張路通

（陜西廣播電視大學(xué),陜西 西安 710000）

房地產(chǎn)金融風(fēng)險包括兩大類。第一類是房地產(chǎn)泡沫破滅，會導(dǎo)致房地產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，擴(kuò)大就業(yè)問題。另一類是金融市場也會受到房地產(chǎn)金融風(fēng)險的沖擊。地產(chǎn)金融則是指房地產(chǎn)開發(fā)流通消費(fèi)過程存在的貨幣流通、籌資融資以及相關(guān)的金融服務(wù)。如果資本抑制很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)信貸成為主要的融資方式。而其他的投資信托基金以及抵押貸款證券化并沒有獲得完善的發(fā)展，造成二級市場落后。所以中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險過于集中，導(dǎo)致銀行體系承擔(dān)的巨大風(fēng)險。為此必須要加強(qiáng)對于房地產(chǎn)金融風(fēng)險的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險的分散。

一、房地產(chǎn)金融風(fēng)險的本質(zhì)

從房地產(chǎn)金融風(fēng)險的產(chǎn)生根源來看，大部分的金融危機(jī)都是由于房地產(chǎn)泡沫破滅而引發(fā)的，而房地產(chǎn)泡沫破滅又是因?yàn)樾庞眠^度擴(kuò)張造成的結(jié)果[1]。

商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張以及金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，能夠直接促進(jìn)信用擴(kuò)張。由于我國金融產(chǎn)品發(fā)展滯后，所以主要的信用擴(kuò)張就使得銀行體系的畸形發(fā)展。反過來看，房地產(chǎn)金融風(fēng)險也主要集中在銀行體系之中。

地產(chǎn)泡沫存在的共同點(diǎn)就是銀行融資。由于我國融資方式發(fā)展迅速，但是房地產(chǎn)市場并沒有與時俱進(jìn)的發(fā)展其他種類的融資體系，依然以銀行融資為主要的融資渠道。這樣過于單一的融資渠道會加重銀行信用擴(kuò)張的幾率。所以房地產(chǎn)金融從本質(zhì)上來看，也屬于投融資的體系。銀行也是房地產(chǎn)金融風(fēng)險的主要承載體。商業(yè)房價能夠引起信貸擴(kuò)張，而且房價的沖擊對于銀行信貸也會具有非常明顯的正效應(yīng)。并且根據(jù)相關(guān)的研究表明，中國房價是導(dǎo)致銀行信貸格蘭杰的主要因素，但是我國的銀行信貸并不是房價格蘭杰的主要成因。

由此可見，房價的上漲會增加銀行持有房地產(chǎn)價值和借款人的抵押物價值會減少，對于抵押借款人違約的激勵，所以房價的上漲會有效的減少銀行資產(chǎn)風(fēng)險，也會降低銀行部門產(chǎn)生財務(wù)困難的主要因素增強(qiáng)貸款供給的活力。另一方面，較高的房價也可以提高銀行抵押物的總體價值以及貸款者的財富，避免了貸款者違約的可能性。

但是由于不斷上漲的房價肯定會引發(fā)道德風(fēng)險，或者產(chǎn)生一定的逆向選擇，最終造成這些風(fēng)險在銀行體系中不斷積累，增強(qiáng)了銀行的風(fēng)險問題?？傊?，房地產(chǎn)金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要是銀行風(fēng)險，另外由于信用擴(kuò)張會導(dǎo)致。很多其他的問題，而金融抑制是造成房地產(chǎn)資產(chǎn)配置發(fā)生扭曲的主要依據(jù)。

二、銀行利益與資本市場抑制

從房地產(chǎn)金融風(fēng)險的擴(kuò)散因素來看，銀行機(jī)制與資本市場共同發(fā)展，是金融制度的最優(yōu)安排。但是在實(shí)際上以銀行為主導(dǎo)的銀行體系，會嚴(yán)重制約資本市場改革的發(fā)展[2]。

（一）資本市場化改革的銀行因素

在我國現(xiàn)有的金融制度下，商業(yè)銀行為主導(dǎo)，并且銀行也是市場化改革的主要利益受損方，因?yàn)槲覈纳虡I(yè)銀行利息收入占據(jù)了商業(yè)銀行利潤的70%，由此可見，利率市場化很容易導(dǎo)致銀行利益受到?jīng)_擊，并且嚴(yán)重影響銀行體系的穩(wěn)定性。

（二）資本市場化改革的主場效應(yīng)

由于在資本市場改革的過程中，銀行只是作為利益相關(guān)方，并沒有真正的理由來避免制度的改革。但是由于金融改革必然會牽涉到公共利益以及其他的行業(yè)利益，所以既得利益集團(tuán)必須要通過維護(hù)公共利益的名義來保證行業(yè)利益。例如，由于目前我國資本市場發(fā)展不夠成熟，注冊制會將一些低資質(zhì)的企業(yè)引入到市場中。不僅會影響資本市場的穩(wěn)定，而且還會損害投資者的利益。所以在這種情況下，既得利益集團(tuán)必然會通過這樣的理由來改變監(jiān)管者的政策選擇，從而維護(hù)行業(yè)的利益。

商業(yè)銀行也可以通過主場效應(yīng)的方式來減少資本市場改革化的進(jìn)程。所謂的主場效應(yīng)就是指在比賽主場隊獲勝的幾率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于客場比賽的概率。所以主場效應(yīng)在金融市場中會導(dǎo)致市場的競爭失去公平。例如監(jiān)管部門的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)制度收益最大化，但是由于投資者眾多，所以證監(jiān)會與投資者的信息溝通交易成本非常高。而由于投資者對于金融產(chǎn)品不熟悉，必須要依賴金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作。這樣一來，證監(jiān)會通常被金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員所包圍，而并不是被投資者所包圍。如果證監(jiān)會的監(jiān)管者之前在金融機(jī)構(gòu)工作，或者是以后會進(jìn)入到金融機(jī)構(gòu)工作，就會產(chǎn)生強(qiáng)烈的主場效應(yīng)，必然會導(dǎo)致市場競爭失衡。即使商業(yè)銀行的主場效應(yīng)有限，但是也可以通過代理人的主場效應(yīng)來抑制市場改革化的進(jìn)程。

總而言之，銀行體系中金融市場處于非常重要的位置，不僅具有了信息優(yōu)勢和談判優(yōu)勢，而且還具有主場優(yōu)勢。

（三）資本市場抑制下銀行風(fēng)險積累

從理論上來看，房地產(chǎn)金融風(fēng)險與金融制度存在密切關(guān)系，如果融資體制比較單一，很容易導(dǎo)致房地產(chǎn)金融風(fēng)險擴(kuò)大，而如果在多元化的融資機(jī)制下，市場風(fēng)險非常分散，所以房地產(chǎn)金融市場抗風(fēng)險能力會增強(qiáng)，但是由于主場效應(yīng)的影響，我國房地產(chǎn)金融行業(yè)以依然以商業(yè)銀行為主體，其他的融資方式為輔助的單一融資體制。一方面這樣的融資模式導(dǎo)致我國房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)更加的集中，并且房地產(chǎn)信貸產(chǎn)業(yè)處于主導(dǎo)地位，而其他的房地產(chǎn)信托基金融資股票，債券等融資方式則處于弱勢地位。另一方面造成了銀行體系與資本市場制度的缺陷，會導(dǎo)致絕對風(fēng)險的上升，也就是說，銀行體系承受風(fēng)險的能力和邊際風(fēng)險都比較小。

三、銀行體制資本市場與房地產(chǎn)金融風(fēng)險的政策建議

首先必須要完善，既有房地產(chǎn)融資模式，例如住房抵押貸款制度，股市和債市融資以及房地產(chǎn)信托基金邊等內(nèi)容。其次要加強(qiáng)對于現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的平衡化，促進(jìn)住房抵押貸款證券化發(fā)展拓寬房地產(chǎn)融資渠道，保證房地產(chǎn)的資金來源多元化，避免對于銀行業(yè)的過度依賴，減少銀行的信貸風(fēng)險問題，通過多層次房地產(chǎn)金融市場的建立，才能夠從結(jié)構(gòu)上避免銀行體系的金融風(fēng)險[3]。

通過本文針對銀行體制以及資本市場發(fā)展存在的不足之處進(jìn)行分析，能夠明確當(dāng)前房地產(chǎn)金融風(fēng)險產(chǎn)生的原因，并且提出了針對性的解決建議，從而有效促進(jìn)銀行體制更好的發(fā)展，維護(hù)房地產(chǎn)金融市場的平衡。