徐曉萍

在突破與創(chuàng)新傳統(tǒng)金融學(xué)上，行為金融學(xué)體現(xiàn)著非常關(guān)鍵的意義，這是由于行為金融學(xué)有助于投資者在投資中變得尤為理性，從而使財(cái)富的增值保值實(shí)現(xiàn)。為此，本文分析了行為金融學(xué)的涵義及其基本理論，以及基于行為金融學(xué)角度的我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資策略。

投資者作為參與資本市場(chǎng)者，在投資的過程中非常容易受到自身主觀因素與心理因素等的制約作用。特別是在我國(guó)的A股市場(chǎng)當(dāng)中，不少?zèng)Q策投資都要求逆人性化，相比較于傳統(tǒng)的金融學(xué)，結(jié)合行為金融學(xué)可以對(duì)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)投資決策進(jìn)行探究，從而分析一系列部正常的投資現(xiàn)象。下面，筆者根據(jù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的實(shí)際現(xiàn)狀，以行為金融學(xué)作為角度對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資策略問題進(jìn)行了簡(jiǎn)要地分析。

行為金融學(xué)的涵義及其基本理論

行為金融學(xué)的涵義

對(duì)于傳統(tǒng)金融學(xué)的兩個(gè)假設(shè)來講，行為金融學(xué)提出了非常大的挑戰(zhàn)，即市場(chǎng)的有效理論以及投資者的理性活動(dòng)。傳統(tǒng)的金融學(xué)提出投資者需要理性地進(jìn)行投資決策活動(dòng)，行為金融學(xué)兼顧到了人的心理因素。像是不但證券本身的價(jià)值決定了證券市場(chǎng)的價(jià)格，而投資者的行為活動(dòng)也會(huì)影響到證券市場(chǎng)的價(jià)格。除此之外，行為金融學(xué)指出市場(chǎng)不總是有效的，市場(chǎng)價(jià)格并非可以對(duì)全部的信息予以體現(xiàn)。

行為金融學(xué)的基本理論

1.2.1羊群效應(yīng)理論。羊群效應(yīng)理論也被叫做從眾理論，其指的是周圍群體的決策影響到個(gè)人的思想觀念或決策行為，進(jìn)而導(dǎo)致個(gè)體的決策跟大部分人的方向改變相吻合。在決策投資的時(shí)候，缺少信息的投資者會(huì)結(jié)合其他投資者的表現(xiàn)對(duì)自身的行為或決策進(jìn)行改變，這種羊群效應(yīng)理論會(huì)導(dǎo)致決策投資的錯(cuò)誤性。

1.2.2期望理論。在表述期望理論的時(shí)候是歸結(jié)為人們以是虧損還是盈利來反應(yīng)一樣的情境。通常來講，在虧損額跟盈利額一致的條件之下，人們?cè)诿鎸?duì)虧損的情況下會(huì)變得沮喪，在盈利的情況下并非那么開心。這關(guān)鍵是取決于人類的社會(huì)屬性，并非多少的金額，在人類個(gè)體發(fā)現(xiàn)相同損失的情況下沮喪感要遠(yuǎn)遠(yuǎn)甚于獲得相同利益的情況下。分析表明，投資者在虧損一美元情況下的沮喪感是獲利一美元情況下快樂感的兩倍。

1.2.3行為組合理論。行為組合理論的發(fā)展得益于馬科維茨現(xiàn)代組合理論。馬科維茨指出，組合資產(chǎn)的有效性需要處在均值方差有效前沿之上，組合投資可以使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)減??；投資者需要選用低相關(guān)性的證券確保組合投資的有效性。絕大部分的投資者往往會(huì)建構(gòu)一種形似金字塔的“行為資產(chǎn)組合”，而處在金字塔備層的資產(chǎn)跟相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與目標(biāo)存在非常大大地相關(guān)性。

1.2.4后悔理論。后悔理論重點(diǎn)是指投資者在進(jìn)行投資的時(shí)候往往存在后悔的心理現(xiàn)狀?；诖笈Ｊ械沫h(huán)境之下，未曾實(shí)時(shí)介入自身青睞的股票而存在后悔的心理，太早賣出理想股也會(huì)存在后悔的心理狀態(tài)。而在熊市的環(huán)境之下，會(huì)后悔未曾宴時(shí)止損、未曾兌現(xiàn)獲得的小利、被套牢等。在平衡市場(chǎng)的環(huán)境之下，自身所持的股票不跌不漲，而他人持有的股票不斷上漲，自身會(huì)由于未曾聽取他人的意見而后悔。然而，在將自身持有的股票賣掉，再買入他人推薦的股票的情況下發(fā)現(xiàn)原來持有的股票上漲、而他人推薦的股票下跌時(shí)會(huì)非常后悔。

基于行為金融學(xué)角度的我國(guó)資本市場(chǎng)中的投資策略

以行為金融學(xué)的理論作為出發(fā)點(diǎn)，需要怎樣進(jìn)行調(diào)適以降低投資決策失誤呢？下面，筆者進(jìn)行了簡(jiǎn)要地分析。

建構(gòu)清晰的投資目標(biāo)，具備長(zhǎng)期性的投資目標(biāo)

清晰的目標(biāo)能夠使投資者承受很多不良情緒、欲望的影響，進(jìn)而端正態(tài)度，不會(huì)基于變化的股市而出現(xiàn)心理上的波動(dòng)。時(shí)間常?？梢援a(chǎn)生非常大的效力，投資方面更是這樣。在證券市場(chǎng)的環(huán)境中，投機(jī)與投資好比是雙胞胎兄弟，然而基礎(chǔ)是投資，縱觀短期而言，投機(jī)常常能夠獲得超出投資所獲得的收益?？墒?，縱觀長(zhǎng)期而言，只有選用合理、過硬的投資種類以及熟悉市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，才可以使投資者獲得持續(xù)的、更多的收益。為此，從本質(zhì)上而言，投資屬于持久性的戰(zhàn)役，這就要求投資者防止太過注重短期的收益，而是需要具備更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)與眼光。

制定詳盡的投資規(guī)劃

凡事預(yù)則立不預(yù)則廢，只有制定細(xì)致的投資規(guī)劃，才可以使投資的客觀性體現(xiàn)出來，降低情緒性，進(jìn)而在不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境中游刃有余，而不一味地盲從和遵循自身的投資思想觀念。將投資規(guī)劃制定出來，就可以避免貪婪與沖動(dòng)，就能夠非常容易地評(píng)價(jià)一系列環(huán)節(jié)的現(xiàn)狀，像是自身的投資規(guī)劃設(shè)計(jì)是不是跟市場(chǎng)的規(guī)律與特點(diǎn)相適應(yīng)、是不是存在主觀意見、在出現(xiàn)意外的情況下需要如何實(shí)施有效的措施等。倘若堅(jiān)持跟著自身的感覺走，不遵循市場(chǎng)多變的規(guī)律性，盡管能夠獲得短期的豐厚的收益，可是長(zhǎng)此以往，非?？赡茉趷毫拥氖袌?chǎng)環(huán)境中喪失自身的優(yōu)勢(shì)地位，那么會(huì)賠掉更多的資金。例如，想要在股市中獲得可持續(xù)的發(fā)展，就務(wù)必劃歸股票為一項(xiàng)重要的工作，根據(jù)工作規(guī)劃進(jìn)行，并非一味地冒險(xiǎn)和博弈。

提高自主分析和判斷能力，避免盲目從眾

在所有投資者的性格以及潛意識(shí)當(dāng)中，沖動(dòng)的投機(jī)不可避免地存在，這就需要具備自我判斷能力與耐心，不一味地聽取別人的觀點(diǎn)，而是需要堅(jiān)持自我的觀點(diǎn)和判斷，避免盲目地從眾。一是務(wù)必全面、綜合地學(xué)習(xí)，熟悉投資的知識(shí)與投資技巧，熟悉股市的改變特點(diǎn)和規(guī)律。二是投資者形成良好的自主判斷與思維習(xí)慣，這是由于股市往往是存在太多的“事后諸葛亮”，因此需要具備自主思考、逆向性思維能力，在絕大部分人“作多”的情況下，自主探究“作空”的因素，由于常常是少數(shù)人把握住真理所在。并且，要做到不跟風(fēng)、不被周圍的環(huán)境所影響到。除此之外，在大眾具備狂熱激情的時(shí)候依然可以保持頭腦的冷靜，從而做出合理、正確的判斷，這種情況下可能不但對(duì)自身的操盤技術(shù)進(jìn)行考驗(yàn)，而且對(duì)自身的心理素質(zhì)是一種考驗(yàn)。

總而言之，投資市場(chǎng)是一個(gè)多方博弈的市場(chǎng)，在這種環(huán)境之下，因?yàn)閷?shí)際中投資者常常不夠理性。為此，在投資決策的制定過程中應(yīng)根據(jù)行為金融學(xué)的有關(guān)理論，進(jìn)一步地剖析大眾的投資心理，從而在資本市場(chǎng)中投資中獲得可持續(xù)發(fā)展。