楊億

【摘 要】國(guó)家的一切發(fā)展都是以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為基礎(chǔ)，而經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于金融的穩(wěn)定和貨幣的穩(wěn)定，如果貨幣在短時(shí)間內(nèi)迅速貶值或者增值，對(duì)一個(gè)國(guó)家的發(fā)展是極其不利的，所以國(guó)家如果想要穩(wěn)定的發(fā)展就要穩(wěn)定金融和貨幣政策，使其不要在短時(shí)間內(nèi)貶值或者增值，保證我國(guó)的經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定而迅速的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定；貨幣穩(wěn)定；關(guān)系理論

我國(guó)的中國(guó)人民銀行法規(guī)定中央銀行和中國(guó)人民銀行都要履行實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和維護(hù)金融穩(wěn)定這兩大職能。通過大量的事實(shí)證明金融穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定之間總是存在沖突和一致的關(guān)系，中央銀行應(yīng)該認(rèn)真履行職責(zé)，注重理論與實(shí)踐的有機(jī)結(jié)合。

一、金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定關(guān)系的研究觀點(diǎn)

改革開放以來，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展，但是海外幾個(gè)先進(jìn)的金融理念和經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)，我們都有必要參考。英國(guó)學(xué)者較早的發(fā)現(xiàn)了金融穩(wěn)定和金融穩(wěn)定之間的關(guān)系，他在貨幣政策的實(shí)施，為了減少金融不穩(wěn)定的因素，可以通過降低中央銀行的最后貸款的需要降低金融不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)表的理論中，信任的為了維持貨幣穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定提供了可以預(yù)測(cè)有利的環(huán)境，維持利率，貨幣穩(wěn)定時(shí)期的貨幣政策在短期內(nèi)不可能避免通貨膨脹水平超過了可接受的，在金融系統(tǒng)內(nèi)的不穩(wěn)定的潛在因素，短期內(nèi)，應(yīng)接受超過通貨膨脹。在其他外部環(huán)境一致的情況下，中央銀行只有把政策目標(biāo)集中在通貨價(jià)格水平的穩(wěn)定上，才能避免金融危機(jī)。另外，也有人指出，以通貨穩(wěn)定為目標(biāo)的通貨政策導(dǎo)致金融系統(tǒng)的動(dòng)蕩，使金融系統(tǒng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)提高，對(duì)金融穩(wěn)定不利。通貨膨脹的壓力并不一定是通貨膨脹本身。中央銀行只以穩(wěn)定貨幣為目標(biāo)是不夠的。金融不均衡本身可以直接看到不符合更低利息的風(fēng)險(xiǎn)，有助于金融系統(tǒng)和金融機(jī)構(gòu)的健全性。因?yàn)橥ㄘ浥蛎?，很難區(qū)分租房和事業(yè)的質(zhì)量。換句話說，由于通貨膨脹，貸款者的信息不符合更嚴(yán)重的信息，在貸款風(fēng)險(xiǎn)增大的情況下，通貨穩(wěn)定的通貨政策有可能會(huì)導(dǎo)致金融穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來看，金融的穩(wěn)定和貨幣穩(wěn)定和一致的，應(yīng)保證貨幣穩(wěn)定，作為金融穩(wěn)定的前提條件和基礎(chǔ)，更多的海外金融學(xué)者也，從各國(guó)的通貨膨脹和金融危機(jī)中，無論是貨幣因素制定非貨幣因素，價(jià)格的變動(dòng)引發(fā)金融危機(jī)，所以，金融風(fēng)險(xiǎn)的積累，盡可能的避免金融動(dòng)蕩的危害降低。

二、金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定關(guān)系的沖突性

（一）金融穩(wěn)定的維護(hù)對(duì)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的影響。無論是哪一種觀點(diǎn)都不能夠否認(rèn)金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間存在沖突關(guān)系，這可能是由于一些企業(yè)或機(jī)構(gòu)出現(xiàn)通脹率的偏離，從而使得貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)非常困難。金融不穩(wěn)定導(dǎo)致金融體系內(nèi)部流動(dòng)性不足，影響到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給，降低了投資的增長(zhǎng)，投資增長(zhǎng)的降低又進(jìn)一步降低了企業(yè)的凈值，而金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供資金往往都以企業(yè)可以提供的擔(dān)?；虻盅簝糁禐橐罁?jù)的，因此，企業(yè)凈值的降低使其能從金融體系獲得的資金供給又進(jìn)一步減少，這樣惡性的循環(huán)下去就會(huì)導(dǎo)致金融的不穩(wěn)定向著實(shí)體的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化。當(dāng)金融體系的穩(wěn)定性發(fā)生轉(zhuǎn)化的時(shí)候，貨幣不僅可以向金融體系流入，還能夠幫助貨幣管理者擺脫金融危機(jī)的不良影響。所以，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策是必不可少的，金融機(jī)構(gòu)在貸款給企業(yè)的同時(shí)還要想辦法提高企業(yè)在證券市場(chǎng)中的融資機(jī)會(huì)，這有這樣才能夠有效的降低融資的成本，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

（二）低通脹貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響。低通貨膨脹政策對(duì)于金融穩(wěn)定的維護(hù)是十分不利的，金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定的沖突性體現(xiàn)在低通貨膨脹可能導(dǎo)致企業(yè)的金融體系出現(xiàn)流動(dòng)資金短缺等問題，這樣就會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)面臨危險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。防止通貨膨脹會(huì)與預(yù)防金融不穩(wěn)定發(fā)生沖突，尤其是在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)期，更應(yīng)該采取緊縮性的貨幣措施，如果一旦出現(xiàn)流動(dòng)資金不能夠支持企業(yè)或機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，就應(yīng)該及時(shí)的把流動(dòng)性不足轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y不抵債。與此同時(shí)，緊縮性貨幣政策的結(jié)果使金融機(jī)構(gòu)的脆弱性增加，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力降低，一旦發(fā)生不利因素沖擊，即容易引起不穩(wěn)定。需要強(qiáng)調(diào)的是，這里的所謂貨幣政策可能引致金融不穩(wěn)定，并非意味著貨幣政策是造成金融不穩(wěn)定的根本原因，各種外生因素包括貨幣政策的變化才可能成為點(diǎn)燃金融不穩(wěn)定的導(dǎo)火線。

（三）過度信用擴(kuò)張導(dǎo)致金融不穩(wěn)定。過度信用擴(kuò)張是指金融機(jī)構(gòu)超過自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的信用擴(kuò)張，或者與自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配的信用投放。過度的信用擴(kuò)張使金融體系和金融機(jī)構(gòu)面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力下降。當(dāng)不利的沖擊發(fā)生，即使是一點(diǎn)輕微的震蕩，都會(huì)對(duì)收益產(chǎn)生巨大的影響。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，自1980年以來，各成員國(guó)由于銀行不良貸款過高引發(fā)的金融問題占所有發(fā)生金融問題國(guó)家的66%以上，而由于不良貸款過高引發(fā)金融危機(jī)的占58%以上。可見，不良貸款仍然是銀行穩(wěn)定的主要威脅，而不良貸款即來源于過度的信貸投放，而且相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配，就證券系統(tǒng)而言，持有過多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，過多的風(fēng)險(xiǎn)暴露，會(huì)降低對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，不同類型的過度信用擴(kuò)張?jiān)斐蓪?duì)不同市場(chǎng)的信心問題。

三、金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定關(guān)系的一致性

雖然，貨幣政策的變化與過度的信用擴(kuò)張會(huì)導(dǎo)致金融不穩(wěn)定，但是我們不能夠忽視貨幣的不穩(wěn)定性，因此，金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間仍然存在著長(zhǎng)期的一致性。接下來，本研究就通過對(duì)通脹模型的分析來解釋其中的原理，以及貨幣政策沖擊竟會(huì)帶來的影響。

（一）解析投資通脹模型。筆者通過分析投資通脹模型發(fā)現(xiàn)通貨膨脹會(huì)直接的影響到企業(yè)家們的投資決策，換句話說，通脹預(yù)期會(huì)通過降低投資需要的成本和產(chǎn)品價(jià)格的變化來刺激投資的增加，這樣不僅使得投資者有更大的意愿投資，也會(huì)提高企業(yè)潛在的收益。因此，可以通過投資增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)來預(yù)測(cè)下一期的投資情況，從而促使通貨膨脹率的進(jìn)一步增加。另一方面，投資增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間有著固定的曲線關(guān)系，其受到投資者對(duì)于價(jià)格需求的影響，如果通貨膨脹率在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，就說明投資者們的投資平穩(wěn)，反之亦然。

（二）貨幣政策沖擊的影響。貨幣政策的沖擊對(duì)于金融穩(wěn)定性的影響也是不能忽視的，如果是暫時(shí)的貨幣政策沖擊可能不會(huì)造成投資者對(duì)于預(yù)期的改變，但是其能夠間接的導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，從投資通脹模型中可以分析出貨幣政策受外界因素影響的波動(dòng)性大小，尤其是貨幣沖擊發(fā)生后，平衡點(diǎn)會(huì)發(fā)生偏移，甚至改變?cè)械倪\(yùn)動(dòng)路徑。與此相反，如果是負(fù)向的貨幣沖擊就會(huì)導(dǎo)致完全相反的結(jié)果，所以，貨幣政策的制定一定要以系統(tǒng)原來的位置為基準(zhǔn)。但是，一旦出現(xiàn)比較大的貨幣政策沖擊就會(huì)造成投資通脹模型的不穩(wěn)定，所以，一定要注意政策使用的適度性。如果是永久性的貨幣政策沖擊，就會(huì)造成更為嚴(yán)重的后果，因?yàn)橥顿Y者會(huì)很容易發(fā)現(xiàn)而改變預(yù)期投資方向，從而，通貨膨脹的預(yù)期會(huì)隨之提高。可見，貨幣政策的變動(dòng)對(duì)于金融不穩(wěn)定性的影響非常巨大，這無不需要信貸資金的幫助，所以說，金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間存在長(zhǎng)期的一致性。

四、結(jié)語

綜上所述，本研究首先總結(jié)了關(guān)于金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定關(guān)系的多方觀點(diǎn)，又闡明了金融穩(wěn)定與貨幣穩(wěn)定之間的沖突性和一致性，事實(shí)上沖突與一致并不矛盾，只有保持貨幣的穩(wěn)定才能夠有利于投資和居民的消費(fèi)，同時(shí)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的安全性也有一定的保障。

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