李適宇

【摘 要】在我國(guó)的保險(xiǎn)經(jīng)過了高速發(fā)展的階段，尤其在2008年的次貸危機(jī)中，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)并沒有像美國(guó)國(guó)際集團(tuán)那樣由于采取了激進(jìn)的投資策略，在次貸支持類債券，信用違約互換和其他衍生品方面進(jìn)行大量投資，導(dǎo)致集團(tuán)蒙受了巨額虧損并陷入了破產(chǎn)的邊緣，最終不得不向美聯(lián)儲(chǔ)求救的現(xiàn)象。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，中國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用還處于初級(jí)階段，發(fā)展?jié)摿^大，尤其另類投資具有長(zhǎng)足的發(fā)展?jié)摿?，如何在順?yīng)趨勢(shì)、有所作為的前提下，有效平衡好各種風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，是其面臨的重要挑戰(zhàn)。本文就我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資收益水平和保監(jiān)會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司資金投資的限制，以及對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司的資金投資運(yùn)用給出一些建議。

【關(guān)鍵詞】壽險(xiǎn)公司；資金運(yùn)用

一、引言

隨著世界壽險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展的同時(shí)也存在著許多的問題，這些問題集中體現(xiàn)在壽險(xiǎn)公司之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇。其中美國(guó)壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)的原因集中表現(xiàn)在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)過于集中，比如說集中投資于高收益低評(píng)級(jí)債券。泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期呢，日本壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行了大量的高風(fēng)險(xiǎn)投資，即高風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券投資和房地產(chǎn)投資及貸款。泡沫經(jīng)濟(jì)奔潰后，股價(jià)一直下跌，給日本壽險(xiǎn)公司帶來巨大損失。

所以，保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要內(nèi)容，是實(shí)現(xiàn)資金融通功能的基本手段。資金運(yùn)用收益是保險(xiǎn)公司重要的利潤(rùn)來源，在提高保險(xiǎn)公司盈利水平方面發(fā)揮著重要作用。過去，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在資金運(yùn)用方面有過深刻的教訓(xùn)：隨著保險(xiǎn)資金不斷積累、投資渠道不斷放開，資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)已成為保險(xiǎn)業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。研究壽險(xiǎn)資金運(yùn)用對(duì)壽險(xiǎn)公司今后的發(fā)展至關(guān)重要。

二、壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)相關(guān)理論

（一）壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的來源

壽險(xiǎn)公司的資金不等于壽險(xiǎn)公司可運(yùn)用資金，壽險(xiǎn)公司的資金在扣除必要的費(fèi)用和保險(xiǎn)賠款成本等項(xiàng)目之后才成為壽險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金。

1、實(shí)收資本金

實(shí)收資本金是指企業(yè)設(shè)立時(shí)所擁有的自有資本的總和。任何一個(gè)保險(xiǎn)公司在開業(yè)時(shí)必須擁有一定數(shù)量的資本，以保證其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。對(duì)于這樣一筆資金，需要以安全性、流動(dòng)性、收益性為前提。保險(xiǎn)公司通常將其作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要來源。

2、責(zé)任準(zhǔn)備金

其性質(zhì)類似于商業(yè)銀行從其存款中提取的“準(zhǔn)備金”。從收取保險(xiǎn)費(fèi)到保險(xiǎn)事故發(fā)生組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償或給付，中間總有一段時(shí)間。在客觀上形成了保險(xiǎn)公司擁有巨額可運(yùn)用的資金，把這筆資金進(jìn)行投資，可以帶來更多的盈余。

3、保險(xiǎn)公司提取的盈余公積和未分配利潤(rùn)。這部分資金是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的輔助來源。

（二）壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的原則

保險(xiǎn)公司利用閑置的資金進(jìn)行各種形式的投資，以實(shí)現(xiàn)贏利的目的。因此，保險(xiǎn)公司在運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)必須要遵循安全性、流動(dòng)性、收益性原則。

三、我國(guó)壽險(xiǎn)公司資金結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及問題

（一）我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資政策現(xiàn)狀

在選擇投資方式時(shí)保險(xiǎn)公司必須考慮投資方式的穩(wěn)定性，為了保障投保人的利益，壽險(xiǎn)公司的資金投資更要考慮其安全性。目前，我國(guó)壽險(xiǎn)資金的投資方向主要包括銀行存款、債券、股票、證券投資基金、境外投資以及不動(dòng)產(chǎn)投資等投資方式，其中銀行存款主要是大額存款協(xié)議，債券包括國(guó)債、金融債和企業(yè)債。為了能使壽險(xiǎn)企業(yè)能夠安全平穩(wěn)運(yùn)行，對(duì)收益率波動(dòng)較大的投資方式保監(jiān)會(huì)都設(shè)有限額。根據(jù)2010年8月31日起實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》中規(guī)定：我國(guó)壽險(xiǎn)資金投資于無擔(dān)保的企業(yè)債、股票和股票型基金賬面余額合計(jì)不高于上季末總資產(chǎn)的 20%，股權(quán)相關(guān)投資不高于上季末總資產(chǎn)的5%，不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)投資不高于上季末總資產(chǎn)的10%，投資于基礎(chǔ)設(shè)施等債權(quán)投資不得高于上季末總資產(chǎn)的10%，且壽險(xiǎn)公司不能直接投資于房地產(chǎn)，壽險(xiǎn)公司投資于銀行活期存款、政府債券等安全性高的投資方式的賬面余額合計(jì)不得低于上季末總資產(chǎn)的5%。

（二）我國(guó)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用存在的問題

1.公司的資源配置也側(cè)重在承保業(yè)務(wù)上，保險(xiǎn)資金運(yùn)用長(zhǎng)期處于從屬地位，沒有得到足夠重視，資金運(yùn)用收益率在年以前一直低于，甚至出現(xiàn)低于一年期銀行定期存款利率的情況。從中國(guó)人壽保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況來看，由于缺乏具有長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資項(xiàng)目，導(dǎo)致其資金基本都用于短期投資，不符合壽險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期負(fù)債性。直接造成中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用現(xiàn)狀和問題分析了資金來源和運(yùn)用的不匹配。

2.近年來保險(xiǎn)資金的投資壓力問題日益突出，保險(xiǎn)資金的投資壓力日益增大。銀行存款在保險(xiǎn)資金運(yùn)用中仍占有較大的比例，國(guó)債和同業(yè)拆借占比不大，證券投資基金、金融債券、企業(yè)債券及其他投資比例更低。

3.保險(xiǎn)公司的投資管理問題保險(xiǎn)公司的投資管理水平不高。我國(guó)很多保險(xiǎn)公司投資主體地位不明確，投資地位與權(quán)責(zé)的不明晰，資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制制度不完善，執(zhí)行制度的力度不到位，沒有履行治理結(jié)構(gòu)中必須的董事會(huì)決策程序以及相應(yīng)的制衡、監(jiān)督程序。

4.保險(xiǎn)資金運(yùn)用潛在風(fēng)險(xiǎn)問題由于投資工具缺乏、投資期限較短，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的期限不匹配以及預(yù)期資金運(yùn)用收益率與保單預(yù)定利率不匹配現(xiàn)象十分嚴(yán)重，而各家保險(xiǎn)公司目前辦理的協(xié)議存款大部分是5年期，到期日集中度過高，存在再投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在允許保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

5.壽險(xiǎn)公司缺乏一系列的售后服務(wù)和壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的醫(yī)療合作設(shè)施和合作單位。在投資方面也沒有建設(shè)和壽險(xiǎn)相關(guān)的行業(yè)。

四、優(yōu)化我國(guó)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)的政策建議

保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益與經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系，我國(guó)目前仍處于經(jīng)濟(jì)高度成長(zhǎng)期，大量資金投資于基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，市場(chǎng)資金需求十分旺盛。

（一）穩(wěn)步開放渠道

我國(guó)在借鑒國(guó)外成熟壽險(xiǎn)市場(chǎng)的資金管理經(jīng)驗(yàn)時(shí)，應(yīng)結(jié)合本國(guó)的國(guó)情和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，制定合適的政策。首先要開放保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資渠道，多樣化的投資渠道不僅可以豐富投資品種，增加投資工具，還可以幫助壽險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)，制定主動(dòng)的投資決策，提供給他們更多的選擇機(jī)會(huì)。但這里的開放并不意味著一口吃一個(gè)大胖子，應(yīng)秉承“有保有壓，穩(wěn)步開放”的基本原則，在研究調(diào)查的基礎(chǔ)之上，綜合考慮本公司保險(xiǎn)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀決定要不要開放這種渠道，穩(wěn)步推進(jìn)改革開放。

目前，我國(guó)壽險(xiǎn)公司資金投向比較保守，主要是像金融債券、國(guó)債、銀行存款與高級(jí)信用債券等風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益證券，權(quán)益性證券比重較低；由于壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理技術(shù)日趨成熟，在一定程度上釋放了權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，增加了此類資產(chǎn)的吸引力，境外投資也在逐步增長(zhǎng)，有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更加有效地配置資金，提高長(zhǎng)期收益水平。目前，我國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的投資主體，從中央政府和地方財(cái)政，向民間投資和引進(jìn)外資轉(zhuǎn)變，但是其中的中長(zhǎng)期資金來源卻并不充足。

（二）拓展投資市場(chǎng)

在金融市場(chǎng)成熟的國(guó)家，保險(xiǎn)資金運(yùn)用涵蓋了幾乎所有的金融投資領(lǐng)域，不僅可以在資本市場(chǎng)上直接投資股票交易，投資政府債券、金融債券和企業(yè)債券，還可以進(jìn)行多種形式的貸款、購置不動(dòng)產(chǎn)和進(jìn)行實(shí)業(yè)投資等，由于其資本市場(chǎng)成熟，金融人刁`眾多，制度體系完善，因此保險(xiǎn)公司可根據(jù)市場(chǎng)情況，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，隨時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，涉及的投資范圍也非常廣。有效的投資活動(dòng)需要高效健康的市場(chǎng)環(huán)境作為依托?？v觀我國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展歷程，成功實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)金融到現(xiàn)代金融的蛻變，壽險(xiǎn)公司在兼顧安全和穩(wěn)定的前提下，將保險(xiǎn)資金從資本市場(chǎng)延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，開拓了投資市場(chǎng)，擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金投資范圍，為我國(guó)壽險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用收益尋求了一個(gè)新的來源。通過對(duì)比國(guó)內(nèi)和國(guó)際的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)狀況，可以發(fā)現(xiàn)在國(guó)外成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)上，保險(xiǎn)公司投資活動(dòng)呈現(xiàn)國(guó)際化、保險(xiǎn)資金運(yùn)用區(qū)域呈現(xiàn)全球化、保險(xiǎn)資金資產(chǎn)管理表現(xiàn)多層次多維度的特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司作為三大金融企業(yè)之一，其投資的資產(chǎn)規(guī)模占到了全球的40%，是國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。由于我國(guó)的金融市場(chǎng)還不完善，在發(fā)展探索的成長(zhǎng)過程中應(yīng)學(xué)習(xí)國(guó)際合理的管理經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)建設(shè)多維度、多層次的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)，積極響應(yīng)中國(guó)的對(duì)外開放的發(fā)展戰(zhàn)略，在新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下進(jìn)一步加強(qiáng)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，豐富我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場(chǎng)體系，實(shí)行專業(yè)化管理。

（三）確立新的監(jiān)管體系

隨著我國(guó)金融改革的不斷深化，過去10年間保險(xiǎn)業(yè)的對(duì)外開放程度不斷提高，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的宏觀條件和外部環(huán)境也發(fā)生了變化，使得保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管工作面臨許多新挑戰(zhàn)。為了適應(yīng)新態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管應(yīng)立足現(xiàn)實(shí)，在研究國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管新理論和參考國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管新實(shí)踐的基礎(chǔ)上，建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系和以市場(chǎng)行為監(jiān)管、公司治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管、償付能力監(jiān)管為主要內(nèi)容的保險(xiǎn)監(jiān)管框架。

（四）優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理方法和手段

我國(guó)金融市場(chǎng)的完善也會(huì)提高和優(yōu)化保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理方法和手段。一方面在合規(guī)管理上，公司應(yīng)建立健全定期與委托人進(jìn)行交流調(diào)整投資決策機(jī)制，讓投資管理與委托人的資產(chǎn)狀況相互融合，并通過建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系對(duì)投資進(jìn)行事前預(yù)警、事中控制和事后監(jiān)控，另一方面在組合風(fēng)險(xiǎn)管理上，通過建立風(fēng)險(xiǎn)管理的數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，對(duì)資產(chǎn)組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估。

（五）走專業(yè)化管理道路

我國(guó)目前已經(jīng)具有了專門的壽險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)，但它不是一成不變的方法套路，壽險(xiǎn)公司需要選擇設(shè)計(jì)個(gè)性化的符合自身資產(chǎn)規(guī)模特點(diǎn)的專業(yè)化管理道路。2004 年召開的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議提出改革資金運(yùn)用管理體制，分離保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，允許有條件的公司成立保險(xiǎn)資金管理公司。公司應(yīng)注重培養(yǎng)優(yōu)秀的資金管理人員，對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)用，提高公司的資金運(yùn)用能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)監(jiān)管水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

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