姜伯靜

獨(dú)角獸，是今年最熱的概念。

盡管那份《2017年中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展報(bào)告》還有待商榷，但是能進(jìn)入那份名單，也是一種榮耀。

在今天的中國(guó)資本市場(chǎng)，成為“獨(dú)角獸企業(yè)”的意義不言而喻，至少可以不必像之前那樣在上市之路上歷經(jīng)艱難險(xiǎn)阻。不過(guò)，大好形勢(shì)之下，卻有獨(dú)角獸企業(yè)“出師未捷”先折斷了自己的“獨(dú)角”。

這就是被美團(tuán)收購(gòu)了的摩拜單車。日前，美團(tuán)和摩拜達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，美團(tuán)將以37億美元的總價(jià)收購(gòu)摩拜單車，包括12億美元現(xiàn)金和15億美元股權(quán)，以及美團(tuán)還需承擔(dān)10億美元的債務(wù)，總計(jì)付出37億美元。

作為共享出行的獨(dú)角獸企業(yè)，摩拜單車被收購(gòu)的影響是多方面的。其中包括：我們今后如何定義真正的獨(dú)角獸企業(yè)，資本市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的再認(rèn)識(shí)，此次收購(gòu)對(duì)共享單車經(jīng)濟(jì)的打擊，以及對(duì)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的影響等。甚至在我看來(lái)，摩拜單車為首的共享單車企業(yè)，有可能從共享經(jīng)濟(jì)的排頭兵成為巨頭的經(jīng)濟(jì)附庸。

總之，這起收購(gòu)為國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸熱潮提示了一種風(fēng)險(xiǎn)——獨(dú)角獸風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)尚未上市高估值創(chuàng)新企業(yè)的特有風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)在海外上市的成熟企業(yè)與此有本質(zhì)不同。如果說(shuō)海外上市的企業(yè)是成熟獨(dú)角獸企業(yè)的話，國(guó)內(nèi)這些還未上過(guò)市的企業(yè)就可以稱之為幼年獨(dú)角獸企業(yè)，這種風(fēng)險(xiǎn)可以稱之為幼年獨(dú)角獸風(fēng)險(xiǎn)。

幼年獨(dú)角獸風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自何處？是什么？我們不妨看一看摩拜單車收購(gòu)案帶給我們的幾點(diǎn)啟示，從這幾點(diǎn)啟示中，我們能夠分析出風(fēng)險(xiǎn)。

什么是真正的獨(dú)角獸企業(yè)

在摩拜單車的喧囂之中，我們必須重新審視什么是真正的獨(dú)角獸企業(yè)。

獨(dú)角獸企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》中明確規(guī)定：“試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或者營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。”

對(duì)于國(guó)內(nèi)未上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這其中有幾個(gè)重要因素我們不能忽視。一是掌握核心技術(shù)；二是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；三是擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先技術(shù)；四是估值和收入。

盡管摩拜單車被標(biāo)榜為“原創(chuàng)”，估值頗高，卻與以上前三個(gè)重要因素并無(wú)太大關(guān)系。摩拜如此，其他共享單車企業(yè)也概莫能外。

從估值和收入的角度看，持續(xù)穩(wěn)定健康的收入直接關(guān)系到企業(yè)是否擁有可持續(xù)健康增長(zhǎng)的未來(lái)。可持續(xù)健康增長(zhǎng)的未來(lái)，也應(yīng)該是獨(dú)角獸企業(yè)的重要指標(biāo)之一。

關(guān)于摩拜的營(yíng)業(yè)收入，此前媒體報(bào)道的比較模糊。在收購(gòu)發(fā)生后，有報(bào)道顯示，摩拜每月的運(yùn)營(yíng)支出在4億元以上，但2017年12月的收入只有1.1億元，處于持續(xù)燒錢和虧損的階段。

2017年12月的收入只有1.1億元，如果這個(gè)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，按照12個(gè)月的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，即便是翻一番，距離“最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣”的標(biāo)準(zhǔn)甚遠(yuǎn)。而如果營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)高于以上這個(gè)數(shù)據(jù)，摩拜應(yīng)該會(huì)等待上市的機(jī)會(huì)。

估值方面，根據(jù)媒體測(cè)算，摩拜收購(gòu)案中，除去債務(wù)（用戶押金及供應(yīng)商欠款），摩拜的實(shí)際出售價(jià)格為27億美元，比其上一輪融資34.5億美元的估值要低。

這樣看，摩拜當(dāng)初的高估值是有水分的。這是不是共享單車行業(yè)的縮影呢？

所以，并不是每一家高估值企業(yè)都可以稱之為獨(dú)角獸企業(yè)，某些企業(yè)的估值，除去水分，真實(shí)的“成色”很微妙。對(duì)于某些企業(yè)，除了估值，我們需要看的還有更多。

共享經(jīng)濟(jì)不能是供需不平衡

和造成巨大浪費(fèi)的共享經(jīng)濟(jì)

我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，共享經(jīng)濟(jì)不能是供需不平衡和造成巨大浪費(fèi)的共享經(jīng)濟(jì)。

共享經(jīng)濟(jì)、高鐵網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)支付、電子商務(wù)，這是我們的“新四大發(fā)明”。 “新四大發(fā)明”的意義在于，他們“快速崛起的新動(dòng)能，正在重塑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局、深刻改變生產(chǎn)生活方式，成為中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展的新標(biāo)志”。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)共享經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)交易額約為49205億元，比2016年增長(zhǎng)47.2%。

在之前，關(guān)于分享經(jīng)濟(jì)政策也已經(jīng)有了解答：“支持和引導(dǎo)分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高社會(huì)資源利用效率，便利人民群眾生活。本著鼓勵(lì)創(chuàng)新、包容審慎原則，制定新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管規(guī)則?！?/p>

我們不談共享經(jīng)濟(jì)的具體定義，但是，上述重要內(nèi)容的某些元素可以給今后共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)業(yè)很大啟示。我認(rèn)為重要的啟示就是：創(chuàng)新發(fā)展，提高社會(huì)資源利用效率，便利人民群眾生活。

但是，包括摩拜單車在內(nèi)的共享單車們跟這幾個(gè)元素顯然并不十分契合。

中國(guó)自行車協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，“中國(guó)每年8000萬(wàn)輛的單車產(chǎn)量，大部分用于出口，國(guó)內(nèi)需求在2000萬(wàn)輛左右?！边@就是需求的現(xiàn)狀。但共享單車給我們帶來(lái)了多少供給呢？按照摩拜自己發(fā)布的《2018中國(guó)共享單車行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，“2016年，全行業(yè)累計(jì)投放單車約200萬(wàn)輛，覆蓋城市33個(gè)；到2017年上述兩個(gè)指標(biāo)則大幅增長(zhǎng)至2300萬(wàn)輛、200個(gè)城市，漲幅分別達(dá)11.5倍和6倍，市場(chǎng)已趨于飽和?！蹦敲次磥?lái)，就是供大于需了。

中國(guó)自行車協(xié)會(huì)還有一個(gè)測(cè)算，2016年和2017年兩年投入的共享單車，會(huì)產(chǎn)生近30萬(wàn)噸廢金屬。當(dāng)然，這暫時(shí)是個(gè)靜態(tài)數(shù)字，可是，如果回收體系不完備，的確會(huì)對(duì)社會(huì)形成壓力。此外，共享單車對(duì)城市交通、市容等造成的負(fù)面影響，我們已經(jīng)見(jiàn)得太多。

從創(chuàng)新發(fā)展的角度和提高社會(huì)資源利用效率的角度看，共享單車的發(fā)展軌跡有待商榷。供需平衡之下的共享才是真正的共享，至少與網(wǎng)約車相比，共享單車的模式是極不均衡的的一種模式。之前共享單車的模式很顯然是供大于需且造成極大浪費(fèi)的發(fā)展模式，這種模式是否能夠可持續(xù)健康增長(zhǎng)，未來(lái)非常不明確。所以我認(rèn)為，共享經(jīng)濟(jì)不能是供需不平衡和造成巨大浪費(fèi)的共享經(jīng)濟(jì)。

獨(dú)角獸上市的大門并非暢通無(wú)阻

我們還要認(rèn)識(shí)到，獨(dú)角獸上市的大門并非暢通無(wú)阻。

目前的政策是對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的一種激勵(lì)或者說(shuō)是保護(hù)，但是并非沒(méi)有限制。那些尚未盈利的獨(dú)角獸企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市后，投資人是否可以輕松套現(xiàn)離場(chǎng)呢？

《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》中，有一個(gè)細(xì)節(jié)值得我們關(guān)注：“試點(diǎn)企業(yè)不得有任何損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的特殊安排和行為。發(fā)行股票的，應(yīng)執(zhí)行境內(nèi)現(xiàn)行投資者保護(hù)制度；尚未盈利試點(diǎn)企業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人和董事、高級(jí)管理人員在企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持上市前持有的股票。”也就是說(shuō)，那些尚未盈利的企業(yè)，想從股市輕松套現(xiàn)是很難的。

摩拜單車并沒(méi)有等待上市，而是選擇被收購(gòu)或許有這方面的考慮。摩拜單車會(huì)是最后一個(gè)這樣被收購(gòu)的共享單車企業(yè)嗎？我認(rèn)為不會(huì)。

這三點(diǎn)啟示所折射出的幼年獨(dú)角獸風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)潛在危機(jī)包括：第一，沒(méi)有擁有真正的具有領(lǐng)先意義的核心技術(shù)，缺乏戰(zhàn)略意義；第二，并非戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；第三，在上市之路上并非真的暢通無(wú)阻。正因?yàn)槿绱?，摩拜才有今天的結(jié)果。

說(shuō)到結(jié)果，前面我提到了一點(diǎn)：從共享經(jīng)濟(jì)的排頭兵成為巨頭的經(jīng)濟(jì)附庸。

歷史上的“經(jīng)濟(jì)附庸”有它自己的意義，這里說(shuō)的經(jīng)濟(jì)附庸有新的意義。當(dāng)一家公司失去了獨(dú)立發(fā)展的戰(zhàn)略指引，而成為收購(gòu)者的戰(zhàn)略組成部分，這就是經(jīng)濟(jì)附庸。某企業(yè)被收購(gòu)后，成為收購(gòu)者經(jīng)濟(jì)附庸的例子并不少見(jiàn)。

由此看未來(lái)，摩拜單車被美團(tuán)收購(gòu)之后擔(dān)負(fù)著提升美團(tuán)未來(lái)的體量、地位和估值，這應(yīng)該是摩拜最大的使命?；蛟S，這也是其他類似企業(yè)的使命。

摩拜單車被收購(gòu)了，這是不是共享單車行業(yè)走向衰敗的信號(hào)呢？雖然不敢肯定，但至少不是一個(gè)興盛的信號(hào)。