◆ 文/◆周曉雅

在中美貿(mào)易摩擦的背景下，以豆粕為代表的油脂油料期貨受到市場關(guān)注，在事件與天氣因素的共同作用下，未來市場行情將如何發(fā)展呢？近日，在華南（期貨）私募俱樂部主辦、大連商品交易所支持的“華南私募匯——油脂油料（豆系）產(chǎn)業(yè)鏈及投資研討會(huì)”上，與會(huì)嘉賓表示，短期國內(nèi)市場的大豆供需與國際市場存在矛盾，豆粕空頭壓力較大。中長期來看，美豆種植期的天氣情況是關(guān)鍵因素，可能會(huì)引發(fā)豆系產(chǎn)品的價(jià)格上漲。

“由于東南亞需求持續(xù)增加以及歐洲部分市場出現(xiàn)新增需求，貿(mào)易摩擦對(duì)美豆出口的影響不大。”中信期貨產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)總部農(nóng)產(chǎn)品總監(jiān)施丹表示，2017年10月至2018年3月，我國雖然減少了對(duì)美豆的進(jìn)口，但美豆庫存壓力并不大。

短期來看，厚方投資油脂油料研究員王月磊認(rèn)為，國內(nèi)與國外的大豆供需面存在矛盾。一方面，由于壓榨利潤向好，美豆的舊作出口逐漸增加；另一方面，國內(nèi)供給壓力較大，需求疲軟。

對(duì)于近期國內(nèi)的豆粕需求，王月磊認(rèn)為，生豬價(jià)格從春節(jié)后快速下跌，隨著養(yǎng)殖利潤下降，生豬會(huì)快速出欄，對(duì)飼料的需求下降。同時(shí)，生豬價(jià)格下跌也會(huì)壓制肉禽的價(jià)格，最終影響對(duì)粕類的總體需求。“水產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)不錯(cuò)，水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤較高，看好2017/2018年度水產(chǎn)養(yǎng)殖，但水產(chǎn)料消費(fèi)目前仍未進(jìn)入旺季。”他說。

“國內(nèi)外的供需矛盾反映到國內(nèi)豆粕的基差上，但短期美豆價(jià)格有支撐，在這個(gè)階段去做空，壓力比較大?！蓖踉吕诒硎?，目前豆粕庫存已經(jīng)超過2017年的最高位，油廠大豆庫存處于相對(duì)高位并且會(huì)繼續(xù)增加，油廠大面積脹庫，壓力最大的時(shí)候還沒到來。

在施丹看來，近年來，國內(nèi)豆粕供應(yīng)同比增速持續(xù)高于豆油。因此，國內(nèi)豆粕的需求量直接決定大豆的壓榨量，乃至國內(nèi)的豆油供應(yīng)。

“目前豆油消費(fèi)增速跟不上豆粕，隨著壓榨量增加，豆油庫存積累，豆油供應(yīng)不會(huì)緊張。”杭州天跡資產(chǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人朱奇認(rèn)為，從跨期價(jià)差的角度分析，豆油雖然存在反向套利的機(jī)會(huì)，但是由于倉儲(chǔ)成本以及機(jī)制保障等因素，跨期套利的空間不大。豆粕的跨期套利機(jī)會(huì)主要取決于大豆是否減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模會(huì)決定升貼水幅度。

“中長期來看，美豆還需要去產(chǎn)能，目前美豆種植面積雖然比去年少，但還是比較高的。”王月磊認(rèn)為，種植成本會(huì)對(duì)美豆價(jià)格有所支撐，但從新作的平衡表來看，供應(yīng)較寬松，因此價(jià)格的上漲空間會(huì)受限。

此外，他認(rèn)為，如果美豆產(chǎn)能下降，更容易受到天氣因素影響，價(jià)格的上漲空間會(huì)更大?！澳壳皝砜?，豆粕行情可能會(huì)像去年一樣，價(jià)格雖然會(huì)快速上漲，但是也會(huì)很快下來，所以在交易的時(shí)候一定要把握好節(jié)奏?！?/p>

朱奇表示，在捕捉豆粕、菜粕套利機(jī)會(huì)時(shí)，豆粕和菜粕市場本身的變化值得重視。過去二十年，大豆的市場份額在持續(xù)擴(kuò)張，使得豆粕比其他雜粕的經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)。但隨著菜粕使用效率提高、質(zhì)量提升，其定價(jià)也往上調(diào)了，菜粕自身價(jià)值的重新發(fā)現(xiàn)可能會(huì)帶來豆粕、菜粕供需格局的改變，豆粕和菜粕價(jià)差有反彈的空間。