向勁靜

四年一度的世界杯，往往也是啤酒行業(yè)的消費旺季，因此啤酒板塊借機來一波“世界杯行情”也在情理之中。事實上，在本屆世界杯開賽之前，啤酒股的確也“嗨了一大把”，紛紛呈現(xiàn)不同程度的上漲。

廣州珠江啤酒股份有限公司（以下簡稱“珠江啤酒”，002461.SZ）就是其中之一。但當(dāng)世界杯正式開啟之后，珠江啤酒卻展開了一波下跌行情。

在這“一喜一悲”的背后，珠江啤酒的業(yè)績也是令人迷惑，2018年一季報數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤增速高達47%?？煽鄯呛髢衾麧檯s為下降1041%。

同時，珠江啤酒2017年的業(yè)績雖然不錯，但卻也因此引來深交所的問詢函。

珠江啤酒為何扣非凈利潤出現(xiàn)大幅度虧損？經(jīng)過十幾年的發(fā)展，公司業(yè)績?yōu)楹我琅f“原地踏步”？就上述問題，《投資者報》記者通過郵件、電話多次聯(lián)系公司，截至發(fā)稿并未得到公司方面的任何解釋。

“嗨了一把”后卻被問詢

世界杯開始前一個月，啤酒板塊整體大漲。其中，珠江啤酒在整個5月份里一直都是“漲漲漲”，月漲幅超過30%，一時間成為啤酒股的主角。

此外，從2017年的成績單來看，珠江啤酒也算是“嗨了一把”。根據(jù)近年來的凈利潤情況來看，珠江啤酒的業(yè)績也如上個月的股價行情般“一騎絕塵”。

根據(jù)2017年的年報數(shù)據(jù)顯示，珠江啤酒的營業(yè)收入為37.64億元，同比增長6.23%；凈利潤為1.98億元，同比增長62.75%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為3401.56萬元，同比增長254.92%。

這樣的數(shù)據(jù)，對于已上市近8年的珠江啤酒而言，屬于上市以來的最好成績之一。

但令人疑惑的是，在珠江啤酒這1.98億元凈利潤里，獲得的補助金額達到了8315.53萬元，接近凈利潤的一半。此外，納入非經(jīng)常性損益的還有募集資金理財收益1.1億元。由此計算，即使在扣除所得稅及少數(shù)股東權(quán)益4857萬元的情況下，2017年該公司的非經(jīng)常性損益仍然高達1.51億元，占凈利潤的比例為 81.65%。

其中，2017年珠江啤酒共獲得涉及政府補助的項目多達86項，名目繁多。此外非經(jīng)常性收益主要體現(xiàn)在委托理財，2017年該公司在13家銀行購買88次理財產(chǎn)品，委托理財金額總計161.71億元。

如此看來，珠江啤酒的盈利似乎對非經(jīng)常性收益存在著較大的依賴性。也正是因為這個原因，公司也遭到深交所的問詢。

對此，珠江啤酒解釋稱，計入當(dāng)期損益的政府補助8454.80萬元，主要是公司廣州總部搬遷土地征儲補償款5000.16萬元。據(jù)了解，2013 年廣州市政府征收珠江啤酒廣州總部土地并向公司撥付補償款用于新建生產(chǎn)基地，此部分補償款是與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助款，按新建生產(chǎn)基地的使用年限分期計入公司損益。

截至2017年12月31日，珠江啤酒已收到的搬遷補償合計為21.83億元，其中用于相關(guān)資產(chǎn)異地重建費用11.77億元，為新建廠房、購買設(shè)備及土地的支出。

原地踏步的“華南王”

珠江啤酒曾是華南地區(qū)的“啤酒王”。早在珠江啤酒上市前，英特布魯就是其二股東，持股25%左右。后來隨著世界啤酒市場格局變化，英特布魯?shù)任寰揞^組成了新百威英博，珠江啤酒也被劃分至百威英博麾下。

2017年年初，百威英博增持珠江啤酒至持股29.99%，仍是珠江啤酒第二大股東，但珠江啤酒這一品牌，如今已經(jīng)長期缺席啤酒五強。

回看珠江啤酒過去十多年的發(fā)展情況就會發(fā)現(xiàn)，該公司目前的業(yè)績表現(xiàn)和上市前相比幾乎是原地踏步。并且，十多年來公司也一直守著廣州市場，并未像同行的巨頭們那樣全國布局甚至向海外擴張。

如果將珠江啤酒的業(yè)績分成上市前和上市后來看，上市前（2006年至2009年）公司的營業(yè)收入分別為：33.78億元、37.33億元、32.27億元和28.27億元，分別同比增長8.84%、10.5%和下降13.55%、12.38%；凈利潤分別為：1.7億元、2.3億元、6132.8萬元和8834萬元，分別同比增長6.11%、23.31%和下降71.67%、增長42.84%。

珠江啤酒于2010年8月18日上市，上市后，公司的年營業(yè)收入保持在35億元左右，凈利潤從數(shù)據(jù)上看是在逐漸增長。但仔細一看發(fā)現(xiàn)，珠江啤酒發(fā)展了十多年，不僅沒有多少進步，反而在倒退。

對比發(fā)現(xiàn)，珠江啤酒2017年的業(yè)績與2006年的相差無幾，這還未考慮十幾年間的物價上漲因素。而在同一時期，華潤雪花拿下中國啤酒老大的位子，青島啤酒營收翻倍、凈利潤增長2倍，百威英博和嘉士伯完成在中國市場的布局，順利躋身五強。

此外還值得注意的是，珠江啤酒2017年在華南地區(qū)銷售總計35.81億元，其他地區(qū)總計為1.83億元。就具體數(shù)據(jù)來看，珠江啤酒在華南以外市場的銷售，一直處于虧損狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，河北珠江啤酒有限公司2016年和 2017年凈利潤分別為：-4963.18萬元和-3095.35萬元，湖南珠江啤酒有限公司 2016 年和2017年凈利潤分別為：-2399.55 萬元和-3234.84 萬元。

從數(shù)據(jù)對比來看，銷售收入不到2億元的華南外區(qū)域卻“貢獻”了超過6000萬元虧損額，對珠江啤酒的業(yè)績拖累不可謂不大。由于公司方面并未回復(fù)記者，因此暫時未知該公司打算如何改善這種情況。

珠江啤酒去年定增募資43億元之后，曾表示將把精釀啤酒作為重點方向之一。這在啤酒行業(yè)里也算是開了先河，但值得注意的是，精釀啤酒在國內(nèi)尚屬于小眾消費品，這一小眾市場的前景目前并不明朗。

在珠江啤酒自身發(fā)展都如此吃力的背景下，去挑戰(zhàn)前景并不明朗的精釀啤酒市場，這對于目前的珠江啤酒或許是背水一戰(zhàn)，效果如何還有待時間檢驗。