中國經(jīng)濟(jì)在2017年有所回暖，在強(qiáng)勁需求、寬松貨幣及財政政策的推動下，GDP增速從2016年的6.7%提升到6.9%。其結(jié)果便是風(fēng)險管理者無論對經(jīng)濟(jì)預(yù)期還是自身風(fēng)險管理程序均有所懈怠。

科法斯自2003年起便在中國進(jìn)行年度企業(yè)付款記錄的調(diào)查，旨在更好掌握企業(yè)的信用管理行為和付款記錄。本次調(diào)查數(shù)據(jù)收集于2017年第四季度進(jìn)行，我從中們得到了1003家以中國為業(yè)務(wù)范圍的企業(yè)的有效問卷。

40%的受訪企業(yè)稱其不使用任何信用管理工具。在付款狀況改善的大背景下，這也情有可原。中國的平均付款期限從2016年度的68天上升到2017年的76天。此外，宣稱逾期付款情況增加的受訪企業(yè)有所減少（2017年為29%，2016年為46%）。

盡管表面數(shù)據(jù)十分亮眼，與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善相反，后期風(fēng)險趨勢卻仍繼續(xù)加大。遭遇超過120天逾期付款的受訪企業(yè)占比從2016年的19%增加至2017年的26%，而那些遭遇超長期逾期付款（超過180天）且超過其年營業(yè)額2%的受訪企業(yè)占比從2016年的35%增至2017年的47%。

更令人擔(dān)憂的是，遭遇超長期逾期付款金額占10%以上年營業(yè)額的受訪企業(yè)比例，從2016年的11%增至2017年的21%。而根據(jù)科法斯以往經(jīng)驗，約80%的超長期逾期付款根本無法收回。當(dāng)逾期金額在企業(yè)的年總營業(yè)額中占比過高，便會對其現(xiàn)金流構(gòu)成風(fēng)險。

中國經(jīng)濟(jì)中的一些壓力是值得注意的。在超長逾期付款超過營業(yè)額2%的受訪企業(yè)中，能源（33%）、建筑（32%）和汽車（27%）行業(yè)的占比最高。最低的是紙品和紡織業(yè)（10%），隨后是制藥業(yè)（15%）。

付款條件：

信用期限增加，但提供賒銷的企業(yè)減少

盡管2017年經(jīng)濟(jì)形勢逐漸改善，但受訪企業(yè)中提供賒銷者的數(shù)量卻有所下降。市場信心的回落為2016年企業(yè)提供賒銷的第一大原因（38%），而在2017年降至第2位（31%）。盡管認(rèn)為對消費者更有信心的受訪企業(yè)有所增加（從2016年的26%到2017年的31%），但仍不能抵消這種回落。

中國平均信用期限從2016年的68天上升至2017年的76天。這與2015年以來觀察到的趨勢相符。也就是說，平均信用期限年同比增幅為11%，相比2016年歷史高位的21%有所回落。

信用期限的增加是由于到期日的大幅延后所帶來的，提供低于30天信用期限的受訪企業(yè)也有所減少。尤其值得注意的是，提供平均信用期限超過120天的受訪企業(yè)占比從2016年的12%增至2017年的19%。

在該調(diào)查涵蓋的各行業(yè)中，差異也十分明顯（見圖1）。能源行業(yè)平均信用期限最長，其中1/3的受訪企業(yè)提供的信用期限超過120天。制藥、建筑、運輸和汽車的信用期限也高于平均值，不過在不同的到期日區(qū)間中分布更為均勻。

在另一端，農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)的信用期限最短，2017年為55天。多數(shù)該行業(yè)受訪企業(yè)（88%）的平均信用期限低于60天。木材、紡織、紙品、零售和金屬行業(yè)的信用期限均低于總平均值76天。這個結(jié)果體現(xiàn)了不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差異，以及在經(jīng)歷了2015年與2016年的艱難時刻后對消費者信心的侵蝕。

逾期付款：表面數(shù)據(jù)的改善掩蓋了內(nèi)部壓力的上升

相比2016年，逾期付款狀況有所改善。僅29%的受訪企業(yè)稱其遭遇逾期付款情況增加，這要低于2016年的46%。相比2016年21%的年同比跌幅，這也是一個顯著的改善。與此相對應(yīng)，眾多受訪企業(yè)表示，相比2016年，逾期付款有所減少（2016年的31%比2017年的24%）。

乍看起來，逾期付款的減少似乎令人鼓舞，但細(xì)節(jié)出真知：盡管樣本中半數(shù)企業(yè)稱其逾期付款平均未超過90天，但遭遇超過120天逾期付款的受訪企業(yè)比例從2016年的19%升至2017年的26%。在建筑業(yè)中，遭遇逾期付款超過120天的受訪企業(yè)占比最高（35%）。緊隨其后的是制藥業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)（均為31%）。

令人眼前一亮的表面數(shù)據(jù)還隱藏了另一個至關(guān)重要的變化：盡管經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)喜人，后期風(fēng)險卻繼續(xù)增長。逾期付款并不足以作為充分的衡量標(biāo)準(zhǔn)。為評估此類風(fēng)險，我們還需檢驗超長期逾期應(yīng)收賬款（超過180天）金額在企業(yè)年總營業(yè)額中所占百分比。根據(jù)科法斯的經(jīng)驗，80%的超長期逾期應(yīng)收賬款無法收回。這意味著，如果這一比例提升，即使某個企業(yè)的其他逾期總額平均期限低于180天，該公司的現(xiàn)金流仍有較大風(fēng)險。

遭遇超長期逾期付款金額超過年營業(yè)額2%的受訪企業(yè)比例從2016年的35%升至2017年的47%。更令人擔(dān)憂的是，那些宣稱自己超過10%的年營業(yè)額被超長期逾期付款占用的受訪企業(yè)比例從2016年的11%升至2017年的21%。其年同比增幅達(dá)到90%，這是中國經(jīng)濟(jì)仍存在重大壓力的顯著跡象。

按照行業(yè)來看，該數(shù)字在能源（33%）、建筑（32%）和汽車（27%）行業(yè)中最高（見圖2）。在紙品和紡織業(yè)中，遭遇超長期逾期付款金額超過其年營業(yè)額10%的受訪企業(yè)最少，制藥業(yè)次之（15%），但是后一行業(yè)中有大量受訪企業(yè)稱逾期金額超過了總營業(yè)額2%，反映出其雖非緊迫但持續(xù)遭受的壓力。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期：強(qiáng)勁的增長助推了自滿情緒

2017年是中國經(jīng)濟(jì)的一個拐點：其出口平均增長率達(dá)7.7%，而2016年該值為-7.6%。因此，大多數(shù)受訪企業(yè)（67%）理所當(dāng)然地預(yù)期經(jīng)濟(jì)狀況會在2018年繼續(xù)改善。

這種活躍性也使得風(fēng)險管理者做出更為有利的預(yù)測。59%的受訪企業(yè)表示，其營業(yè)額在2017年相對2016年有所提升，且67%預(yù)期2018年營業(yè)額還將進(jìn)一步走高。而在現(xiàn)金流方面，這一勢頭稍緩：僅53%的受訪表示其現(xiàn)金流相比2016年有所改善，而61%則預(yù)測將在2018年改善。

盡管如此，2017年經(jīng)濟(jì)形勢向好，使得風(fēng)險管理者有所懈怠。僅不到20%的受訪企業(yè)稱正使用信用保險或信用機(jī)構(gòu)報告來減緩風(fēng)險。在保理和債務(wù)追收方面，情況更為糟糕，僅10%受訪企業(yè)使用此類工具。40%的受訪企業(yè)承認(rèn)其不使用任何信用管理工具來減緩風(fēng)險。

風(fēng)險管理者的放松警惕與中國面臨的系列壓力可以說是矛盾的存在。經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)走高，但這種復(fù)蘇在很大程度上也與債務(wù)的積累息息相關(guān)。中國總體債務(wù)水平接近GDP的250%，相比國際標(biāo)準(zhǔn)仍居高不下，考慮到國家發(fā)展水平更是如此。2017年，融資總量（信貸測度）增速低于名義GDP，年同比分別為9.2%和11.2%。這條新聞的鼓舞力度微乎其微：無助于高水平遺留債務(wù)的顯著下降。

近半數(shù)受訪企業(yè)表示“客戶財務(wù)困難”是2017年遭遇的逾期付款的主要原因（見圖3）。此外，當(dāng)被問及此類財務(wù)困難背后的主要原因時，46%認(rèn)為是“激烈的競爭導(dǎo)致利潤減少”，18%認(rèn)為是“融資渠道有限”（見圖4）。

在2018年貨幣財政政策收緊的大背景下，我們預(yù)計那些目前正受困于高債務(wù)水平、長逾期付款和高比例超長期逾期金額超年營業(yè)額2%的行業(yè)，將會面臨更多的客戶財政困境。

（本文來自科法斯集團(tuán)《2018年中國企業(yè)貿(mào)易信用調(diào)查》，有部分刪節(jié)）