宋莉莉

摘 要 股利分配政策是財務管理中一項不可或缺的內容。對于整體而言，它不僅關系到公司的高質量發(fā)展和股東的切身利益，甚至對證券市場的良性運營都有不可忽視的意義。本文首先闡述了股利政策的各種影響因素，繼而對我國企業(yè)的股利分配行為進行深層次的分析，重點突出了一些難點問題。解決好這些問題則需要相應的具體解決對策，全方位進行突破，從而進一步推動我國上市公司股利分配活動逐步走向成熟化和規(guī)范化。

關鍵詞 股利政策 影響因素 對策

一、引言

隨著我國證券市場發(fā)展步伐的加快，上市公司在股利分配政策方面出現(xiàn)了一些值得公司、政府及廣大股民深思的地方。股利分配政策是企業(yè)管理者要學習好、落實好的一門必修課，健全的證券市場也需要以規(guī)范的股利政策作支撐。所以，有充分的理由對我國現(xiàn)有的股利分配政策進行深層次的研究和分析，以推動上市公司與股東、債權人等利益相關者實現(xiàn)共贏。

二、股利政策的影響因素

（一）微觀環(huán)境因素

1.公司處于不同的發(fā)展階段。當公司處于發(fā)展起步階段時，受公司規(guī)模和拓展市場的影響，會對流動資金產(chǎn)生大量的需求。而此時公司的盈利能力較弱、生產(chǎn)周期長、資金周轉速度慢。為保證自身更好地發(fā)展，公司傾向于選擇低股利分配政策，最大限度地使用自有資金來滿足公司的拓展需求。在踏入穩(wěn)定階段時，因公司結構基本趨于穩(wěn)定，公司擁有相對較強的實力可以適當提高股利支付率，采取高股利政策。而當公司進入衰退期，收益減少，可以采取特殊的股利政策來整頓大局，如回購股票等。

2.盈利狀況。當公司盈利能力較好時，現(xiàn)金流量增加，擁有足夠的資金保障，公司在滿足正常的運營活動及投資活動需求后，如果仍有剩余的自由現(xiàn)金，那么公司就會提高股利支付率，為股東發(fā)放較好的福利。反之，如果公司經(jīng)營狀況不佳，現(xiàn)金流量急劇短缺，則出于實現(xiàn)長遠發(fā)展的考慮會適當減少股利的發(fā)放。

（二）宏觀環(huán)境因素

1.法律因素。我國并沒有對股利分配政策的選擇作出強硬的規(guī)定，但出于對相關利益者的維護，我國《證券法》等法律法規(guī)對償債能力、彌補虧損等方面提出了一些要求。首先，公司不應將向外籌集來的資金作為股利分配下去，損害公司債權人的利益。再者，公司最好使流動比率和償債保障比率保持適當?shù)臉藴省Ｈ绻蚍峙涔衫率官Y金短缺、公司運營受阻，那么應限制股利的分配。

2.行業(yè)因素。通過對股票市場上各個行業(yè)股利信息的分析，不同行業(yè)的股利支付率之間有一定的差別，股利政策的選擇帶有明顯的行業(yè)色彩。主要原因是同一行業(yè)在面臨股利政策的選擇時，通常具有相同或相近的考慮因素和實行原則。

三、上市公司股利分配政策存在的問題

（一）股利分配政策單一

我國上市公司的股利分配政策可選擇范圍比較廣，但實際的選擇相對單一。眾多上市公司連續(xù)多次采用了固定的股利分配形式，即使是公司有能力進行轉換，但是并未轉換股利分配政策。

（二）股利分配水平低

從我國整體的角度來分析，近年來我國上市公司股利支付率大約為25.32%，其中部分原因還是受到法律因素的影響，這與美國40%的平均比例相比仍有較大的差距。這不僅影響到投資者的權益，而且也說明我國上市公司對投資者的回報力度偏小，存在一定的不合理之處。

（三）股利支付率穩(wěn)定性差

公司在選擇股利政策時，穩(wěn)定性作為一項重要的衡量標準對其選擇具有深遠意義，但在當前國內證券市場中，上市公司并沒有一種相對確定的股利分配政策，導致投資者難以對公司的發(fā)展前景和收益狀況持樂觀態(tài)度，削弱了投資者的熱情，影響公司未來的投資運營。

四、完善我國上市公司股利分配政策的措施

（一）作出合理的股利分配決策

首先，要解決股利政策單一的問題，需要上市公司在制定股利分配決策時，全面考慮相關因素，如公司所處的發(fā)展階段、盈利狀況、稅收差別、行業(yè)特點、投資者的意愿及相關法律法規(guī)等。仔細分析、權衡各種股利政策的利弊，制定符合公司實際發(fā)展情況并且維護利益相關者權益的股利分配政策。同時，要從大局出發(fā)，統(tǒng)籌兼顧，在解決股利政策單一問題的同時形成對股東穩(wěn)定、科學、合理、規(guī)范的回報機制。

（二）加大執(zhí)法與監(jiān)督力度

合理的股利政策需要健全的法律法規(guī)的約束，要改變公司股利分配水平低的問題，需要走好以下幾步：第一步，應加強對公司利潤分配的約束，采取相關的措施，解決好公司股利不發(fā)放等問題。第二步，相關行政管理部門應加強對股利政策的指導和監(jiān)督，對于有剩余自由現(xiàn)金而不分配的上市公司，需要向利益相關者說明不分配的原因以及后續(xù)的使用計劃。最后，貫徹落實《公司法》《證券法》等相關法律法規(guī)，對于多年未分紅的企業(yè)提出警告和懲罰，從而保護投資者的權益及投資熱情。

（三）促進公司股權結構多元化

公司的股權結構對于公司股利支付率的穩(wěn)定性具有極其重要的影響。但是因為我國特殊的情況，上市公司的股權結構趨于集中化，這就容易造成“一言堂”。要促使我國股利分配政策更加合理穩(wěn)定并且兼顧各方權益，就必須使上市公司的股權結構趨于規(guī)范化、成熟化。對此要積極鼓勵戰(zhàn)略投資者和機構投資者的參與，逐步形成各股權之間相互監(jiān)督的局面，成立行之有效的監(jiān)督機制，實現(xiàn)股權趨向分散化。

（作者單位為東北石油大學）

參考文獻

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