有著閑錢購買理財產(chǎn)品，有了新項目卻向市場融資，這樣讓市場“驚詫”的怪事屢屢發(fā)生。

2014年至2017年，各年度參與購買理財產(chǎn)品的上市公司，不論是參與公司數(shù)量，還是合計購買數(shù)量，均在逐年提高。2014年，A股市場只有443家公司購買理財產(chǎn)品，2017年達(dá)到了1229家，4年間公司數(shù)量增加近兩倍，且各年度累計購買發(fā)生額同比增加值都在50%左右。

2018年，截至6月13日，上市公司累計購買次數(shù)和累計購買發(fā)生額已超去年全年的47%。2018年，這兩個數(shù)字或?qū)⒊?017年。

更值得注意的是，2014年至2017年，雖然非金融類上市公司凈資產(chǎn)收益并不太高，但平均在7%以上，且2016年、2017年還有逐步向好趨勢。而《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者翻閱多份上市公司投資理財產(chǎn)品公告發(fā)現(xiàn)，其所購理財產(chǎn)品年化收益多數(shù)在3%～4%，遠(yuǎn)低于上市公司實業(yè)運(yùn)作的凈資產(chǎn)收益率水平。

更有甚者，融資前后資金使用言行不符。增發(fā)融資前，上市公司陳列各種急需用錢的募資投向，一旦融資到賬，熱情就轉(zhuǎn)向購買理財產(chǎn)品。在這些上市公司的公告中，頻繁露相的是“使用閑置募集資金購買理財產(chǎn)品”，而不是募集資金投向項目進(jìn)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股市場諸多公司的主業(yè)是制造業(yè)，其資金運(yùn)作實業(yè)，既是充分利用資金，也是發(fā)展主業(yè)不斷壯大的保障。如果常年沉迷于購買理財產(chǎn)品，其收益率又低于各公司的凈資產(chǎn)收益率，不僅拉低了公司盈利能力，更與“脫虛向?qū)崱钡拇蠓较蛳嚆！?h3>科大訊飛：融資、理財并行

2018年，截至6月9日，有254家上市公司發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案，除了首次再融資外，還有占比近八成（201家）的公司，在2014年至2017年曾做過定向增發(fā)。

翻看這些公司融資方案，均是“意志堅定”地要把融資投在實業(yè)上。而實際情況是，這201家兩次再融資的公司中，在上一次融資前后，有124家購買過銀行理財產(chǎn)品。部分公司即使在本次融資之前，購買理財產(chǎn)品的資金仍舊綽綽有余。

對此，有輿論質(zhì)疑，如果用資金購買理財產(chǎn)品，投資人自己可以買，不用上市公司如此“辛苦運(yùn)作”。上市公司購買理財產(chǎn)品時“出手闊綽”，對外投資時卻又伸手向市場要錢。

以科大訊飛（002230.SZ）為例，該公司上一次融資是在2015年，資金到賬9天后就開始購買理財產(chǎn)品。

2015年8月19日，科大訊飛公告稱定向募集凈額21.04億元。2015年8月27日，公司召開臨時股東大會，并未討論兩項募資投向“智慧課堂及在線教學(xué)云平臺項目”“‘訊飛超腦關(guān)鍵技術(shù)研究及云平臺建設(shè)項目”的實施進(jìn)度，而是審議通過將16億元閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

當(dāng)年9月15日至2016年9月14日，科大訊飛在東莞銀行合肥分行購買浮動保本收益型產(chǎn)品，年化投資收益率5.1%。2016年9月29日至2017年9月20日，科大訊飛再次在東莞銀行購買年化收益3.6%的同類產(chǎn)品。

2015年，科大訊飛全年凈資產(chǎn)收益率為9.17%，2016年凈資產(chǎn)收益率是7.5%。不管是3.6%還是5.1%的年化理財收益，均低于公司的實業(yè)收益，實際上拉低了公司的盈利能力。

2018年5月15日，科大訊飛再度增發(fā)，將融資36億元，用于產(chǎn)品、研發(fā)、建設(shè)項目等。其中，補(bǔ)充流動資金6.5億元。

業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，科大訊飛一邊缺流動資金，另一邊卻在拿融資的資金買理財。就在融資方案公布前兩天，華普天健會計師事務(wù)所對科大訊飛前次募集資金使用情況做驗證報告時仍然在強(qiáng)調(diào)：截至2017年12月31日，公司閑置募集資金用于購買理財產(chǎn)品尚未歸還金額為3億元。

通化金馬：兩年內(nèi)理財滾動資金達(dá)19億元

與科大訊飛相比，一些公司更甚，承諾的募資多年不落實，購買理財時則“大干快上”。

通化金馬（000766.SZ）2016 年1月向4家機(jī)構(gòu)定向增發(fā)，凈募資16.64億元。公司承諾，募資主要用于圣泰生物三期建設(shè)項目、上市公司研發(fā)中心建設(shè)、償還上市公司借款等用途。

融資款剛到賬，通化金馬即公告稱，在項目完工之前會有部分閑置募集資金情況產(chǎn)生。

同年5月20日，通化金馬宣布將使用2億元的“暫時閑置”募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。5天后，該公司全資子公司哈爾濱圣泰生物制藥公司在農(nóng)業(yè)銀行哈爾濱平房支行使用1.98 億元購買4項理財，其中一款大額存單、3款保本理財產(chǎn)品，各自年化收益率分別是1.82%、1.9%、2.8%、2.7%。數(shù)款產(chǎn)品到期之后，同年8月、10月、11月，又做了滾動購買。到2017年底，共計購買56次，滾動金額累計達(dá)19億元。

今年3月19日，通化金馬披露，前述融資時聲稱要建設(shè)的“上市公司研發(fā)中心建設(shè)項目”未按預(yù)計進(jìn)度進(jìn)行，可再使用募集閑余資金5600萬元購買理財產(chǎn)品。

在市場對前述融資使用情況質(zhì)疑聲未消之時，5月29日，通化金馬宣布新的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金公告，將向10名特定對象募集6.9億元，購買5家醫(yī)院的股權(quán)。

瀚葉股份：募資后實際投入竟為零

瀚葉股份（600226.SH）的募資投向項目可能更延后，購買理財產(chǎn)品熱情更高。

2017年3月，瀚葉股份定向增發(fā)募集14.81億元，用于“全球移動游戲運(yùn)營中心建設(shè)和移動網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)”“全球移動游戲運(yùn)營中心建設(shè)項目”等。不過，融資的5.5億元“閑置資金”，最終還是流向了理財產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率是3.1%～3.7%。至今年6月12日，公司使用“暫時閑置”募集資金購買的尚未到期保本型理財產(chǎn)品余額為3.3億元。

瀚葉股份2016年、2017年凈資產(chǎn)收益率分別為13.85%、6.21%，均遠(yuǎn)超理財產(chǎn)品收益。

2018年2月14日，瀚葉股份披露2017年度《關(guān)于募集資金年度存放與使用情況的專項報告》，全球移動游戲運(yùn)營中心建設(shè)項目募資承諾投資總額5.99億元，實際投入為0元；移動網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)項目募資承諾投資總額1億元，實際投入為0元。

對于全球移動游戲中心，公司解釋稱“待推廣運(yùn)營目標(biāo)明確后，再適時推進(jìn)全球移動游戲運(yùn)營中心建設(shè)項目”；對于由于移動網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品，則是“待優(yōu)質(zhì)IP目標(biāo)明確后，再謹(jǐn)慎推進(jìn)移動網(wǎng)絡(luò)游戲新產(chǎn)品研發(fā)項目”。做一個翻譯，就是兩個項目投資目標(biāo)沒變，只是“暫時擱置”了。

今年，瀚葉股份再次定向增發(fā)，擬購買從事微信公眾號運(yùn)營和基于微信公眾號的互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)企業(yè)的股權(quán)，擬非公開發(fā)行募資10億元。

上海證券交易所對于這項新的融資交易頗為關(guān)注，已要求該公司披露補(bǔ)充信息。

監(jiān)管趨嚴(yán)：東誠藥業(yè)、百利科技募資申請受阻

上市公司資金使用效率問題已經(jīng)引起監(jiān)管層的注意。2017年初，證監(jiān)會新聞發(fā)言人即表示，上市公司在再融資方面問題突出，表現(xiàn)為部分公司過度融資、融資結(jié)構(gòu)不合理、資金使用隨意性大、使用效率低。證監(jiān)會將嚴(yán)格限制上市公司頻繁融資，以及融資額度過大的情況，并建立再融資現(xiàn)場檢查制度。

東誠藥業(yè)（002675.SZ）2012年上市，并于2015年、2016年兩次定向增發(fā)。2016年，其使用“閑置募集資金”投資銀行理財產(chǎn)品額度已提高到4億元，“自有資金”也提高到4億元，合計8億元。

今年2月12日，東誠藥業(yè)申請再度定向增發(fā)，募資7.43億元。對此，證監(jiān)會發(fā)出《行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，稱該公司貨幣資金總計達(dá)3.9億元，要求補(bǔ)充披露本次交易募集配套資金的必要性。

百利科技（603959.SH）上市后，利用“暫時閑置”的募集資金購買理財產(chǎn)品，累計發(fā)生額1.9億元。2017年9月申請發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資3.4億元，證監(jiān)會對公司申請給予反饋意見，要求公司“明確本次募投項目是否屬于補(bǔ)充流動資金”，需要公司的保薦機(jī)構(gòu)披露“募集資金用途信息披露是否充分合規(guī)”。

今年4月，證監(jiān)會要求百利科技在約定時間內(nèi)完成申請文件更新，百利科技認(rèn)為難以如期完成，申請中止可轉(zhuǎn)債申請，本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行就此擱置。

記者觀察

如何限制上市公司過度融資

孫庭陽

上市公司紛紛搞理財，且不說這樣的收益屢屢低于募資投向項目的收益，更低于公司凈資產(chǎn)收益率。按照上市公司所言，所用的資金都是“暫時閑置”的募集資金，那募資時為何不充分測算？這些資金閑置周期有時長達(dá)數(shù)年，可以理解成這些資金就是超過實際所需的資金。資金不是白白撿來的，是上市公司發(fā)行了定增股票換來的。增加公司總股本，新進(jìn)入資產(chǎn)的盈利能力又低于原資產(chǎn)，兩項疊加，勢必攤薄原有資產(chǎn)的盈利率。

而且，購買理財產(chǎn)品時，贖回舊產(chǎn)品，買入新產(chǎn)品，先后之間一定會有空當(dāng)期。全年運(yùn)作下來，整體上很難拿到約定的收益率。這將拉低融資后上市公司的盈利水平，對定向增發(fā)前的股東而言，難言公平。

上市公司信息披露充分性一直參差不齊，固然監(jiān)管層要求上市公司詳細(xì)披露購買理財產(chǎn)品的進(jìn)度，但大部分投資者仍然只能在年度報告或募集資金使用公告中知曉資金使用。而且，部分公司在公告中只披露某一時點的余額，具體發(fā)生過程無從知曉。即使是披露了理財產(chǎn)品運(yùn)作進(jìn)度的公司，各筆資金流向也只能通過時間及金額來判斷大體資金流向。

更關(guān)鍵的是，理財產(chǎn)品并非沒有風(fēng)險。美的集團(tuán)就曾遭遇詐騙。合肥美的冰箱公司在2016年3月購買10億元理財信托產(chǎn)品，2016年5月通過內(nèi)控日常核查發(fā)現(xiàn)存在詐騙風(fēng)險。雖然美的采取措施收回了部分委托理財資金，但仍有部分資產(chǎn)還在追繳。

一邊缺錢融資，一邊購買收益率低于項目投資的理財產(chǎn)品，還要承擔(dān)著理財產(chǎn)品的風(fēng)險，這些上市公司到底是如何考慮的？有沒有把投資人的利益真正放在心里？監(jiān)管層面，如何限制過度融資？