的陳玉米庫存超過1.52億噸，巨量庫存結(jié)余已經(jīng)抵得上國內(nèi)一年的玉米消耗量。

另一方面是新年度玉米臨儲收購政策的出臺。根據(jù)2015年的拍賣經(jīng)驗，2016年拍賣政策有望調(diào)整。2015年4-10月，按照順價拍賣原則，臨儲玉米累計拍賣量超過1.2億噸，成交量只有408萬噸，成交率僅3.3%。因此，在順價拍賣已嚴重背離市場需求的情況下，臨儲陳玉米通過降價去庫存成為市場預期的主流。盡管目前市場對玉米降價的幅度傳言各種版本，但降價的壓力將引導玉米期現(xiàn)貨價格弱勢下行。

市場普遍預計，2016年的玉米臨儲收購價格將在新玉米種植前公布，臨儲收購價格在2015年的基礎上，預計會繼續(xù)下行，以引導玉米種植面積減少，減弱玉米供給側(cè)壓力。因此，在政策因素調(diào)整之下，玉米遠期價格將處于艱難的尋底過程中。