【摘 要】 隨著我國經(jīng)濟發(fā)展進入經(jīng)濟新常態(tài)，中國經(jīng)濟面臨許多問題需要調(diào)整：發(fā)展金融市場、人民幣國際化、人民幣升值、房地產(chǎn)市場泡沫等經(jīng)濟情況與曾經(jīng)日本泡沫經(jīng)濟破滅前有很大的相似性。因此，我們有必要了解日本泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生及原因，從中吸取教訓(xùn)，避免重蹈覆轍。

【關(guān)鍵詞】 日本泡沫經(jīng)濟 產(chǎn)生原因 經(jīng)驗教訓(xùn)

一、泡沫經(jīng)濟的概念

泡沫經(jīng)濟，指資產(chǎn)價值超越實體經(jīng)濟，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟經(jīng)常由大量投機活動支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實體經(jīng)濟的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟”。泡沫經(jīng)濟發(fā)展到一定的程度，經(jīng)常會由于支撐投機活動的市場預(yù)期或者神話的破滅，而導(dǎo)致資產(chǎn)價值迅速下跌，這在經(jīng)濟學(xué)上被稱為泡沫破裂。泡沫經(jīng)濟往往伴隨著商品價格的大起大落，但泡沫經(jīng)濟不是一般意義上的商品價格漲落，而是專指由過度投機而導(dǎo)致的商品價格嚴重偏離商品價值、先暴漲后驟跌的現(xiàn)象，是社會資金過于集中某一部門、同一商品反復(fù)轉(zhuǎn)手炒賣而導(dǎo)致該部門短期內(nèi)扭曲膨脹、生產(chǎn)部門因缺乏足夠的資金而長期衰退的一種必然結(jié)果 。

二、日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的原因

1985年9月22日，世界五大經(jīng)濟強國（美國、日本、德國、英國和法國）達成“廣場協(xié)議”。當時美元匯率過高而造成大量貿(mào)易赤字，為此陷入困境的美國與其他四國發(fā)表共同聲明，宣布介入?yún)R率市場。此后，日元迅速升值。當時的匯率從1美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元。由于匯率的劇烈變動，由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生賬面虧損，因此大量資金為了躲避匯率風險而進入日本國內(nèi)市場。當時日本政府為了補貼因為日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金。

同年，日本政府發(fā)表了《關(guān)于金融自由化、日元國際化的現(xiàn)狀與展望》公告，打破戰(zhàn)后日本經(jīng)濟和金融的封閉管制狀態(tài)，日本經(jīng)濟、金融自由化和國際化步伐加快。同時日本為了加速政治國際化進程，在“廣場會議”和次年的“盧浮宮會議”中，日本成為美國最堅定的盟友。同年的日本《經(jīng)濟白皮書》指出：出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)不可持續(xù)，日本必須擴大內(nèi)需，以緩和與國際社會的關(guān)系。

也就是說，1985年的日本同時面臨著三個重大的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變：由“管制經(jīng)濟”向“開放經(jīng)濟”轉(zhuǎn)變；由“經(jīng)濟大國”向“政治大國”轉(zhuǎn)變；由“外需主導(dǎo)型經(jīng)濟”向“內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟”轉(zhuǎn)變。這么多的國家發(fā)展戰(zhàn)略在同一時間開始調(diào)整必然會使得宏觀政策變得眾口難調(diào)。當內(nèi)部均衡與外部均衡、國內(nèi)政策協(xié)調(diào)與國際政策協(xié)調(diào)等問題交織在一起時，宏觀政策的權(quán)衡、選擇和調(diào)整會變得非常困難，可能會因失去平衡而出現(xiàn)嚴重失誤。

從結(jié)果來看，日本政府在應(yīng)對這些調(diào)整的時候確實出現(xiàn)了很大的失誤。

首先便是日本銀行出于對日元瘋狂升值的恐懼，在一年左右的時間里連續(xù)五次降低利率，使中央銀行貼現(xiàn)率從5%降低到2.5%，這幾乎成為了當時世界主要國家之間的最低值。極度擴張的貨幣政策，造成了大量的剩余資金。而當時的市場又無法吸收如此多的資本，因此大量過剩資金通過各種渠道流入股票市場和房地產(chǎn)市場，造成資產(chǎn)缺乏有利投資機會的情況下，價格大幅上漲。

按照通常情況來說，此時，日本政府應(yīng)該已經(jīng)意識到了這種情況，應(yīng)當適當提高利率，適當縮緊貨幣政策。然而，當時的日本政府有著另外的考慮。其擔心提高利率可能使更多的國際資本流入日本，推動日元升值，引起經(jīng)濟衰退，而且當時的美國政府也建議日本政府暫緩升息，因為如果日本銀行提高利率，資金不能及時向歐美市場回流，可能再次引起國際市場動蕩。于是大哥二哥一拍即合，日本銀行決定繼續(xù)實行擴張性貨幣政策，維持貼現(xiàn)率在2.5%的超低水平上不變，一直到1989 年5月日本銀行才提高利率。如此長時間的極度擴張的貨幣政策造成日本“經(jīng)濟體系內(nèi)到處充斥著廉價的資金”，長期的超低利率又將這些資金推入股票市場和房地產(chǎn)市場。1985-1989年，日經(jīng)平均股價上升了2.7倍；1986-1990年，東京、大阪等六大城市的價格指數(shù)平均增長了三倍以上。

終于，在1989年，在股票市場和房地產(chǎn)市場熱的發(fā)燙的壓力下，日本銀行決定改變貨幣政策方向。然而，日本政府可能不太明白心急吃不了熱豆腐的道理，在1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調(diào)中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%至 6%.同時，日本大藏省要求所有金融機構(gòu)控制不動產(chǎn)貸款，日本銀行要求所有商業(yè)銀行大幅削減貸款，到1991年，日本商業(yè)銀行實際上已經(jīng)停止了對不動產(chǎn)業(yè)的貸款。貨幣政策如此劇烈而突然的轉(zhuǎn)變，猶如滿滿的熱油鍋里突然加入冰水，雖然溫度降了下來，油也因為劇烈的動蕩濺得滿地都是，鍋里已經(jīng)所剩無幾。首先挑破了日本股票市場的泡沫被挑破，1990年，日本股票價格開始大幅下跌，跌幅達40%以上，股價暴跌幾乎使所有銀行、企業(yè)和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。緊跟其后，日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46%，房地產(chǎn)市場泡沫隨之破滅。貨幣政策突然收縮，中央銀行刻意挑破泡沫，使得日本泡沫經(jīng)濟徹底破滅。泡沫經(jīng)濟破滅后日本經(jīng)濟出現(xiàn)了長達10年之久的經(jīng)濟衰退。

三、中國當前的經(jīng)濟發(fā)展狀況

（一）金融市場的發(fā)展

改革開放四十年來，我國的經(jīng)濟市場各個方面都發(fā)生了翻天覆地的變化。在如今經(jīng)濟新常態(tài)下，金融市場的發(fā)展也正在加速。目前，我國是全球第二大股票市場，我們的債券市場今天低于美國和日本，是全球第三大債券市場?！霸鰪娊鹑诜?wù)實體經(jīng)濟能力”“促進多層次資本市場健康發(fā)展”“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架”“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”……十九大報告中對于深化金融體制改革也進行了深入的闡述。

（二）人民幣國際化

2016年10月1日，人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這是人民幣國際化的重要里程碑。據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）統(tǒng)計，截止到2017年末，人民幣成為全球第6大支付貨幣，市場占有率為1.75%。然而目前人民幣的國際地位仍遠低于中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟當中所占的體量比重。中國GDP目前占全球GDP的15%以上，中國進出口額、凈國際投資頭寸在全球占比也均超過11%，可以預(yù)見，未來人民幣國際化仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（三）人民幣升值

自人民幣匯率改革以來，人民幣經(jīng)歷了長期的單邊上漲，此后也曾出現(xiàn)過山車式的波動行情，在2017年7月到9月，人民幣從6.80上漲到6.45，后來又回到6.67。進入2018年，人民幣兌美元匯率更是突破了6.29大關(guān)。人民幣匯率的大起大落即使是由市場決定，但這種波動肯定不是監(jiān)管層和市場所期望見到的，將不利于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

（四）房地產(chǎn)市場

自從2009年我國房價暴漲以來，我國房價便一直居高不下。盡管各地政府都出臺各種嚴厲的限價政策，但也只是減緩了房價的增長速度，并沒有使得房價下降。我國房地產(chǎn)市場目前仍不容樂觀。

四、中國應(yīng)當吸取的教訓(xùn)

雖然在經(jīng)濟發(fā)展水平上我國與當時的日本還有很大差距，我國相比日本還有充分的發(fā)展?jié)摿?，可是我國當前的?jīng)濟表現(xiàn)卻處處有當時日本的影子。我們應(yīng)當深刻總結(jié)日本泡沫經(jīng)濟破滅的教訓(xùn)，防患于未然。

（一）有序漸進推進金融自由化

經(jīng)濟新常態(tài)下，發(fā)展金融市場是大勢所趨。但是我們一定要采取穩(wěn)健的政策，一步一步推進金融市場的發(fā)展，建立健全相關(guān)法律法規(guī)，完善監(jiān)管制度，借鑒國外的經(jīng)驗，吸取曾經(jīng)失敗的教訓(xùn)，不可急于求成，有序推進金融市場自由化。

（二）實行穩(wěn)健審慎、相對獨立、靈活、具有前瞻性的貨幣政策

貨幣政策目標不應(yīng)只包括商品價格，還應(yīng)納入資產(chǎn)價格，如此方能有效維護金融穩(wěn)定。在恰當?shù)臅r機實行穩(wěn)健審慎的貨幣政策，維護金融市場和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定，避免出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟。另外，貨幣政策的實施必需保持其獨立性。在當前我國面臨人民幣升值的壓力下，推進人民幣國際化必然面臨眾多困難，在參與國際貨幣政策協(xié)調(diào)時，我國必須立足于本國利益。匯率政策應(yīng)作為貨幣政策的有機組成部分全盤考慮，防止匯率過快調(diào)整，影響經(jīng)濟穩(wěn)定。

（三）正確應(yīng)對經(jīng)濟增長與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整問題

當前，我國資源環(huán)境約束增強、資源成本上升等問題十分突出，老齡化和勞動力成本上升等問題又日益浮現(xiàn)。而且我國存在著創(chuàng)新能力不足問題，導(dǎo)致實體經(jīng)濟部門不能吸引足夠多的資本、人才等資源，資產(chǎn)市場則吸收了過多資源。因此，在未來，考慮到我國經(jīng)濟增長面臨的資源、人力、外部環(huán)境上的挑戰(zhàn)和約束越來越多、潛在增長力可能下降，我國在制定經(jīng)濟增長目標時不應(yīng)定位過高。地方政府在制定規(guī)劃時尤其不能不切實際地一味追求數(shù)量上的高增長，而應(yīng)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和觀念，確定以社會福利最優(yōu)化為目標、符合科學(xué)發(fā)展觀的綜合發(fā)展目標。

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作者簡介：孫宏豪（1997—04月—10日）男，漢族，河南信陽人，河南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，2015級本科生。