冉奕璐

【摘要】上市公司披露的內(nèi)部控制缺陷信息是評價(jià)內(nèi)部控制質(zhì)量的關(guān)鍵信息之一，根據(jù)信號傳遞理論。披露內(nèi)部控制重大缺陷可以看做壞的信號，導(dǎo)致公眾加強(qiáng)對公司的融資約束，而內(nèi)部控制重大缺陷披露后，公司的內(nèi)部控制可能會(huì)得到很大改進(jìn)，資本成本可能降低。

【關(guān)鍵詞】內(nèi)部控制；缺陷披露；資本成本

一、引言

我國財(cái)政部等五部委于于2010年頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，旨在進(jìn)一步推進(jìn)上市公司內(nèi)部控制制度的建設(shè)。

陳漢文，周中勝（2014）通過實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越好，所獲取的銀行債務(wù)融資成本越低。張然等（2012）進(jìn)一步證實(shí)了披露內(nèi)部控制自我評估報(bào)告的公司資本成本相對較低，且進(jìn)一步披露內(nèi)控鑒證報(bào)告的公司資本成本更低。廖義剛（2015）發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性與公司權(quán)益資本成本正相關(guān)，同時(shí)高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于緩解環(huán)境不確定性與資本成本之間的正相關(guān)關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)信號傳遞理論，壞的信號則會(huì)使得公眾對公司持悲觀態(tài)度，從而加強(qiáng)公司的融資約束。內(nèi)部控制重大缺陷的存在及其披露，可以看做對利益相關(guān)者傳遞了壞的信號，可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本的增加。

企業(yè)在披露內(nèi)部控制存在缺陷的信息之后，便會(huì)引起相關(guān)各方對披露方內(nèi)部控制的高度關(guān)注，管理層在外界壓力和內(nèi)在需要的作用下，將開展自查并著力提高內(nèi)部控制質(zhì)量，內(nèi)部控制質(zhì)量可能得到提升，債務(wù)資本成本可能會(huì)降低。

因此，披露內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)是否具有更高的資本成本不能確定，基于以上分析，提出假設(shè)l：

H1a：在其他條件一定的情況下，披露內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)具有更低的債務(wù)資本成本。

H1b：在其他條件一定的情況下，披露內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)具有更高的債務(wù)資本成本。

三、研究設(shè)計(jì)

本文選取2012-2016年深滬兩市的A股上市公司作為初始樣本，并剔除金融業(yè)樣本。數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。此本文使用Statal4.0處理分析數(shù)據(jù)。（表1）

為了驗(yàn)證假設(shè)1，提出以下模型：

K=β0+β1ICM+β2size+β3ROA+β4lev+β5growth+β6mbratio+β7Controller+industry+year+ε

四、實(shí)證結(jié)果與分析

在控制了其他變量的影響后，公司的內(nèi)部控制重大缺陷披露（icm）與債務(wù)融資成本顯著正相關(guān)，證實(shí)了假設(shè)1。

為克服內(nèi)生性問題的影響，我們又通過面板數(shù)據(jù)的隨機(jī)效應(yīng)模型對假說1進(jìn)行回歸分析。從回歸結(jié)果來看，公司的內(nèi)部控制重大缺陷披露與債務(wù)融資成本顯著正相關(guān)（表2）。

五、研究結(jié)論與討論

本文實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，披露了內(nèi)部控制重大缺陷的公司的債務(wù)融資成本比沒有披露內(nèi)部控制重大缺陷的公司高，公眾對于內(nèi)部控制重大缺陷披露的消極反應(yīng)大于積極反應(yīng)。

在控制了其他變量的影響后，平均來說，內(nèi)部控制重大缺陷披露對公司債務(wù)融資成本影響較小，可能有以下幾個(gè)原因：（1）本文按照應(yīng)付利息/年初年末平均總負(fù)債來估算債務(wù)資本成本，但是許多企業(yè)沒有應(yīng)付利息，因此債務(wù)資本成本K的計(jì)算存在一定的誤差。（2）上市公司披露內(nèi)部控制缺陷信息的載體主要內(nèi)部控制自我評價(jià)報(bào)告、內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告、上市公司年報(bào)“公司治理”等項(xiàng)目，數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)缺乏精確度。

參考文獻(xiàn)：

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