張楠

【摘 要】 創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為我國中小企業(yè)提供了新的融資渠道，給我國的金融市場注入了新的活力。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值和我國人均GDP之間存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系，同時創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值單方面影響了我國人均GDP。

【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板 總市值 人均GDP 協(xié)整

1.引言

1.1 研究背景

2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式啟動，首日僅28家創(chuàng)業(yè)板公司在深圳證券交易所上市。在2010年底，一年后創(chuàng)業(yè)板的上市公司數(shù)達(dá)到了153家，上市公司市價總值有7365億元。截至2017年12月15日數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有708家公司在創(chuàng)業(yè)板上市，總市值高達(dá)51982億元。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為我國中小企業(yè)提供了新的融資渠道，給我國的金融市場注入了新的活力。隨著我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量的不斷增加，創(chuàng)業(yè)板市場在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要的角色。創(chuàng)新性高科技企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市獲得發(fā)展資金，來推動我國經(jīng)濟(jì)的長足發(fā)展。

1.2 研究意義

目前我國正面臨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，正逐漸從勞動力和資本集約型的粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)為以科技為主導(dǎo)的內(nèi)生式發(fā)展，這是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必經(jīng)之路。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展加快了我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，推動了我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，成為了促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略[1]。

另外，與上市公司的數(shù)量相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司的市值更能反映股東的經(jīng)濟(jì)水平，而與國內(nèi)生產(chǎn)總值相比，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值更能具體反映經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。研究創(chuàng)業(yè)板市場的總價市值對人均GDP的影響，對我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展具有更為現(xiàn)實(shí)的意義。本文分別搜集2010—2016年間各年度我國創(chuàng)業(yè)板總市值和我國人均GDP的時間序列數(shù)據(jù)，研究了我國創(chuàng)業(yè)板上市公司總市值增長對我國人均GDP增長的影響。

2.實(shí)證分析與結(jié)果

2.1 時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。通過EVIEWS9.0T軟件進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)樣本數(shù)據(jù)均是一階單整的非平穩(wěn)數(shù)據(jù)。單位根檢驗(yàn)的結(jié)果用表二表示： LNAGDP和LNMV在10%的顯著性水平下檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，接受了原假設(shè)，存在單位根；一階差分D（LNAGDP）與一階差分D（LNMV）在10%的顯著性水平下檢驗(yàn)結(jié)果顯著，拒絕了原假設(shè)，沒有單位根，均是平穩(wěn)序列。

2.2 樣本數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。通過對LNMV和LNAGDP分別進(jìn)行ADF檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，LNMV和LNAGDP均為一階單整，符合協(xié)整檢驗(yàn)的定義，因此可進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。由于本文只涉及了LNMV和LNAGDP兩個變量，便可采用E—G兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

基于得到的ECM模型，人均GDP增長率的長期變化不僅取決于創(chuàng)業(yè)板總市值增長率的變化，還與上一年人均GDP增長率的非均衡程度有關(guān)。其中誤差項的系數(shù)表示每年會自動以-0.2398的修正力度進(jìn)行調(diào)整，達(dá)到LNAGDP和LNMV兩者之間的長期均衡。

3.研究結(jié)論及政策建議

3.1研究結(jié)論。本文以2010年至2016年7年間我國創(chuàng)業(yè)板總市值和我國人均GDP為研究對象，通過EXCEL和EVIEWS9.0進(jìn)行了基于ECM模型的實(shí)證檢驗(yàn)分析，得到結(jié)論：

（1）通過協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，長期來看，創(chuàng)業(yè)板總市值的增長，推動了我國人均GDP水平的提高；（2）通過建立誤差修正模型，發(fā)現(xiàn)人均GDP和創(chuàng)業(yè)板總市值之間存在著長期均衡，短期偏差會受到上一年人均GDP的修正。

3.2相關(guān)政策建議?；诒疚牡难芯拷Y(jié)論，可通過完善創(chuàng)業(yè)板市場的質(zhì)量來推動我國經(jīng)濟(jì)水平的可持續(xù)健康發(fā)展。具體給出2點(diǎn)政策建議：

（1）降低創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻。創(chuàng)業(yè)板需要脫離主板市場的標(biāo)準(zhǔn)，注入更多的創(chuàng)新和包容，在合法合規(guī)的情況下，適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻，接納更多具有創(chuàng)新精神的中小企業(yè)，推動我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。（2）嚴(yán)格對創(chuàng)業(yè)板上市公司把關(guān)。自我國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)呈現(xiàn)“三高”狀態(tài)?！叭摺眴栴}對整個國民經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了巨大的潛在風(fēng)險，這不是一個健康資本市場應(yīng)有的現(xiàn)象。因此在給予創(chuàng)業(yè)板更多創(chuàng)新和包容的同時，相關(guān)監(jiān)管部門也務(wù)必加大對創(chuàng)業(yè)板上市公司的把關(guān)，杜絕惡意炒作股價、套利圈錢的公司趁虛而入。（3）健全法律法規(guī)，要求上市公司進(jìn)行完全信息披露。投資者是證券市場的重要參與者，特別是投資者散戶。我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展最終是為了滿足人民日益增長的美好生活需要，因此要維護(hù)號廣大投資者的利益。投資者要規(guī)避創(chuàng)業(yè)板上市公司弄虛作假、在財務(wù)報表中掩蓋不好的財務(wù)信息，這務(wù)必需要健全的法律法規(guī)來制約。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張明龍，曾勝.重慶金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的料率評價[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)，2016（1）：53—66.