向勁靜

四年一度的世界杯，往往也是啤酒行業(yè)的消費(fèi)旺季，因此啤酒板塊借機(jī)來(lái)一波“世界杯行情”也在情理之中。事實(shí)上，在本屆世界杯開賽之前，啤酒股的確也“嗨了一大把”，紛紛呈現(xiàn)不同程度的上漲。

廣州珠江啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“珠江啤酒”，002461.SZ）就是其中之一。但當(dāng)世界杯正式開啟之后，珠江啤酒卻展開了一波下跌行情。

在這“一喜一悲”的背后，珠江啤酒的業(yè)績(jī)也是令人迷惑，2018年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤(rùn)增速高達(dá)47%?？煽鄯呛髢衾麧?rùn)卻為下降1041%。

同時(shí)，珠江啤酒2017年的業(yè)績(jī)雖然不錯(cuò)，但卻也因此引來(lái)深交所的問詢函。

珠江啤酒為何扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度虧損？經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，公司業(yè)績(jī)?yōu)楹我琅f“原地踏步”？就上述問題，《投資者報(bào)》記者通過(guò)郵件、電話多次聯(lián)系公司，截至發(fā)稿并未得到公司方面的任何解釋。

“嗨了一把”后卻被問詢

世界杯開始前一個(gè)月，啤酒板塊整體大漲。其中，珠江啤酒在整個(gè)5月份里一直都是“漲漲漲”，月漲幅超過(guò)30%，一時(shí)間成為啤酒股的主角。

此外，從2017年的成績(jī)單來(lái)看，珠江啤酒也算是“嗨了一把”。根據(jù)近年來(lái)的凈利潤(rùn)情況來(lái)看，珠江啤酒的業(yè)績(jī)也如上個(gè)月的股價(jià)行情般“一騎絕塵”。

根據(jù)2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，珠江啤酒的營(yíng)業(yè)收入為37.64億元，同比增長(zhǎng)6.23%；凈利潤(rùn)為1.98億元，同比增長(zhǎng)62.75%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為3401.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)254.92%。

這樣的數(shù)據(jù)，對(duì)于已上市近8年的珠江啤酒而言，屬于上市以來(lái)的最好成績(jī)之一。

但令人疑惑的是，在珠江啤酒這1.98億元凈利潤(rùn)里，獲得的補(bǔ)助金額達(dá)到了8315.53萬(wàn)元，接近凈利潤(rùn)的一半。此外，納入非經(jīng)常性損益的還有募集資金理財(cái)收益1.1億元。由此計(jì)算，即使在扣除所得稅及少數(shù)股東權(quán)益4857萬(wàn)元的情況下，2017年該公司的非經(jīng)常性損益仍然高達(dá)1.51億元，占凈利潤(rùn)的比例為 81.65%。

其中，2017年珠江啤酒共獲得涉及政府補(bǔ)助的項(xiàng)目多達(dá)86項(xiàng)，名目繁多。此外非經(jīng)常性收益主要體現(xiàn)在委托理財(cái)，2017年該公司在13家銀行購(gòu)買88次理財(cái)產(chǎn)品，委托理財(cái)金額總計(jì)161.71億元。

如此看來(lái)，珠江啤酒的盈利似乎對(duì)非經(jīng)常性收益存在著較大的依賴性。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，公司也遭到深交所的問詢。

對(duì)此，珠江啤酒解釋稱，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助8454.80萬(wàn)元，主要是公司廣州總部搬遷土地征儲(chǔ)補(bǔ)償款5000.16萬(wàn)元。據(jù)了解，2013 年廣州市政府征收珠江啤酒廣州總部土地并向公司撥付補(bǔ)償款用于新建生產(chǎn)基地，此部分補(bǔ)償款是與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助款，按新建生產(chǎn)基地的使用年限分期計(jì)入公司損益。

截至2017年12月31日，珠江啤酒已收到的搬遷補(bǔ)償合計(jì)為21.83億元，其中用于相關(guān)資產(chǎn)異地重建費(fèi)用11.77億元，為新建廠房、購(gòu)買設(shè)備及土地的支出。

原地踏步的“華南王”

珠江啤酒曾是華南地區(qū)的“啤酒王”。早在珠江啤酒上市前，英特布魯就是其二股東，持股25%左右。后來(lái)隨著世界啤酒市場(chǎng)格局變化，英特布魯?shù)任寰揞^組成了新百威英博，珠江啤酒也被劃分至百威英博麾下。

2017年年初，百威英博增持珠江啤酒至持股29.99%，仍是珠江啤酒第二大股東，但珠江啤酒這一品牌，如今已經(jīng)長(zhǎng)期缺席啤酒五強(qiáng)。

回看珠江啤酒過(guò)去十多年的發(fā)展情況就會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和上市前相比幾乎是原地踏步。并且，十多年來(lái)公司也一直守著廣州市場(chǎng)，并未像同行的巨頭們那樣全國(guó)布局甚至向海外擴(kuò)張。

如果將珠江啤酒的業(yè)績(jī)分成上市前和上市后來(lái)看，上市前（2006年至2009年）公司的營(yíng)業(yè)收入分別為：33.78億元、37.33億元、32.27億元和28.27億元，分別同比增長(zhǎng)8.84%、10.5%和下降13.55%、12.38%；凈利潤(rùn)分別為：1.7億元、2.3億元、6132.8萬(wàn)元和8834萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)6.11%、23.31%和下降71.67%、增長(zhǎng)42.84%。

珠江啤酒于2010年8月18日上市，上市后，公司的年?duì)I業(yè)收入保持在35億元左右，凈利潤(rùn)從數(shù)據(jù)上看是在逐漸增長(zhǎng)。但仔細(xì)一看發(fā)現(xiàn)，珠江啤酒發(fā)展了十多年，不僅沒有多少進(jìn)步，反而在倒退。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，珠江啤酒2017年的業(yè)績(jī)與2006年的相差無(wú)幾，這還未考慮十幾年間的物價(jià)上漲因素。而在同一時(shí)期，華潤(rùn)雪花拿下中國(guó)啤酒老大的位子，青島啤酒營(yíng)收翻倍、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2倍，百威英博和嘉士伯完成在中國(guó)市場(chǎng)的布局，順利躋身五強(qiáng)。

此外還值得注意的是，珠江啤酒2017年在華南地區(qū)銷售總計(jì)35.81億元，其他地區(qū)總計(jì)為1.83億元。就具體數(shù)據(jù)來(lái)看，珠江啤酒在華南以外市場(chǎng)的銷售，一直處于虧損狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，河北珠江啤酒有限公司2016年和 2017年凈利潤(rùn)分別為：-4963.18萬(wàn)元和-3095.35萬(wàn)元，湖南珠江啤酒有限公司 2016 年和2017年凈利潤(rùn)分別為：-2399.55 萬(wàn)元和-3234.84 萬(wàn)元。

從數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，銷售收入不到2億元的華南外區(qū)域卻“貢獻(xiàn)”了超過(guò)6000萬(wàn)元虧損額，對(duì)珠江啤酒的業(yè)績(jī)拖累不可謂不大。由于公司方面并未回復(fù)記者，因此暫時(shí)未知該公司打算如何改善這種情況。

珠江啤酒去年定增募資43億元之后，曾表示將把精釀啤酒作為重點(diǎn)方向之一。這在啤酒行業(yè)里也算是開了先河，但值得注意的是，精釀啤酒在國(guó)內(nèi)尚屬于小眾消費(fèi)品，這一小眾市場(chǎng)的前景目前并不明朗。

在珠江啤酒自身發(fā)展都如此吃力的背景下，去挑戰(zhàn)前景并不明朗的精釀啤酒市場(chǎng)，這對(duì)于目前的珠江啤酒或許是背水一戰(zhàn)，效果如何還有待時(shí)間檢驗(yàn)。