劉雅夢，劉桂敏

(1.濰坊一中，山東 濰坊 261061；2.中泰證券 濰坊分公司，山東 濰坊 261061)

資產(chǎn)證券化一經(jīng)出現(xiàn)，就快速地取得了巨大的進(jìn)步，而且在短時(shí)間內(nèi)就被全球的金融行業(yè)所認(rèn)可，成為一種廣泛應(yīng)用的融資技術(shù)，可以說形成了一種獨(dú)樹一幟的信用體系，在促進(jìn)金融行業(yè)進(jìn)步上做出了卓越的貢獻(xiàn)。但是我們必須認(rèn)識(shí)到，在一系列的優(yōu)勢之下，也隱藏著巨大的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，只有利用好才能為我們帶來發(fā)展。這必須立足于對其運(yùn)行機(jī)理和經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的細(xì)致分析，因此本課題的研究是有著重要的意義的。

1 資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和簡要分析

資產(chǎn)證券化是全新的融資手段，它充分地將流動(dòng)資產(chǎn)在市場中進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)的過程展現(xiàn)出來，把一些諸如貸款以及合同一類的無法流動(dòng)的資產(chǎn)進(jìn)行有利的重新組合和分析整合以及信用升級，最終將其變成具有市場化和投資價(jià)值的證券，而后通過市場加以融資。而資產(chǎn)證券化具體是怎樣產(chǎn)生的，許多人都有著不同的見解和分析結(jié)論，專家學(xué)者持續(xù)地投身其中進(jìn)行探索取得了一定的研究成果，具有統(tǒng)一性的是，無論是哪一種看法都對資產(chǎn)證券化的積極意義進(jìn)行了肯定。具體來說，第一，資產(chǎn)證券化能夠有效地縮減融資成本，過去的直接債務(wù)融資和股權(quán)融資的弊端都非常明顯，投資人和被投資人所擁有的信息不夠平衡，如果不滿足相應(yīng)的規(guī)定被投資人就無法獲得資金，但是在資產(chǎn)證券化融資技術(shù)發(fā)展之后，有效進(jìn)行了雙方的信息交互，將證券化資產(chǎn)和其他資產(chǎn)進(jìn)行有效的分割，最終達(dá)到了縮減融資成本的目標(biāo)。第二，資產(chǎn)證券化融資手段能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)相背離的投資者進(jìn)行合理的分配，從而提升融資效率。總的來說，金融行業(yè)的融資還是存在一定的風(fēng)險(xiǎn)的，其穩(wěn)定性非常差，在這種情況下投資者就可以分成兩種，通過對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度我們可以分成厭惡者和偏好者。而資產(chǎn)證券化的應(yīng)用就能夠把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的回避，把風(fēng)險(xiǎn)可能性降到最低。第三，資產(chǎn)證券化的融資方法能夠減慢流動(dòng)性。從目前中國的銀行融資來看，資產(chǎn)證券化對于提升貸款的穩(wěn)定性有著極其可觀的作用。

2 資產(chǎn)證券化的運(yùn)行機(jī)理

所謂的資產(chǎn)證券化，如果從定義上來說，它指的是債權(quán)人通過不同的資產(chǎn)分配或者是流動(dòng)資金進(jìn)行的轉(zhuǎn)化，最終達(dá)成可交易的證券進(jìn)而完成融資的整個(gè)過程。這個(gè)過程中囊括的主要有發(fā)起人、資產(chǎn)組合、信用增級等，通?？梢苑殖伤姆N證券化，分別是實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化?，F(xiàn)在看來，最受認(rèn)可的資產(chǎn)證券化模式主要就是通過抵押貸款進(jìn)行組合形成的融資，也就是說，利用一些不可流動(dòng)的資產(chǎn)作為抵押進(jìn)行的貸款業(yè)務(wù)并且通過這筆資金進(jìn)行證券的購買，最終完成債權(quán)性的資產(chǎn)抵押的一種融資方法。如果我們對資產(chǎn)證券化的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，運(yùn)行機(jī)理的角度下，能夠?qū)灰罪L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制的最佳手段就是充分地對被投資人的信用評級進(jìn)行立體化的完善，另外，這種方法還能夠有效地將金融行業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)知和控制，在風(fēng)險(xiǎn)尚未發(fā)生時(shí)就進(jìn)行控制，這對于縮減金融行業(yè)的負(fù)面發(fā)展可能性無疑是非常重要的。

3 資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

眾所周知，在資產(chǎn)證券化的融資方式出現(xiàn)以后，世界范圍內(nèi)的金融行業(yè)可以說發(fā)生了一次天翻地覆的變革，它有效地控制了金融行業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)性和不穩(wěn)定性，對于增強(qiáng)投資人信心和穩(wěn)定資本市場有著無可比擬的重要作用，可以說資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，有力地推動(dòng)了世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)水平提升和金融市場交易方式的完善，它在逐步的發(fā)展和進(jìn)步中，為我們帶來了許多驚喜和意料之外的便利，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的21世紀(jì)，仍然展現(xiàn)出了其最為穩(wěn)定的發(fā)展和融資能力，這種優(yōu)勢使資產(chǎn)證券化金融手段被人們所認(rèn)可和關(guān)注。在資產(chǎn)證券化的過程中，投資人和被投資人、風(fēng)險(xiǎn)偏好者和風(fēng)險(xiǎn)厭惡者都能得到自己想要的發(fā)展，最終達(dá)到一種互利共贏的狀態(tài)，這對于交易雙方都有著十分積極的作用。

3.1 借助應(yīng)收賬款的真實(shí)出售轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

這一點(diǎn)想要理解不是很容易，因此這里我們舉個(gè)例子來說，比如在某企業(yè)中，由于經(jīng)營不善或者其他原因造成了資金鏈的斷裂，無法維持正常的運(yùn)行，一系列的應(yīng)收賬款都處于未償還的狀態(tài)，企業(yè)在這種情況下難以為繼。為了保持經(jīng)營，企業(yè)的選擇方案共有兩種。第一個(gè)是企業(yè)把一年后能夠回收的外部債權(quán)200萬元人民幣進(jìn)行兌現(xiàn)得到195萬元的現(xiàn)金。第二個(gè)是進(jìn)行投資促進(jìn)資金流動(dòng)，年收益率可達(dá)0.1，假如在這個(gè)過程中企業(yè)能夠完成資產(chǎn)證券化，就能把200萬元的應(yīng)收賬款變現(xiàn)并且得到9萬元人民幣的收益。在這種情況下企業(yè)可能做出什么選擇無須贅述，所以說資產(chǎn)證券化可以有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 開辟一種新的融資渠道

在世界范圍內(nèi)被廣泛認(rèn)可的融資手段是股權(quán)融資和債權(quán)融資這兩種，新資產(chǎn)融資的出現(xiàn)，為企業(yè)融資提供了新的選擇，為企業(yè)帶來發(fā)展和進(jìn)步的可能性。例如，某企業(yè)的資產(chǎn)公允價(jià)值共有120萬元人民幣，其中分成風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)在企業(yè)由于某種原因需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化以維持正常的經(jīng)營和投資，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)種類挑選時(shí)，就存在一定的困難，需要企業(yè)的決策者進(jìn)行充分的思考后再行決定?？傮w來說，無論是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資還是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的融資，都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來較過去的股權(quán)融資更多的賬面資金。資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢就在于其真正地開辟出了一種新的融資渠道，為企業(yè)帶來了更多的選擇空間。

3.3 資產(chǎn)證券化可以間接地?fù)?dān)負(fù)起企業(yè)的負(fù)債管理

在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中，在資產(chǎn)不同的情況下如果通過SPV的重組，增加自身的業(yè)務(wù)經(jīng)營廣度，就能夠有效地控制好經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，對其進(jìn)行有效合理的代償，對資產(chǎn)證券化的成果加以科學(xué)的評價(jià)，最終利用自身擁有的信息范圍給資產(chǎn)投資人找到最佳的被投資方，從而穩(wěn)定地完成這種投資過程，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的提升，有效地增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)收益。

3.4 資產(chǎn)證券化在一定時(shí)期內(nèi)加速貨幣流通，對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來利好趨勢

近年來，資產(chǎn)證券化在全球金融行業(yè)中都得到了越來越多的重視，其為企業(yè)融資帶來的便利和優(yōu)勢有目共睹。在這種情況下，許多專家和學(xué)者為了更好地推動(dòng)資產(chǎn)證券化的進(jìn)步，都持續(xù)地投身其中進(jìn)行了多方位立體化全面性的研究和分析。在專業(yè)理論的驗(yàn)證中，通過數(shù)量方程式將資產(chǎn)證券化和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聯(lián)系進(jìn)行表示，也就是最常見的金融公式 MV=PY,即資產(chǎn)證券化的速率和資金流動(dòng)速度是成正比的，二者之間的關(guān)系能夠充分地說明，資產(chǎn)證券化在固定的時(shí)間段內(nèi)能夠推動(dòng)貨幣流動(dòng)的發(fā)展，從而推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4 結(jié) 論

總之，在21世紀(jì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融行業(yè)進(jìn)步巨大的時(shí)代，過去的融資手段顯然已經(jīng)無法滿足企業(yè)越來越大的融資要求，股權(quán)融資和債券融資在持續(xù)的應(yīng)用中，暴露出了越來越多的不足之處，在這種情況下，一種新的融資手段的出現(xiàn)可以說是勢在必行。資產(chǎn)證券化在這種大背景之下應(yīng)運(yùn)而生，對其進(jìn)行研究和分析是十分有必要的。

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