文_杜紅力 綜合整理

發(fā)展獨角獸，應當重點在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化成長階段的高科技企業(yè)中選擇有成為獨角獸可能的予以支持，最忌對那些已經(jīng)從獨角獸成長為“恐龍”、市值與股價成長潛力在一定時期內(nèi)基本喪失的企業(yè)去追捧投資

全球每5家獨角獸企業(yè)里，就有2家出生在中國，而全球十大獨角獸企業(yè)中，一半在中國，“獨角獸”已然成為當下中國經(jīng)濟社會被最多提及的熱詞，許多人驚嘆于中國新經(jīng)濟發(fā)展的澎湃動力，但也有人擔心過度追捧“獨角獸”可能會滋長新的資本泡沫。

6月15日，上海交通大學上海高級金融學院等主辦的中國國際金融發(fā)展論壇上，重慶市人民政府原市長、第十二屆全國人大財經(jīng)委員會副主任委員黃奇帆就“探索金融服務科創(chuàng)經(jīng)濟新模式”發(fā)表了六點意見，對如何培育中國的科創(chuàng)企業(yè)及獨角獸發(fā)表了他的真知灼見。以下是黃奇帆在論壇中的發(fā)言內(nèi)容：

分類指導，把握好“0—1”、“1—100”、“100—100萬”三大階段財政、金融的科研投入

做好創(chuàng)新驅(qū)動，關鍵是針對性推動創(chuàng)新的三個階段分類施策，分別予以財力資本和金融資本的投入：

第一階段是“0—1”，是原始基礎創(chuàng)新，是原始創(chuàng)新、基礎創(chuàng)新、無中生有的科技創(chuàng)新。這是高層次專業(yè)人才在科研院所的實驗室、在大專院校的工程中心、在大企業(yè)集團的研發(fā)中心搞出來的，需要的是國家科研經(jīng)費、企業(yè)科研經(jīng)費以及種子基金、天使基金的投入。

第二階段是“1—100”，是技術轉(zhuǎn)化創(chuàng)新，是技術創(chuàng)新、是基礎原理轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)技術專利的創(chuàng)新，包括小試、中試，也包括技術成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品開發(fā)形成功能性樣機，確立生產(chǎn)工藝等，這是各種科創(chuàng)中心、孵化基地、加速器干的活。這方面就要調(diào)動各類智商高、情商高、有知識、肯下功夫鉆研又接地氣、了解市場的人，建立各類小微企業(yè)，在各種科創(chuàng)中心、孵化基地、加速器做好技術轉(zhuǎn)化創(chuàng)新工作。目的是形成讓人看得見摸得著的產(chǎn)品生產(chǎn)過程。

第三階段是“100—100萬”，是大規(guī)模生產(chǎn)力形成，是將轉(zhuǎn)化成果變成大規(guī)模生產(chǎn)能力。比如一個手機雛形，怎么變成幾百萬臺、幾千萬臺最后賣到全世界去，既要有大規(guī)模的生產(chǎn)基地，這是各種開發(fā)區(qū)、大型企業(yè)投資的結(jié)果，也要通過產(chǎn)業(yè)鏈水平整合、垂直整合，形成具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集群。這個階段的金融服務重點是各類股權投資機構跟蹤投資、企業(yè)IPO上市或者大型上市公司收購投資以及銀行貸款發(fā)債融資等等。在創(chuàng)新的不同階段，投融資的需求和性質(zhì)各不相同，要以不同的金融工具、金融品種分類指導、分類施策，“不能胡子眉毛一把抓”。

三個“1/3”的專利股權分配體系，是做好科研成果轉(zhuǎn)化的關鍵

有效的知識產(chǎn)權激勵政策和專利收益分配，能夠激發(fā)科技人員和機構的巨大創(chuàng)造活力。比如，斯坦福大學、麻省理工學院周圍，吸附了數(shù)千個專事成果轉(zhuǎn)化的創(chuàng)新型中小企業(yè)，形成了近萬億美元產(chǎn)值。很重要的原因是科研成果收益分配的“3個1/3”。

美國《拜杜法案》規(guī)定，凡是使用政府科技或企業(yè)資本投入產(chǎn)生的成果，其知識產(chǎn)權獲得的收益“一分為三”：1/3歸學?；蚬?，1/3歸研發(fā)團隊，1/3歸負責轉(zhuǎn)化成果的中小創(chuàng)新企業(yè)。

這個跟我國的不同在哪兒？以前計劃經(jīng)濟的時候，一切專利歸國家和集體所有；2000年以來隨著科研體制的改革搞活，成果發(fā)明人可以獲得25%—50%的專利權；最近兩年，進一步放開，成果發(fā)明人享有股權可以50%甚至75%。政策的著力點主要是針對研發(fā)人員的知識產(chǎn)權加強激勵。但僅僅這樣，還是不夠的。要知道，能搞出“0—1”的不一定搞得出“1—100”，基礎創(chuàng)新的設計發(fā)明人與科研成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的人、生產(chǎn)工藝轉(zhuǎn)化者、生產(chǎn)制造組織者是兩個完全不同的體系。這也是為什么我們給了發(fā)明人50%、75%的股權，最后好像沒看到太多的百萬、千萬、億萬富翁出來的重要原因，因為他們盡管占有50%—75%的股權專利，但由于沒有太多的成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，專利效益最終體現(xiàn)不出來。根本原因是缺少《拜杜法案》這樣的規(guī)定，缺少對轉(zhuǎn)化專利的企業(yè)予以激勵，導致創(chuàng)新成果沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。我們應該好好學習《拜杜法案》，把科研機構、研發(fā)人員、科技企業(yè)三方積極性都調(diào)動起來，加速科研成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

符合六個特征的孵化器是抓好轉(zhuǎn)化基地的關鍵

一些地方搞孵化器，往往拿出一棟樓不分青紅皂白，免幾年房租或用低租金成本吸引一批科創(chuàng)類企業(yè)或中小企業(yè)，這種“拉進籃子都是菜”的搞法除了熱鬧，效果不會好。美國硅谷之所以孵化能力強，很關鍵的是，這些孵化器集合了6大功能：

一是項目甄別。聚焦專業(yè)領域，把好準入環(huán)節(jié)，分門別類，不能散而雜。生物醫(yī)藥孵化器，不能弄一堆機器人或其他行業(yè)的孵化企業(yè)。

二是培訓指導。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者經(jīng)過培訓，成功率一般可從10%提高到30%。

三是共享服務。公共實驗室、專用設備或?qū)I(yè)設施，由孵化器提供。

四是股權投資。有種子基金、天使基金、風投基金、引導基金等多層次投入體系，覆蓋企業(yè)生命周期的不同階段。

五是收購轉(zhuǎn)化。通過上市、集團收購、合資合作、成果轉(zhuǎn)讓等措施將成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力。

六是資源集聚。孵化器應成為行業(yè)信息傳遞、知識交流、人才匯集的窗口?？傊?，歸納美國硅谷地區(qū)辦好孵化器的上述六項措施，可以啟發(fā)我們：搞孵化器、加速器不是搞房地產(chǎn)開發(fā)，一個省的創(chuàng)新平臺不在于各級地市州、區(qū)縣開發(fā)區(qū)大批量、排浪式地去搞幾十個上百個平臺，關鍵是要少而精的搞出若干個集聚上述六大功能的創(chuàng)新平臺足矣。一個符合要求的平臺可以孵化出上百家甚至上千家優(yōu)秀高科技企業(yè)。

在“100—100萬”階段抓好獨角獸企業(yè)的培育工作

從經(jīng)驗看，獨角獸企業(yè)往往有五個特點：一，通常產(chǎn)生于“100—100萬”階段發(fā)展的高科技企業(yè)；二是成長之后市值巨大；三是成長過程不斷吃錢，多輪融資，融資規(guī)模大；四是技術含量和商業(yè)模式代表了先進生產(chǎn)力，發(fā)展趨勢、成長潛力巨大；五是產(chǎn)品有時代意義、全球意義和巨大市場。

因此，發(fā)展獨角獸，應當重點在“100—100萬”這些大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化成長階段的高科技企業(yè)中，選擇有成為獨角獸可能的予以支持。投資獨角獸，最忌的就是“馬后炮”，“事后諸葛亮”，對那些已經(jīng)從獨角獸成長為“恐龍”、市值與股價成長潛力在一定時期內(nèi)基本喪失的企業(yè)去追捧投資；最忌對一些缺少真正技術含量、沒有前瞻性商業(yè)模式卻非常善于投機取巧、包裝的看似獨角獸的企業(yè)去追捧投資；最忌那些打著獨角獸的旗子不斷圈錢，又不斷出現(xiàn)高管跳槽、大股東股權抵押套現(xiàn)搞龐氏騙局的企業(yè)去追捧投資。

將VC、PE作為推動金融服務科技創(chuàng)新企業(yè)的殺手锏

如果說資本市場是股權投資的戰(zhàn)場，獨角獸是科創(chuàng)企業(yè)的主力軍，那么，VC、PE就是市場化選擇獨角獸的啄木鳥，是金融服務科創(chuàng)經(jīng)濟的關鍵所在，是培育獨角獸企業(yè)的催化劑、良師益友。

美國的資本市場中，各類VC、PE集聚的資本總量達到10多萬億美元，我國現(xiàn)在注冊的PE類企業(yè)近5萬個，集聚的資本也就是五萬多億元，規(guī)模小、雜而散。如何提高股權投資機構的質(zhì)量和能力，是中國資本市場建設的一個重要任務。

好的VC、PE公司有三個業(yè)務判斷標準：一是應當具有好的業(yè)績回報，其收益風險比、平均收益率、回報率、波動率等主要指標良好；二是有好的投資觀念、投資流程、投研人員，有好的風控體系、流程和措施；三是有好的、優(yōu)化的公司組織架構，有較高的管理效率。就服務科創(chuàng)企業(yè)而言，好的VC、PE公司，有的善于在“1—100”階段對前景看好的轉(zhuǎn)化創(chuàng)新類企業(yè)投資，有的善于在“100—100萬”階段跟蹤投資、慧眼識珠，正確選擇有成為獨角獸可能的企業(yè)，參與獨角獸企業(yè)的多輪投資活動，并能提供合理價格支持，促使企業(yè)上市時股價合理。

在VC、PE的股權投資中，要至少防范五個方面的亂象：一是非法集資，從散戶手中高息攬儲，甚至是利用互聯(lián)網(wǎng)技術進行散戶集資；二是明股實債，LP的股東實際上變成銀行、信托、小貸等金融或類金融機構的理財通道，以抽屜協(xié)議把債權轉(zhuǎn)為形似股權；三是搞固定收益回報的投資，把有風險的股權投資變成了理財性質(zhì)的融資活動；四是搞高息放貸，而不是正常的投資活動；五是把投資當投機，急于求成，既不研究“0—1”，也不投資“1—100”，也不跟蹤“100—100萬”，只希望在企業(yè)上市前夕作為戰(zhàn)略投資投進去上市后賺一把。

科技型獨角獸的發(fā)展，往往要經(jīng)歷A輪、B輪、C輪融資，是不是圈錢燒錢不能一概而論。一則，獨角獸企業(yè)的業(yè)務發(fā)展很多需要多輪的大量的資金不斷進入支持；二則，獨角獸企業(yè)的A、B、C各輪投資，一般都包含著對原始股東、高級管理人員以及技術專利權擁有者的股權稀釋和溢價激勵，每一輪投資往往對前一輪投資的股權既有稀釋也有溢價激勵。恰恰是這種多輪的股權溢價激勵，成了獨角獸企業(yè)和員工實現(xiàn)夢想、奮發(fā)圖強的不竭動力。如果沒有這種動力，沒有核心競爭力，獨角獸就不會存在和成長?？傊绻髽I(yè)沒有核心競爭力，只融資沒業(yè)績、只燒錢不結(jié)果、管理層不斷變動、大股東抵押股權套現(xiàn)撤資，這種情況一旦發(fā)生，最終很可能會淪為龐氏騙局。VC、PE機構最基本的能力就是分得清一個企業(yè)是真正的獨角獸還是龐氏騙局，不僅保證自己不上當，還能引導散戶不受騙。

政府要為金融服務科技創(chuàng)新建立良好環(huán)境

主要有五個方面工作：一，發(fā)揮股權投資市場在推動科技創(chuàng)新方面的積極作用，包括出臺參考拜杜法案的政策、VC和PE服務科技創(chuàng)新政策、上市公司獨角獸制度等等。二是完善股權投資的政策環(huán)境，比如，對高科技股權投資，其企業(yè)所得稅可以按照15%予以征收。三是發(fā)揮政府引導基金的引領作用，與各類VC、PE結(jié)合，當好母基金。四是完善以資本市場為主的多層次股權投資市場，暢通股權投資的退出通道。五是推進提升VC、PE企業(yè)的品質(zhì)，約束規(guī)范阻擋創(chuàng)新的不利因素。