張 玲

（廣東金融學(xué)院，廣東 廣州 510521）

一、引言

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是個(gè)體和個(gè)體之間通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的直接借貸，其特點(diǎn)是參與者在線上交易，交易額小，涉及眾多非專業(yè)的投資者，實(shí)質(zhì)是一種在線的社會(huì)借貸形式。近年來，我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展迅速，但面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)崩潰的例子比比皆是，2018年端午期間唐小僧平臺(tái)“跑路”給業(yè)界又增添新的恐慌。此外，監(jiān)管處于起步階段，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資決策也面臨較大的不確定性。本文通過文獻(xiàn)梳理國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸投資決策影響因素，探討風(fēng)險(xiǎn)控制措施，為開展進(jìn)一步研究提供基礎(chǔ)。

二、國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸影響因素研究現(xiàn)狀

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸于2005年起源于英國，并迅速擴(kuò)展到美國、意大利、日本和中國等地。關(guān)于國外P2P網(wǎng)絡(luò)借貸已有大量學(xué)者進(jìn)行了研究。國內(nèi)相關(guān)研究起步相對(duì)較晚，并且國內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境和信用制度也和國外存在較大差異，有必要在中國情境下進(jìn)一步展開研究。

馮博，葉綺文，陳冬宇（2017）對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸研究進(jìn)展及中國問題進(jìn)行綜述發(fā)現(xiàn)，信息因素，羊群效應(yīng)，社交網(wǎng)絡(luò)對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)生很大影響。王書斌，譚中明，陳藝云（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，借款人違約行為、平臺(tái)管理不善和信息不對(duì)稱是網(wǎng)貸違約的主要形成原因，并且違約具有傳染性和可控性。常麗娟，馮蕾（2015）發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)下中小企業(yè)融資是否成功受到借款期限、資本結(jié)構(gòu)、盈利能力和信用等級(jí)等因素的影響。而貸款人投資決策的影響因素主要包括借款金額、借款利率、借款人信用狀況、貸款人的投資收益、擔(dān)保狀況、平臺(tái)的綜合利率、運(yùn)行時(shí)間、平均借款期限、標(biāo)的類型、完善保障機(jī)等（高彥彬，2017；吳佳哲，2015；吳慶田，李彬，2017;申益美,2016），并且貸款人具有羊群效應(yīng)（馮博，葉綺文，陳冬宇，2017），對(duì)非營利平臺(tái)而言，除借款期限和借款金額，還款方式也是重要的影響因素（吳佳哲，2015）。

借款人違約風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)受到較多關(guān)注。其中，借款人違約風(fēng)險(xiǎn)的影響因素包括借款人戶籍、婚姻狀況、違約歷史、軟信息、信用評(píng)級(jí)指標(biāo)；借款利率、借款期限、借款人地理位置、收入、學(xué)歷及信用評(píng)級(jí)（蘇亞，成春林，2017）。宋麗平，張利坤，徐瑋（2015）發(fā)現(xiàn)借款人客觀條件（如性別、年齡、婚姻）、借款人還款能力和歷史會(huì)影響其信用風(fēng)險(xiǎn)，但網(wǎng)站信息對(duì)投資者信用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用不大(肖曼君，歐緣媛，李穎,2015)，并且網(wǎng)貸借款人信用評(píng)價(jià)，多角度、多層次空間信息的交叉復(fù)現(xiàn)，以及社會(huì)活動(dòng)信息的持續(xù)呈現(xiàn)能夠更加準(zhǔn)確地反映借款人信用狀況（董文奎，2017；劉鵬翔，2017；裴平，郭永濟(jì)，2017；）。

借款成功率方面，借款利率、借款人信用等級(jí)、借款金額、借款人年齡、學(xué)歷、婚姻狀況以及收入水平（趙旭，周菁，趙子健，2016）、網(wǎng)絡(luò)社會(huì)資本、投標(biāo)數(shù)量、借款金額、借款人信用得分、手機(jī)認(rèn)證、擔(dān)保狀態(tài)、朋友信用平均分、朋友人數(shù)、借款期限、視頻認(rèn)證、婚姻狀況、借款利率和性別（黃文彬，2017；常麗娟，馮蕾，2015）均對(duì)平臺(tái)借款成功率有影響，群組制度也能提高平臺(tái)借款成功率（裴平，蔡越，2016）。股東背景、注冊(cè)資本和運(yùn)營時(shí)間對(duì)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)得分有正向影響，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)抵御能力更強(qiáng)，平均收益率則是負(fù)向作用(王偉，紀(jì)金言，鄧偉平,2017)。

此外，孫寶文，牛超群，趙宣凱，荊文君（2016）從五個(gè)維度識(shí)別P2P平臺(tái)陷入財(cái)務(wù)困境的風(fēng)險(xiǎn)。馮博，葉綺文，陳冬宇（2017）認(rèn)為國內(nèi)平臺(tái)運(yùn)營中以復(fù)合中介型為主，沒有統(tǒng)一信用評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，利率非市場(chǎng)化，無專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，因此存在大風(fēng)險(xiǎn)。文獻(xiàn)也關(guān)注了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制法律問題（魯釗陽，2017）；利率定價(jià)模式，并探討利率影響因素(陳霄，葉德珠,2016;裴平，蔡越,2016;鄭迎飛，陳曉靜，辛苑，2017;陳虹，馬永健,2016）。

三、基于影響因素分析的投資決策風(fēng)險(xiǎn)控制措施

通過文獻(xiàn)的分析可以看到，近年來影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的因素重點(diǎn)集中在貸款人投資意愿、借款成功率、借款人信用和違約特征，平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)、利率定價(jià)等方面。近年來相關(guān)研究影響因素研究文獻(xiàn)特征見表1。

表1 近年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸影響因素的文獻(xiàn)特征

在此基礎(chǔ)上，本文分別從投資者、借款者、平臺(tái)及內(nèi)外部聯(lián)系方面給出預(yù)防違約風(fēng)險(xiǎn)，提高P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易成功率的一些啟示。

對(duì)投資者而言，其主要關(guān)注資金安全和收益的保障性，這兩方面的風(fēng)險(xiǎn)既可能來自于借款者的違約，也可能來自平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，其中信息不對(duì)稱是風(fēng)險(xiǎn)的根源之一（Yan等，2015）。應(yīng)加強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)教育和提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不盲目追求高的回報(bào)率，理性投資。

平臺(tái)借款者主要關(guān)注是否可以通過平臺(tái)和投資者獲得足夠的貸款額，是違約風(fēng)險(xiǎn)的潛在來源?，F(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)可了借款者信息識(shí)別和控制的重要性，可利用“羊群效應(yīng)”、在網(wǎng)頁設(shè)計(jì)、信息挖掘等諸多方面更為有效地抓住貸款人的特質(zhì)，減弱因信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)。并且信用信息對(duì)于借貸交易的成敗都有明顯的影響,特別是當(dāng)信用機(jī)制和相應(yīng)監(jiān)管不足時(shí)，信用信息對(duì)貸款成功率的影響更為顯著（馮博等，2017）。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)是投資者和借款者交易的中介平臺(tái)，但國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)并非純粹的中介功能，平臺(tái)處于多重委托代理關(guān)系的中間環(huán)節(jié)，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有著重要地位。為了提高成功率，需對(duì)平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，包括內(nèi)部信用劃分，投資者本金保障機(jī)制，擔(dān)保機(jī)制，與社交網(wǎng)絡(luò)合作的信息共享及平臺(tái)之間信息共享。首先，平臺(tái)內(nèi)部需要在風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡中選擇適當(dāng)?shù)捻?xiàng)目，維持合理的收益率，并通過引入部分本金保障機(jī)制，吸引更多投資人入場(chǎng)。其次，加強(qiáng)信息披露，提供關(guān)于平臺(tái)標(biāo)的數(shù)據(jù)真實(shí)、公開、公正，建立借款者多渠道信息認(rèn)證模式和違約風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理系統(tǒng)。再次，開展平臺(tái)間的信用數(shù)據(jù)庫建設(shè)合作，平臺(tái)信用數(shù)據(jù)庫與平臺(tái)間數(shù)據(jù)庫共享，共享借款者信用信息，完善信用評(píng)價(jià)體系。最后，可以與商業(yè)銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作，構(gòu)建第三方托管和抵押擔(dān)保體系。

此外，構(gòu)建平臺(tái)外部外部監(jiān)管體系，政府應(yīng)加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，確立專門的監(jiān)管體系和行業(yè)法律法規(guī)，明確交易各方權(quán)利和義務(wù)，用制度進(jìn)行外部監(jiān)管。建立P2P平臺(tái)信息報(bào)送機(jī)制，要求網(wǎng)站必須定期向監(jiān)管部門提交數(shù)據(jù)報(bào)表，控制行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。并且，由于當(dāng)前各大平臺(tái)采用各自的信用評(píng)價(jià)體系，政府可協(xié)助將網(wǎng)絡(luò)信用數(shù)據(jù)與人民銀行的個(gè)人征信系統(tǒng)對(duì)接，構(gòu)建統(tǒng)一的信用體系。

四、結(jié)語

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸迅速發(fā)展的同時(shí)，也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。為了保證交易的順利進(jìn)行和行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，需要從投資者、借款者、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和外部制度環(huán)境方面做出諸多努力。圍繞信息不對(duì)稱解決的信息公開透明、征信建設(shè)和內(nèi)外部監(jiān)管也將成為重要手段。隨著我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸由無擔(dān)保無抵押——本金保障機(jī)制——“資金池”，到大數(shù)據(jù)時(shí)代到來，征信系統(tǒng)會(huì)逐步完善，個(gè)人信用評(píng)級(jí)和平臺(tái)監(jiān)管更顯重要，未來信用將會(huì)會(huì)成為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的名片，圍繞信用建設(shè)的措施也將會(huì)促進(jìn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸逐步發(fā)展成熟。