史航

【摘要】隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，中國出現(xiàn)了日益嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象，同時(shí)中國也成為了第四大資本外逃國。大規(guī)模的資本外逃將會(huì)導(dǎo)致國家政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的不穩(wěn)定，所以及時(shí)抑制資本外逃的重要性不言而喻。本文將通過我國資本外逃問題的現(xiàn)狀來淺析我國資本外逃的根本原因，以及如何有效抑制我國資本外逃現(xiàn)象。

【關(guān)鍵詞】資本外逃 投資政策 資本管制 金融監(jiān)管 匯率體制 外匯管制

在中國，資產(chǎn)外逃是指未經(jīng)批準(zhǔn)的，違規(guī)違法的資產(chǎn)外流，是超出政府實(shí)際控制范圍的資產(chǎn)流出，并且資本外逃具有極強(qiáng)的違規(guī)性和隱蔽性兩個(gè)特點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致政府很難準(zhǔn)確掌握哪一部分資本外流屬于資本外逃，同時(shí)資本外逃的規(guī)模也很難被準(zhǔn)確衡量。

一、我國資本外逃程度及現(xiàn)狀

（一）境外消費(fèi)和投資的非正常激增

近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的變化以及中國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，更多的中國企業(yè)開始放眼于境外投資，進(jìn)而促使中國企業(yè)對(duì)外投資數(shù)額急劇猛增，這其中也包含通過剛提到的通過非正常渠道流向國外的投資。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道中《余永定團(tuán)隊(duì)報(bào)告》指出，2014年之前，中國的出國旅游消費(fèi)大致是以年均20%的速度增長，而到了2014年，這一數(shù)值飆升至80%，并且此后該數(shù)值持續(xù)居高不下。2015至2016年，中國大陸游客出國旅游消費(fèi)支出高達(dá)5500億美元，同期相比是世界出國旅游消費(fèi)支出第二大國（美國）的兩倍之多（可見柱狀圖1）。

這其中，有些海外旅游消費(fèi)支出并不是正常旅游消費(fèi)，而是相當(dāng)多一部分富有階級(jí)將資產(chǎn)用于海外購房，投資等行為。

除了以上幾點(diǎn)點(diǎn)中國資本外逃的表現(xiàn)之外，我們還能發(fā)現(xiàn)，隨著中國經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，人均收入的不斷提高，近些年來中國開始涌現(xiàn)出大量去海外旅游的游客，甚至有不少富有階層在海外生孩子從而使孩子拿到發(fā)達(dá)國家的國籍，享受他國國民的教育，醫(yī)療，養(yǎng)老等待遇。美國處在中國投資者在海外房產(chǎn)投資的首選低位，所占比例達(dá)60%。在2016年，福布斯一度為外來購房者評(píng)出20個(gè)最值得地產(chǎn)投資的美國城市。同年5月，在《中國投資者在美國房地產(chǎn)的投資報(bào)告》中顯示：在2010年到2015年五年的時(shí)間中，除了機(jī)構(gòu)和信托之外，中國投資者在美國進(jìn)行購房，這其中包括商業(yè)用房和住宅，總支出高達(dá)1100億美元。除此之外，報(bào)告中還預(yù)測2016年到2020年，中國的投資者在美國直接投資房產(chǎn)的金額將累計(jì)達(dá)到至少2180億美元。在中國房產(chǎn)市場被管控的情況下，促使人們的海外房產(chǎn)投資偏好，這一偏好直接導(dǎo)致了資本外逃的加劇。

（二）賬戶中誤差值逐年攀升

報(bào)告中還提到，2015至2016年，中國國際收支平衡表上記錄的資本外流達(dá)到1.28萬億美元（非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶余額十誤差與遺漏賬戶），年均資本凈流出相當(dāng)于GDP總量的6%。由此可見，近些年的時(shí)間里，中國大量涌現(xiàn)享受奢華生活的富有階層甚至投資移民。通過中國國際收支平衡表我們可以發(fā)現(xiàn)，中國服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下旅游支出增長速度迅猛，通過分析《余永定團(tuán)隊(duì)報(bào)告》中的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，中國居民的外匯需求逐年上升，很大程度上增加了資本外逃的可能性；再加之，資本外逃具有極高的隱蔽性，具體的數(shù)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出目前能掌握的數(shù)據(jù)，但是將國際收支平衡表與國際投資頭寸表進(jìn)行對(duì)比研究能間接反應(yīng)中國存在資本外逃現(xiàn)象，并且能大致評(píng)估其規(guī)模。雖然大部分資本的輸出是通過合法合規(guī)的渠道流向海外，但是監(jiān)管力度不夠，故形成海外凈資產(chǎn)增加額的誤差。盡管在國際收支平衡表和國際頭寸投資表不完全統(tǒng)計(jì)的情況下都能產(chǎn)生巨額的缺口，由此可見，中國資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)是確實(shí)存在的。我國近15年國際收支平衡表中的“誤差與遺漏”的數(shù)值逐年攀升（見右圖2）。

綜上所述，我們有必要擔(dān)心未來幾年的大規(guī)模資本外逃的風(fēng)險(xiǎn)，并且及時(shí)思考出抑制資本外逃的對(duì)策。

二、資本外逃對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

（一）影響國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性及政策的有效性

嚴(yán)重的資本外逃會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值，一方面，人民幣貶值會(huì)再次刺激資本外逃，使國家經(jīng)濟(jì)受到強(qiáng)烈的沖擊。同時(shí)，資本外逃會(huì)嚴(yán)重影響政府部門對(duì)我國貨幣的供給需求量的判斷，從而使中國人民銀行失去對(duì)貨幣供應(yīng)量的把控，以及破壞中國人民銀行的匯率政策的有效性，導(dǎo)致國際收支始終不能達(dá)到平衡，這種情況的發(fā)生會(huì)嚴(yán)重影響我國金融體系的穩(wěn)定性。另一方面，人民幣貶值會(huì)增加我國政府的債務(wù)壓力，巨大的償還債務(wù)壓力會(huì)影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的節(jié)奏，為了償還外債國家不得不發(fā)行一定量的貨幣，進(jìn)而會(huì)加劇國家的通貨膨脹，影響到國民的日常生活，嚴(yán)重的通貨膨脹也同樣會(huì)再次刺激資本外逃。資本外逃還會(huì)導(dǎo)致國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力下降，使政府的財(cái)政政策、貨幣政策及外匯政策的時(shí)效性不能及時(shí)的發(fā)揮作用。由此，我們能發(fā)現(xiàn)資本外逃對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性及政策的有效性十分具有威脅性。

（二）降低國家信用等級(jí)影響社會(huì)穩(wěn)定

近些年來，我國資本外逃金額劇增，這其中包括化公為私的情況時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致國民財(cái)富和國有資產(chǎn)大幅減少，一些國內(nèi)母公司通過非法手段將國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至境外，甚至轉(zhuǎn)移成為個(gè)人財(cái)富，這種國有資產(chǎn)被少數(shù)人鯨吞，會(huì)加劇貧富差距，從而導(dǎo)致國家的信用等級(jí)降低，使國民擔(dān)憂國家的經(jīng)濟(jì)狀況，不再信任政府及國家政策，久而久之會(huì)影響社會(huì)的穩(wěn)定，造成社會(huì)恐慌。會(huì)促使更多人將個(gè)人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出國內(nèi)，加大資本外逃的趨勢，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（三）影響我國稅基

大規(guī)模的資本外逃會(huì)影響我國稅收收入。企業(yè)為了追求更高收益的想法促使企業(yè)用非法手段將其合法資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外，再作為外來投資再次進(jìn)入中國，在這個(gè)過程中是企業(yè)享受到更多的稅收優(yōu)惠政策。企業(yè)從中獲取了一定程度更高的收益，但是反觀政府，政府的財(cái)政支出壓力增加；另一方面，資本外逃的隱蔽性導(dǎo)致政府無法準(zhǔn)確掌握這部分資產(chǎn)的具體情況，從而無法收取這部分資產(chǎn)的相對(duì)應(yīng)稅收，這減少了政府的稅收收入。這會(huì)導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入惡性循環(huán)，政府稅基受到影響，長期以來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的紊亂，不論海外投資者還是我國投資者都會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)失去興趣，甚至產(chǎn)生悲觀投資想法。這進(jìn)一步促使資本外逃程度的加劇。

（四）減少國家外匯儲(chǔ)備

正如上文所提及的，資本外逃會(huì)導(dǎo)致中國人民銀行的匯率政策在一定程度上失效。央行的匯率政策是為了通過匯率的變動(dòng)進(jìn)而影響國際貿(mào)易，從而達(dá)到國際收支平衡。資本外逃會(huì)進(jìn)一步增加我國的財(cái)政赤字，影響國際收支平衡，國際收支賬戶中借貸的缺口會(huì)促使國家動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來彌補(bǔ)其中的差額，大規(guī)模的資本外逃更會(huì)使得我國外匯儲(chǔ)備量受到更大程度的影響，甚至是外匯儲(chǔ)備量所剩無幾。這也意味著國內(nèi)的資產(chǎn)很大程度的流失。

三、中國資本外逃根本原因

（一）國內(nèi)投資監(jiān)管的體系和制度不完善

資本之所以會(huì)外逃，很大一部分原因是因?yàn)閲裣Ｍ艹钟袇R率更穩(wěn)定的貨幣，并且渴望能在投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低的環(huán)境進(jìn)行投資，而我國投資監(jiān)管的體系和制度并不完善，相較于西方發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)的資本市場管控力度不嚴(yán)格，市場透明度低，甚至說市場中充斥著“老鼠倉”、“幕后交易”等違規(guī)違法行為，這嚴(yán)重影響了國民對(duì)國內(nèi)投資市場的信心；而發(fā)達(dá)國家，對(duì)市場的監(jiān)管手段極為重視，且在這方面起步早，研究深，從而成就了如今發(fā)達(dá)國家資本市場監(jiān)管力度嚴(yán)格，法律條例清晰，資本市場透明，投資回報(bào)率高。國內(nèi)投資監(jiān)管的體系和制度不完善，也使我國國內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)增加。于是，中國富有階層的投資者近些年也更傾向于把投資目光投向海外，無論是海外的股市、證券亦或是海外的房產(chǎn)都受到中國投資者的青睞。另外中國正處于轉(zhuǎn)型階段，國內(nèi)投資監(jiān)管的體系和制度不完善，對(duì)市場的監(jiān)管起步較晚，股票、證券市場的管理不完全規(guī)范化，再加之海外投資的高回報(bào)以及較低的個(gè)人所得稅對(duì)我國投資者對(duì)境外投資有一定的吸引力，我國投資者會(huì)通過各種渠道將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外，這直接導(dǎo)致了資本外逃的加劇。另一方面，2017年美國總統(tǒng)特朗普上任后，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中提到預(yù)計(jì)2017年將加息2至3次，類似于美國加息，在全球貨幣中美元強(qiáng)勢，且美元的匯率更穩(wěn)定，投資者都希望持有美元從而做到資產(chǎn)保值避險(xiǎn)。這也同樣加劇了資本外逃的潛在風(fēng)險(xiǎn)。所以，從主觀因素來看，我國投資監(jiān)管的體系和制度不完善；從客觀因素來看，其他貨幣匯率穩(wěn)定且強(qiáng)勢。這從根本上導(dǎo)致了資本外逃。

（二）國有和集體企業(yè)激勵(lì)、約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制不健全

中國正處于轉(zhuǎn)型期，國有和集體企業(yè)激勵(lì)、約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制不健全，國內(nèi)的母公司向海外的子公司甚至一些外商轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、利潤，這導(dǎo)致國有企業(yè)的經(jīng)營方式和經(jīng)營狀況可所謂是每況愈下。一些企業(yè)的高管為了鯨吞、貪污國有資產(chǎn)，涉事金額越來越多，使得小部分個(gè)體在海外獲得大量的公有資產(chǎn)的支配權(quán)，更有直接實(shí)現(xiàn)化公為私，從而逃避中國管制。在約束和監(jiān)控機(jī)制不健全的情況下，還可能引起國有企業(yè)將資本混入經(jīng)常項(xiàng)目最終逃到境外。這類資本外逃會(huì)給中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來負(fù)影響，減緩了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，更會(huì)使我國國有企業(yè)的發(fā)展停滯下來，使國有企業(yè)的改革及體系的改革更加困難，這也就形成了惡性循環(huán)。這會(huì)進(jìn)一步加劇中國資本外逃趨勢，同時(shí)會(huì)給中國經(jīng)濟(jì)帶來更多的不確定性因素。

（三）對(duì)外來投資的優(yōu)惠政策

相較于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家為了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及外匯儲(chǔ)備更依賴于吸引外匯投資。中國的外資投資優(yōu)惠政策減免部分進(jìn)出口稅收，以及外資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)稅和地方性稅稅收。這就導(dǎo)致來自國內(nèi)的投資有更為激烈的競爭和壓力。在同等的產(chǎn)業(yè)環(huán)境下，外資投資者不但投資成本相對(duì)較低，還能賺取更高的利益，并且能享受較低的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上阻礙了國內(nèi)的投資者。這促使一些國內(nèi)投資者，為了達(dá)到享受同等待遇，將其資本轉(zhuǎn)移至海外，再將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移回國，作為外匯投資。從宏觀角度來看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)相比于西方發(fā)達(dá)國家不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，這些資本的外逃并不會(huì)再轉(zhuǎn)至國內(nèi)，因此導(dǎo)致了資本外逃規(guī)模隨之增大。

（四）國內(nèi)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度不健全

產(chǎn)權(quán)制度是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的基石，但是目前中國正處于制度的完善期，在國內(nèi)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度還不健全，產(chǎn)權(quán)保護(hù)也任然存在一些薄弱環(huán)節(jié)和問題，也就會(huì)造成國內(nèi)資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也導(dǎo)致了一定程度上的資本外逃。例如：違法扣押、凍結(jié)民營企業(yè)財(cái)產(chǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力；侵權(quán)易發(fā)多發(fā)等。這類情況的發(fā)生導(dǎo)致部分居民對(duì)個(gè)人財(cái)富缺乏安全感，有的甚至對(duì)社會(huì)缺乏自信心。另外，我國許多地區(qū)實(shí)行房屋限購，嚴(yán)格來說這就是侵犯私人產(chǎn)權(quán)，限購也導(dǎo)致部分閑置資金沒有投資機(jī)會(huì)，大量熱錢沒有去處，加之一些發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度相對(duì)于我國更加健全、完善，使個(gè)人財(cái)富有更好的保障，進(jìn)而促使部分富有階層進(jìn)行投資移民，或者在海外進(jìn)行金融投資，甚至在海外購房等。這也加速中國的資本外逃。

四、如何有效抑制中國的資本外逃

（一）完善國內(nèi)投資監(jiān)管的體系和制度

中國的實(shí)際利率低于發(fā)達(dá)國家，這往往導(dǎo)致部分投資者傾向于進(jìn)行海外投資，通過對(duì)海外進(jìn)行投資，貿(mào)易轉(zhuǎn)移及混入經(jīng)常項(xiàng)目等途徑進(jìn)行資本外逃，這些資本外逃渠道是源于我國投資監(jiān)管的力度還有待提升，隨著資本外逃的規(guī)模變大，政府應(yīng)該嚴(yán)打一些從事地下的非法洗錢活動(dòng)，更應(yīng)該著手制定一些長期的宏觀調(diào)控政策，就我國目前情況來看，平穩(wěn)的宏觀政策是所需要的，堅(jiān)持走積極的財(cái)政政策和穩(wěn)定的貨幣政策，政策要做到長遠(yuǎn)有效、靈活且具有針對(duì)性。當(dāng)然，資本外逃是由財(cái)政政策，貨幣政策，外匯政策等各方面問題所引起的，我們更需要進(jìn)行外匯政策改革。

（二）健全國有和集體企業(yè)激勵(lì)、約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制

國有和集體企業(yè)激勵(lì)、約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制是國有企業(yè)的基石。健全涉及財(cái)務(wù)，營銷及投資等各個(gè)方面的約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，同時(shí)加強(qiáng)國有企業(yè)董事會(huì)合法合規(guī)的運(yùn)作及對(duì)企業(yè)高層的監(jiān)督，并且嚴(yán)格規(guī)范國企的資產(chǎn)走向，規(guī)范按時(shí)的清算資產(chǎn)走向記錄，這樣會(huì)大大的減少國有企業(yè)高管鯨吞、貪污國有資產(chǎn)的現(xiàn)象，同時(shí)也會(huì)減少境內(nèi)母公司向海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，使公有資產(chǎn)被化公為私的現(xiàn)象發(fā)生。在國有企業(yè)約束和內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制健全的前提下，國有資產(chǎn)能被合法的使用于國有企業(yè)的生產(chǎn)與發(fā)展，從而能更容易地加大國有和集體企業(yè)激勵(lì)機(jī)制，這會(huì)推動(dòng)國有企業(yè)加速改革，從而鞏固國有資產(chǎn)，提高國有經(jīng)濟(jì)的競爭力，體現(xiàn)國有資本功能。同時(shí)增強(qiáng)國有企業(yè)的活力，提高國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，國有企業(yè)的發(fā)展影響著我國的經(jīng)濟(jì)命脈。綜上所述，能控制資本外逃，一定程度上還能促進(jìn)資本的回流。

（三）保障國內(nèi)投資的利益

保障個(gè)人投資利益是需要國家，政府進(jìn)一步凈化國內(nèi)股票市場及證券市場等方面的環(huán)境，我國的這類市場相對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言，起步較晚，市場內(nèi)部的監(jiān)控機(jī)制和保障機(jī)制相對(duì)不健全，這些事關(guān)機(jī)制方面需要加速完善，是我國居民能有一個(gè)健康的投資環(huán)境。其次，在外匯投資有優(yōu)惠政策的情況下，我國國內(nèi)資產(chǎn)的投資更需要得以保證，外匯投資賺取的利潤終究會(huì)流回海外，而非我國資產(chǎn)，但是國內(nèi)的資產(chǎn)投資會(huì)提升我國經(jīng)濟(jì)市場的活力及創(chuàng)造力，在資本不外逃而是投資在境內(nèi)行業(yè)的情況下，一方面，資本外逃量下降，另一方面，沒有外逃得資本將會(huì)加速我國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

（四）加大國內(nèi)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度

隨著2016年11月中共中央國務(wù)院召開關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見，中國在努力完善并加大國內(nèi)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，會(huì)議提出：著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)保護(hù)法制化，在事關(guān)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的立法、執(zhí)法、司法、守法的各方面各環(huán)節(jié)體現(xiàn)依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的制度。我們還需要健全以公平為核心原則的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，同時(shí)，要建立法制政府，責(zé)任政府，誠信政府，使居民對(duì)政府能夠足夠信任，且對(duì)其資產(chǎn)也充滿足夠的安全感。除此之外，我國需加快經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的過程，在經(jīng)濟(jì)體制穩(wěn)定的同時(shí)，保證政治與經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而給我國的投資者以及合法資產(chǎn)擁有者的資產(chǎn)一定得保障，此外，對(duì)于私營企業(yè)來說，他們更愿意將資產(chǎn)留在境內(nèi)，而不是將大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外。在加大國內(nèi)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的基礎(chǔ)上，我們更需要提升我們產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度的精準(zhǔn)度和產(chǎn)權(quán)保護(hù)的長期有效機(jī)制，能進(jìn)一步有效的減緩資本外逃規(guī)模與趨勢，從而能實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，提高我國的市場活力，促進(jìn)資本市場的發(fā)展。

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