朱倩婧 陳敏

摘要：農(nóng)業(yè)是全面建成小康社會和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)，必須推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展，提高農(nóng)業(yè)競爭力。因此，將81家農(nóng)業(yè)上市公司劃分為東、中、西部三組，根據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫2014-2016年相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法分區(qū)域研究了我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力。研究發(fā)現(xiàn)，東部農(nóng)業(yè)上市公司總體財務(wù)競爭力較強(qiáng)，而中西部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力總體較弱。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)；上市公司；財務(wù)競爭力；因子分析法

《“十三五”規(guī)劃綱要》指出，農(nóng)業(yè)是全面建成小康社會和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的基礎(chǔ)，必須推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展，促進(jìn)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，提高農(nóng)業(yè)競爭力。當(dāng)代企業(yè)要想在競爭激烈的環(huán)境中取得持續(xù)的財務(wù)優(yōu)勢，全面提高財務(wù)競爭力是關(guān)鍵。農(nóng)業(yè)上市公司是中國證券市場的核心構(gòu)成部分，其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展會對整個國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。因此，農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力研究具有重要意義。

一、國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)

國外企業(yè)競爭力研究主要分為三個流派：市場結(jié)構(gòu)學(xué)派的代表人物 Michael E.Porter（1980）認(rèn)為企業(yè)的競爭力與其所處的內(nèi)外部環(huán)境密切相關(guān)[1]；資源學(xué)派代表人物Wernerfelt（1984）提出企業(yè)資源基礎(chǔ)論的核心是企業(yè)內(nèi)部有形資源、無形資源及知識性資源會給企業(yè)帶來優(yōu)勢[2]；能力學(xué)派代表人物Prahald.C.K、Hamel.G.（1990）認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部能力的培養(yǎng)和運(yùn)用在企業(yè)取得和維持競爭優(yōu)勢的過程中處于重要地位[3]。

國內(nèi)學(xué)者對于企業(yè)競爭力和財務(wù)競爭力的研究比較多，但是專注于農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力研究的比較少。農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的研究者們主要使用了因子分析法、DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)法和Tobit回歸三種方法。其中，因子分析法是我國農(nóng)業(yè)上市公司競爭力研究中的主流方法。楊位留（2008）、王翠春和張志紅（2009）立足于財務(wù)報表數(shù)據(jù)，主要研究財務(wù)因素對于農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的影響。他們都發(fā)現(xiàn)，盈利能力是影響農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的首要因素。其他主要的影響因素有償債能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)管理能力、成長性、資產(chǎn)質(zhì)量和資本擴(kuò)張性等。李繼志和李博（2013）彌補(bǔ)了前人的不足，將非財務(wù)因素納入農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價體系，如科技、研發(fā)能力指標(biāo)。

除了因子分析法，DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)法和Tobit回歸法在國內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力研究中也有應(yīng)用。康娟和薛麗麗（2011）結(jié)合AHP法和DEA法研究2009年滬深農(nóng)林牧漁板塊上市公司綠色競爭力后發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)上市公司綠色競爭力水平差距比較大，發(fā)展很不均衡。粱栩凌和聶鐵力（2013）結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)度法和Tobit回歸法對農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力進(jìn)行評價并分析其影響因素后發(fā)現(xiàn)，牧業(yè)的競爭力最強(qiáng)而林業(yè)的競爭力最弱；由于農(nóng)業(yè)上市公司資本監(jiān)管情況的改善，第一大股東持股比例、獨(dú)董數(shù)量、上市時間對競爭力沒有顯著影響[4]。

總而言之，國內(nèi)外雖然對財務(wù)競爭力的研究很多，但是還不是很全面，特別是對我國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的研究不夠深入。大多數(shù)學(xué)者傾向于研究農(nóng)業(yè)上市公司整體的財務(wù)競爭力水平及其影響因素，而忽略了農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的地區(qū)差異。而中國本身是農(nóng)業(yè)大國，各地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都很不均衡。分區(qū)域研究中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力意義重大，因為這有利于我國農(nóng)業(yè)區(qū)域政策制定過程中分清主次、抓住重點(diǎn)、對癥下藥。

二、研究方法和數(shù)據(jù)來源

本文使用因子分析法研究中國農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力。因子分析法不僅是一種綜合性評估方法，客觀性很強(qiáng)，可以有效避免研究人員的主觀判斷影響，并且能夠在很大程度上去除指標(biāo)之間相關(guān)關(guān)系的影響，適用于包含具有相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)體系的綜合分析評價。

本文的研究數(shù)據(jù)采用國泰安數(shù)據(jù)庫2014-2016年度滬深兩市A股農(nóng)業(yè)上市公司年度報告中相應(yīng)變量的3年均值。根據(jù)同花順行業(yè)分類，滬深 A股農(nóng)業(yè)類上市公司共87家，去掉連年虧損的ST、*ST以及數(shù)據(jù)不全的上市公司，樣本共包括81家公司，將它們按地區(qū)分成東部、中部和西部農(nóng)業(yè)上市公司。因為本文指標(biāo)體系選取的指標(biāo)較多，而且單位不同，所以數(shù)值差距可能非常大，為了使數(shù)據(jù)具有可比性，我們需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和正則化處理。

三、農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力指標(biāo)體系構(gòu)建

借鑒綦好東、王瑜和王斌（2015）的觀點(diǎn)，本文認(rèn)為農(nóng)業(yè)上市公司競爭力可以基于財務(wù)指標(biāo)衡量，而農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力是包含了物質(zhì)資源、人力資源、管理資源等各種資源在內(nèi)的農(nóng)業(yè)上市公司競爭力的財務(wù)體現(xiàn)[5]。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力的定義及借鑒相關(guān)研究成果，農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價指標(biāo)體系包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、成長能力4方面內(nèi)容，詳見表1。

四、農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力評價及結(jié)果分析

（一）適用性檢驗

運(yùn)用SPSS19.0對研究數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO與Bartlett球形度檢驗，結(jié)果詳見表2。表2顯示，KMO值大于0.5的基本要求，Bartlett球形度檢驗的Sig值小于顯著水平0.05，因此說明指標(biāo)之間存在相關(guān)關(guān)系，適宜做因子分析。

（二）因子的提取

本文采用主成分分析法提取特征值大于1的因子，再經(jīng)過因子分析得到總方差解釋。由于特征值大于1的因子有4個，且其方差的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到78.21%，以累計方差貢獻(xiàn)率大于69%為原則，選擇前4個因子作為公因子。通過最大方差旋轉(zhuǎn)得到4個公因子的旋轉(zhuǎn)后載荷矩陣，詳見表3，并根據(jù)各指標(biāo)在因子上的載荷大小，對因子進(jìn)行命名解釋。

從表3中可以看到，第一個因子（F1）在凈資產(chǎn)收益率、每股收益和總資產(chǎn)利潤率上有較大的載荷，可以表現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司在盈利能力上的作用，命名為盈利能力因子；第二個因子（F2）在流動比率和速動比率上有很大的載荷，表現(xiàn)了農(nóng)業(yè)上市公司在償債能力上的影響力，命名為償債能力因子；第三個因子（F3）在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上有很大載荷，體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)上市公司在經(jīng)營管理能力上的作用，命名為營運(yùn)能力因子；第四個因子（F4）在營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率上有較大載荷，可以反映農(nóng)業(yè)上市公司的成長能力，命名為成長能力因子。

（三）計算因子得分

對四個成分分別界定之后，利用回歸法求得因子得分系數(shù)矩陣。在提取主因子之后，根據(jù)成分得分系數(shù)計算出各個公司的主因子得分，公式如下：

F1=0.352*X1+0.333*X2+0.344*X3-0.009*X4-0.057*X5-0.067*X6+0.014*X7+ 0.001*X8-0.11*X9+0.063*X10-0.072*X11

F2=-0.045*X1-0.012*X2-0.051*X3-0.321*X4+0.398*X5+0.399*X6-0.019*X7+ 0.092*X8+0.029*X9-0.007*X10-0.007*X11

F3=-0.053*X1-0.027*X2-0.011*X3-0.12*X4-0.021*X5-0.004*X6+0.439*X7+ 0.338*X8+0.445*X9-0.09*X10+0.058*X11

F4=-0.0006*X1-0.013*X2-0.02*X3+0.091*X4+0.015*X5+0.054*X6-0.035*X7-0.318*X8+0.271*X9+0.501*X10+0.566*X11

根據(jù)每個主因子的方差貢獻(xiàn)率占4個主因子總方差貢獻(xiàn)率的比例進(jìn)行加權(quán)計算各個公司的綜合得分。其計算公式是：

F=（25.959*F1+22.234*F2+17.786*F3+12.231*F4）/78.21

（四）結(jié)果討論

根據(jù)計算得出的81家農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)指標(biāo)因子得分及其綜合得分結(jié)果（由于篇幅所限，該數(shù)據(jù)表略），分區(qū)域整理出東、中、西部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力平均得分排名，詳見表4和圖1。

根據(jù)表4和圖1不難得出以下結(jié)論：

1.東部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力總體最強(qiáng)

東部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力總體最強(qiáng)，尤其償債能力遠(yuǎn)高于中西部農(nóng)業(yè)上市公司。償債能力反映了企業(yè)應(yīng)對財務(wù)危機(jī)的能力和企業(yè)財務(wù)狀況。東部企業(yè)更了解企業(yè)自身的經(jīng)營狀況，運(yùn)用科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)比例，企業(yè)管理效率較高，能夠合理有效地運(yùn)用財務(wù)杠桿，能較好地控制風(fēng)險，所以相較于中部和西部地區(qū)，其財務(wù)競爭力更強(qiáng)。

2.中部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力總體最弱

中部農(nóng)業(yè)上市公司綜合得分排名最后，財務(wù)競爭力的各因子得分也是有高有低，其中盈利能力和成長能力都排名最后，但是營運(yùn)能力最強(qiáng)，說明中部農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)運(yùn)營周轉(zhuǎn)效率較高。但企業(yè)盈利質(zhì)量狀況不佳，未來經(jīng)營活動增長能力較差，發(fā)展?jié)摿哂幸欢ň窒扌?。中國財政科學(xué)研究院關(guān)于2014-2016年中部地區(qū)“降成本”大型調(diào)研表明，中部地區(qū)企業(yè)面臨融資渠道單一、信貸準(zhǔn)入門檻高、銷售難等問題（白景明等，2017）。這使得包括中部農(nóng)業(yè)上市公司在內(nèi)的許多中部地區(qū)企業(yè)融資成本高、銷售緩慢，導(dǎo)致盈利能力低下。企業(yè)盈利能力對研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度有正向影響（翟舸和白憲生，2015）。因此，盈利能力越弱的中部地區(qū)上市公司，其研發(fā)資金投入強(qiáng)度也越弱，導(dǎo)致創(chuàng)新能力和成長能力較低。

3.西部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力總體較弱

西部農(nóng)業(yè)上市公司各項能力發(fā)展不均，盈利能力和成長能力都排名第一，但是償債能力和營運(yùn)能力最弱。成長能力體現(xiàn)了企業(yè)未來經(jīng)營活動的增長能力與發(fā)展?jié)摿Γf明西部企業(yè)具有很大的發(fā)展?jié)摿?，而且已有的企業(yè)盈利狀況良好。西部農(nóng)業(yè)上市公司較強(qiáng)的盈利能力在很大程度上與國家對西部農(nóng)業(yè)實(shí)施較強(qiáng)的財稅補(bǔ)貼政策有關(guān)。但較強(qiáng)的優(yōu)惠政策，如所得稅優(yōu)惠政策，并未能夠有效提升企業(yè)的經(jīng)營能力，反而使得西部農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營效率低下，并且財政補(bǔ)貼收入政策對企業(yè)的成長能力的促進(jìn)作用并不持久（劉兆德，2011）[6]。因此，相較于其他地區(qū)，西部企業(yè)雖然盈利能力和成長能力最強(qiáng)，但是應(yīng)對財務(wù)危機(jī)的能力比較差，營運(yùn)水平較低，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率不高。

五、結(jié)語

本文構(gòu)建了一套具有11個指標(biāo)的財務(wù)競爭力評價指標(biāo)體系，通過因子分析法綜合分析了農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和成長能力，按地區(qū)劃分成東、中、西部，細(xì)化分析比較各地區(qū)農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)競爭力。根據(jù)計算得出各個能力得分和綜合得分，綜合評價東、中、西部農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力，以達(dá)到提高農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力、為企業(yè)決策者和相關(guān)政府部門提供決策依據(jù)、制定政策依據(jù)的目的。本文的創(chuàng)新之處在于評價農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)競爭力時，將樣本企業(yè)劃分成東、中、西部分區(qū)域進(jìn)行分析。其他上市公司及行業(yè)也可借鑒此文，分析自身弱勢，以提高自身財務(wù)競爭力。

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[5]綦好東，王瑜，王斌.基于經(jīng)營戰(zhàn)略視角的農(nóng)工企業(yè)財務(wù)競爭力評價[J].中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2015，（10）：69-79.

[6]劉兆德.財稅補(bǔ)貼政策對農(nóng)業(yè)公司經(jīng)營績效影響的實(shí)證分析——以西部農(nóng)業(yè)上市公司為例[J].西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2011，24（03）：56-60.

（作者單位：南京財經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院會計系）