高方方

近期，由于市場整體流動性偏緊，疊加中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，短期來看，A股風(fēng)險偏好受到一定的壓制。周跌幅達(dá)4.37%，多家券商認(rèn)為，目前A股仍是存量博弈，下半年即使有機(jī)會，也會是結(jié)構(gòu)性行情，在托底政策、經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌性、市場估值處于底部等因素作用下，下半年屬于“有為時期”。

安信證券認(rèn)為，當(dāng)前風(fēng)險偏好可能已經(jīng)降至階段性低點，部分前期擔(dān)憂的風(fēng)險因素正在逐步被市場所消化；另外一方面，伴隨著政策微調(diào)，流動性預(yù)期有望邊際改善，市場環(huán)境趨向緩和。市場整體正在構(gòu)筑階段性底部，展開結(jié)構(gòu)性行情的曙光已現(xiàn)。

申萬宏源證券認(rèn)為，市場繼續(xù)出現(xiàn)深幅調(diào)整的概率并不大，上證綜指3000點以下總體處于底部區(qū)域。三季度的主旋律是逐步夯實底部，四季度將是可為的時間窗口。四季度可能出現(xiàn)“基本面改善+政策催化+高性價比”的組合，屆時反彈幅度可能超預(yù)期。四季度大金融和強(qiáng)周期龍頭的彈性可能較大，但這些板塊在三季度尚有中期風(fēng)險待消化，現(xiàn)階段需要耐心等待性價比更高的位置。

銀河證券表示，當(dāng)前的市場波動是對此前市場流動性擔(dān)憂的情緒放大，一旦央行微調(diào)貨幣政策的實際執(zhí)行，應(yīng)可有效緩解市場避險焦慮。

光大證券認(rèn)為，當(dāng)下中美金融周期異步，意味著中國經(jīng)濟(jì)增長面臨下行壓力，而美國貨幣政策正?；瘎t有加速的可能性。這樣一種增長引擎減速、全球央行收水的組合，我們將其稱之為G2雙殺風(fēng)險。雖然博弈強(qiáng)化了G2雙殺風(fēng)險，但有政策托底和估值低位的支撐。

市場在消化國內(nèi)外負(fù)面因素影響的同時，資金面下半年有望改善。中金公司表示，MSCI年內(nèi)第二步納入A股2.5%比例將在8月實施，而QFII/RQFII資金進(jìn)出限制打開將增強(qiáng)投資中國的吸引力。同時，資管新規(guī)的推進(jìn)使得短端利率逐步回落、養(yǎng)老金入市已啟動，以及房地產(chǎn)長效機(jī)制推進(jìn)將逐步減小居民財富配置地產(chǎn)的增量。

興業(yè)證券指出，現(xiàn)在市場處于底部區(qū)域，二季度末至三季度初是不錯的加倉期。

展望下半年的投資配置，中金公司表示，消費升級與產(chǎn)業(yè)升級是最具持續(xù)性的趨勢，繼續(xù)超配大消費與服務(wù)、科技硬件等相關(guān)領(lǐng)域，如家電、食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游、電子、金融中的保險等。另外，根據(jù)市場預(yù)期及政策邊際變化，階段性配置傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如煤炭、水泥、化工、部分金屬原材料等。

華泰證券認(rèn)為：一是在波動率放大的情境下尋找確定性，即受益于“類滯脹”及宏觀經(jīng)濟(jì)政策向“擴(kuò)內(nèi)需”微調(diào)促進(jìn)大眾消費邏輯變化與內(nèi)涵擴(kuò)大，中觀景氣延續(xù)、業(yè)績有望得到支撐的石油石化、必需消費、家具、航空、新零售、旅游等方向。二是重視以自主可控政策導(dǎo)向為延伸的核心軍品、芯片、計算機(jī)、創(chuàng)新藥等關(guān)乎中國實體經(jīng)濟(jì)及工業(yè)化轉(zhuǎn)型方向的“新藍(lán)籌”大國重器龍頭。

從新舊動能轉(zhuǎn)換的視角來看，中原證券也表示，配置的主線仍是消費和制造業(yè)升級代表的新經(jīng)濟(jì)。消費方面，通過篩選，基本面改善且可能被低估的二級行業(yè)是漁業(yè)、汽車零部件、景點、汽車服務(wù)、化學(xué)制藥、林業(yè)、醫(yī)療器械、飲料制造、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、食品加工、中藥、旅游綜合。新經(jīng)濟(jì)推薦關(guān)注TMT領(lǐng)域，物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、北斗等具備投資機(jī)會。從產(chǎn)能擴(kuò)張的角度，篩選供需兩旺業(yè)績有望維持高增長，且估值業(yè)績匹配度較好的行業(yè)，包括餐飲旅游、紡織服裝、建材、通信、醫(yī)藥。

光大證券也認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)時代，消費才是真成長、科技提升TFP是兩大趨勢性機(jī)會。

安信證券認(rèn)為，當(dāng)前立足于防御，增強(qiáng)配置公用事業(yè)，必需消費品、石油化工等。上證指數(shù)年初躁動后調(diào)整，目前仍處于調(diào)整期，預(yù)計下半年探底回升。伴隨著流動性預(yù)期和創(chuàng)業(yè)板盈利的邊際改善，疊加降成本、補(bǔ)短板政策的推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望引領(lǐng)市場突出重圍，堅定走向補(bǔ)短板、產(chǎn)業(yè)升級、科技制造是確定性方向。

券商看盤

海通證券：A股估值在合理區(qū)域 短期無需恐慌

海通證券表示，短期看，國內(nèi)去杠桿背景下信用違約不斷，但站在中長期的視角看，目前A股已經(jīng)進(jìn)入估值合理區(qū)域。若宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的大背景即L型的一橫能持續(xù)，估值底部就大概率有效。所以一邊是內(nèi)資普遍情緒低迷，另一邊外資卻在加速搶籌A股，近期陸港通北上資金流入加速，4、5月份分別凈流入387億元、508億元，較2017年月均水平166億元大幅提升。

A股走弱并非源于基本面而是事件沖擊，盈利與估值匹配的核心資產(chǎn)仍是優(yōu)選，尤其是持續(xù)流入的外資偏好的消費，PB-ROE角度銀行安全邊際較高。跟蹤國內(nèi)政策動向，未來如果政策微調(diào)，預(yù)計可能方向是降準(zhǔn)及加大新經(jīng)濟(jì)類行業(yè)支出，后者是擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)的交集。

廣發(fā)證券：上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險 績優(yōu)股迎布局機(jī)會

廣發(fā)證券表示，對A股的看法由“震蕩”上調(diào)為“上行風(fēng)險大于下行風(fēng)險”，A股大分化是趨勢，績優(yōu)股的調(diào)整帶來布局的機(jī)會。由股權(quán)風(fēng)險溢價上升帶來的“估值底部區(qū)域”通常較為可靠，在“避免處置風(fēng)險的風(fēng)險”主基調(diào)下，監(jiān)管層也將盡力避免由信托杠桿清理、股權(quán)質(zhì)押等“風(fēng)險引發(fā)的風(fēng)險”帶來的股市“負(fù)反饋”。留意未來中美爭端過程中偏積極的表述、信用環(huán)境邊際回暖等信號，使市場股權(quán)風(fēng)險溢價回落帶來修復(fù)性機(jī)會。建議優(yōu)先配置經(jīng)歷了充分調(diào)整，而基本面仍在改善的大周期龍頭（地產(chǎn)/鋼鐵/煤炭），以及估值分位與盈利水平仍然占優(yōu)的（零售/紡服/化藥），成長挖掘Alpha景氣度持續(xù)向好（醫(yī)療服務(wù)）。

西部證券：A股估值處歷史低位

西部證券表示，外圍消息面不穩(wěn)定，無疑是導(dǎo)致A股運行重心不斷下移的關(guān)鍵因素，但需要指出的是，這些影響更多是市場短線情緒的釋放。

底部的構(gòu)筑往往是一個反復(fù)和漫長的過程，這需要更多的耐心和信心?；趯笫胁⒉槐^的判斷，在操作策略上，建議不宜繼續(xù)盲目殺跌，而是應(yīng)趁指數(shù)反復(fù)筑底的過程中，逐步加大倉位配置?？芍攸c關(guān)注券商、銀行和地產(chǎn)等為主的權(quán)重類板塊以及新能源汽車、5G和節(jié)能環(huán)保等代表未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)板塊。