◆ 文/◆周曉雅
在中美貿(mào)易摩擦的背景下,以豆粕為代表的油脂油料期貨受到市場關(guān)注,在事件與天氣因素的共同作用下,未來市場行情將如何發(fā)展呢?近日,在華南(期貨)私募俱樂部主辦、大連商品交易所支持的“華南私募匯——油脂油料(豆系)產(chǎn)業(yè)鏈及投資研討會(huì)”上,與會(huì)嘉賓表示,短期國內(nèi)市場的大豆供需與國際市場存在矛盾,豆粕空頭壓力較大。中長期來看,美豆種植期的天氣情況是關(guān)鍵因素,可能會(huì)引發(fā)豆系產(chǎn)品的價(jià)格上漲。
“由于東南亞需求持續(xù)增加以及歐洲部分市場出現(xiàn)新增需求,貿(mào)易摩擦對(duì)美豆出口的影響不大。”中信期貨產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)總部農(nóng)產(chǎn)品總監(jiān)施丹表示,2017年10月至2018年3月,我國雖然減少了對(duì)美豆的進(jìn)口,但美豆庫存壓力并不大。
短期來看,厚方投資油脂油料研究員王月磊認(rèn)為,國內(nèi)與國外的大豆供需面存在矛盾。一方面,由于壓榨利潤向好,美豆的舊作出口逐漸增加;另一方面,國內(nèi)供給壓力較大,需求疲軟。
對(duì)于近期國內(nèi)的豆粕需求,王月磊認(rèn)為,生豬價(jià)格從春節(jié)后快速下跌,隨著養(yǎng)殖利潤下降,生豬會(huì)快速出欄,對(duì)飼料的需求下降。同時(shí),生豬價(jià)格下跌也會(huì)壓制肉禽的價(jià)格,最終影響對(duì)粕類的總體需求。“水產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò),水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤較高,看好2017/2018年度水產(chǎn)養(yǎng)殖,但水產(chǎn)料消費(fèi)目前仍未進(jìn)入旺季。”他說。
“國內(nèi)外的供需矛盾反映到國內(nèi)豆粕的基差上,但短期美豆價(jià)格有支撐,在這個(gè)階段去做空,壓力比較大?!蓖踉吕诒硎?,目前豆粕庫存已經(jīng)超過2017年的最高位,油廠大豆庫存處于相對(duì)高位并且會(huì)繼續(xù)增加,油廠大面積脹庫,壓力最大的時(shí)候還沒到來。
在施丹看來,近年來,國內(nèi)豆粕供應(yīng)同比增速持續(xù)高于豆油。因此,國內(nèi)豆粕的需求量直接決定大豆的壓榨量,乃至國內(nèi)的豆油供應(yīng)。
“目前豆油消費(fèi)增速跟不上豆粕,隨著壓榨量增加,豆油庫存積累,豆油供應(yīng)不會(huì)緊張。”杭州天跡資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人朱奇認(rèn)為,從跨期價(jià)差的角度分析,豆油雖然存在反向套利的機(jī)會(huì),但是由于倉儲(chǔ)成本以及機(jī)制保障等因素,跨期套利的空間不大。豆粕的跨期套利機(jī)會(huì)主要取決于大豆是否減產(chǎn),減產(chǎn)規(guī)模會(huì)決定升貼水幅度。
“中長期來看,美豆還需要去產(chǎn)能,目前美豆種植面積雖然比去年少,但還是比較高的。”王月磊認(rèn)為,種植成本會(huì)對(duì)美豆價(jià)格有所支撐,但從新作的平衡表來看,供應(yīng)較寬松,因此價(jià)格的上漲空間會(huì)受限。
此外,他認(rèn)為,如果美豆產(chǎn)能下降,更容易受到天氣因素影響,價(jià)格的上漲空間會(huì)更大?!澳壳皝砜?,豆粕行情可能會(huì)像去年一樣,價(jià)格雖然會(huì)快速上漲,但是也會(huì)很快下來,所以在交易的時(shí)候一定要把握好節(jié)奏?!?/p>
朱奇表示,在捕捉豆粕、菜粕套利機(jī)會(huì)時(shí),豆粕和菜粕市場本身的變化值得重視。過去二十年,大豆的市場份額在持續(xù)擴(kuò)張,使得豆粕比其他雜粕的經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)。但隨著菜粕使用效率提高、質(zhì)量提升,其定價(jià)也往上調(diào)了,菜粕自身價(jià)值的重新發(fā)現(xiàn)可能會(huì)帶來豆粕、菜粕供需格局的改變,豆粕和菜粕價(jià)差有反彈的空間。