史冬妮 郭 非

（1.中國建設銀行股份有限公司唐山開灤支行 2.中國建設銀行股份有限公司唐山分行公司業(yè)務部，河北 唐山 063000）

根據(jù)現(xiàn)階段的資管新規(guī)實施情況來看，管理標準和界定尚不明確，而且估值方法和計算產(chǎn)品凈值方法也不夠科學合理。再加上開放式產(chǎn)品管理有待提高，所以要想達到制約經(jīng)濟資產(chǎn)業(yè)務，必須從根本上杜絕資產(chǎn)管理行業(yè)的錯誤戰(zhàn)略部署。盡快完成在投資和產(chǎn)品基礎框架上的完善和轉(zhuǎn)型，進一步促使資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)粗放式管理模式，逐漸向著正規(guī)方向持續(xù)發(fā)展。

一、資管新規(guī)的要點分析和影響

（一）限制集中投資

資管新規(guī)中的首要重點，就是對上市公司股票、證券，以及單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資基金，結(jié)合實際發(fā)展情況進行合適比例限制。同時對統(tǒng)一風險準備金，也加以適當制約，以此增加企業(yè)對產(chǎn)品的分散投資程度，盡可能減少資管產(chǎn)品受到大額贖回的沖擊力度。并且新規(guī)中，明確要求，金融機構在對資管產(chǎn)品進行投資時，要參照產(chǎn)品管理費標準提出10%的風險準備金，做好資產(chǎn)管理操作中的風準備。這種方式在本質(zhì)上與銀行理財概念相溫和，主要是為了節(jié)省更多的產(chǎn)品管理資金成本，用縮減資管利潤空間的方式，促使金融金機構減少套利行為，充分資管新規(guī)的實用價值。

（二）控制杠桿率

資管新規(guī)中對產(chǎn)品負債比例設定上限，單只開放式資管產(chǎn)品總資產(chǎn)要低于14%的凈資產(chǎn)，私募產(chǎn)品總資產(chǎn)要低于200%凈資產(chǎn)。總之，資管新規(guī)的出臺使用，在很大程度上加強了杠桿率的控制，明確要求部分資管產(chǎn)品，在原有基礎上進行擴充，爭取提高資產(chǎn)管理企業(yè)規(guī)模，縮減其中的套利空間。此外，資管新規(guī)還優(yōu)化了投資人員的認定標準，適當提高資產(chǎn)管理強度和整體水平，進一步防止資管產(chǎn)品被金融機構拆分。盡可能多的向投資人員的推薦風險承擔和識別能力較低的資環(huán)產(chǎn)品，對金融杠桿率進行統(tǒng)籌把控，促進資管新規(guī)的貫徹落實。

（三）資管業(yè)務嵌套

針對金融機構的規(guī)避投資，資管新規(guī)有嚴格要求，不能為其他機構規(guī)劃投資范圍，必須強化資管行為的杠桿約束，以及監(jiān)察服務質(zhì)量。資管產(chǎn)品可以在投資方面，發(fā)展下一級產(chǎn)品，但前提是不能超出企業(yè)證券投資產(chǎn)品規(guī)定標準，為其他產(chǎn)品進行投資。多層嵌套是資產(chǎn)管理工作中的重要內(nèi)容，可以對通道類產(chǎn)品進行良好規(guī)避監(jiān)管，導致一些政策支持不到的階級產(chǎn)品，混進企業(yè)資管產(chǎn)品鏈，弱化投資者的認知水平。[1]但是在這種資產(chǎn)管理模式中，會為融資企業(yè)無形增加資金成本，以及系統(tǒng)性資產(chǎn)風險的出現(xiàn)幾率，難以保證資管新規(guī)的穩(wěn)定推進。既能夠金融資產(chǎn)在內(nèi)部系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，發(fā)生信息擴散風險，又可以提升工作人員的本職素養(yǎng)和能力。

（四）打破剛性兌付

資產(chǎn)管理服務不屬于金融機構業(yè)務范圍，為此在開展時候很難保證基礎利益不受損失，打破其剛性兌付成為最新的發(fā)展目標和方向。并且也是貫徹賣者盡責，買者自負原則的核心內(nèi)容，很多金融企業(yè)為了最大程度上留住客戶，寧愿自身資產(chǎn)管理中出現(xiàn)重大損失，也會借助其他資金填補，導致資管新規(guī)打破兌付剛性的進展被一度擱置。因此，要想盡快完成打破剛性兌付效果，必須對金融機構形式嚴格控制，即便是存在兌付難度，也不能以任何形式進行墊付，影響資管工作的順利推進。除此之外，資管新規(guī)中明確規(guī)定了剛性兌付的處罰明細，充分提供了執(zhí)法保障，有效限制銀行理財業(yè)務規(guī)模的不斷壯大，降低資產(chǎn)風險的同時減輕大部分產(chǎn)業(yè)壓力。

（五）提高債權投資要求

金融機構中非標準化債券類資產(chǎn)投資，在資管新規(guī)的指引下提高了要求，業(yè)務活動必須符合相關部門的流動性限額標準。并且明確規(guī)定，金融企業(yè)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品，不可以提供隱性、間接等任何形式擔保，以及自愿承擔風險的承諾。針對銀行信貸業(yè)務，資管新規(guī)也做出了相關規(guī)定，明令禁止金融機構的直接投資。[2]從根本上打破傳統(tǒng)資產(chǎn)管理模式下信貸投資弊端，提高約束力，將一些隱性金融風險扼殺在搖籃里。

（六）禁止資金池業(yè)務開展

資金池業(yè)務會將一些長期融資產(chǎn)品拆分為短期產(chǎn)品，對其自身存在的風險加以掩飾，促進對投資者的推銷。這種資管行為一旦出錯，或是信用違約，都會對資管新規(guī)和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展形成很大沖擊。所以，對單只資管產(chǎn)品，金融機構要做到單獨整理、核算、建賬，不能出現(xiàn)合作運行、滾動發(fā)行，以及分離定價的資金池業(yè)務，污染資管企業(yè)的凈土。根據(jù)當前的發(fā)展形勢，大部分銀行理財產(chǎn)品、信托和券商的委任產(chǎn)品，都是采取資金池模式持續(xù)運營。也因此這些產(chǎn)品的監(jiān)管限制會相對更高，全面加強資管新規(guī)的潛在重要意義。

二、落實資管新規(guī)要點的策略

（一）明確產(chǎn)品標準

為了進一步落實資管新規(guī)，務必結(jié)合實際進展和業(yè)務情況，制定明確統(tǒng)一的產(chǎn)品標準。資管新規(guī)的出臺，會對銀行原有業(yè)務造成一定挑戰(zhàn)，但是在整體考慮層面，有利于基金行業(yè)的發(fā)展，尤其是信息、產(chǎn)品、凈值等，具有明顯優(yōu)勢，可以有效加強其實際競爭力。[3]而且要加強資管新規(guī)實用價值，盡可能留住更多優(yōu)質(zhì)客戶，首先要做的就是明確資管產(chǎn)品標準，強化界定。

（二）優(yōu)化估值方法

對資管產(chǎn)品的凈值估算，可以參照公允價值的優(yōu)化方法，針對私募債、非公開債權和融資工具，以及缺乏市場流動價格參考的資產(chǎn)證券產(chǎn)品，提高估值準確率和水平。爭取為不同資管產(chǎn)品提供對應有效的估值核算方法，為企業(yè)資管工作指明方向，提供更科學的依據(jù)。

（三）加強久期管理

資管新規(guī)中要求一些封閉式理財產(chǎn)品，實際管理期限要高于九十天，非標準化債券要提前于封閉式產(chǎn)品終止日期，以防止資管產(chǎn)品的期限錯配問題。但是需要根據(jù)合適的投資期限，選擇對應的理財產(chǎn)品，及時調(diào)整這一部分內(nèi)容的管理周期，充分滿足資管產(chǎn)品久期管理標準。[4]

（四）界定開放式產(chǎn)品

除了封閉式資管產(chǎn)品，新規(guī)對開放式資管產(chǎn)品也進行了相關界定，需要針對不同操作流程和管理需求，采取不同有效方式。促使資管產(chǎn)品的界定逐漸清晰明朗起來，進而加強資管工作規(guī)范性。

三、資管新規(guī)落實的市場影響發(fā)展

短期內(nèi)，資管新規(guī)確實會對整個經(jīng)濟市場形成負面影響，很多投資企業(yè)和產(chǎn)品會被無情淘汰，資管構架和產(chǎn)品結(jié)構不得不進行轉(zhuǎn)型，制約發(fā)展進度。但是經(jīng)過過渡期的緩沖后，資管企業(yè)的規(guī)模會在一定程度上進行收縮，導致銀行理財業(yè)務處于負債情況，需要給予投資者更多時間和空間，適應資產(chǎn)凈值運作新模式。[5]此外，資管新規(guī)的出臺，使得非標準化債權和信托，以及通道業(yè)務，都會逐漸回歸，資管模式會出現(xiàn)很大變動。

從長遠的角度看，資管新規(guī)的出現(xiàn)屬于刮骨療傷法，能夠從根本上減少資管工作的違規(guī)操作，凈化資產(chǎn)環(huán)境。借助統(tǒng)一標準和執(zhí)法要求，為資管發(fā)展前景打開了新的大門，確保我國經(jīng)濟資產(chǎn)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)束語

總之，資管新規(guī)中的中心內(nèi)容，對整體市場環(huán)境和發(fā)展都是很大變革，具有關鍵的研究分析意義。需要對其要點進行深入分析，熟練掌握對經(jīng)濟市場的影響，逐漸完善糾正，從而創(chuàng)造更開闊的發(fā)展前景。